Citadel Securities Menantang Tesis 'Krisis Intelijen Global' Citrini

Apakah AI Sudah Terlalu Canggih? Citadel Menawarkan Pandangan Berbeda

Ditulis oleh analis makro global Frank Flight, tanggapan firma pembuat pasar ini terhadap memo Citrini Research dimulai dengan fakta-fakta saat ini rather than fiksi masa depan. Menurut data perusahaan, pada tahun 2026, tingkat pengangguran berada di 4,28%, pengeluaran modal AI mencapai sekitar 2% dari PDB — sekitar $650 miliar — dan hampir 2.800 pusat data direncanakan di seluruh AS. Sementara itu, lowongan pekerjaan untuk insinyur perangkat lunak meningkat 11% secara tahunan.

Bagi pembaca yang belum familiar dengan Citadel Securities, perusahaan ini merupakan salah satu penyedia likuiditas terbesar di pasar global, aktif di bidang ekuitas, opsi, dan pendapatan tetap. Perusahaan ini beroperasi secara terpisah dari hedge fund Citadel, meskipun keduanya memiliki hubungan historis dengan pendiri Ken Griffin. Ketika Citadel Securities berbicara, mereka melakukannya dari sudut pandang yang didasarkan pada data makro dan analisis pasar yang mendalam.

Kritik Flight berfokus pada apa yang ia sebut sebagai lompatan yang terlalu percaya diri dari kemungkinan teknologi ke keharusan ekonomi. Meskipun peramal sering kesulitan memprediksi pertumbuhan gaji bahkan dua bulan ke depan, ia menulis, beberapa komentator kini mengklaim dapat melihat "jalur ke depan penghancuran tenaga kerja" dengan kejernihan yang tidak biasa berdasarkan posting Substack hipotetis.

Perusahaan sebelumnya menggambarkan dinamika pengeluaran modal AI jangka pendek sebagai inflasi, bukan deflasi. Namun, inti dari bantahan ini terletak di tempat lain: kecepatan penyebaran. Narasi penggantian, menurut Citadel, bergantung pada asumsi bahwa adopsi AI akan berkembang dengan kecepatan yang luar biasa. Flight menyatakan:

“Narasi penggantian yang segera bergantung pada kecepatan penyebaran.”

Lalu, apa yang ditunjukkan oleh data? Mengutip Survei Populasi Waktu Nyata Federal Reserve St. Louis, firma tersebut mencatat bahwa meskipun penggunaan AI generatif meningkat, data frekuensi menceritakan kisah yang lebih terukur. Jika AI berada di ambang menggantikan sebagian besar tenaga kerja, penggunaan harian untuk pekerjaan kemungkinan akan menunjukkan perubahan tajam. Namun, data tampaknya relatif stabil.

Strategis Citadel memandang debat yang lebih luas sebagai kesalahan kategori: teknologi rekursif tidak menjamin adopsi rekursif. Sistem AI mungkin dapat memperbaiki diri, tetapi penerapan ekonomi secara historis mengikuti kurva S. Adopsi awal lambat dan mahal, kemudian mempercepat seiring kematangan infrastruktur, sebelum mencapai plateau saat biaya integrasi, regulasi, dan pengembalian yang berkurang muncul.

Pasar, menurut firma tersebut, seringkali mengekstrapolasi fase percepatan secara tak terbatas. Sejarah menunjukkan hal yang sebaliknya. Perubahan organisasi mahal, kerangka regulasi berkembang, dan keuntungan marjinal menyusut seiring waktu. Adopsi yang lebih lambat, pada gilirannya, mengurangi probabilitas penggantian mendadak.

“Pasar seringkali mengekstrapolasi fase percepatan secara linier, tetapi sejarah menunjukkan bahwa laju adopsi mencapai plateau karena integrasi organisasi mahal, regulasi muncul, dan keuntungan marjinal yang berkurang ada dalam penerapan ekonomi,” catat bantahan Flight terhadap eksperimen outlook Citrini.

Batasan lain yang jarang dibahas dalam narasi distopia adalah intensitas komputasi. Pelatihan dan inferensi memerlukan kapasitas semikonduktor yang besar, pusat data, dan energi. Mengotomatisasi pekerjaan kelas menengah secara penuh akan membutuhkan komputasi pada skala yang jauh melebihi penggunaan saat ini. Jika permintaan komputasi melonjak, biayanya akan meningkat. Jika biaya tersebut melebihi biaya marjinal tenaga kerja manusia untuk tugas tertentu, penggantian akan terhenti. Gravitasi ekonomi kembali berlaku.

Flight juga membahas akuntansi makro di inti tesis Citrini. Otomatisasi yang didorong AI, pada dasarnya, adalah guncangan produktivitas. Guncangan produktivitas adalah guncangan pasokan positif: mereka menurunkan biaya marjinal dan memperluas output potensial. Secara historis — dari tenaga uap hingga komputasi — pergeseran semacam itu telah meningkatkan pendapatan riil seiring waktu.

Argumen kontra menyatakan AI berbeda karena secara langsung menggantikan pendapatan tenaga kerja, sehingga menekan permintaan. Citadel menanggapi dengan identitas pendapatan nasional: Jika output meningkat dan PDB riil naik, salah satu komponen permintaan — konsumsi, investasi, pengeluaran pemerintah, atau ekspor bersih — juga harus meningkat. Skenario di mana produktivitas naik sementara permintaan agregat runtuh dan output terukur naik bertentangan dengan logika akuntansi.

Pembentukan usaha baru menambah nuansa dalam debat ini. Data dari Biro Sensus AS menunjukkan ekspansi cepat dalam permohonan usaha baru. Pendapatan modal mungkin memiliki kecenderungan konsumsi yang lebih rendah daripada pendapatan upah, tetapi tidak menghilang ke dalam lubang hitam. Laba dapat diinvestasikan kembali, didistribusikan, dikenakan pajak, atau dibelanjakan.

Inti dari pertanyaan penggantian terletak pada elastisitas substitusi — kemudahan bagi perusahaan untuk mengganti tenaga kerja dengan modal. Jika elastisitas tersebut sangat tinggi, porsi pendapatan tenaga kerja dapat menyusut. Namun, bahkan dalam hal itu, negara-negara demokratis kemungkinan akan menyesuaikan melalui langkah-langkah fiskal dan regulasi. Selain itu, Citadel mencatat, data pelacakan tenaga kerja saat ini menunjukkan perbaikan dalam indikator prospektif, dengan konstruksi pusat data AI berkontribusi pada perekrutan di sektor konstruksi.

Catatan penerbangan:

"Tidak ada bukti signifikan tentang gangguan AI dalam data pasar tenaga kerja hingga saat ini. Faktanya, komponen prospektif dari pemantauan pasar tenaga kerja kami telah membaik, dan konstruksi pusat data AI tampaknya mendorong peningkatan perekrutan di sektor konstruksi."

Ekonomi, menurut Flight, terdiri dari jutaan tugas — fisik, relasional, regulasi, dan pengawasan — yang mahal atau sulit untuk diotomatisasi. Bahkan otomatisasi kognitif menghadapi batasan koordinasi dan tanggung jawab. Oleh karena itu, lebih masuk akal, katanya, bahwa AI akan melengkapi tenaga kerja di banyak bidang daripada menghilangkannya.

Untuk memperkuat argumennya, Flight mengutip esai John Maynard Keynes tahun 1930 yang memprediksi minggu kerja 15 jam pada abad ke-21. Produktivitas memang melonjak. Namun, alih-alih menarik diri dari tenaga kerja secara massal, masyarakat justru mengonsumsi lebih banyak. Preferensi berubah, industri baru terbentuk, dan keinginan manusia terbukti elastis.

Dalam penutupnya, Citadel menetapkan standar tinggi untuk skenario distopia terwujud. Hal itu memerlukan adopsi cepat, penggantian tenaga kerja hampir total, tidak ada respons fiskal, penyerapan investasi terbatas, dan skalabilitas komputasi tanpa batas — semuanya terjadi secara bersamaan. Selama abad terakhir, gelombang teknologi tidak menghilangkan tenaga kerja maupun menghasilkan pertumbuhan yang tak terkendali; mereka sebagian besar mempertahankan ekspansi tren jangka panjang sekitar 2%.

Bagi Citadel Securities, debat tentang kecerdasan buatan (AI) bukanlah tentang fantasi eksponensial. Ini tentang elastisitas penggantian, respons institusional, dan kemampuan abadi permintaan manusia untuk memperbarui dirinya sendiri.

FAQ 🤖

• Apa yang diargumentasikan Citadel Securities dalam bantahannya?
  Perusahaan tersebut berpendapat bahwa data tenaga kerja saat ini dan tren adopsi AI tidak mendukung penggantian massal pekerja kantoran dalam waktu dekat.
• Siapa Citadel Securities?
  Ini adalah salah satu pembuat pasar global terbesar, menyediakan likuiditas di pasar ekuitas, opsi, dan pendapatan tetap.
• Apakah Citadel percaya AI bersifat deflasi atau inflasi?
  Perusahaan tersebut menyatakan bahwa dinamika pengeluaran modal AI dalam jangka pendek tampaknya bersifat inflasi daripada kontraksi.
• Apa itu elastisitas substitusi dalam debat AI?
  Istilah ini merujuk pada seberapa mudah perusahaan dapat mengganti tenaga kerja manusia dengan modal AI tanpa peningkatan biaya yang signifikan.