Betapa Jatuhnya Para Raksasa. Tapi Begitulah Dunia Kripto, Sayang! – Ulasan Minggu Ini

Pasar saham kembali menguat minggu ini, dengan S&P 500 dan Nasdaq berada di zona hijau, serta Dow Jones mencatatkan reli besar-besaran ke rekor tertinggi baru pada Jumat pagi. Dolar AS terus menunjukkan kekuatan. Luke Gromen berpendapat bahwa dolar yang "terlalu kuat" akan memicu aksi jual aset AS oleh investor asing.

Di ranah aset digital, Bitcoin berhasil memulihkan sebagian kerugiannya namun tetap berada dalam tren penurunan mingguan yang jelas, saat ini diperdagangkan di level $61.438 setelah penutupan pasar keuangan tradisional. Meskipun Bitcoin menghabiskan minggu lalu menyentuh level terendahnya sejak Oktober 2024, masih ada harapan. Setiap kali BTC menutup dua candle merah berturut-turut dalam periode 6 bulan, tren naik selama tiga tahun akan menyusul, dan yang kedua akan ditutup dalam beberapa hari ke depan. Atau bagaimana dengan John Bollinger yang menyoroti pola ‘W’ yang sedang terbentuk di BTC?

Para analis yang memprediksi titik terendah semakin gencar. Bluntz mengatakan bahwa divergensi bearish mingguan yang sama yang berhasil memprediksi puncak SOL kini berbalik arah, dan bahwa jika Anda bersikap bearish terhadap Solana di level ini, Anda salah kaprah. AltcoinPsycho, yang secara terbuka membeli di dekat titik terendah SOL pada siklus sebelumnya dalam salah satu transaksi dengan PnL tertinggi dalam kariernya, mengatakan kita memiliki kesempatan lain untuk melakukannya lagi, dan dia sedang mengumpulkan Bitcoin spot secara besar-besaran. Itu semua baik-baik saja untuk Solana, tapi bagaimana dengan Bitcoin? Nah, ada akumulasi on-chain Bitcoin terbesar yang pernah tercatat.

Tanda sentimen yang baik muncul ketika miliarder Jeremy Grantham meremehkan Bitcoin dan kripto di CNBC, dengan mengatakan, “Apa fungsi kripto? Apa gunanya kripto… Tidak ada apa-apa di sana.” Kemudian dia menambahkan, “bukti kerja yang tidak perlu seharusnya tidak bernilai seember ludah hangat.” Joe Kernen, yang sebelumnya bersikap ramah, menurunkkan martabat miliarder tersebut dengan menyoroti rekam jejak investasinya yang sangat buruk selama dua dekade terakhir.

Pasar juga telah membuat tokoh utama Bitcoin, Michael Saylor, menjadi lebih rendah hati; ia terus terpuruk sejak Mei ketika Strategy secara tak terduga membeli kembali surat utang senior konversi 0% senilai $1,5 miliar yang jatuh tempo pada 2029.

Minggu ini, Strategy mengumumkan Kerangka Kerja Modal Kredit Digital (Digital Credit Capital Framework) baru, yang akhirnya menangani masalah pembayaran dividen STRC. Hal ini dicapai melalui kebijakan cadangan baru senilai $2,55 miliar USD. Kerangka kerja tersebut juga mengizinkan pembelian kembali saham preferen “Digital Credit” hingga $1 miliar ditambah pembelian kembali saham biasa MSTR sebesar $1 miliar, serta Program Monetisasi BTC yang memungkinkan penjualan Bitcoin bersyarat hingga $1,25 miliar untuk mendanai cadangan, dividen, dan pembelian kembali. Stretch (STRC) mendapat kenaikan dividen sebesar 50 bps menjadi 12%, berlaku mulai Juli, yang diharapkan dapat mendorong harga STRC kembali ke kisaran par $99–$100.

Reaksi umumnya positif, terutama karena masalah STRC telah terselesaikan, namun beberapa pihak kecewa dengan detailnya. Misalnya, terkait pembelian kembali saham. Bahkan, pada tahun 2021, Saylor pernah menulis bahwa perusahaan yang melakukan pembelian kembali saham dengan uang tunai akan melemahkan bisnisnya, dan perusahaan yang melakukan pembelian kembali saham dengan utang justru akan merugikan bisnisnya. Masalah terbesar terletak pada opsi yang telah ditetapkan oleh Strategy untuk menjual Bitcoin. Pengguna OG X bernama Light meyakini bahwa mereka telah memulainya.

JPMorgan memperingatkan bahwa mengubah pembeli terbesar kripto menjadi penjual potensial menimbulkan risiko arus dua arah yang kini harus diperhitungkan pasar. Begitu Anda menetapkan syarat-syarat di mana Anda akan menjual, para pedagang akan mencoba memanfaatkan probabilitas terpenuhinya syarat-syarat tersebut setiap kali harga STRC berfluktuasi mendekati par.

Semoga hal itu tidak terjadi, dan (seperti yang diprediksi Jordi Alexander) kita tidak akan lagi membicarakan Tn. Saylor atau Strategy dalam enam bulan ke depan.

Lalu ada desas-desus di CT (Crypto Twitter) tentang musim memecoin baru. Ansem ikut serta dalam memecoin Solana yang didasarkan pada kepribadiannya. Banyak yang merayakannya (beberapa dengan cara-cara yang tidak pantas seperti para penggemar memecoin di masa lalu), terutama bursa dan platform pelacakan yang diuntungkan dari aktivitas perdagangan. Yang lain tidak.

Seorang pengguna terkemuka berkata: “Kita masih punya beberapa investor ritel lagi yang harus ‘dihabisi’, atau mungkin kita sebaiknya menembak diri sendiri.” Si bebek legendaris merangkum pandangan pihak yang menentang hal ini: Para KOL telah menguras seluruh ruang ini hingga habis dan kini meluncurkan koin selebriti lagi untuk mengeruk keuntungan lebih banyak. Ini terasa seperti versi kripto dari film *Groundhog Day*. Jika “musim memecoin” terjadi tanpa likuiditas yang masuk ke ruang ini terutama untuk tujuan produktif, itu berarti 6 minggu (bulan, tahun?) lagi pasar akan hancur.

Secara historis, menjadi tokoh utama memecoin memiliki masa kejayaan yang singkat. Jika ada yang bisa bertahan, seharusnya Ansem, tetapi peluangnya tidak besar.

Ada kisah memecoin lain, yang memiliki implikasi di luar dunia kripto. Trump mengungkapkan pendapatan kripto lebih dari $1,2 miliar dalam laporan tahunannya. Bahkan para “degen” kripto berpengalaman yang sudah terbiasa dengan hal-hal semacam ini pun terkejut. TXMC, yang sangat sinis sejak hari pertama, mengakui bahwa pria itu memiliki cara untuk melampaui ekspektasi, sementara Dyme, yang bersedia memaafkan sedikit penipuan sebagai biaya dari kebijakan pro-kripto, menarik garis batas pada kata “konyol”.

Omong kosong memecoin ini sama sekali tidak membantu lembaga-lembaga, para eksekutif, atau siapa pun yang berada di lingkaran keuangan tradisional (tradfi) untuk menganggap kripto dengan serius. Syukurlah, keonaran seputar memecoin diimbangi oleh proyek-proyek nyata yang melakukan hal-hal menarik, sehingga memicu diskusi berkualitas.

Yang terbaik di antaranya adalah seputar Venice yang menggalang dana Seri A sebesar $65 juta. Token VVV milik Venice melonjak setelah berita tersebut, tetapi kemudian turun setelah pasar mencerna dilema pembagian token-ekuitas. Bisakah nilai proyek dengan token representatif tumbuh sementara ekuitas dan pemegang saham masih ada?

Beberapa orang percaya bahwa pemisahan token-ekuitas seperti ini tidak lagi dapat dibenarkan di dunia kripto. Dan lebih blak-blakan lagi, token dengan ekuitas tidak akan berhasil. Dankrad menambahkan argumen mengenai asimetri hukum: Pemegang ekuitas memiliki perlindungan yang dapat ditegakkan; pemegang token hanya diberi janji, “percayalah, bro, kami akan terus membeli dan membakar token.” Belum lagi fakta bahwa perusahaan memiliki kewajiban fidusia untuk memaksimalkan nilai bagi tepat satu dari kedua kelompok tersebut.

Algod setuju dengan hampir semua poin tersebut: memulai dengan token, lalu mengalirkan nilainya ke ekuitas. Voorhees, yang membela diri secara online, membalikkan kritik tersebut: 99,9% token yang dirancang hingga saat ini telah gagal dan akan terus gagal.

Siapa pun yang benar, pergeseran suasana secara luas tidak dapat disangkal. Salah satu pendiri NEAR, Illia Polosukhin, menyatakan bahwa pembakaran token adalah cara yang sangat tidak efektif untuk menghasilkan nilai dan sedang menyusun proposal untuk mengarahkan NEAR ke arah pasokan tetap. Para pelaku kripto semakin dewasa. Ada gugatan class action terhadap Magic Eden terkait janji-janji menipu seputar token ME, dan para pelaku kripto asli sedang membuat dasbor untuk melacak perbandingan pendapatan token dengan emisi token. Kita sedang mempercepat proses tradfi, saat ini sedang merumuskan ulang analisis arus kas diskon dari prinsip-prinsip dasar!

Berbicara tentang tradfi, ada beberapa pengumuman besar terkait kripto minggu ini. Sejumlah besar perusahaan keuangan tradisional dan web2 bersatu untuk meluncurkan stablecoin baru bernama Open USD (OUSD), dengan pencetakan tanpa biaya, tanpa batasan volume, dan hampir seluruh hasil cadangan dibagikan kembali kepada mitra alih-alih disimpan oleh satu penerbit.

Omid Malekan tidak terkesan. Scott Melker menyoroti bahwa lebih dari 140 perusahaan di sektor keuangan ini hanya bersatu untuk merebut hasil tersebut bagi diri mereka sendiri. Pledditor menyebutnya sebagai “Old Boys Club” yang datang untuk menggoyahkan benteng pertahanan yang dibangun oleh Tether dan Circle.

Elon Musk mengumumkan X Money, divisi keuangan X, yang dilaporkan diluncurkan dengan APY 6%, asuransi FDIC hingga $10 juta, cashback 3% tanpa batas, dan kartu Visa logam fisik. Austin Campbell melakukan evaluasi yang realistis: APY 6% hanyalah promosi dan tidak akan bertahan saat diuji secara matematis, tetapi jaminan FDIC sebesar $10 juta, jaringan P2P bawaan yang memanfaatkan grafik sosial X, serta cashback 3% merupakan produk fintech yang benar-benar serius. Yang hingga saat ini masih absen adalah segala hal yang berkaitan dengan kripto.

X Money akan kesulitan mengejar ketertinggalan dari aplikasi fintech super lainnya seperti Robinhood, yang meluncurkan rantai bloknya sendiri, yaitu Arbitrum-Orbit L2 yang dirancang khusus untuk aset yang ditokenisasi. Yano terkesan bahwa aplikasi-aplikasi tersebut membayar untuk bergabung dengan rantai blok tersebut, bukan sebaliknya. Distribusi adalah kunci. Contohnya: Dydx berubah dari DEX perp terkemuka menjadi L2, hingga kini menjadi aplikasi (dengan nama baru, Arcus) di Robinhood Chain.

Betapa jatuhnya sang raksasa. Tapi begitulah kripto, kawan!

-David Sencil