Az amerikai kincstár május 11-i héten 125 milliárd dollár értékben értékesített új állampapírokat, miközben a vásárlók a 30 éves kötvények esetében közel két évtizede nem látott mértékű hozamot követeltek.
Az amerikai kötvénypiac repedései láthatóvá válnak, miután a 30 éves kincstárjegy hozama 2007 óta először lépte át az 5%-os határt
ÍRTA
MEGOSZTÁS
Főbb tanulságok
- Az amerikai kincstár május 11–13. között 125 milliárd dollár értékben értékesített új állampapírokat, a 30 éves kötvények hozama 5,046% volt, ami 2007 óta a legmagasabb érték.
- A három aukció mindegyikén a vételi ajánlatok és a kibocsátás aránya 2,55 alá esett, jelezve a befektetők gyengülő érdeklődését a hosszú lejáratú amerikai állampapírok iránt.
- A 30 éves hozamok 5,1% felé emelkedése azzal fenyeget, hogy a következő hetekben emelkedni fognak a jelzálogkamatok és a vállalati hitelfelvételi költségek.
A befektetők 5% fölé emelik a 30 éves kincstárjegy hozamát, miközben az amerikai aukciós kereslet 2007-es mélypontra esik
A három aukció, amely 3 éves, 10 éves és 30 éves kötvényeket érintett, május 15-én zárult le olyan háttér mellett, amelyet kevés kötvénybefektető nevezne kényelmesnek. Az áprilisi CPI- és PPI-adatok egyaránt a vártnál magasabbak lettek. Az olaj ára átlépte a hordónkénti 100 dollárt az Iránnal kapcsolatos közel-keleti feszültségek miatt. A szövetségi kormány pedig olyan ütemben folytatta a hitelfelvételt, amely kevés nyugodt pillanatot hagy a kötvénytulajdonosoknak.
Az eredmények egyértelműek voltak. A befektetők magasabb hozamot vártak.
Május 11-én a Pénzügyminisztérium 58 milliárd dollár értékű 3 éves kötvényt adott el 3,965%-os magas hozammal. A bid-to-cover arány 2,54 volt, a közvetett ajánlattevők – jellemzően külföldi intézmények és központi bankok – pedig a versenyalapú eladások mintegy 63%-át vették át. A piaci szereplők gyengének minősítették az eredményt, amelynek eladásához árengedményre volt szükség.
A május 12-i 10 éves aukció nagyobb aggodalmat keltett. A Pénzügyminisztérium 42 milliárd dollár értékben értékesített 4,468%-os magas hozammal, 2,40-es ajánlati-fedezeti arány mellett. Az aukció az aukció előtti szinteket körülbelül 0,4 bázisponttal vagy annál is többel alulmúlta, ami azt jelenti, hogy a vásárlók magasabb hozamot követeltek, mint amit a kereskedők előzetesen beárazottak. Ez az eredmény a 10 éves kötvény hozamát a 4,48–4,59%-os tartományba emelte az azonnali kereskedelemben az eredmények közzététele után.
A május 13-i 30 éves aukció hozta a hét legjelentősebb jelzését. A Pénzügyminisztérium 25 milliárd dollárt értékesített 5,046%-os magas hozammal, 5,000%-os kupon mellett. Ez volt az első alkalom 2007 augusztusa óta, hogy egy 30 éves kötvény 5% vagy annál magasabb hozammal zárult. A licit-fedezeti arány 2,30-ra esett vissza, ami a három aukció közül a leggyengébb volt. Az eredmény a 30 éves hozamokat 5,1% felé tolta az elszámolást követő napokban.
A közvetett ajánlattevők adták a legegyértelműbb jelet a folytatódó külföldi érdeklődésről, mivel a 30 éves értékesítés versenyalapú elosztásának körülbelül 66,6%-át szerezték meg. Ám az általános részvétel elmaradt az év eleji geopolitikai feszültségek fokozódása előtti szintektől. A kötelezően ajánlatot tevő elsődleges kereskedők kisebb részesedést szereztek, mint a közelmúltbeli aukciókon, ami a hazai intézményi vásárlók korlátozott meggyőződésére utal.
A hét folyamán ez a tendencia folytatódott. Minden aukció elmaradt a várakozásoktól. Az ajánlatok és a fedezet aránya minden esetben alacsonyabb volt a legutóbbi történelmi átlagoknál, amelyek általában 2,5 és 2,6 között mozogtak. Minden eredmény közzététele a hozamok emelkedését eredményezte.
Az amerikai háztartások és vállalkozások számára a következmények közvetlenek. A jelzáloghitelek, az autóhitelek és a vállalati kötvények ára mind a kincstári hozamoktól függ. Ha a 30 éves állampapír hozama 5% felett zárul, az azt jelenti, hogy a gazdaság egészében a hitelfelvételi költségekre továbbra is felfelé irányuló nyomás nehezedik.
A szövetségi kormány számára a számítás gyorsan összetetté válik. Több tíz billió dolláros államadósság mellett az egyes új kibocsátások után fizetett magasabb hozamok növelik a kamatráfordításokat. Ezek a ráfordítások versenyeznek a szövetségi költségvetés minden más tételével.
A részvénypiacok történelmileg figyelmeztetésként kezelték az 5% feletti 30 éves hozamot. A magasabb kockázatmentes kamatlábak miatt a hosszú lejáratú eszközök, különösen a növekedési részvények, jelenértékben kevesebbet érnek. Ez a dinamika májusban nem maradt észrevétlen a kereskedési pultokon.
A Federal Reserve saját kihívással szembesül. Ha az infláció magas szinten marad, részben a geopolitikai zavarokhoz kapcsolódó energiaköltségek miatt, a kamatcsökkentéseket nehezebb lesz indokolni. A magasabb inflációs várakozásokat tükröző hosszú lejáratú hozamok azt jelzik, hogy a piacok nem számítanak gyors fordulatra.
Jelenleg az amerikai kincstárjegyek továbbra is likvidek és működőképesek. Egyetlen aukció sem bukott meg. A befektetők azonban óvatossággal árazzák be a hozamgörbe hosszú végét, és minden egymást követő gyenge eredmény megerősíti a nyomást a döntéshozókra, hogy reagáljanak az inflációs adatokra, mielőtt a hitelfelvételi költségek tovább emelkednének.
A következő fontos adatok, köztük a májusi fogyasztói árindex (CPI) és a Fed bármely közleménye, eldöntik, hogy a héten elért aukciós eredmények egy szinten való stabilizálódást vagy egy mélypontot jelentenek-e.
