A Strategy-nak vannak alternatívái a bitcoin eladásán kívül. Egy új tanulmány olyan lehetőségeket mutat be, amelyekkel készpénzhez juthat anélkül, hogy csökkentené bitcoin-állományát. Miután a társaság a kiemelt részvények szerkezetére nehezedő nyomás hatására átalakította tőkekezelési rendszerét, a legfontosabb kérdés az, hogy a Strategy képes-e likviditást teremteni a bitcoin eladása nélkül.
A Strategy Bitcoin-portfóliója felveti a kulcsfontosságú kérdést: mit tehet a BTC eladása helyett?
ÍRTA
MEGOSZTÁS
Főbb tanulságok
- A Strategy átalakításának célja a rövid távú likviditási nyomás enyhítése, miközben csökkenti a kényszerű bitcoin-eladások szükségességét.
- A terv tartalmaz egy vitatott BTC-monetizációs eszközt, amely szükség esetén korlátozott mértékű eladásokat tesz lehetővé.
- Egy új kutatás szerint a vállalatnak inkább a bitcoin-állományából származó bevételek generálására kellene összpontosítania, mint azok eladására.
Miért vált a bitcoin eladása a legfőbb aggodalommá
A nyomás a Strategy elsőbbségi részvénystruktúrájában hetek óta fokozódó feszültség után alakult ki – áll a Galaxy Digital vállalati kutatási vezetője, Alex Thorn július 3-i elemzésében. Az STRC, a vállalat fő előnyös értékpapírja, eredetileg 100 dollár körüli áron kellett volna kereskednie, de június 26-án 71,25 dollárra esett vissza, miután a bitcoin ára zuhant, és a vállalat készpénz tartalékai csökkentek.
Ez a meredek esés arra kényszerítette a befektetőket, hogy szembesüljenek egy nehéz és egyre sürgetőbb kérdéssel: mi lesz a Strategy következő lépése? Eladná-e a Strategy a BTC-t, bocsátana-e ki további törzsrészvényeket, vagy csökkentené-e az elsőbbségi osztalékot? Mindegyik lehetőség kockázatot jelentett egy-egy befektetői csoport számára. A bitcoin eladása károsíthatná a Strategy hosszú távú BTC-stratégiáját, míg a törzsrészvények eladása hígíthatná a nyilvánosan forgalmazott részvények (ticker: MSTR) tulajdonosainak részesedését.
A Strategy egy öt részből álló „Digital Credit Capital Framework” keretrendszerrel reagált. Ez magában foglalja az amerikai dollár tartalékpolitikát, a felülvizsgált STRC osztalékpolitikát, 1 milliárd dollár értékű elsőbbségi részvény-visszavásárlási felhatalmazást, 1 milliárd dollár értékű MSTR részvény-visszavásárlási felhatalmazást, valamint egy BTC-monetizációs programot. A Strategy emellett az STRC éves osztalékát is 11,5%-ról 12%-ra emelte.
Elég időt nyert-e a Strategy?
A piac kezdetben kedvezően fogadta a lépést. Az MSTR 12,6%-kal emelkedett a bejelentés után, míg az STRC 12,2%-kal. Az STRC később 87 dollár közelében kereskedett, ami ugyan még mindig a névérték alatt van, de jóval meghaladja a legutóbbi mélypontját.
Thorn hasznosnak, de hiányosnak nevezte az átalakítást. Írta:
„Ez okos lépés volt a Strategy részéről, de lehet, hogy nem oldja meg véglegesen a strukturális problémákat.”
Hozzátette, hogy „bizonyos értelemben a Strategy hétfői lépése egyszerűen csak elhalasztja a problémát. De a Strategy elég messzire halasztotta.”
Ez a plusz lélegzetvétel azért fontos, mert a probléma a likviditás volt, nem pedig a teljes eszközállomány. A Strategy 847 363 BTC-t tart, ami a világ egyik legnagyobb bitcoin-tulajdonosává teszi. Azzal, hogy több mint 1 milliárd dollárt gyűjtött be törzsrészvények eladásával, és 12 hónapos minimális készpénztartalék-politikát vezetett be, a vállalat a készpénzfedezetet körülbelül 17 hónapra emelte.
Mit tehetne a Strategy a BTC eladása helyett?
A legnagyobb kérdés most az, hogy a Strategy hogyan fogja kihasználni a megnövekedett rugalmasságát. Thorn szerint „a bejelentés legvitatottabb része a »BTC-monetizációs« program”, mivel ez lehetőséget ad a vállalatnak arra, hogy szükség esetén eladja a bitcoinjait.
Ehelyett a Galaxy Digital kutatási vezetője azzal érvelt, hogy a Strategy-nak más módszereket kellene keresnie a készpénzszerzésre. „A Strategy-nak meg kellene vizsgálnia, hogyan lehetne bevételt generálni a BTC-állományból anélkül, hogy feltétlenül eladná a spot BTC-t” – jegyezte meg Thorn.
Azt javasolta, hogy a vállalat állományának csak egy kis részét használják fel konzervatív hitelezési vagy opciós stratégiák keretében, kijelentve:
„Ez jelentheti a bitcoin-állomány egy kis, elkülönített részének konzervatív feltételek melletti kölcsönzését, vagy olyan opciós stratégiákat, amelyek kihasználják a volatilitást, miközben megőrzik a felértékelődés nagy részét.”
„Ezek olyan strukturált ügyletek lehetnek, amelyek a portfólió egy részét pénzzé teszik, miközben korlátozzák a partner-, letéti és futamidő-kockázatot” – tette hozzá.
Miért határozhatja meg az opcionális megoldások a Strategy következő lépését
Ezek az alternatívák nem lennének kockázatmentesek. A bitcoin-kölcsönzés partnerkockázatot jelent, míg az opciós stratégiák korlátozhatják a nyereség egy részét. Ugyanakkor egy mérsékelt, szigorúan irányított program ismétlődő dollárbevételt teremthetne, miközben a Strategy bitcoin-kitettségének nagy részét megőrizné.
A Strategy átalakítása nagyobb rugalmasságot biztosít a társaságnak, és úgy tűnik, enyhítette azonnali finanszírozási gondjait. Ugyanakkor továbbra is jelentős elsőbbségi kötelezettségekkel és 6,7 milliárd dollárnyi, 2027-ben és 2028-ban esedékes átváltoztatható kötvénnyel kell szembenéznie. Thorn így összegezte:
„Mindezek ellenére úgy véljük, hogy a Strategy bölcs döntést hozott az opcionális lehetőségeinek bővítésével.”
Hogy ez a választási lehetőség tartós megoldássá válik-e, a bitcoin árfolyamától, a piaci körülményektől, valamint attól függ, hogy a Strategy képes-e likviditást teremteni anélkül, hogy gyengítené azt a hosszú távú bitcoin-befektetési elvet, amely az MSTR-t jellemzi.
Ezt a cikket mesterséges intelligencia segítségével fordították le angolról. Az eredeti angol nyelvű változat a hiteles forrás; az automatikus fordítások pontatlanságokat tartalmazhatnak, különösen a jogi és szabályozási terminológiában.
