Tržišta predviđanja kažu da će se zadržati, Citadel Securities kaže da će Fed podići kamatne stope dok Trump vrši pritisak na središnju banku

Odbor za operacije na otvorenom tržištu (FOMC) sastaje se 28. i 29. srpnja, a objava odluke o stopama očekuje se u srijedu poslijepodne. Trenutni ciljani raspon iznosi 3,50% do 3,75%, nepromijenjen od lipanjskog sastanka, Warshovog prvog kao predsjednika. Alat Fedwatch CME Groupa, koji izvodi izglede iz cijena 30-dnevnih terminskih ugovora na Fed Funds, procjenjuje vjerojatnost zadržavanja na 66,3%.

To znači da je 33,7% već uračunato za povećanje od četvrt postotnog boda. Smanjenje stope u trenutnom očitanju alata nosi nultu vjerojatnost. Gledajući dalje, Fedwatch pokazuje 54,3% šanse za povećanje do sastanka 16. rujna te kombiniranu većinu koja favorizira barem još jedno povećanje prije kraja godine.

Prediktivna tržišta naginju zadržavanju stope

Prediktivna tržišta pričaju sličnu priču uz nešto drukčije brojke. Kalshijev ugovor Fed Decision, kojim se trgovalo s više od $42 milijuna volumena, pokazuje zadržavanje na 73%, što je snažno poraslo nakon pomaka od 10 bodova prema tom ishodu posljednjih dana. Povećanje od 25 baznih bodova iznosi 26%, a bilo što veće od toga nosi manje od 1% šanse.

Trgovci na Polymarketu uložili su gotovo 100 milijuna dolara na ishod, raspodijeljeno kroz pet mogućih raspona. To tržište pokazuje vjerojatnost od 73% za nepromijenjeno stanje i 26,5% za povećanje od četvrt postotnog boda, dok su dublja povećanja ili bilo kakvo smanjenje ispod 1%. Sužavanje razlike između dva vodeća ishoda odražava ono što se obično događa prije velikih odluka Feda: uvjerenje slabi kako se trgovci osiguravaju na obje strane umjesto da guraju jedno stajalište.

Neuobičajena procjena Citadel Securitiesa

Frank Flight, voditelj makro strategije u Citadel Securitiesu, odstupio je od tog konsenzusa. U bilješci klijentima o kojoj je Bloomberg izvijestio 27. srpnja, Flight je tvrdio da bi Fed ovog tjedna mogao isporučiti iznenadno povećanje od četvrt postotnog boda, iako većina stolova i dalje očekuje zadržavanje.

Flight se pridružio Citadel Securitiesu krajem 2025. nakon sedam godina u Goldman Sachsu, gdje je napredovao do potpredsjednika u strategiji stopa i makro strategiji, nakon čega su uslijedile uloge upravitelja portfelja u Brevan Howardu i Soros Fund Managementu. Financial News ga je u travnju uvrstio na svoju listu Rising Stars of European Finance, navodeći njegov rad na vrednovanju kroz više klasa imovine.

Njegov argument usredotočen je na vjerodostojnost, a ne na jedno jedino očitanje inflacije. Takav način razmišljanja ima težinu jer se komunikacija središnje banke često prosuđuje kroz nekoliko sastanaka, a ne samo jedan. Povećanje sada, napisao je, ojačalo bi Warshovu javno iskazanu predanost stabilnosti cijena i signaliziralo da Fed više ne mora unaprijed detaljno najavljivati svaki potez.

Flight već mjesecima drži ovo stajalište. Bilješka od 19. lipnja opisala je Warshov Fed kao pomak s inercijskog, podatkovno ovisnog stava na prilagodljivi koji brzo reagira na odstupanja inflacije. Tada je označio srpanjski sastanak kao „aktivan” i zadržao u planu povećanja za rujan, prosinac i ožujak 2027. Dosljednost je bila definirajuća značajka tog pogleda, pri čemu je srpanjski sastanak ostao središnji za tezu umjesto da se prilagođava kako su tržišna očekivanja odstupala.

Trump obnavlja pritisak za niže stope

Predsjednik Trump razgovarao je s novinarima u zrakoplovu Air Force One 27. srpnja i nazvao Warsha „fantastičnim” dok je istodobno zagovarao niže troškove zaduživanja. Rekao je da Warsh želi učiniti ispravnu stvar, ali je druge članove odbora Feda opisao kao političke, dodajući da neki možda imaju loše namjere.

Trump je rekao da bi stope trebale padati i da bi zemlja pod nižim stopama mogla rasti godišnjom stopom od 8% do 12% (anualizirano). Ponovio je svoje dugogodišnje stajalište da bi Sjedinjene Države trebale imati najnižu kamatnu stopu na svijetu, dodajući da su stope ovdje više nego u europodručju, Japanu i Kini.

Trump inzistira da bi Fed trebao smanjiti stope i da druge zemlje plaćaju znatno manje za zaduživanje. Napomenuo je da Warsh i dalje mora surađivati s ostatkom odbora, što je podsjetnik da predsjednik oblikuje raspravu, ali ne donosi politiku sam.

Trump pritišće Fed za niže stope otkako se vratio na dužnost u siječnju 2025. te je ranije pozivao na rezove na 1% ili niže. Neki dužnosnici Feda, uključujući predsjednicu Feda u Dallasu Lorie Logan, nedavno su izrazili zabrinutost zbog tvrdokorne inflacije i otvorenost prema višim stopama umjesto toga.

Inflacija i nafta drže ishod tijesnim

Podaci o CPI-u za svibanj, koji pokazuju 4,2% godišnjeg rasta, ponajviše potaknutog troškovima energije, održali su izglede za povećanje živima čak i dok se većina stolova naginje zadržavanju. Volatilnost cijena nafte povezana s razvojem događaja na Bliskom istoku dodaje još jedan sloj neizvjesnosti uoči srijede. Razgovori na tržištima kamatnih stopa postupno su se pomaknuli od tretiranja sastanka kao rutinskog prema priznanju da je ostalo dovoljno neizvjesnosti da opravda osiguravanje oba ishoda.

Što to znači za bitcoin i rizičnu imovinu

Bitcoin obično najviše reagira kada Fed odstupi od očekivanja, a ne kada isporuči konsenzusni ishod. Zadržavanje, koje je i dalje osnovni scenarij tržišta, vjerojatno bi ostavilo pozicioniranje uglavnom netaknutim za kripto trgovce uoči objave. Iznenadno povećanje, ishod koji Flight i dalje ističe, vjerojatno bi imalo šire posljedice.

Više stope općenito jačaju dolar i preusmjeravaju kapital prema instrumentima s fiksnim prihodom, obrazac koji je tijekom prethodnih ciklusa pooštravanja više puta vršio pritisak na bitcoin i altcoine. Trgovci koji prate tokove ETF-ova i pozicioniranje na derivatima do srijede tražit će dokaze da institucionalni stolovi potajno dodaju zaštitu na pad umjesto izravne medvjeđe izloženosti.

Ta razlika često je važnija od vjerojatnosti iz naslova jer se aktivnosti osiguravanja često pojavljuju prije nego što se očekivanja promijene u terminskim ugovorima ili prediktivnim tržištima. Za trgovce koji važu izloženost uoči odluke, postavka nalikuje prethodnim Fed tjednima. Kada politika odgovara očekivanjima, početni pomak u bitcoinu i glavnim altcoinima često brzo splasne kako trgovci zatvaraju pozicije vođene događajem.

Kada Fed iznenadi, likvidnost se može stanjiti u nekoliko sekundi, omogućujući cijenama da se pomaknu mnogo dalje nego što bi konsenzusne prognoze sugerirale.

Što slijedi

Zadržavanje bi produžilo trenutni raspon treći uzastopni sastanak i prebacilo fokus na rujan, gdje CME Fedwatch već pokazuje 54,3% šanse za povećanje od četvrt postotnog boda. Povećanje ovog tjedna označilo bi prvi potez u Warshovu mandatu i vjerojatno bi podiglo prinose na kratkom kraju krivulje i dolar uoči jeseni.

Warsh odgovara na pitanja novinara nakon srijedske odluke. Ta konferencija za medije, zajedno sa samom izjavom, otkrit će nastavlja li odbor signalizirati odmjeren put ili počinje postavljati temelje za brži odgovor politike koji Flight iznosi od lipnja.