Strategy ima alternative prodaji bitcoina. Novo istraživanje upućuje na opcije koje bi mogle osigurati gotovinu bez smanjenja njegovih bitcoin posjeda. Nakon preuređenja upravljanja kapitalom usred pritiska na strukturu povlaštenih dionica, ključno je pitanje može li Strategy stvoriti likvidnost bez prodaje bitcoina.
Strategijin Bitcoin portfelj postavlja ključno pitanje: Što može učiniti umjesto prodaje BTC-a?
NAPISAO
PODIJELI
Ključni zaključci
- Preuređenje u Strategyju osmišljeno je kako bi se ublažio kratkoročni pritisak na likvidnost uz smanjenje potrebe za prisilnom prodajom bitcoina.
- Plan uključuje kontroverzan alat za monetizaciju BTC-a koji bi, ako bude potrebno, mogao omogućiti ograničene prodaje.
- Novo istraživanje sugerira da bi se tvrtka trebala usredotočiti na ostvarivanje prihoda iz svojih bitcoin posjeda umjesto na njihovu prodaju.
Zašto je prodaja bitcoina postala središnja briga
Pritisak se pojačao nakon tjedana rastuće napetosti u strukturi povlaštenih dionica Strategyja, prema istraživačkoj bilješci od 3. srpnja koju je objavio Alex Thorn, voditelj istraživanja na razini cijele tvrtke u Galaxy Digitalu. STRC, njegov glavni povlašteni vrijednosni papir, trebao je trgovati blizu 100 USD, ali je pao na 71,25 USD 26. lipnja kako su cijene bitcoina padale, a novčane rezerve tvrtke se smanjivale.
Taj oštar pad natjerao je ulagače da se suoče s teškim i sve hitnijim pitanjem o sljedećem potezu Strategyja. Hoće li Strategy prodati BTC, izdati više običnih dionica ili smanjiti dividende na povlaštene dionice? Svaka je opcija nosila rizik za različitu skupinu ulagača. Prodaja bitcoina mogla bi naštetiti dugoročnoj priči Strategyja o BTC-u, dok bi prodaja običnih dionica mogla razvodniti udjele vlasnika njegovih javno trgovanih dionica (oznaka: MSTR).
Strategy je odgovorio s petodijelnim okvirom Digital Credit Capital Framework. Uključuje politiku dolarnih rezervi, revidiranu politiku dividendi za STRC, ovlaštenje za otkup povlaštenih dionica u iznosu od 1 milijarde USD, ovlaštenje za otkup dionica MSTR-a u iznosu od 1 milijarde USD i BTC program monetizacije. Strategy je također povisio godišnju dividendnu stopu za STRC s 11,5% na 12%.
Je li Strategy kupio dovoljno vremena?
Tržištu se potez isprva svidio. MSTR je porastao 12,6% nakon objave, dok je STRC porastao 12,2%. STRC se kasnije trgovao blizu 87 USD, i dalje ispod nominalne vrijednosti, ali znatno iznad nedavnog minimuma.
Thorn je preuređenje nazvao korisnim, ali nedovršenim. Napisao je:
„Ovo je bio pametan potez Strategyja, ali možda neće zauvijek riješiti strukturne probleme.“
Dodao je da „u određenom smislu, Strategyjev potez u ponedjeljak jednostavno odgađa problem. No, Strategy ga je poprilično odgodio.“
Taj dodatni prostor za disanje važan je jer je problem bila likvidnost, a ne ukupna imovina. Strategy drži 847.363 BTC-a, što ga čini jednim od najvećih vlasnika bitcoina na svijetu. Prikupljanjem više od 1 milijarde USD kroz prodaju običnih dionica i uvođenjem politike minimalne novčane rezerve na 12 mjeseci, tvrtka je podigla pokrivenost gotovinom na oko 17 mjeseci.
Što bi Strategy mogao učiniti umjesto prodaje BTC-a?
Najveće je pitanje sada kako će Strategy iskoristiti svoju proširenu fleksibilnost. Thorn je rekao da je „najkontroverzniji dio objave program ‘monetizacije BTC-a’“, jer tvrtki daje mogućnost prodaje bitcoina ako bude potrebno.
Umjesto toga, voditelj istraživanja u Galaxy Digitalu tvrdio je da bi Strategy trebao slijediti druge načine prikupljanja gotovine. „Strategy bi trebao istražiti ostvarivanje prihoda iz BTC zalihe bez nužne prodaje spot BTC-a“, primijetio je Thorn.
Predložio je korištenje samo malog dijela imovine tvrtke kroz konzervativno kreditiranje ili strategije s opcijama, navodeći:
„To bi moglo značiti posuđivanje malog, odvojenog dijela bitcoina pod konzervativnim uvjetima, ili bi moglo značiti strategije s opcijama koje ubiru volatilnost uz očuvanje većine potencijalnog rasta.“
„To mogu biti strukturirane transakcije koje monetiziraju dio zalihe uz ograničavanje rizika druge ugovorne strane, skrbništva i trajanja“, dodao je.
Zašto bi opcionalnost mogla definirati sljedeći potez Strategyja
Te alternative ne bi bile bez rizika. Posuđivanje bitcoina uvodi rizik druge ugovorne strane, dok bi strategije s opcijama mogle ograničiti dio rasta. Međutim, skroman, strogo upravljan program mogao bi stvoriti ponavljajući prihod u dolarima uz očuvanje većine izloženosti Strategyja bitcoinu.
Preuređenje Strategyja daje tvrtki više fleksibilnosti i čini se da je ublažilo njegove neposredne brige oko financiranja. Ipak, suočava se s velikim obvezama po povlaštenim dionicama i 6,7 milijardi USD nepodmirenih konvertibilnih obveznica s dospijećem 2027. i 2028. Thorn je zaključio:
„Uz sve to rečeno, vjerujemo da je Strategy donio mudru odluku povećavši svoju opcionalnost.“
Hoće li ta opcionalnost postati trajno rješenje ovisit će o cijenama bitcoina, tržišnim uvjetima i o tome može li Strategy stvoriti likvidnost bez slabljenja dugoročne teze ulaganja u bitcoin koja je definirala MSTR.
Ovaj je članak preveden s engleskog jezika pomoću umjetne inteligencije. Izvorna engleska verzija mjerodavan je izvor; automatski prijevodi mogu sadržavati netočnosti, osobito u pravnoj i regulatornoj terminologiji.
