SEC razmatra prijedlog od 85% koji bi mogao utjecati na uvrštavanje Bitcoin i XRP ETF-ova

Ključne poruke:

• Obavijest SEC-a traži komentare na prijedlog NYSE Arca koji zahtijeva da 85% imovine zadovoljava standarde prihvatljivosti.
• Pravilo NYSE Arca derivativne pozicije bi računalo prema bruto nominalnoj vrijednosti, što utječe na izračune kvalifikacije kripto trustova.
• Kripto i robni trustovi mogu koristiti do 15% u ne-kvalificirajućoj imovini, a da pritom ostanu usklađeni.

Obavijest SEC-a otvara razdoblje za komentare o prijedlogu pravila 85% imovine

Obavijest Komisije za vrijednosne papire i burzu (SEC) notice objavljena 27. travnja 2026. opisuje predloženu promjenu pravila NYSE Arca koja bi mogla preoblikovati način na koji se kripto i robni investicijski proizvodi kvalificiraju za uvrštenje na burzu. SEC traži javne komentare o tome je li prijedlog usklađen sa Zakonom o burzi vrijednosnih papira. Podnesak uvodi prag od 85% imovine koji bi ograničio izloženost udjelima izvan postojećih standarda prihvatljivosti. Prijedlog naglašava pomak prema strožim zahtjevima portfelja za buduća uvrštenja trustova.

NYSE Arca nastoji revidirati Pravilo 8.201-E, generički okvir za uvrštenje udjela trustova temeljenih na robi. Prema predloženoj promjeni, najmanje 85% neto vrijednosti imovine trusta trebalo bi biti držano u imovini koja je već dopuštena tim pravilom. Ta imovina može uključivati kvalificirajuće robe, imovinu temeljenu na robi, vrijednosne papire, gotovinu i gotovinske ekvivalente. Preostalih 15% može uključivati drugu imovinu koja ne ispunjava samostalno kriterije prihvatljivosti pravila, sve dok trust inače ostaje usklađen. U podnesku se navodi:

“Burza predlaže izmjenu Pravila 8.201-E (Generic) kako bi se izmijenili generički standardi uvrštenja za udjele trustova temeljenih na robi.”

Prijedlog bi također uračunavao uvrštene i izvanburzovne (OTC) derivate prema ukupnoj bruto nominalnoj vrijednosti. To znači da bi velike opcijske ili terminske pozicije mogle utjecati na to kvalificira li se proizvod. Sponzori bi morali svakodnevno pratiti prag od 85% i brzo obavijestiti NYSE Arca ako trust izađe iz usklađenosti. Podnesak predstavlja promjenu kao način da se dopusti više uvrštenja, uz to da većina izloženosti ostane vezana uz imovinu koja podupire nadzor tržišta.

Pravila prihvatljivosti naglašavaju ograničenja za derivate i ne-kvalificirajuću imovinu

Primjeri u podnesku pokazuju zašto bi prag mogao biti važan za buduće kripto i robne fondove. Trust s 95% vrijednosti u kvalificirajućoj imovini kao što su bitcoin, ether, solana i XRP zadovoljio bi predloženi standard. Ta imovina se kvalificira jer je temelj terminskih ugovora kojima se trgovalo na određenim tržištima najmanje šest mjeseci te je povezana s burzovno uvrštenim proizvodima koji pružaju značajnu izloženost, čime se ispunjavaju kriteriji prihvatljivosti pravila.

Trust usmjeren na zlato koji koristi zlato i terminske ugovore na zlato također bi se kvalificirao ako svi udjeli zadovoljavaju trenutačno pravilo. No trust koji drži bitcoin i OTC kupovne opcije na bitcoin ETF ne bi prošao ako bi samo oko 71% njegove izloženosti ispunjavalo tražene kriterije. Taj primjer pokazuje kako ne-kvalificirajući derivati mogu nadjačati inače prihvatljivu bitcoin poziciju. NYSE Arca također želi isključiti ne-zamjenjivu imovinu i kolekcionarske predmete iz definicije robe u pravilu. U podnesku se navodi da ta imovina nije bila predviđena kada su generički standardi usvojeni.

Osim kripto fondova, prijedlog upućuje na stroži put za odobravanje proizvoda. NYSE Arca i dalje bi mogla tražiti zasebno odobrenje za trustove koji uključuju ne-zamjenjivu imovinu ili kolekcionarske predmete, ali ti se proizvodi ne bi kvalificirali putem generičke rute uvrštenja. Burza navodi da je prag od 85% usklađen sa sličnim robno utemeljenim burzovno uvrštenim proizvodima te bi podržao konkurenciju među izdavateljima i mjestima trgovanja. U podnesku se također navodi da je okvir osmišljen kako bi poboljšao sposobnost burze da nadzire trgovanje, odvraća manipulacije i štiti ulagače, istovremeno omogućujući dodatnim proizvodima da dođu na tržište. U podnesku se napominje:

“Burza ne vjeruje da će predložena promjena pravila nametnuti bilo kakav teret konkurenciji koji nije nužan ili primjeren u ostvarenju svrha Zakona.”

SEC može odobriti, odbiti ili otvoriti postupak u vezi s prijedlogom tijekom razdoblja razmatranja. Zainteresirane strane mogu SEC-u podnijeti komentare o promjeni pravila, uključujući argumente o tome zadovoljava li zahtjeve Zakona. Ključna poruka je da bi buduća uvrštenja kripto i robnih trustova mogla dobiti više fleksibilnosti, ali samo uz stroža ograničenja izloženosti.