'Niti vjerodostojno niti privlačno:' Uprava Ebaya odbila je Gamestopovu nepozvanu ponudu za preuzimanje vrijednu 56 mlrd. USD

Gamestopova ponuda za Ebay završava odbijanjem usred neizvjesnosti oko financiranja

U odlučnom potezu, upravni odbor Ebay Inc. odbio je neželjeni prijedlog preuzimanja od 56 milijardi dolara koji je stigao od GameStop Corp. Odbijanje predstavlja značajan udarac za izvršnog direktora Gamestopa Ryana Cohena, koji je nastojao spojiti fizičku maloprodajnu mrežu giganta videoigara s golemim online dosegom tržišta sa sjedištem u San Joseu.

Predloženi posao, prvi put iznesen 3. svibnja 2026., vrednovao je Ebay na 125 dolara po dionici u omjeru 50/50 gotovine i redovnih dionica Gamestopa. To je predstavljalo značajnu premiju od 46% u odnosu na nepromijenjenu zaključnu cijenu početkom veljače. Međutim, veličina posla odmah je podigla obrve na Wall Streetu, budući da je Gamestop pokušao progutati tvrtku gotovo četiri puta veće tržišne kapitalizacije od vlastite.

U izravnom pismu Cohenu, predsjednik uprave Ebaya Paul S. Pressler nije birao riječi u vezi s održivošću prijedloga. Pressler je naveo da je nakon temeljite analize s financijskim i pravnim savjetnicima odbor utvrdio da ponudi nedostaje nekoliko ključnih elemenata. Pismo je poslužilo kao čvrsta obrana trenutačnog korporativnog smjera pod izvršnim direktorom Jamiejem Iannoneom.

“Odbor je, uz podršku svojih neovisnih savjetnika, temeljito razmotrio vaš prijedlog i odlučio ga odbiti”, napisao je Pressler u službenom odgovoru. U pismu se višemilijardna ponuda dodatno opisuje kao nešto što “nije ni vjerodostojno ni privlačno” trenutačnim dionicima tvrtke.

Ebay je naveo nekoliko temeljnih razloga za odbacivanje, ponajprije se usredotočujući na visoku zaduženost i operativne rizike povezane s tako velikom kombinacijom. Odbor je izrazio posebnu sumnju u strukturu financiranja, koja se oslanjala na “vrlo uvjereno” pismo TD Securitiesa za 20 milijardi dolara duga trećih strana. Moody’s Investors Service već je označio potencijalni posao kao negativan za kreditni rejting.

“U obzir smo uzeli čimbenike poput 1) perspektiva Ebaya kao samostalne tvrtke, 2) neizvjesnosti u vezi s vašim prijedlogom financiranja, 3) utjecaja vašeg prijedloga na dugoročni rast i profitabilnost Ebaya”, navodi se u pismu. Ovaj oprezan pristup odražava sklonost odbora postojećem planu preokreta usmjerenom na kolekcionarske predmete veće vrijednosti i usluge autentifikacije.

Cohen je spajanje predstavio kao način izgradnje legitimnog konkurenta Amazonu korištenjem 1.600 Gamestopovih trgovina u SAD-u kao centara za ispunjenje narudžbi i prihvat. Tvrdio je da bi pod njegovim vodstvom bilo moguće ostvariti 2 milijarde dolara godišnje uštede troškova u prvoj godini. Cohen je čak ponudio da bude izvršni direktor objedinjene tvrtke bez plaće ili bonusa, vezujući svoju naknadu isključivo uz rezultate.

Unatoč tim obećanjima, odbor Ebaya ostao je neuvjeren, ističući otporniji poslovni model tvrtke i 136 milijuna aktivnih korisnika. Marketplace je tijekom 2025. ostvario približno 11,6 milijardi dolara prihoda, ponajviše kroz svoje etablirane tokove provizija i oglašavanja. Pressler je naglasio da je sadašnje vodstvo bolje pozicionirano za isporuku vrijednosti bez odvlačenja pažnje rizičnim spajanjem.

“Ebay je snažan, otporan posao koji je tijekom posljednjih nekoliko godina ostvario značajne rezultate”, nastavlja se u pismu o odbijanju. Odbor je također izrazio zabrinutost u vezi s korporativnim upravljanjem i poticajima rukovodstva u Gamestopu, sugerirajući da bi struktura vodstva u zajedničkoj tvrtki bila problematična.

Reakcija tržišta na vijest bila je mlaka za Ebay, ali volatilnija za izazivača. Dionice Ebaya jedva su se pomaknule, budući da su se već od objave ponude trgovale znatno ispod ponuđene cijene od 125 dolara. U međuvremenu, dionice Gamestopa skliznule su oko 4% u ranom trgovanju dok su ulagači procesuirali neuspjeh smjelog pokušaja širenja. Gamestop također u određenoj mjeri drži bitcoin u svojoj bilanci, do neke mjere, a taj je čimbenik bio u fokusu promatrača kripto tržišta.

Ova epizoda naglašava rastući skepticizam prema golemim M&A poslovima koji uključuju znatnu neusklađenost veličina i uvjetno financiranje. Iako je Cohen ranije signalizirao spremnost da svoj slučaj iznese izravno dioničarima, čvrst stav odbora Ebaya čini neprijateljski put naprijed sve težim.

Za sada, Ebay nastavlja s fokusom na segment kolekcionarskih kartica i kolekcionarstva, koji je bio glavni pokretač njegovih nedavnih poboljšanja marketplacea. Primjerice, 2024. tvrtka je sklopila strateško partnerstvo s Goldin Auctions. Gamestopu preostaje procijeniti sljedeći potez nakon ovog neuspješnog pokušaja konsolidacije e-trgovine velikih razmjera. U trenutku objave nisu zakazane daljnje komunikacije između dviju strana.