IPO SpaceX-a je 4 puta prekomjerno upisan, ali što se događa s ostatkom tržišta

Sljedeći gostujući tekst dolazi od BitcoinMiningStock.io, platforme za obavještajne uvide u javna tržišta koja isporučuje podatke o tvrtkama izloženima rudarenju bitcoina, umjetnoj inteligenciji i strategijama kripto-trezorija. Izvorno objavljeno 11. lipnja 2026., autorica Cindy Feng.

Moram priznati da je u ovom trenutku nemoguće izbjeći temu SpaceX-ova IPO-a. Knjiga upisa zatvorena je otprilike četiri puta preplaćena pri valuaciji od 1,75 bilijuna USD, što je vrhunac FOMO-a po bilo kojoj definiciji. Istodobno, rizična imovina posvuda drugdje dobiva udarce. Kripto je imao jedan od najružnijih tjedana u godini, a ni megakap tehnološke dionice nisu pošteđene.

FOMO s jedne strane, medvjeđe tržište s druge. To mi nije imalo smisla, pa sam proveo nekoliko dana pokušavajući pravilno razumjeti ovaj IPO. Kratak odgovor: to dvoje nije u sukobu. Prodaje su ono što financira FOMO. Kad jednom vidite kako se novac kreće, ostatak 2026. postaje lakše čitati, uključujući i za AI-infra i rudarske dionice koje ovdje pratimo.

Osnove

Najprije osnove. SpaceX (SPCX) uvrstit će se na Nasdaq 12. lipnja, prodajući dionice po fiksnih 135 USD kako bi prikupio oko 75 mlrd. USD pri valuaciji od 1,75 bilijuna USD. To je više nego dvostruko u odnosu na rekordno prikupljanje Saudi Aramca iz 2019., i trenutačno svrstava SpaceX među deset najvrednijih kompanija uvrštenih u SAD-u.

Prijavljena potražnja dosegla je otprilike 250 mlrd. USD, oko četiri puta više od raspoloživih dionica. Neke institucije samostalno su predale naloge od 10 mlrd. USD. I mali ulagači dobili su neuobičajeno velik udio: oko 30% ponude preko Robinhooda, Fidelityja, Schwaba, SoFi-ja i E*Tradea, dok veliki IPO-ovi obično rezerviraju 5–10% za njih.

Što otvara pitanje do kojeg se, čini se, nitko u FOMO gomili ne zamara: odakle dolazi 250 mlrd. USD potražnje za IPO?

Netko prvo mora prodati

Nitko ne drži takav novac u gotovini. Da bi financirali alokaciju, ulagači prodaju ono što već posjeduju, obično likvidne pozicije s dobicima koje mogu realizirati. Pomnožite to na tisuće računa koji u istom tjednu jure za istim poslom, i kapital se povlači iz svega ostalog.

To je most između ta dva raspoloženja. Kripto je izgubio više od 180 mlrd. USD vrijednosti u istom tjednu kad se knjiga upisa popunila, a jedan istraživački desk nazvao je to „IPO porezom” na ostatak tržišta. Bio bih oprezan s tom etiketom, budući da su sumnje oko rezanja stopa i likvidacije s polugom također činile štetu. Nijedan pojedinačni posao ne objašnjava tako širok pad. Ali osnovni tok je teško osporiti: kad se zatvore knjige najvećeg IPO-a u povijesti, gotovina odnekud mora doći, a „odnekud” znači ono što ulagači mogu brzo prodati.

FOMO i medvjeđe tržište ista su trgovina, viđena s dvije suprotne strane.

Indeksni fondovi postaju kupci

Evo što ovaj IPO čini drukčijim od svakog drugog velikog uvrštenja: dio kupnje čak nije ni dobrovoljan.

Nasdaq je ovog proljeća promijenio pravila indeksa, očito imajući SpaceX na umu. Novo uvrštenje koje se po tržišnoj kapitalizaciji rangira među top 40 sada može ući u Nasdaq-100 već 15 trgovačkih dana nakon debija. Nestao je stari tromjesečni period čekanja, a minimalni zahtjev slobodnog prometa (float) u potpunosti je ukinut. FTSE Russell je također olabavio svoja pravila o floatu. Samo S&P Dow Jones odbio je slijediti taj primjer: 4. lipnja odbio je vlastiti prijedlog ubrzanog ulaska, što SpaceX drži izvan S&P 500 barem do sredine 2027.

U praksi, to znači da će unutar otprilike tri tjedna od uvrštenja svaki fond koji prati Nasdaq-100 kupiti SpaceX. Procjene tu automatsku kupnju stavljaju na 22–27 mlrd. USD. A budući da su indeksni fondovi uvijek u potpunosti investirani, moraju prodati po malo svega ostalog kako bi napravili mjesta. Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon i AI-infra dionice koje su ušle u Nasdaq-100 sve se režu kako bi se financirala kupnja SPCX-a.

Dakle, ako u mirovinskom računu držite QQQ ili bilo koji fond koji prati Nasdaq, u ovoj ste trgovini sviđalo vam se to ili ne. Vlasnici fondova S&P 500 zasad su pošteđeni. Njihov val prisilne kupnje odgođen je za 2027.

Zatim dolaze insajderi

Još jedan detalj je važan prije debija: u početku će se stvarno trgovati samo s 3–5% SpaceX-ovih dionica. Kad se u tako mali slobodni promet ugura 22–27 mlrd. USD automatske indeksne kupnje, plus trgovci koji to preduhitruju, u kombinaciji s preplaćenom bazom malih ulagača, rano kretanje cijene gotovo će sigurno izgledati spektakularno.

Ali ponuda dolazi, i to po neuobičajeno brzom rasporedu. Umjesto standardnog 180-dnevnog lockupa, SpaceX je ispregovarao klizni. Insajderi mogu prodati do 20% svojih udjela samo dva dana nakon prvog izvješća o zaradi, a dodatne se količine otključavaju kroz jesen. Musk i nekoliko velikih pokrovitelja prihvatili su puni jednogodišnji lockup, ali oni su iznimka. Rani novac, ulagači koji su desetljeće čekali ovaj izlaz, dobiva prvi prozor unutar nekoliko tjedana.

Uključivanje Tesle u S&P 500 u prosincu 2020. je predložak. Dionica je porasla oko 70% do datuma uključivanja, a zatim se tjednima kretala bočno i prema dolje kad je prisilna kupnja presušila i oni koji su preduhitrili događaj prešli su drugdje. SpaceX je isti događaj s manjim floatom i bržim satom.

Zašto je ovo važno za naš kutak tržišta

Pa zašto pisati o raketnoj kompaniji na platformi koja pokriva rudare i AI infrastrukturu? Zato što to nije jednokratno i dogodit će se opet.

Anthropic je 1. lipnja povjerljivo podnio prijavu za IPO. OpenAI je slijedio tjedan kasnije, a njegov CFO je nagovijestio uvrštenje već u Q4. Ako se oba dogode, dobivamo tri najveća IPO-a u povijesti u razmaku od oko šest mjeseci, svaki povlači desetke milijardi iz postojećih pozicija, svaki ponavlja istu indeksnu mehaniku i isti porez likvidnosti.

Za imena koja pokrivamo, to reže na dva načina. Sektor se pokreće vanjskim kapitalom. Svaki HPC buildout koji smo ove godine analizirali financiran je konvertibilnim obveznicama, dokapitalizacijama ili dugom, a ti se poslovi cijene prema tržišnim uvjetima. Tržište koje se stalno isušuje kako bi hranilo mega-IPO-ove je tržište na kojem financiranje košta više i prozori se brže zatvaraju. S druge strane, novac koji izlazi iz SpaceX-a nakon skoka zbog uključivanja u indeks mora negdje završiti, a AI infrastruktura je očita susjedna oklada. Drugim riječima, volatilnost u oba smjera.

Završne misli

Nakon svog tog kopanja, moj je zaključak jednostavan. Ovo nije priča o svemiru i samo je djelomično priča o SpaceX-u. Ogromna količina novca preslaguje se brzinom kakvu tržište dosad nije apsorbiralo, a još su dva preslagivanja već postavljena u redu iza njega.

Moje predviđanje: tržište ostaje nesigurno i „nervoznije” nego što naslovi sugeriraju tijekom ljeta, a svaki mir prije uvrštenja OpenAI-ja i Anthropica treba smatrati privremenim. Sam debi SPCX-a vjerojatno će zaslijepiti. Mali float plus prisilna kupnja to čini gotovo automatskim. No Teslin priručnik iz 2020. nagradio je strpljenje, a ne kupnju na vrhu.

Ako sjedite na gotovini i svrbi vas da uđete baš sada, bio bih oprezan. Prisilnoj kupnji treba vremena da odradi svoje, ponuda insajdera još nije udarila, a bolje ulazne točke obično se pojave nakon ovakvih događaja, ne prije njih.