Spirala američkog duga od 40 bilijuna dolara prijeti globalnim tržištima, upozorava izvršni direktor

Američki dug stvara skupu povratnu petlju

Rastući savezni troškovi kamata mogli bi pojačati pritisak na financijska tržišta i bez gospodarskog pada ili nove izvanredne situacije, upozorio je 24. kolovoza glavni izvršni direktor Devere Groupa Nigel Green. Tvrdio je da zaduživanje potrebno za financiranje postojećih kamatnih troškova stvara veće buduće obveze kako stariji, jeftiniji dug dospijeva i refinancira se po višim stopama.

Green je objasnio:

“Ovo je aritmetika, a ne sentiment. Kamate se ukamaćuju brže nego što gospodarstvo generira prihode da ih plati, pa svaki dolar posuđen za pokriće prošlogodišnjeg računa za kamate stvara veći račun za kamate ove godine, bez obzira na to tko sjedi u Bijeloj kući ili što će Federalne rezerve sljedeće odlučiti.”

Službeni podaci Ministarstva financija pokazuju da je ukupan nepodmireni javni dug 20. kolovoza iznosio približno 40,03 bilijuna dolara. Oko 32,28 bilijuna dolara držala je javnost, uključujući ulagače i institucije, dok je približno 7,75 bilijuna dolara predstavljalo intravladina držanja koja uključuju federalne račune i trust fondove.

CBO podiže procjenu deficita za 2026.

Savezni izgledi pogoršali su se otkako je Kongresni ured za proračun (CBO) objavio svoju veljačku baznu projekciju. Agencija sada procjenjuje deficit od 2,1 bilijun dolara za fiskalnu 2026., što je 200 milijardi dolara više od 1,9 bilijuna dolara projiciranih 11. veljače, nakon smanjenja procjene prihoda zbog slabije naplate carina.

CBO je 20. kolovoza rekao da promjene trgovinske politike do 31. srpnja dodaju još 0,9 bilijuna dolara projiciranim deficitima tijekom razdoblja 2027.–2036. Njegova veljačka bazna projekcija predviđala je rast duga koji drži javnost sa 101% bruto domaćeg proizvoda ove godine na 120% do 2036., uz godišnji deficit koji doseže 3,1 bilijun dolara — brojke koje agencija još nije ponovno iznijela.

U izvješću od 11. lipnja, Ured za odgovornost američke vlade (GAO) projicirao je da će dug koji drži javnost dosegnuti 123% BDP-a 2036. te 251% do 2056. prema trenutačnim politikama prihoda i potrošnje.

Viši referentni prinosi dopiru i do kućanstava kroz hipotekarne kredite i druge oblike dugoročnog kreditiranja. Prosječna fiksna hipotekarna stopa na 30 godina iznosila je 6,65% na dan 20. kolovoza, prema Freddie Macu, u usporedbi s rekordno niskih 2,65% u siječnju 2021. Hipotekarne stope ne prate prinose na državne obveznice točku po točku, ali obje reagiraju na inflacijska očekivanja, monetarnu politiku i potražnju ulagača za dugoročnim dugom.

Strani ulagači dijele rizik tržišta američkih državnih obveznica

Međunarodni ulagači i dalje su izloženi promjenama američkih prinosa kroz svoja opsežna držanja državnih obveznica i druge dolar-denominirane imovine. Podaci Treasury International Capital objavljeni 17. kolovoza pokazali su da su strani rezidenti u lipnju ostvarili 207,1 milijardu dolara neto kupnji dugoročnih američkih vrijednosnih papira. Ministarstvo financija upozorava da skrbnički aranžmani onemogućuju da podaci s potpunom točnošću identificiraju konačno vlasništvo svake zemlje.

Nedavna intervencija Ministarstva financija ilustrira pritisak s kojim se suočavaju dugoročnije državne obveznice kako se potrebe za zaduživanjem šire. Odjel je povećao određene operacije otkupa za dug s dospijećem od 10 do 30 godina s 2 milijarde dolara na najmanje 4 milijarde dolara po operaciji, s učinkom od 9. rujna do 4. studenoga. Kupnje mogu poduprijeti likvidnost i smanjiti kratkoročni pritisak na prinose, ali ne poništavaju dug niti predstavljaju kvantitativno popuštanje Federalnih rezervi.

Viši prinosi vrše pritisak na dionice i obveznice

Ta povratna petlja duga proteže se izvan državnog financiranja jer prinosi na američke državne obveznice postavljaju osnovicu za hipotekarne kredite, poslovne zajmove i korporativne obveznice. Prekretnica duga od 40 bilijuna dolara pojačala je zabrinutost da viši troškovi refinanciranja mogu povećati kamatne rashode, proširiti deficite i zahtijevati dodatno izdavanje državnih obveznica. Novo državno zaduživanje također se mora natjecati s korporativnim dugom za ulagački kapital.

Povišene diskontne stope mogu smanjiti sadašnju vrijednost koju ulagači pridaju kompanijama čija se očekivana zarada nalazi dalje u budućnosti. Nedavna kretanja kroz bitcoin, dionice, zlato i obveznice pokazala su kako promjene dugoročnih prinosa mogu istodobno utjecati na više klasa imovine. Green je upozorio:

“Portfelji izgrađeni za niske, stabilne prinose sada nose rizik koji većina ulagača nije ponovno vrednovala.”

Bitcoin ulazi u raspravu o dugu

Neki ulagači na fiskalne i valutne zabrinutosti odgovaraju razmatranjem oskudne imovine uz tradicionalna portfeljna ulaganja. Osnivač Bridgewater Associatesa Ray Dalio upozorio je da bi američki dug mogao dosegnuti između 55 i 60 bilijuna dolara unutar desetljeća. On preferira zlato i manju alokaciju u bitcoin te preporučuje smanjenu izloženost dužničkoj imovini, iako njegova projekcija predstavlja procjenu, a ne službenu državnu prognozu.

Bitcoinova programirana oskudnost podupire njegov dugoročni argument protiv devalvacije valute, ali njegova kratkoročna izvedba ostaje izrazito volatilna. Fiksna ponuda BTC-a od 21 milijun kovanica razlikuje ga od valuta koje izdaju vlade. Međutim, njegov rezultat tijekom inflacijskih šokova ostaje mješovit, zbog čega je imovina bolje obranjiva kao dugoročna zaštita putem oskudnosti nego kao pouzdano kratkoročno sigurno utočište.