विननी लिंगम ने भविष्यवाणी की थी कि सेलर, एफटीएक्स से भी ज़्यादा बिटकॉइन को नुकसान पहुँचाएगा। अब वह बता रहे हैं कि क्यों।

लिंगम ने पहले ही बता दिया था

प्राक्सोस कैपिटल के सह-संस्थापक, विनी लिंगम, जिन्हें कभी "ओरेकल" के नाम से जाना जाता था, 25 जून, 2026 को प्रसारित हुए अनचेनड पॉडकास्ट के एक एपिसोड के लिए लौरा शिन के साथ शामिल हुए। साक्षात्कार की शुरुआत में, लिंगम ने दो साल पहले की अपनी एक भविष्यवाणी को दोहराया, जो उन्होंने स्ट्रैटेजी, यानी माइक्रोस्ट्रेटेजी के नाम से पहले जानी जाने वाली बिटकॉइन ट्रेजरी कंपनी, के बारे में की थी।

अक्टूबर 2024 में, लिंगम ने एक्स पर एक चेतावनी पोस्ट की कि माइकल सैलर अंततः एफटीएक्स की तुलना में बिटकॉइन को अधिक नुकसान पहुँचाएंगे। उस समय इस भविष्यवाणी का मज़ाक उड़ाया गया था। माइक्रोस्ट्रेटजी अपने सर्वकालिक उच्च स्तर $473.83 के करीब कारोबार कर रहा था। इस सप्ताह तक, MSTR उस शिखर से 80% से अधिक गिर गया है, और लगभग $90.70 पर कारोबार कर रहा है।

"मैंने अक्टूबर 2024 में एक ट्वीट किया था जिसमें कहा गया था कि, अंततः, मेरा मानना था कि माइकल सैलर बिटकॉइन को FTX से भी अधिक नुकसान पहुँचाएंगे," लिंगम ने शिन के साथ साक्षात्कार के दौरान समझाया।

उन्होंने आगे कहा:

"उस समय, यह एक बहुत ही अलोकप्रिय भविष्यवाणी थी। अब, 18 महीने बाद, लोग यह सोचने लगे हैं कि क्या मैं वास्तव में सही था।"

'सेलर स्कीम'

लिंगम स्ट्रैटेजी को पोंजी स्कीम कहने से तो बचते हैं, लेकिन उन्होंने साइलर द्वारा बनाई गई चीज़ के लिए अपनी खुद की एक اصطلاح गढ़ी है।

लिंगम ने तर्क दिया, "उन्होंने ऋण और पसंदीदा प्रतिभूतियों की कई परतों से मिलकर एक अत्यंत जटिल पूंजी संरचना बनाई है।" "मैं मज़ाक में इसे 'सेलर स्कीम' कहता हूँ। उन्होंने STRC, STRD, STRK … और कई अन्य जारी किए। जब एक पेशकश काम करना बंद कर देती थी, तो वह बस दूसरी पेश कर देता था।"

STRC, हाल की बाजार चिंता के केंद्र में पसंदीदा शेयर वर्गों में से एक, इस सप्ताह की शुरुआत में $74 से नीचे गिरने के बाद, आज $75.69 पर बंद हुआ। लिंगम को नहीं लगता कि यह उबर पाएगा।

उन्होंने कहा, "मुझे नहीं लगता कि STRC कभी $100 पर लौटेगा।" "मैं दांव लगा सकता हूँ कि यह फिर कभी अंकित मूल्य पर कारोबार नहीं करेगा।"

चेस एंडगेम

स्ट्रैटेजी ने हाल ही में 335 मिलियन डॉलर जुटाए, 2.7 मिलियन कॉमन स्टॉक के शेयर बेचकर और लगभग 300 मिलियन डॉलर का उपयोग अपने नकद भंडार को लगभग 1.4 बिलियन डॉलर तक बनाने के लिए किया। उम्मीद है कि यह नकद राशि लगभग 10 महीनों के लिए वरीयतापूर्ण लाभांश दायित्वों को पूरा कर देगी। लिंगम के अनुसार, बाजार ने MSTR और STRC दोनों को बेचते रहने का जवाब दिया।

लिंगम का कहना है कि कंपनी के हालिया द्विमासिक लाभांश भुगतान के कदम ने स्थिति को और खराब कर दिया है। अधिक बार भुगतान चक्र का मतलब है कि परिस्थितियाँ बिगड़ने पर प्रबंधन के पास प्रतिक्रिया करने का कम समय होता है, और प्रत्येक चक्र नकदी भंडार पर दबाव को और बढ़ाता है।

वे शतरंज की एक اصطلاح का उपयोग करके सेलर की वर्तमान स्थिति का वर्णन करते हैं।

लिंगम ने कहा, "माइकल अब उस स्थिति में हैं जिसे शतरंज में ज़गज़वांग कहा जाता है।" "उनके लिए उपलब्ध हर चाल घाटे की चाल है। अगर वह लाभांश उपज बढ़ाते हैं, तो वह अपनी नकदी की अवधि कम कर देते हैं। अगर वह और शेयर जारी करते हैं, तो वह आम शेयरधारकों के हिस्से को और कमजोर कर देते हैं।"

$6.7 बिलियन का ऋण समस्या

चर्चा के दौरान, शिन ने समझाया कि कैसल आइलैंड वेंचर्स के संस्थापक भागीदार मैट वॉल्श ने हाल ही में स्ट्रैटेजी के परिवर्तनीय नोट्स के बारे में चिंता जताई है, जिनकी कुल राशि लगभग 6.7 बिलियन डॉलर बकाया है। शिन ने कहा कि इन नोट्स में पुट अधिकार होते हैं जो धारकों को समान मूल्य पर नकद चुकौती की मांग करने की अनुमति देते हैं यदि नोट्स परिवर्तित या पुनर्वित्त नहीं किए जाते हैं। वॉल्श ने अनुमान लगाया कि जून 2028 तक की पहली तीन परिपक्वताओं को कवर करने के लिए, लगभग $60,700 की बिटकॉइन कीमत पर, लगभग 74,000 बीटीसी बेचना होगा। पूरे शेड्यूल को कवर करने के लिए लगभग 111,000 बिटकॉइन की आवश्यकता होगी।

लिंगम ने वॉल्श की एक्स पोस्ट के शिन के सारांश का जवाब दिया और जोर देकर कहा कि बाजार पहले से ही उस जोखिम को अपनी कीमत में शामिल कर रहा है।

उन्होंने कहा, "रणनीति ने सिर्फ 32 बिटकॉइन बेचे और बाजार ने नकारात्मक प्रतिक्रिया दी।" "कल्पना कीजिए कि क्या होगा अगर कंपनी को अंततः दसियों हज़ार बिटकॉइन बेचने पड़ें।"

विपरीत प्रतिफlective लूप

लिंगम का तर्क है कि स्ट्रैटेजी के आक्रामक संचय ने एक आत्म-सुदृढ़ीकरण चक्र बनाया जो ऊपर की ओर बढ़ने में अच्छी तरह से काम करता था। कंपनी ने बिटकॉइन खरीदा, जिससे उनकी राय में कीमतें और बढ़ीं, जिससे MSTR का मूल्य बढ़ा, जिससे उसे और अधिक शेयर जारी करने और अधिक बिटकॉइन खरीदने की अनुमति मिली। अब उनका तर्क है कि यह चक्र उल्टा चल रहा है।

उन्होंने कहा, "एक बार जब स्ट्रैटेजी बिटकॉइन की सबसे बड़ी खरीदार बनना बंद कर देती है, तो बिक्री का दबाव खरीद के दबाव से अधिक हो जाता है।" "तरलता गायब हो जाती है। मांग का सबसे बड़ा स्रोत समाप्त हो जाता है।"

उन्होंने आगे कहा कि स्ट्रैटेजी का mNAV लगभग 1.06 पर होना ऐतिहासिक रूप से एक ऐसा स्तर है जिस पर इसी तरह के निवेश वाहन छूट पर कारोबार करते हैं। उन्होंने कहा कि परिस्थितियों को देखते हुए 0.90 के करीब का मूल्य अधिक समझ में आता है।

इसके बाद क्या

लिंगम ने अनचेनड पॉडकास्ट के होस्ट को बताया कि सबसे स्वस्थ परिणाम यह होगा कि सेलर बिटकॉइन खरीदना बंद कर दें, नए शेयर जारी करना बंद कर दें, नकदी बचाएं, और बाजार चक्र की रिकवरी का इंतजार करें। उन्हें ऐसा होने की उम्मीद नहीं है।

लिंगम ने कहा, "मुझे नहीं लगता कि वह यह स्वीकार करेगा कि रणनीति को बदलने की जरूरत है।" "मुझे लगता है कि यहाँ अहंकार एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाता है।"