एसटीआरसी बायबैक के वित्तपोषण के लिए बिटकॉइन बिक्री का उपयोग करने की रणनीति पर बहस बढ़ी

STRC, स्ट्रैटेजी का वेरिएबल रेट सीरीज़ ए परपेचुअल स्ट्रेच प्रिफर्ड स्टॉक, इस सप्ताह $80 के मध्य से उच्च स्तर पर कारोबार कर रहा था, और कुछ सत्रों में यह $85 से नीचे चला गया। इस स्टॉक की 52-सप्ताह की सीमा लगभग $71 से $100 तक है, और इसकी बाजार कीमत और घोषित अंकित मूल्य के बीच का अंतर जुलाई की शुरुआत में X पर सबसे अधिक चर्चा किए जाने वाले विषयों में से एक बन गया है।

एक नया ढांचा, एक पुरानी छूट

स्ट्रैटेजी ने 29 जून को एक "डिजिटल क्रेडिट कैपिटल फ्रेमवर्क" का अनावरण किया। इस योजना ने STRC के वार्षिकीकृत लाभांश को 12% तक बढ़ा दिया, भुगतान को अर्ध-मासिक अनुसूची पर स्थानांतरित कर दिया, और कंपनी के USD रिज़र्व को लगभग 2.55 बिलियन डॉलर तक बढ़ा दिया। फाइलिंग के अनुसार, यह आंकड़ा संयुक्त वरीयता लाभांश और ब्याज दायित्वों के लगभग 17.4 महीनों को कवर करता है।

कंपनी ने अपनी चार पसंदीदा प्रतिभूतियों, STRC, STRF, STRD और STRK को कवर करने वाले $1 बिलियन के पुनर्खरीद कार्यक्रम को भी अधिकृत किया, जिसमें यदि पुनर्खरीद को बढ़ोतरीकारी (accretive) माना जाता है तो STRC को प्रारंभिक प्राथमिकता के रूप में नामित किया गया है। स्ट्रैटेजी ने खुलासा किया कि ये खरीद USD रिजर्व से नहीं की जाएंगी। इसके बजाय, फंडिंग बायबैक योजना के साथ-साथ अनुमोदित एक अलग $1.25 बिलियन के बिटकॉइन मुद्रीकरण कार्यक्रम से आ सकती है।

कार्यकारी अधिकारियों ने इन बदलावों को सक्रिय प्रबंधन की ओर एक बदलाव के रूप में पेश किया। सीईओ फोंग ले ने कहा कि कंपनी के पास अब परिस्थितियों के अनुकूल होने पर शेयर जारी करने और जब गणित दूसरी दिशा में काम करता है तो उन्हें पुनर्खरीद करने की लचीलापन है। सीएफओ एंड्रयू कांग ने बिटकॉइन को स्वयं एक पूंजी के रूप में बताया जो अब पसंदीदा स्टैक का समर्थन करने के लिए उपयोग की जा सकती है।

स्ट्रैटेजी ने समय के साथ STRC के $99 और $100 के बीच कारोबार करने का लक्ष्य निर्धारित किया, लेकिन कंपनी ने उस लक्ष्य की सीमाओं के बारे में स्पष्ट रूप से बताया। उसने कहा कि वह इस सीमा की गारंटी नहीं दे सकती, और उसने यह स्पष्ट किया कि केवल कीमत में गिरावट से स्वचालित रूप से लाभांश में वृद्धि नहीं होती है।

कीमत क्यों नहीं बढ़ी

STRC जुलाई 2025 में $90-$100 पर 9% लाभांश के साथ लॉन्च हुआ और इसे एक स्व-सुधार करने वाले उपकरण के रूप में पेश किया गया, जो लाभांश समायोजन और एक बाजार-आधारित निर्गम कार्यक्रम के माध्यम से अंकित मूल्य की ओर वापस लौटेगा। यह महीनों तक बना रहा। फिर, 2026 में बिटकॉइन की कमजोरी, एक बड़े परिवर्तनीय ऋण पुनर्खरीद के साथ मिलकर, जिसने नकदी कम कर दी, ने जून के अंत तक STRC को $70 के निचले स्तर तक धकेल दिया।

नया ढांचा उन कई चिंताओं को सीधे संबोधित करता है, फिर भी स्टॉक वापस उछला नहीं है। व्यापारी बिटकॉइन के पसंदीदा स्टॉक के साथ सहसंबंध, रिजर्व की स्थायित्व के बारे में बनी हुई शंकाओं, और STRK और STRD जैसे गहरे-छूट वाले सहोदरों से प्रतिस्पर्धा की ओर इशारा करते हैं, जिनके बारे में कुछ का तर्क है कि वे बायबैक पर खर्च किए गए प्रत्येक डॉलर के लिए अधिक मूल्य प्रदान करते हैं।

बायबैक पर एक्स बहस

एक्स पर चल रही असहमति एक सवाल पर केंद्रित है: क्या स्ट्रैटेजी को अपने नए बायबैक अधिकार का आक्रामक रूप से उपयोग करके एसटीआरसी को फिर से अंकित मूल्य (par) के करीब लाना चाहिए, या क्या उस हस्तक्षेप से फायदे से ज्यादा नुकसान होगा। स्ट्रैटेजी द्वारा 3,000 से अधिक बिटकॉइन की बिक्री के बाद यह बातचीत और भी तीव्र हो गई है।

ऑप्शंस ट्रेडर BTC Optioneer ने तर्क दिया कि प्राकृतिक मांग पर कंपनी की मूल शर्त सफल नहीं हुई है। खाते ने लिखा कि STRC बायबैक कीमत को वापस $100 पर ला सकते हैं और निवेशकों का विश्वास बहाल कर सकते हैं, जो बदले में अस्थायी गिरावट पर खरीदने के इच्छुक आर्बिट्रेज ट्रेडरों को आकर्षित कर सकता है।

एक्स अकाउंट बिटपेन ने एक व्यापक रूप से साझा किए गए थ्रेड में उस तर्क का कड़ा विरोध किया। खाते ने तर्क दिया कि एसटीआरसी के ठीक $100 पर बने रहने की कोई वास्तविक आवश्यकता नहीं है, और बायबैक के माध्यम से कीमत को वहां जबरदस्ती लाने से वह मूल्य खोज (प्राइस डिस्कवरी) समाप्त हो जाती है जिसने इस डिज़ाइन को पहली बार में विश्वसनीय बनाया था। बिटपेन ने एक व्यापक बैंड, लगभग $90 से $110 के बीच, का सुझाव दिया, जो बाजार को लाभांश परिवर्तनों की तुलना में तेजी से एक प्रभावी उपज निर्धारित करने देगा, साथ ही स्टॉक को शॉर्ट करना अधिक जोखिम भरा बना देगा क्योंकि गिरावट की कोई सीमा नहीं होगी।

पीटर शिफ ने उत्पाद के पीछे के व्यापक सिद्धांत पर अधिक संशयवादी रुख अपनाया। उन्होंने कहा कि वॉल स्ट्रीट की अपनी ही कीमतें असली कहानी बताती हैं। अगर बड़े बैंकों को विश्वास होता कि बिटकॉइन उस दर से बढ़ेगा जिसकी स्ट्रैटेजी को जरूरत है, तो STRC $87 से नीचे कारोबार करने के बजाय पहले ही लगभग बराबर के स्तर पर होता। शिफ ने लिखा:

"वॉल स्ट्रीट अपनी बात पर अमल करने से इनकार कर रहा है। बिटकॉइन के लिए अविश्वसनीय मूल्य लक्ष्यों के बावजूद, बड़े बैंक यह भी नहीं मानते कि बिटकॉइन प्रति वर्ष 12% बढ़ेगा। अगर वे ऐसा मानते, तो STRC लगभग $100 पर कारोबार कर रहा होता। इसके बजाय, यह $87 से नीचे है, जो पर्याप्त लाभांश-कटौती के जोखिम को दर्शाता है।"

विश्लेषक डेरिन ओलेनिक ने स्ट्रैटेजी द्वारा उठाए गए कदमों को सूचीबद्ध किया: कवरेज में वृद्धि, लाभांश में बढ़ोतरी, महीने में दो बार भुगतान की समय-सारणी और बायबैक योजना, और यह भी नोट किया कि इन सबके बावजूद स्टॉक अपनी घोषित मूल्य से लगभग 13% नीचे है।

STRC की स्थिति का क्या मतलब है

मौजूदा कीमतों पर, STRC का प्रभावी प्रतिफल लगभग 13% से 14% है, जो इसकी घोषित 12% लाभांश दर से अधिक है। लगभग $86 पर $1 बिलियन के स्टॉक को वापस खरीदने से लगभग $1.16 बिलियन का घोषित वरीय मूल्य समाप्त हो जाएगा, यह एक ऐसा परिणाम है जो अल्पकाल में बाजार चाहे कैसी भी प्रतिक्रिया दे, स्ट्रैटेजी के भविष्य के लाभांश के बोझ को कम करता है।

निवेशक जिस बात पर विचार कर रहे हैं, वह यह है कि क्या यह गणित अंकित मूल्य की ओर एक स्थायी बढ़त में बदलता है, या क्या स्ट्रैटेजी को STRK या STRD को भुनाने से अधिक मूल्य मिलेगा, जो अधिक छूट पर कारोबार करते हैं। फिलहाल, यह ढांचा स्ट्रैटेजी को जून की तुलना में अधिक उपकरण देता है। सवाल यह है कि क्या यह उनका उपयोग करेगा, और सबसे पहले किस सिक्योरिटी पर करेगा, यह एक ऐसा सवाल है जिस पर एक्स ट्रेडर्स का कहना है कि वे आने वाले हफ्तों में बारीकी से नज़र रखेंगे।