माइनर वीकली: AI राजस्व 52% उछलने पर बिटकॉइन माइनर्स ने 23% अनप्लग किया

यह लेख पहली बार Miner Weekly में प्रकाशित हुआ था—Blocksbridge Consulting का एक साप्ताहिक न्यूज़लेटर, जो ऊर्जा, कंप्यूट, इन्फ्रास्ट्रक्चर और डेटा विश्लेषण में ताज़ा खबरें The Energy Mag से क्यूरेट करता है। मूल लेख यहाँ देखा जा सकता है।

TheEnergyMag द्वारा विश्लेषित सार्वजनिक माइनर्स ने 2026 की पहली छमाही में अनुमानित 56 EH/s “रियलाइज़्ड” हैशरेट घटाया—यह बिटकॉइन नेटवर्क में कुल 10% गिरावट की तुलना में 15% का संकुचन था। उस शक्ति का बड़ा हिस्सा कंप्यूट को पूरी तरह छोड़ नहीं रहा था। उसे AI रेट्रोफिट की ओर पुनर्निर्देशित किया जा रहा था।

यह बदलाव आय विवरण (income statement) में दिखाई देने लगा है। तुलनीय माइनर्स के बीच सीधे रिपोर्ट किया गया HPC और AI राजस्व पहली तिमाही से 52% बढ़ा। जिन कंपनियों का संक्रमण सबसे आगे था, उनके लिए Q2 ने पहली बार यह भी दर्शाया कि HPC कोलोकेशन या AI-क्लाउड राजस्व, धीरे-धीरे बंद की जा रही माइनिंग आय से आगे निकल गया।

यह रूपांतरण महंगा है। Miner Weekly के एक पूर्व विश्लेषण ने सार्वजनिक माइनर्स और AI साथियों द्वारा लगभग $30 अरब के कैपेक्स (capex) को ट्रैक किया था। PwC का अब अनुमान है कि व्यापक AI डेटा-सेंटर निर्माण को 2050 तक $31.6 ट्रिलियन की आवश्यकता हो सकती है।

TheEnergyMag की नवीनतम तुलना में शामिल 14 कंपनियों ने एक ही संरेखित तिमाही में $18.6 अरब खर्च किए। पहले से आवर्ती (recurring) HPC राजस्व रिपोर्ट करने वाले छह इन्फ्रास्ट्रक्चर प्रदाताओं के बीच, कंपनी-स्तरीय कैपेक्स उनकी संयुक्त अवधि-राजस्व का लगभग 15 गुना था।

खर्च-और-राजस्व के इस अंतर से इस अंक के केंद्र में मौजूद सवाल सामने आता है:

एक AI मेगावॉट-घंटा वास्तव में कितना मूल्यवान है—और यह अभी डिजिटल माइनिंग कंप्यूट की तुलना में कैसा है?

छह तुलनीय AI “पावर शेल” प्रदाताओं के लिए, TheEnergyMag ने अनुमान लगाया कि उनका आवर्ती HPC राजस्व लगभग $86 से $300 प्रति MWh के बीच था। मध्य (median) लगभग $180 था।

इन आंकड़ों में आवर्ती HPC, कोलोकेशन या बेस-रेंट (base-rent) राजस्व को अनुमानित बिल योग्य मेगावॉट-घंटों से विभाजित किया गया है। जहाँ अलग किया जा सके, वहाँ फिट-आउट प्रतिपूर्ति (reimbursements) और निर्माण-संबंधित राजस्व को बाहर रखा गया है।

ये अनुमान समय-निर्धारण (timing) के प्रति संवेदनशील हैं। तिमाही के बीच में डिलीवर की गई सुविधा को ऐसे नहीं माना जा सकता जैसे वह पूरे 91 दिनों तक संचालित हुई हो। स्ट्रेट-लाइन लीज़ अकाउंटिंग भी नकद वसूली से पहले राजस्व को मान्यता दे सकती है।

इन सीमाओं के बावजूद, मकान-मालिक जैसी (landlord-like) मॉडल लगभग $140 से $200 प्रति MWh की अपेक्षाकृत संकीर्ण रेंज में समूहित होते हैं।

जब कोई कंपनी “पावर्ड स्पेस” के बजाय कंप्यूट बेचती है, तो अर्थशास्त्र बदल जाता है।

CoreWeave (NASDAQ: CRWV) ने तिमाही में $6.42 अरब तैनात किए। उसके डेटा सेंटर कॉस्ट ऑफ रेवेन्यू और अनुमानित सक्रिय पावर के आधार पर, हम गणना करते हैं कि वह होस्टिंग के लिए लगभग $322 प्रति MWh चुका रहा था—क्षमता-रैम्प (capacity-ramp) की धारणा पर निर्भर करते हुए $268 से $403 की रेंज के साथ।

उस लागत में डेटा सेंटर “लैंडलॉर्ड” को मिलने वाले किराए से अधिक शामिल है। यह समझाने में मदद करता है कि एक नियो-क्लाउड (neocloud) इन्फ्रास्ट्रक्चर पर $300 प्रति MWh से अधिक क्यों खर्च कर सकता है, जबकि माइनर-टर्न्ड-लैंडलॉर्ड शुरुआती तौर पर केवल $150 से $200 प्रति MWh ही पहचानता है।

फुल-स्टैक ऑपरेटर इससे भी अधिक राजस्व रिपोर्ट करते हैं। IREN ने अनुमानित $807 प्रति MWh AI-क्लाउड राजस्व उत्पन्न किया, HIVE लगभग $924, WhiteFiber $958, और Bitdeer (NASDAQ: BTDR) लगभग $1,213।

ये आंकड़े किराए (rent) से तुलनीय नहीं हैं। इनमें GPUs, नेटवर्किंग, सॉफ्टवेयर और ऑर्केस्ट्रेशन का मूल्य शामिल है। ये उपयोग (utilization) और हार्डवेयर-ओब्सोलेसेंस (hardware-obsolescence) जोखिम को ऑपरेटर पर भी स्थानांतरित करते हैं। Bitdeer इस अंतर को विशेष रूप से अच्छी तरह दिखाता है: उसकी AI-क्लाउड राजस्व घनता (revenue density) समूह में सबसे अधिक थी, लेकिन सेगमेंट की रिपोर्ट की गई लागतें उसके राजस्व से अधिक थीं।

माइनिंग के साथ तुलना

फिर भी, AI क्लाउड एक अलग ही राजस्व लीग में बना रहता है। इसका अनुमानित मध्य $940.74/MWh, Bitmain की नवीनतम-पीढ़ी Antminer S23 Hyd. द्वारा उत्पन्न $179.13/MWh से पाँच गुना से भी अधिक है, और S21 Pro के $113.45/MWh से आठ गुना से भी अधिक।

और भी दिलचस्प तुलना बिटकॉइन माइनिंग और HPC कोलोकेशन के बीच है। TheEnergyMag का अनुमानित मध्य $174.90/MWh, S23 Hyd. की वर्तमान माइनिंग आय के लगभग समान है। लेकिन अंतर्निहित अर्थशास्त्र बहुत अलग है: कोलोकेशन राजस्व आम तौर पर वर्षों के लिए अनुबंधित होता है और बिजली लागत को ग्राहक तक पास-थ्रू कर सकता है, जबकि बिटकॉइन राजस्व बिटकॉइन की कीमत, नेटवर्क कठिनाई (difficulty) और लेनदेन शुल्क के साथ लगातार बदलता रहता है।

Zcash माइनिंग इन दो चरमों के बीच बैठती है। एक Z15 Pro—840 KSol/s और 2.78 kW रेटेड—वर्तमान में अनुमानित $585.61/MWh उत्पन्न करता है। यह S23 Hyd. की राजस्व घनता का लगभग तीन गुना है, हालांकि इसमें काफी अधिक अस्थिरता (volatility) होती है। एक हफ्ते से थोड़ा अधिक पहले, Zcash माइनिंग के लिए राजस्व $700/MWh से ऊपर था।

इससे Zcash माइनिंग अस्थायी रूप से अधिकांश कोलोकेशन समझौतों की तुलना में अधिक राजस्व-घन (revenue-dense) हो जाती है और लोअर-एंड GPU-क्लाउड राजस्व के साथ प्रतिस्पर्धी बनती है।

लेकिन “अस्थायी” शब्द यहाँ काफी अहम है। एक माइनर जल्दी ASICs इंस्टॉल कर सकता है और एक तरल बाजार (liquid market) में उत्पादन बेच सकता है, लेकिन राजस्व रातोंरात गिर भी सकता है। एक HPC कैंपस को पूंजी तैनाती और निर्माण में वर्षों लग सकते हैं, लेकिन इसके बाद एक क्रेडिट-योग्य (creditworthy) किरायेदार एक दशक या उससे भी अधिक समय तक अनुबंधित भुगतान प्रदान कर सकता है।

प्रति MWh राजस्व बताता है कि माइनर्स AI टेनेंट्स क्यों चाहते हैं। कैपेक्स बताता है कि उनमें से केवल कुछ ही आकर्षक रिटर्न बना पाएंगे।