MiCA डिकोडेड: यह सोचना कि CASP लाइसेंस भुगतान, वायदा या फ्यूचर्स को कवर करता है, एक बड़ी गलती है।

मिका डीकोडेड Bitcoin.com न्यूज़ के लिए 12-लेखों की एक साप्ताहिक श्रृंखला है, जिसे लीगलबाइसन के सह-संस्थापक और प्रबंध निदेशक: आरोन ग्लॉबरमैन, विक्टर जस्किन और साबिर अलीजेव ने सह-लिखा है। लीगलबाइसन पूरे यूरोप और उससे बाहर क्रिप्टो और फिनटेक कंपनियों को मिका लाइसेंसिंग, CASP और VASP आवेदन, और नियामक संरचना पर सलाह देता है।

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MiCA प्राधिकरण प्रक्रिया का एक ऐसा संस्करण है जिसके बारे में संस्थापक इस तरह बात करते हैं जैसे कि लाइसेंस मिलते ही यह समाप्त हो जाती है। आवेदन करें, प्रतीक्षा करें, अधिकृत हो जाएं, यूरोपीय संघ में संचालित करें। लाइसेंस ही अंतिम रेखा है।

यह प्रस्तुतीकरण इस बात को गलत समझता है कि MiCA वास्तव में क्या अधिकृत करता है। एक क्रिप्टो-एसेट सर्विस प्रोवाइडर (CASP) लाइसेंस विशिष्ट क्रिप्टो-एसेट सेवाएं प्रदान करने की अनुमति देता है, जिन्हें विनियमन में विस्तार से परिभाषित किया गया है। यह भुगतान संस्थान संचालित करने, इलेक्ट्रॉनिक धन जारी करने, या डेरिवेटिव ट्रेडिंग स्थल चलाने की अनुमति नहीं देता है। ये गतिविधियाँ पूरी तरह से अलग नियामक ढाँचों के अंतर्गत आती हैं। और कई प्लेटफार्मों के लिए जिनका व्यावसायिक मॉडल इनमें से कम से कम एक पर निर्भर करता है, केवल MiCA लाइसेंस एक ऐसा अंतर छोड़ देता है जो परिचालन के हिसाब से महत्वपूर्ण है और यदि इसे अनदेखा किया गया तो कानूनी रूप से गंभीर हो सकता है।

MiCA डिकोडेड की यह दसवीं किश्त उस अंतर को सेवा-दर-सेवा, सटीक रूप से दर्शाती है।

मिथक: MiCA एक क्रिप्टो एक्सचेंज की सभी गतिविधियों को कवर करता है

यह धारणा समझ में आती है। MiCA व्यापक है। यह क्रिप्टो-एसेट सेवाओं की दस श्रेणियों को कवर करता है। इसका दायरा कस्टडी, एक्सचेंज, निष्पादन, रूटिंग, सलाह और पोर्टफोलियो प्रबंधन तक फैला हुआ है। अधिकांश खुदरा क्रिप्टो प्लेटफार्मों के लिए, यह उनके व्यवसाय का एक बड़ा हिस्सा कवर करता है।

लेकिन "महत्वपूर्ण" और "पूर्ण" अलग-अलग चीजें हैं। जिन प्लेटफार्मों को सबसे अधिक संभावना है कि वे एक महत्वपूर्ण अंतर पाएंगे, वे मामूली ऑपरेटर नहीं हैं। वे वही हैं जो डेरिवेटिव उत्पाद चला रहे हैं, क्रिप्टो-फंडेड कार्ड भुगतान सक्षम कर रहे हैं, लीवरेज्ड पर्पचुअल पोजीशन की पेशकश कर रहे हैं, या प्रिडिक्शन मार्केट की मेजबानी कर रहे हैं। ये प्रिडिक्शन मार्केट केंद्रीकृत एक्सचेंजों (CEXes) के लिए एक प्रमुख प्रवृत्ति बन गई हैं, फिर भी वे एक ऐसे नियामक सीमा पर हैं जिसे MiCA पार नहीं करता है। इसके बजाय, वे अक्सर स्थानीय iGaming नियामक ढांचे के अंतर्गत आते हैं। ये प्रमुख एक्सचेंजों पर वाणिज्यिक रूप से महत्वपूर्ण उत्पाद श्रृंखलाएं हैं, और प्रत्येक MiCA के दायरे से बाहर संचालित होती है।

यह नियम इस बारे में स्पष्ट है कि यह किसका नियंत्रण करता है। MiCA के अनुच्छेद 2(4) में स्पष्ट रूप से उन क्रिप्टो-संपत्तियों को इसके दायरे से बाहर रखा गया है जो निर्देश 2014/65/EU (MiFID II) के तहत वित्तीय साधन के रूप में योग्य हैं, जमा, भुगतान सेवा निर्देश 2 (PSD2) के तहत परिभाषित फंड, और प्रतिभूतिकरण स्थितियाँ। ये अपवाद तकनीकी पादटिप्पणियाँ नहीं हैं। वे MiCA के अधिकार क्षेत्र की सीमा निर्धारित करते हैं। उस सीमा के दूसरी ओर आने वाली किसी भी चीज़ के लिए पूरी तरह से एक अलग ढांचे के तहत प्राधिकरण की आवश्यकता होती है।

जहाँ CASP लाइसेंस समाप्त होता है

भुगतान सेवाएँ

MiCA ग्राहकों की ओर से क्रिप्टो-संपत्तियों के हस्तांतरण को अधिकृत करता है, जिसे अनुच्छेद 3(1)(26) में "किसी प्राकृतिक या कानूनी व्यक्ति की ओर से, एक वितरित लेजर पते या खाते से दूसरे में क्रिप्टो-संपत्तियों के हस्तांतरण की सेवाएं प्रदान करना" के रूप में परिभाषित किया गया है। यह एक क्रिप्टो-नेटिव हस्तांतरण सेवा है। यह PSD2 की दृष्टि से एक भुगतान सेवा नहीं है।

यह अंतर उन प्लेटफार्मों के लिए अत्यधिक महत्वपूर्ण है जो क्रिप्टो-फंडेड कार्ड प्रोग्राम, फिएट ऑन/ऑफ-रैम्प इंटीग्रेशन, प्रत्यक्ष बैंक हस्तांतरण, या यूरो या अन्य आधिकारिक मुद्राओं में व्यापारी भुगतान स्वीकृति की पेशकश करना चाहते हैं। अनुच्छेद 2(4)(c) PSD2 में परिभाषित "निधियों" को MiCA के दायरे से बाहर रखता है, सिवाय उन मामलों के जहाँ वे ई-मनी टोकन के रूप में योग्य हों।

एक ऐसा प्लेटफ़ॉर्म जो किसी उपयोगकर्ता से फ़िएट या ई-मनी टोकन (EMTs) प्राप्त करता है, उन्हें रखता है, और उन्हें कहीं और भेजता है, वह एक भुगतान सेवा संचालित कर रहा है। इसके लिए केवल एक क्रिप्टो-एसेट सर्विस प्रोवाइडर (CASP) प्राधिकरण के बजाय, निदेश (EU) 2015/2366 (PSD2) के तहत एक भुगतान संस्थान लाइसेंस या एक इलेक्ट्रॉनिक मनी इंस्टीट्यूशन (EMI) लाइसेंस की आवश्यकता होती है। चूंकि ईएमटी (EMTs) को कानूनी रूप से इलेक्ट्रॉनिक धन माना जाता है, इसलिए सीएएसपी (CASP) ट्रांसफर सेवाएं ईएमटी को कवर नहीं करती हैं, जब तक कि गतिविधि "मध्यस्थता" अपवर्ग के अंतर्गत न आती हो।

एक गैर-ईएमआई (non-EMI) सीएएसपी (CASP) केवल तभी ईएमटी (EMTs) के लिए ऑर्डर भेज सकता है जब लेनदेन सीएएसपी के आंतरिक इकोसिस्टम के भीतर या एक अधिकृत लाइसेंस प्राप्त भागीदार द्वारा प्रबंधित कस्टोडियल खाते के भीतर रहे। यदि कोई सेवा एक ऐसा ऑर्डर प्रसारित करने में शामिल है जो किसी तीसरे पक्ष के वॉलेट या निजी लेजर में एक ईएमटी (EMT) के हस्तांतरण को ट्रिगर करता है, तो यह पीएसडी2/पीएसडी3 (PSD2/PSD3) के तहत एक भुगतान लेनदेन या धन प्रेषण सेवा के निष्पादन के बराबर है। मार्च 2026 के बाद इन बाहरी हस्तांतरणों को सुविधाजनक बनाने वाले किसी भी सीएएसपी (CASP) के पास अपना ईएमआई/पीआई (EMI/PI) लाइसेंस होना चाहिए या उसे एक लाइसेंस प्राप्त एजेंट का उपयोग करना चाहिए।

MiCA स्वयं इस सीमा को स्वीकार करता है। अनुच्छेद 70(4) में कहा गया है कि क्रिप्टो-एसेट सेवा प्रदाता स्वयं या किसी तीसरे पक्ष के माध्यम से अपनी क्रिप्टो-एसेट सेवा से संबंधित भुगतान सेवाएं प्रदान कर सकते हैं, लेकिन केवल तभी जब प्रदाता या तीसरा पक्ष PSD2 के तहत उन सेवाओं को प्रदान करने के लिए अधिकृत हो। यह विनियमन पिछले दरवाजे से भुगतान सेवाओं की क्षमता प्रदान नहीं करता है। यह आवश्यक है कि इस क्षमता को स्वतंत्र रूप से अधिकृत किया जाए।

एक एक्सचेंज के लिए जो उपयोगकर्ताओं को SEPA ट्रांसफर के माध्यम से टॉप-अप करने, यूरो में रिडेम्पशन निपटाने, या एक ब्रांडेड डेबिट कार्ड जारी करने की अनुमति देना चाहता है, एक CASP लाइसेंस संरचना का एक आवश्यक हिस्सा है। यह पर्याप्त नहीं है।

पेरपेटुअल्स और फ्यूचर्स

यहीं पर डेरिवेटिव-प्रथम प्लेटफार्मों के लिए जोखिम सबसे अधिक होता है।

MiCA का दायरा "क्रिप्टो-एसेट्स" के इर्द-गिर्द परिभाषित है, जो मूल्य या अधिकारों का डिजिटल प्रतिनिधित्व हैं जिन्हें वितरित लेजर तकनीक का उपयोग करके स्थानांतरित किया जा सकता है। यह विनियमन उन परिसंपत्तियों के आसपास निर्मित सेवाओं को कवर करता है: कस्टडी, स्पॉट मार्केट पर ट्रेडिंग, एक्सचेंज, ऑर्डर का निष्पादन और साथ ही एक शुद्ध मध्यस्थ के रूप में ऑर्डर की राउटिंग। इसमें वे वित्तीय व्युत्पन्न (derivatives) शामिल नहीं हैं जहाँ क्रिप्टो-एसेट व्यापार की जाने वाली वस्तु के बजाय अंतर्निहित उपकरण (underlying instrument) होता है।

धारा 2(4)(a) MiFID II के तहत वित्तीय उपकरण के रूप में योग्य किसी भी क्रिप्टो-एसेट को MiCA के दायरे से हटा देती है। BTC/USD पर एक पर्पेटुअल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट एक क्रिप्टो-एसेट नहीं है। यह एक व्युत्पन्न (derivative) है। इसका निपटान क्रिप्टोकरेंसी में हो सकता है, लेकिन वह उपकरण स्वयं, जो बिटकॉइन की कीमत पर एक लीवरेज्ड स्थिति (leveraged position) का प्रतिनिधित्व करने वाला अनुबंधात्मक दावा है, MiFID II की दृष्टि से एक वित्तीय उपकरण है। एक ऐसा मंच संचालित करना जो ईयू (EU) ग्राहकों को ऐसे उपकरणों में व्यापार करने की अनुमति देता है, इसके लिए MiFID II के तहत एक निवेश फर्म प्राधिकरण (investment firm authorization) या संरचना के आधार पर न्यूनतम एक ट्रेडिंग वेन्यू प्राधिकरण (trading venue authorization) की आवश्यकता होती है, न कि एक CASP लाइसेंस की।

MiCA का रेसिटल 97 सीधे तौर पर इस पर ध्यान देता है, यह देखते हुए कि MiFID II के तहत वित्तीय साधन के रूप में योग्य डेरिवेटिव, जिनकी अंतर्निहित संपत्ति एक क्रिप्टो-संपत्ति है, वे विनियमन 596/2014 (बाजार दुरुपयोग विनियमन) के अधीन हैं, न कि MiCA के। बाजार दुरुपयोग प्रावधान फिर भी अंतर्निहित क्रिप्टो-संपत्ति तक पहुंचते हैं। लेकिन डेरिवेटिव उत्पाद के लिए प्राधिकरण ढांचा स्वयं MiFID II के अंतर्गत आता है।

कुछ एक्सचेंज पर्पचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स को क्रिप्टो-टू-क्रिप्टो स्वैप व्यवस्था के रूप में संरचित करने का प्रयास करते हैं, जिन्हें वे डेरिवेटिव के बजाय एक्सचेंज सेवाओं के रूप में वर्णित करते हैं। नियामक इस प्रस्तुतीकरण से परिचित हैं, और वर्गीकरण का प्रश्न अंततः रूप से अधिक सार का है। लीवरेज, एक फंडिंग दर, और अंतर्निहित संपत्ति की कोई डिलीवरी नहीं वाले एक उपकरण को, चाहे उस पर कोई भी लेबल क्यों न लगा हो, एक डेरिवेटिव के रूप में जांच का सामना करना पड़ने की संभावना है। इसे गलत करने का कानूनी जोखिम बिना प्राधिकरण के वित्तीय सेवाएं प्रदान करना है।

वायदा अनुबंध

यह समान विश्लेषण दिनांकित वायदा (dated futures) पर भी लागू होता है। एक वायदा अनुबंध जो किसी प्रतिपक्ष को भविष्य की तारीख पर पूर्व निर्धारित मूल्य पर एक संपत्ति खरीदने या बेचने के लिए बाध्य करता है, वह MiFID II के तहत एक वित्तीय साधन है, विशेष रूप से वस्तुओं, मुद्राओं और अन्य अंतर्निहितों पर व्युत्पन्नों को कवर करने वाली परिभाषाओं के अंतर्गत आता है। क्रिप्टोकरेंसी वायदा, भले ही वे बीटीसी या ईटीएच में भौतिक रूप से निपटाए जाते हों, उन्हें वित्तीय साधन के रूप में माना जाता है जब उनका बहुपक्षीय आधार पर व्यापार किया जाता है।

ऐसे उपकरणों के लिए ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म संचालित करने हेतु MiFID II के तहत एक विनियमित बाजार, बहुपक्षीय व्यापार सुविधा (MTF), या संगठित व्यापार सुविधा (OTF) के रूप में प्राधिकरण की आवश्यकता होती है। CASP प्राधिकरण MiCA के अनुच्छेद 76 के तहत क्रिप्टो-संपत्तियों के लिए ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म के संचालन को कवर करता है, जो एक ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म को एक बहुपक्षीय प्रणाली के रूप में परिभाषित करता है जो क्रिप्टो-संपत्तियों में कई तृतीय-पक्ष खरीद और बिक्री हितों को एक साथ लाती है, न कि क्रिप्टो-संपत्तियों पर व्युत्पन्नों को।

व्यावहारिक रूप से, इसका मतलब है कि सीएएसपी एक ऐसा मंच प्रदान करता है जहाँ ग्राहक सीएएसपी द्वारा ही परिभाषित और बनाए गए स्पष्ट परिचालन नियमों के तहत एक-दूसरे से मिलते और व्यापार करते हैं। प्लेटफ़ॉर्म ऑपरेटर कीमतों को निर्धारित करने के बजाय कीमत की खोज को सुविधाजनक बनाने के लिए ग्राहकों के ऑर्डर को एकत्रित और मिलान करता है। सीएएसपी (CASP) बाजार का जोखिम नहीं लेता है, अपने खाता-बही पर ट्रेड दर्ज नहीं करता है, या अपने खाते पर सौदा नहीं करता है। इसका एकमात्र अपवाद मैच्ड प्रिंसिपल ट्रेडिंग है, जिसमें ऑपरेटर केवल स्पष्ट ग्राहक सहमति और सक्षम प्राधिकारी की निगरानी के साथ ही संलग्न हो सकता है।

दोनों ढांचे अनुमत ट्रेडिंग मॉडलों पर सख्त सीमाएं लगाते हैं। MiFID II के तहत, बहुपक्षीय ट्रेडिंग सुविधाओं (MTFs) पर स्वामित्व वाले पूंजी के खिलाफ ग्राहक के ऑर्डर निष्पादित करने या मैच्ड प्रिंसिपल ट्रेडिंग में संलग्न होने पर पूरी तरह से प्रतिबंध है। संगठित ट्रेडिंग सुविधाओं (OTFs) को विशिष्ट उपकरणों, जैसे बॉन्ड, संरचित वित्त उत्पाद, उत्सर्जन आवंटन, और कुछ व्युत्पन्न उत्पादों के लिए मैचड प्रिंसिपल के रूप में कार्य करने की अनुमति है, लेकिन केवल स्पष्ट ग्राहक सहमति से।

MiCA क्रिप्टो-संपत्तियों के लिए इसी तरह के प्रतिबंध स्थापित करता है। क्रिप्टो-एसेट सेवा प्रदाता अपने द्वारा संचालित ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म पर अपने स्वयं के खाते में सौदा नहीं कर सकते हैं। MiCA एक अपवाद के रूप में मैचड प्रिंसिपल ट्रेडिंग की अनुमति देता है, लेकिन केवल तभी जब ग्राहक ने प्रक्रिया के लिए सहमति दे दी हो। प्रदाता को सक्षम प्राधिकारी को यह बताते हुए जानकारी प्रदान करनी होगी कि उसने मैचड प्रिंसिपल ट्रेडिंग का उपयोग कैसे किया है। फिर सक्षम प्राधिकारी यह सत्यापित करने के लिए इस गतिविधि की निगरानी करता है कि यह मैचड प्रिंसिपल ट्रेडिंग की सख्त परिभाषा के अंतर्गत आती है और प्रदाता और उसके ग्राहकों के बीच हितों के टकराव को जन्म नहीं देती है।

बिटस्टैम्प, जिसके पास कमीशन डी सूरवेलेंस डू सेक्टर फाइनेंसियर (CSSF) के तहत लक्ज़मबर्ग में MiCA प्राधिकरण है, उसके पास एक MiFID लाइसेंस भी है जो इसे एक MTF संचालित करने की अनुमति देता है। यह दोहरी लाइसेंसिंग संरचना कोई संयोग नहीं है। यह गतिविधि के वास्तविक दायरे को दर्शाती है।

ऑपरेटर इसे क्यों चूक जाते हैं

कई कारक इस गलतफहमी को पैदा करते हैं।

पहला, प्री-MiCA राष्ट्रीय VASP व्यवस्थाओं का व्यावहारिक प्रभाव क्षेत्राधिकार और समय के साथ काफी भिन्न था। हालांकि कुछ देशों में शुरुआती पंजीकरण शुरू में एक अनुमत आधार के रूप में काम कर सकते थे, नियामक तेजी से सख्त होते गए।

उदाहरण के लिए, एस्टोनिया में, वित्तीय खुफिया इकाई (RAB) ने VASPs द्वारा प्रदान की जाने वाली विशिष्ट सेवाओं की सक्रिय रूप से जांच की और बिना लाइसेंस वाली वित्तीय सेवाओं के प्रावधान की जांच की। 2022 तक, MiCA के लागू होने से पहले, एस्टोनिया ने सख्त संशोधन लागू किए जिन्होंने स्पष्ट रूप से एक VASP लाइसेंस के तहत फ्यूचर्स और पर्पेटुअल्स की पेशकश पर प्रतिबंध लगा दिया। ऑपरेटरों को अनुपालन के लिए 60 से 90 दिनों की एक छोटी छूट अवधि दी गई, जिसके परिणामस्वरूप अंततः हजारों लाइसेंसों को बड़े पैमाने पर रद्द कर दिया गया।

दूसरा, CASP रजिस्टर प्रविष्टियाँ स्वयं बाहरी रूप से उन्हें पढ़ने वाले संस्थापकों के लिए हमेशा जानकारीपूर्ण नहीं होती हैं। "ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म के संचालन" और "ऑर्डर के निष्पादन" के लिए अधिकृत के रूप में सूचीबद्ध एक एक्सचेंज व्यापक रूप से अधिकृत प्रतीत होता है। क्या यह एक अलग MiFID प्राधिकरण के तहत डेरिवेटिव उत्पाद चला रहा है, यह जानने के लिए पूरी तरह से CASP रजिस्टर से परे पढ़ने की आवश्यकता है।

तीसरा, कई प्लेटफॉर्म गैर-ईयू ग्राहकों को क्रिप्टो-संपत्तियों पर डेरिवेटिव प्रदान करते हैं, और ईयू ग्राहक उपयोगकर्ताओं की अल्पसंख्यक हैं। यह मान लिया जाता है कि ईयू एक्सपोजर प्रबंधनीय है। लेकिन इस श्रृंखला की पिछली किश्तों में चर्चा किए गए रिवर्स सॉलिसिटेशन नियम अनधिकृत व्युत्पन्न सेवाओं पर समान रूप से लागू होते हैं। एक प्लेटफ़ॉर्म जो वैश्विक ग्राहकों को लीवरेज्ड बीटीसी पर्पेटुअल्स का विपणन कर रहा है और साथ ही अपने ईयू स्पॉट ट्रेडिंग उत्पाद के लिए सीएएसपी लाइसेंस के लिए आवेदन कर रहा है, उसे यह पा सकता है कि ये दोनों गतिविधियाँ ऐसे तरीकों से परस्पर क्रिया करती हैं जिसकी अनुपालन टीम ने कल्पना नहीं की थी।

नियामक संगम

अधिकांश पूर्ण-सेवा क्रिप्टो एक्सचेंजों के आसपास तीन नियामक ढांचे एक साथ आते हैं:

MiCA क्रिप्टो-एसेट्स पर स्पॉट ट्रेडिंग, कस्टडी, ट्रांसफर सेवाओं, एक्सचेंज, ऑर्डर के निष्पादन, ऑर्डर की प्राप्ति और प्रसारण, सलाह और पोर्टफोलियो प्रबंधन को नियंत्रित करता है। जब EU ग्राहकों को प्रदान किया जाता है तो इन गतिविधियों के लिए CASP लाइसेंस आवश्यक और पर्याप्त है।

PSD2 और EMI शासन फिएट (fiat) से संबंधित भुगतान सेवाओं को नियंत्रित करते हैं। यूरो-मूल्यवर्ग या अन्य आधिकारिक मुद्रा निधियों की प्राप्ति, धारण या संचरण से संबंधित किसी भी गतिविधि के लिए या तो भुगतान संस्थान लाइसेंस (भुगतान आरंभ करने और धन संचरण के लिए) या EMI लाइसेंस (जहाँ प्लेटफ़ॉर्म फिएट मूल्य को इलेक्ट्रॉनिक रूप से एक समान मूल्य के दावे के रूप में संग्रहीत करता है) की आवश्यकता होती है। एक एक्सचेंज जो उपयोगकर्ताओं को बैंक हस्तांतरण द्वारा खातों में फंड डालने और यूरो में निकासी करने की अनुमति देता है, वह न्यूनतम रूप से एक भुगतान सेवा को छू रहा है। क्या इसके लिए PSD2 प्राधिकरण की आवश्यकता है, यह विशिष्ट प्रवाह और संरचना पर निर्भर करता है, लेकिन इस प्रश्न का आकलन सोच-समझकर किया जाना चाहिए, इसे केवल मानकर खारिज नहीं किया जाना चाहिए।

MiFID II व्युत्पन्नों (derivatives) को नियंत्रित करता है। क्रिप्टो-संपत्तियों पर वायदा (Futures), पर्पेटुअल्स (perpetuals), विकल्प (options), और सीएफडी (CFDs) वित्तीय साधन हैं। उनके व्यापार के लिए परिचालन स्थल संचालित करने, या उनके संबंध में निवेश सलाह और पोर्टफोलियो प्रबंधन प्रदान करने के लिए MiFID II प्राधिकरण की आवश्यकता होती है। विशिष्ट प्राधिकरण का प्रकार, निवेश फर्म, विनियमित बाजार, MTF, व्यावसायिक मॉडल पर निर्भर करता है।

तीनों श्रेणियों में काम करने वाले प्लेटफार्मों को एक ऐसी संरचना की आवश्यकता होती है जो प्रत्येक उत्पाद लाइन को उसके प्राधिकरण ढांचे से जोड़ती है। यह कुछ मामलों में एक बहु-लाइसेंस, बहु-इकाई वास्तुकला है, न कि एकल CASP आवेदन।

अभ्यास में अनुपालन अंतराल कैसा दिखता है

एक ऐसे एक्सचेंज पर विचार करें जो:

• स्पॉट BTC/EUR ट्रेडिंग प्रदान करता है (CASP: क्रिप्टो-एसेट्स का फंड के लिए विनिमय)
• SEPA जमा और यूरो निकासी की अनुमति देता है (भुगतान सेवा, संभावित रूप से PSD2)
• 20x तक लीवरेज के साथ BTC परमानेंट कॉन्ट्रैक्ट चलाता है (डेरिवेटिव उत्पाद, संभावित रूप से MiFID II)
• क्रिप्टो-समर्थित वीज़ा कार्ड प्रदान करता है जो यूरो बैलेंस खर्च करता है (भुगतान संस्थान क्षमता, PSD2/EMI)

एक CASP प्राधिकरण, अपने आप में, पहले आइटम को पर्याप्त विश्वास के साथ कवर करता है। बाकी तीन सीमा पर स्थित हैं। क्या उन्हें स्वतंत्र प्राधिकरणों की आवश्यकता है, क्या उन्हें मुख्य क्रिप्टो व्यवसाय के सहायक के रूप में संरचित किया जा सकता है, या क्या उन्हें लाइसेंस प्राप्त तीसरे पक्षों के माध्यम से संचालित किया जाना चाहिए, ये तथ्यों पर आधारित प्रश्न हैं। ये ऐसे प्रश्न नहीं हैं जिनका उत्तर CASP लाइसेंस देता है।

यह बिल्कुल उसी प्रकार का विश्लेषण है जिसे नियामक प्राधिकरण प्रक्रिया के दौरान एक व्यावसायिक मॉडल की समीक्षा करते समय लागू करेंगे। आवेदन के लिए MiCA की धारा 62(2)(d) के तहत संचालन का एक कार्यक्रम आवश्यक है, जिसमें आवेदक द्वारा प्रदान की जाने वाली क्रिप्टो-एसेट सेवाओं के प्रकारों को निर्धारित किया जाना चाहिए, जिसमें यह भी शामिल है कि उन सेवाओं का विपणन कहाँ और कैसे किया जाएगा। एक व्यावसायिक मॉडल जिसमें व्युत्पन्न (derivatives) या भुगतान सेवाएँ शामिल हैं, उसे आवेदन में उन तत्वों को संबोधित करना होगा। जो ऑपरेटर CASP आवेदन को अपने व्यवसाय के पूरे दायरे को कवर करने वाला मानते हैं, उन्हें इस जोखिम का सामना करना पड़ता है कि NCA उनके व्यवसाय में मौजूद खामियों की पहचान कर ले, इससे पहले कि वे स्वयं ऐसा कर सकें, और यह प्राधिकरण प्रक्रिया के सबसे बुरे समय में होता है।

परिचालन परिणाम

1 जुलाई, 2026 को समाप्त होने वाले ग्रैंडफादरिंग प्रावधानों के तहत यूरोपीय संघ में पहले से ही काम कर रहे प्लेटफार्मों के लिए, नियामक अंतराल का एक तत्काल समय-सीमा परिणाम है। एक वीएएसपी पंजीकरण भुगतान सेवाओं की समस्या को उतना ही नहीं सुलझाता जितना कि एक सीएएसपी लाइसेंस सुलझाएगा। ये प्रश्न MiCA प्राधिकरण के साथ समाप्त नहीं होते हैं; वे बने रहते हैं और उन नियामकों के लिए अधिक स्पष्ट हो जाते हैं जिनके पर्यवेक्षी उपकरण अब औपचारिक प्राधिकरण ढांचे से मेल खाते हैं।

वर्तमान में अपने यूरोपीय संघ बाज़ार में प्रवेश की संरचना तैयार कर रहे प्लेटफार्मों के लिए, क्रम मायने रखता है। प्रत्येक उत्पाद लाइन को उसके प्राधिकरण ढांचे से मिलाना, CASP आवेदन के लिए क्षेत्राधिकार चुनने से पहले आता है। क्षेत्राधिकार का चुनाव CASP को प्रभावित करता है, लेकिन यह एक ही इकाई या एक ही समूह के भीतर PSD2 और MiFID II प्राधिकरणों को परतबद्ध करने की व्यवहार्यता को भी प्रभावित करता है।

आर्किटेक्चर को गलत बनाना ठीक किया जा सकता है। लेकिन प्राधिकरण के बाद इसे ठीक करना महंगा पड़ता है, और यह उस समय सामने आता है जब प्लेटफ़ॉर्म इतनी तेज़ी से बढ़ रहा होता है कि नियामक ध्यान देना शुरू कर देते हैं।

इस लेख में क्या समझाया गया है

• MiCA का CASP लाइसेंस दस विशिष्ट क्रिप्टो-एसेट सेवाओं को अधिकृत करता है। यह PSD2 के तहत भुगतान सेवाओं, MiFID II के तहत व्युत्पन्न ट्रेडिंग, या विनियमन के अनुच्छेद 2(4)(a) में वित्तीय साधनों की छूट के अंतर्गत आने वाली किसी भी गतिविधि को अधिकृत नहीं करता है।
• क्रिप्टो-एसेट्स पर परपेचुअल्स और फ्यूचर्स, डेरिवेटिव कॉन्ट्रैक्ट के रूप में संरचित होने पर, MiFID II की दृष्टि से वित्तीय साधन होते हैं। इन उत्पादों के लिए ट्रेडिंग वेन्यू संचालित करने, या उनसे संबंधित सेवाएं प्रदान करने के लिए किसी भी CASP लाइसेंस से स्वतंत्र रूप से MiFID II प्राधिकरण की आवश्यकता होती है।
• फिएट हैंडलिंग PSD2 को ट्रिगर करती है। यूरो-नामित या अन्य आधिकारिक मुद्रा निधियों की प्राप्ति, भंडारण और प्रसारण एक भुगतान सेवा का गठन करता है। एक CASP लाइसेंस भुगतान सेवाओं को अधिकृत नहीं करता है। यह प्रत्यक्ष बैंक फंडिंग, फिएट निकासी, या क्रिप्टो-फंडेड कार्ड उत्पाद प्रदान करने वाले किसी भी एक्सचेंज के लिए एक संरचनात्मक अंतर है।
• द्वैध और त्रैध लाइसेंसिंग संरचनाएं वास्तविक हैं। MiCA प्राधिकरण वाले प्रमुख एक्सचेंज जो डेरिवेटिव और भुगतान उत्पाद भी चलाते हैं, वे आमतौर पर CASP के साथ-साथ MiFID II और PSD2/EMI प्राधिकरण भी रखते हैं। यह संरचना कोई अजीबोगरीब बात नहीं है; यह यूरोपीय संघ के कानून के तहत काम करने वाले एक पूर्ण-सेवा क्रिप्टो एक्सचेंज के वास्तविक दायरे को दर्शाती है।
• व्यावसायिक मॉडल का मूल्यांकन आवेदन से पहले होता है। CASP आवेदनों की समीक्षा करने वाली NCAs संचालन कार्यक्रम की जांच करेंगी। एक ऐसा व्यावसायिक मॉडल जिसमें डेरिवेटिव या भुगतान सेवाएं शामिल हों, और जिस पर ध्यान न दिया गया हो, वह स्वयं प्राधिकरण समीक्षा के दौरान जोखिम पैदा करता है।

CASP लाइसेंस यूरोपीय संघ में क्रिप्टो एक्सचेंज संचालित करने के लिए आवश्यक आधार है। यह, कई मामलों में, पर्याप्त नहीं है।

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यह लेख मई 2026 में लीगलबाइसन द्वारा किए गए एक अध्ययन पर आधारित है। यह सामग्री केवल सूचनात्मक उद्देश्यों के लिए है और इसमें कानूनी सलाह शामिल नहीं है।