बिटकॉइन दिग्गजों की रणनीति और IBIT ने 1.65 मिलियन BTC जमा किए, जिनकी कीमत 140 अरब डॉलर है।

स्ट्रैटेजी और ब्लैकरॉक के बिटकॉइन ट्रस्ट ईटीएफ, जिसे आईआईबीटी (IBIT) कहा जाता है, चुपचाप एक बहुत ही असाधारण मुकाम पर पहुँच गए हैं। स्ट्रैटेजी के पास 848,000 बीटीसी (BTC) हैं, जबकि आईआईबीटी (IBIT) के पास 805,222.42 बीटीसी (BTC) हैं। ताज़ा स्ट्रैटेजी खरीद के बाद, दोनों के बीच केवल 42,777.58 BTC का अंतर है, जिसका अर्थ है कि एक सार्वजनिक कंपनी और एक एकल ईटीएफ ट्रस्ट अब लगभग बराबर मात्रा में बिटकॉइन पर नियंत्रण रखते हैं।

सोमवार को प्रति कॉइन $85,179 की हालिया बिटकॉइन कीमत पर, स्ट्रैटेजी के भंडार का मूल्य लगभग $72.23 बिलियन और IBIT का लगभग $68.59 बिलियन है। कुल मिलाकर, यह $140.82 बिलियन है। लेकिन उन आंकड़ों के पीछे की व्यवस्था पर एक नज़र डालें और यह समानता तेज़ी से गायब हो जाती है। स्ट्रैटेजी का भंडार एक कॉर्पोरेट ट्रेजरी वाहन से संबंधित है। दूसरा, IBIT का ईटीएफ, डेलावेयर वैधानिक ट्रस्ट में शेयरों का समर्थन करता है।

दो बिटकॉइन दिग्गज

डिजिटल एसेट ट्रेजरी (DAT) फर्म स्ट्रैटेजी के 848,000 BTC वास्तव में एक नया कंपनी रिकॉर्ड है। इसकी नवीनतम खरीद में फीस और खर्चों सहित, औसतन $85,838.80 प्रति सिक्के की दर से 28.7 मिलियन डॉलर में 334 BTC जोड़े गए, जिससे होल्डिंग्स 847,666 BTC से बढ़कर ठीक 848,000 BTC हो गई।

Strategy लगभग $63.97 बिलियन की कुल अधिग्रहण लागत और $75,440.70 की औसत खरीद मूल्य की रिपोर्ट करती है। $85,179 पर, इसका भंडार उस रिपोर्ट की गई लागत से लगभग $8.26 बिलियन अधिक है—यह इस साल की शुरुआत में बिटकॉइन की कीमत में गिरावट के बाद पानी के नीचे जाने के बाद एक उछाल है।

IBIT का आंकड़ा एक मोड़ के साथ आता है। ब्लैकरॉक का 805,222.42 BTC का ETF भंडार विशाल है, लेकिन यह कोई रिकॉर्ड नहीं है। इस ट्रस्ट ने इस साल अप्रैल में 806,000 BTC का आंकड़ा पार किया था और 13 अक्टूबर, 2025 को इसके पास 805,466.7097 BTC थे। इसलिए आज का बैलेंस, बिना कोई नया रिकॉर्ड बनाए, अपने ऐतिहासिक उच्चतम स्तर के करीब है।

मिलकर, स्ट्रैटेजी और IBIT 1,653,222.42 BTC को नियंत्रित करते हैं, जो बिटकॉइन की सैद्धांतिक 21 मिलियन अधिकतम आपूर्ति का लगभग 7.87% है। कॉइन की संख्या के हिसाब से, स्ट्रैटेजी IBIT से केवल लगभग 5.3% बड़ा है। दिन-प्रतिदिन बिटकॉइन की कमी के साथ, ये दोनों दिग्गज बीटीसी की आपूर्ति का एक अत्यंत बड़ा हिस्सा दर्शाते हैं।

IBIT का बिटकॉइन ब्लैकरॉक की कॉर्पोरेट ट्रेजरी नहीं है

805,222 BTC को "ब्लैकरॉक का बिटकॉइन" कहना संक्षेप में सही लगता है, लेकिन तकनीकी रूप से यह एक महत्वपूर्ण अंतर को छुपाता है। IBIT एक डेलावेयर वैधानिक ट्रस्ट है जिसके निवेशक इसकी शुद्ध संपत्ति में अंशिक लाभकारी हितों का प्रतिनिधित्व करने वाले शेयरों के मालिक हैं। ट्रस्ट बिटकॉइन का मालिक है। ब्लैकरॉक उन सिक्कों को एक कॉर्पोरेट ट्रेजरी संपत्ति के रूप में उस तरह से नहीं रखता है जैसे स्ट्रैटेजी करता है।

कॉइनबेस कस्टडी ट्रस्ट कंपनी IBIT का प्राथमिक बिटकॉइन कस्टोडियन है, जबकि एंकरेज डिजिटल बैंक अप्रैल 2025 में एक अतिरिक्त कस्टोडियन बन गया। ब्लैकरॉक ने कहा है कि कॉइनबेस बिटकॉइन की सुरक्षा के लिए जिम्मेदार है और उसकी एंकरेज को IBIT कॉइन हस्तांतरित करने की कोई तत्काल योजना नहीं है। बैंक ऑफ न्यूयॉर्क मेलन नकद कस्टडी और प्रशासन को संभालता है, जबकि कॉइनबेस प्राइम प्राइम एक्जीक्यूशन एजेंट के रूप में कार्य करता है।

Strategy अपने निवेश को और अधिक जगहों पर फैलाता है। इसके प्रकटीकृत संरक्षक Coinbase Custody, Anchorage Digital, और Fidelity Digital Assets हैं। 24 जुलाई के एक स्नैपशॉट में, जब स्ट्रैटेजी के पास 843,775 बीटीसी थे, उसमें कोइनबेस पर 350,471 बीटीसी, एंकरेज पर 325,689 बीटीसी, और फिडेलिटी पर 167,615 बीटीसी दिखाए गए थे। उन पुराने आंकड़ों को सीधे आज के 848,000 BTC पर लागू नहीं किया जाना चाहिए क्योंकि Strategy कस्टोडियन के बीच कॉइन स्थानांतरित कर सकता है, और कंपनी ने इस साल कुछ बिक्री की है।

ईटीएफ से बाहर निकलने का रास्ता सभी के लिए खुला नहीं है

IBIT शेयर रखने वाला एक साधारण निवेशक ब्लैकरॉक के पास जाकर, स्टॉक सौंपकर बिटकॉइन लेकर नहीं जा सकता। IBIT 40,000 शेयरों के ब्लॉक, जिन्हें 'बास्केट' कहा जाता है, के माध्यम से शेयर बनाता और भुनाता है। केवल अधिकृत प्रतिभागी ही उस स्तर पर ट्रस्ट के साथ सीधे लेनदेन कर सकते हैं। इसकी सूची में वॉल स्ट्रीट के दिग्गज जैसे गोल्डमैन सैक्स, जेपी मॉर्गन सिक्योरिटीज, सिटीग्रुप ग्लोबल मार्केट्स, जेन स्ट्रीट कैपिटल, बीओएफए सिक्योरिटीज, यूबीएस सिक्योरिटीज और वर्चु अमेरिका शामिल हैं।

जब असली बिटकॉइन का मामला आता है तो यह समूह और छोटा हो जाता है। IBIT, जेन स्ट्रीट कैपिटल, वर्चु अमेरिकाज़, जेपी मॉर्गन सिक्योरिटीज़, और मैरेक्स कैपिटल मार्केट्स को ऐसे प्रतिभागियों के रूप में पहचानता है जिनके पास इन-किंड बिटकॉइन निर्माण और रिडेम्पशन की अनुमति देने वाले समझौते हैं। यह तंत्र तब संभव हुआ जब प्रतिभूति और विनिमय आयोग (SEC) ने 29 जुलाई, 2025 को क्रिप्टो एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पादों के लिए इन-किंड क्रिएशंस और रिडेम्पशंस को मंजूरी दे दी।

IBIT का आउटफ्लो जरूरी नहीं कि इसका मतलब बिटकॉइन बेचा गया हो

यहीं पर चीजें दिलचस्प हो जाती हैं। नकद निर्माण के तहत, एक अधिकृत भागीदार प्रक्रिया में नकद लाता है और IBIT को अंततः नए शेयरों के अनुरूप बिटकॉइन की आवश्यकता होती है। इन-किंड निर्माण के तहत, ETF शेयरों के बदले में बिटकॉइन को स्वयं ट्रस्ट में वितरित किया जा सकता है। बेशक, सभी खिलाड़ियों के पास ऐसा करने का साधन नहीं है।

रिवर्स-स्टाइल रिडेम्प्शन और भी अधिक मायने रखती है। कैश रिडेम्प्शन के साथ, रिडीम किए गए शेयरों से जुड़ा बिटकॉइन बेचा जाना पड़ सकता है ताकि नकद वापस किया जा सके। इन-काइंड रिडेम्प्शन के साथ, बिटकॉइन स्वयं IBIT से बाहर जा सकता है और रिडीम की गई बास्केट के बदले में दिया जा सकता है। स्वाभाविक रूप से किसी बिटकॉइन बिक्री की आवश्यकता नहीं होती है।

यह "ईटीएफ में प्रवाह का मतलब बिटकॉइन की खरीद" और "ईटीएफ से बहिर्वाह का मतलब बिटकॉइन की बिक्री" वाली पुरानी धारणा को गलत साबित करता है। IBIT का बैलेंस इसलिए बढ़ सकता है क्योंकि किसी संस्थान ने अपने पहले से मौजूद कॉइन्स को डिलीवर किया। यह इसलिए भी गिर सकता है क्योंकि बिटकॉइन को स्पॉट मार्केट में बेचने के बजाय बाहर स्थानांतरित कर दिया गया। कॉइन्स बस हाथ बदलते हैं।

स्ट्रैटेजी पूरी तरह से एक अलग खेल खेलती है

स्ट्रैटेजी के कोई अधिकृत प्रतिभागी, ईटीएफ बास्केट, या ऐसा तंत्र नहीं है जो MSTR के किसी शेयरधारक को कंपनी के 848,000 BTC के एक हिस्से के लिए स्टॉक का आदान-प्रदान करने की अनुमति दे। मूल रूप से, बोर्ड और प्रबंधन खजाने पर निर्णय लेते हैं।

कंपनी कस्टडी समाधानों के लिए एक रूढ़िवादी दृष्टिकोण भी अपनाती है। उसका लगभग सारा बिटकॉइन अमेरिका स्थित संरक्षकों (कस्टोडियनों) के पास रखा गया है, और समझौतों में आम तौर पर यह कहा गया है कि निजी कुंजी को कोल्ड स्टोरेज में रखा जाए। स्ट्रैटेजी का कहना है कि उसकी उचित परिश्रम प्रक्रिया में प्रमुख प्रबंधन, मल्टी-फैक्टर ऑथेंटिकेशन, एक्सेस कंट्रोल और ऑफलाइन कुंजी भंडारण शामिल हैं। यह भविष्य में संरक्षकों को जोड़ने या हटाने और संभावित रूप से स्व-संरक्षण (सेल्फ-कस्टडी) का उपयोग करने का अधिकार भी सुरक्षित रखता है।

IBIT में एक और जटिलता है। इसकी 0.25% वार्षिक प्रायोजक शुल्क और कुछ खर्चों को बिटकॉइन का उपयोग करके पूरा किया जा सकता है, जिसका अर्थ है कि प्रत्येक शेयर को समर्थन देने वाली BTC की मात्रा धीरे-धीरे घटती जाती है। इसलिए, एक IBIT शेयर बिटकॉइन की स्थायी रूप से निश्चित मात्रा का प्रतिनिधित्व नहीं करता है।

$140 अरब, दो बिल्कुल अलग मशीनें

तो, जबकि चौंकाने वाला आंकड़ा 1.653 मिलियन BTC है, ज़्यादा दिलचस्प कहानी यह है कि जब वे सिक्के चलते हैं तो क्या होता है। रणनीति तय करती है कि उसकी तिजोरी का क्या होता है। IBIT एक ईटीएफ निर्माण-और-रिडेम्प्शन मशीन के माध्यम से काम करता है जिसमें अनुमोदित संस्थान रैपर के माध्यम से वास्तविक बिटकॉइन को स्थानांतरित कर सकते हैं।

दो ढेर जो केवल 42,777.58 BTC से अलग हैं। कागज पर, वे पड़ोसी जैसे दिखते हैं। लेकिन असल में, वे एक-दूसरे से बहुत दूर हो सकते हैं।