नए RWA मीम कॉइन मेटा ने ट्रेडफिन सीईओ को गुस्सा दिला दिया है।

रॉबिनहुड चेन 1 जुलाई को एक आर्बिट्रम ऑर्बिट लेयर-2 ब्लॉकचेन के रूप में लॉन्च हुई, जो टोकनाइज़्ड अमेरिकी इक्विटीज़ के इर्द-गिर्द बनी है। इसके स्टॉक टोकन रॉबिनहुड एसेट्स (जर्सी) लिमिटेड द्वारा जारी किए जाते हैं और कस्टडी में रखे वास्तविक शेयरों द्वारा 1-से-1 के अनुपात में समर्थित होते हैं। वे आर्थिक एक्सपोजर और लाभांश प्रदान करते हैं, लेकिन कोई मतदान अधिकार या लाभकारी स्वामित्व नहीं देते हैं, और उन्हें अमेरिकी व्यक्तियों को पेश नहीं किया जाता है।

एक नया मीम कॉइन एक स्टॉक के साथ शुरू होता है

लॉन्च के बाद लगभग दो सप्ताह तक, रॉबिनहुड चेन काफी हद तक मीम कॉइन सट्टेबाजी के लिए एक और मंच जैसा लगा। फिर, सभी को आश्चर्यचकित करते हुए, लॉन्चपैड long.xyz और Bankr ने एक ऐसी सुविधा पेश की जिसने वह चीज़ बनाई जिसे व्यापारी RWA मेटा कह रहे हैं।

RWA का मतलब रियल-वर्ल्ड एसेट (वास्तविक दुनिया की संपत्ति) है, जो ब्लॉकचेन पर स्टॉक, कमोडिटी और बॉन्ड जैसी पारंपरिक संपत्तियों का प्रतिनिधित्व करने के लिए क्रिप्टो का संक्षिप्त रूप है। लेकिन यह विशिष्ट व्यापार एक कदम और आगे जाता है। केवल टोकनाइज्ड स्टॉक का व्यापार करने के बजाय, उपयोगकर्ता इसे एक पूरी तरह से अलग मीम कॉइन का व्यापार करने के लिए आवश्यक मुद्रा में बदल देते हैं।

यह इस तरह काम करता है।

एक निर्माता एक नया मीम कॉइन लॉन्च करता है और लगभग 90 से 190 उपलब्ध स्टॉक टोकन में से एक को चुनता है, जैसे NVDA, HIMS, AMC या MSTR। आमतौर पर, एक नया क्रिप्टो टोकन ईथर या डॉलर-लिंक्ड स्टेबलकॉइन के मुकाबले ट्रेड हो सकता है। रॉबिनहुड RWA सेटअप के तहत, इसका मुख्य यूनिस्वैप v4 लिक्विडिटी पूल इसके बजाय मीम कॉइन/स्टॉक टोकन बन जाता है।

कल्पना कीजिए कि MEME नामक एक नया टोकन है जो टोकनाइज़्ड AMC के साथ जुड़ा हुआ है। एक व्यापारी को, जो MEME चाहता है, पहले AMC स्टॉक टोकन की आवश्यकता होती है। व्यापारी टोकनाइज़्ड AMC प्राप्त करता है और उसे MEME के बदले में MEME/AMC पूल में भेजता है।

उस AMC का व्यापार के बाद अस्तित्व समाप्त नहीं होता है। यह लिक्विडिटी पूल के अंदर ही रहता है। जैसे-जैसे अधिक व्यापारी MEME खरीदते हैं, टोकनाइज़्ड AMC स्टॉक का एक बढ़ता हुआ ढेर पूल में लॉक हो सकता है, जबकि MEME विपरीत दिशा में प्रवाहित होता है।

मेम खरीदना स्टॉक-टोकन फ्लोट को कम करना शुरू कर देती है

यह संरचना एक साथ दो प्रभाव पैदा करती है।

पहला, हर MEME की खरीद से टोकनाइज़्ड AMC की मांग और वॉल्यूम पैदा होता है क्योंकि ट्रेडर्स को मीम ट्रेड में प्रवेश करने के लिए AMC की आवश्यकता होती है। मीम कॉइन प्रभावी रूप से रॉबिनहुड के वास्तविक-विश्व संपत्ति बाजार के लिए एक वॉल्यूम इंजन बन जाता है।

दूसरा, आक्रामक मीम खरीद स्टॉक टोकन की उपलब्ध आपूर्ति का एक बड़ा हिस्सा एक तरलता पूल में खींच सकती है। यह इसलिए मायने रखता है क्योंकि इन रैपर्स की ऑन-चेन आपूर्ति अमेरिकी बाजारों में कारोबार करने वाले करोड़ों वास्तविक शेयरों की तुलना में बहुत कम हो सकती है।

2 सितंबर तक, यह रणनीति गति पकड़ रही थी। मीम कॉइन-स्टॉक जोड़ों ने $217 मिलियन का ट्रेडिंग वॉल्यूम दर्ज किया, जबकि प्रत्यक्ष स्टॉक टोकन बाजारों में यह $127 मिलियन था। पिछली लहरों में आर्टिफिशियल इनु को NVDA के साथ, सेलरमून को MSTR के साथ, और क्लिपी एक्सपी को MSFT के साथ जोड़ा गया था।

BONER ने टोकनाइज़्ड HIMS का 53% लॉक कर दिया

BONER ने दिखाया कि जब फीडबैक लूप उच्च गियर में आ जाता है तो क्या होता है।

यह मीम कॉइन लगभग 20 अगस्त को long.xyz पर टोकनाइज़्ड Hims & Hers के साथ लॉन्च किया गया था। लगभग 10 दिनों में, व्यापारियों ने उस समय प्रचलित 58,714 टोकनाइज़्ड HIMS में से 31,198 को BONER/HIMS पूल में डाल दिया।

यह पूरे ऑन-चेन फ्लोट का 53% था। अन्य 1,424 HIMS अन्य मीम कॉइन पूल में पड़े थे, जिससे साधारण ट्रेडिंग के लिए लगभग 20,300 टोकन उपलब्ध थे।

दूसरी ओर, असली Hims & Hers स्टॉक में लगभग 233 मिलियन शेयर थे। ब्लॉकचेन बाजार वास्तविक कंपनी के सामने एक नगण्य त्रुटि थी। यह अंतर यह समझने के लिए महत्वपूर्ण है कि आगे क्या हुआ।

वॉल स्ट्रीट बंद होता है और रैपर टूटने लगता है

रॉबिनहुड केवल लाइसेंस प्राप्त अधिकृत प्रतिभागियों को स्टॉक टोकन मिंट या बर्न करने की अनुमति देता है। वे प्रतिभागी केवल तब नए टोकन मिंट कर सकते हैं जब न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज खुला हो।

क्रिप्टो का कोई निश्चित समय-सारणी नहीं है।

जब शुक्रवार को वॉल स्ट्रीट बंद होता है, तो मीम कॉइन शनिवार और रविवार तक ट्रेडिंग कर सकते हैं, लेकिन स्टॉक टोकन की आपूर्ति स्थिर हो जाती है। यदि पर्याप्त HIMS पहले ही BONER/HIMS के अंदर पार्क कर दिए गए हों, तो अतिरिक्त HIMS की तलाश में व्यापारी बची हुई कम आपूर्ति के लिए संघर्ष करने के लिए छोड़ दिए जाते हैं।

एनवाईएसई शुक्रवार, 28 अगस्त को बंद हुआ, और असली HIMS & Hers शेयर $28.84 पर थे। बंद होने के बाद एक छोटे से बर्न के बाद, ऑन-चेन आपूर्ति 15,226.8 HIMS टोकन थी। शनिवार या रविवार को कोई नई मिंटिंग उपलब्ध नहीं थी।

रविवार शाम तक, शेष मुफ्त फ्लोट का अधिकांश हिस्सा BONER पूल के अंदर पड़ा था। साधारण HIMS/USDG बाजार केवल कुछ दर्जन टोकन गहरा था।

कुछ ही ट्रेड्स ने टोकनाइज़्ड हिम्स को $100 से ऊपर पहुंचा दिया

स्वचालित मार्केट मेकर्स, या AMM, इस सेटअप को विशेष रूप से अस्थिर बनाते हैं। एक पारंपरिक स्टॉक एक्सचेंज की तरह व्यक्तिगत खरीदारों और विक्रेताओं को मिलाने के बजाय, एक AMM कीमतों की गणना इस आधार पर करता है कि प्रत्येक संपत्ति का कितना हिस्सा लिक्विडिटी पूल के अंदर बचा है।

जब एक पक्ष अत्यधिक दुर्लभ हो जाता है, तो अपेक्षाकृत मामूली खरीदारी भी कीमतों में भारी बदलाव का कारण बन सकती है।

टोकनाइज़्ड HIMS ने रविवार को 23:36 UTC पर $61.15 का भाव दर्ज किया, जो वास्तविक स्टॉक के शुक्रवार के समापन से 112% प्रीमियम था। अन्य रिपोर्टों में केवल कुछ दसियों हज़ार डॉलर के वॉल्यूम पर $132.64 के घंटे के उच्चतम स्तर का हवाला दिया गया।

मज़े की बात यह है कि Hims & Hers ने इस कदम को सही ठहराने के लिए कुछ भी नहीं किया था। Ondo पर इसका बड़ा टोकनाइज़्ड मार्केट असली इक्विटी का अनुसरण करता रहा। जो दबाव पड़ा वह Robinhood की पतली वीकेंड की परत पर था, न कि मूल कंपनी पर।

सोमवार ने बांध खोल दिए

रॉबिनहुड का ओवरनाइट इक्विटी सत्र सोमवार को 00:00 UTC पर खुला, जिससे अधिकृत प्रतिभागी फिर से नियंत्रण में आ गए।

पहले 1,000-टोकन का मिंट 00:43:30 UTC पर आया। 12 मिनट के भीतर, प्रीमियम लगभग 93% से घटकर लगभग 12% हो गया। 01:59 UTC तक, टोकनाइज़्ड HIMS $29.31 पर कारोबार कर रहा था।

आधी रात और 09:54 UTC के बीच, 294 इवेंट्स में 18,750 नए टोकन मिंट किए गए, जिससे सप्लाई दोगुनी से भी अधिक हो गई। मार्केट-मेकिंग वॉलेट्स ने नई इन्वेंट्री को प्रीमियम में बेच दिया।

आर्थिक प्रोत्साहन सीधा-सादा है। एक अधिकृत भागीदार लगभग $29 पर असली HIMS खरीद सकता है, संबंधित स्टॉक टोकन 1-से-1 के अनुपात में मिंट कर सकता है और उन टोकन को बहुत ऊंची कीमत बताकर ऑन-चेन मार्केट में बेच सकता है। नई आपूर्ति तब तक आती रहती है जब तक कि वह अंतर इतना छोटा न हो जाए कि व्यापार करना फायदे का सौदा न रहे।

यह गेमस्टॉप-शैली का शॉर्ट स्क्वीज़ नहीं है

सोमवार का रीसेट RWA मेटा के आसपास की सबसे बड़ी गलत धारणा को उजागर करता है।

BONER के अंदर टोकनाइज्ड HIMS को लॉक करने से वास्तविक HIMS & Hers शेयरों के शॉर्ट सेलर्स को अपनी पोजीशन कवर करने के लिए मजबूर नहीं किया जाता है। Robinhood स्टॉक टोकन जर्सी द्वारा जारी प्रतिभूतियां हैं जो आर्थिक एक्सपोजर प्रदान करती हैं। वे कंपनी के ट्रांसफर एजेंट पर वास्तविक HIMS शेयर नहीं हैं और उन्हें पारंपरिक स्टॉक-लोन बुक में डिलीवर नहीं किया जा सकता है।

पैमाना भी स्क्वीज़ सिद्धांत को खारिज करता है। पूरे टोकनाइज़्ड HIMS फ्लोट ने वास्तविक कंपनी का केवल एक छोटा सा अंश और इसकी रिपोर्ट की गई शॉर्ट इंटरेस्ट का लगभग 0.1% ही दर्शाया।

ट्रेडर्स ने जो चीज़ दबाई वह रैपर का वीकेंड फ्लोट था।

स्टॉक टोकन को भारी झटका लग सकता है या वह अपने अंतर्निहित मूल्य से कई गुना ऊपर जा सकता है क्योंकि उसकी आपूर्ति अस्थायी रूप से सीमित है। जब मिंटिंग लौटती है, तो आर्बिट्रेजर्स उस प्रीमियम में नए टोकन बेचते हैं और रैपर असली स्टॉक की ओर वापस आ जाता है।

दूसरी ओर, जब ऐसा होता है तो मीम कॉइन जरूरी नहीं कि ध्वस्त हो जाए। HIMS के फिर से पेग होने के बाद वाले दिन BONER 1,000% से अधिक ऊपर रहा क्योंकि मीम खरीदार Hims & Hers के मूल्य को नहीं, बल्कि ध्यान और कथा को महत्व दे रहे थे।

एएमसी ने व्यापार को एक कॉर्पोरेट लड़ाई में बदल दिया

वही RWA मेटा अब MEME नामक टोकन के माध्यम से, जो टोकनाइज़्ड AMC के साथ जुड़ा हुआ है, AMC एंटरटेनमेंट तक पहुंच गया है।

MEME ने 24 घंटे के वॉल्यूम में रिपोर्ट किए गए $73.5 मिलियन का कारोबार किया, जो स्टॉक-मीम समूह में सबसे अधिक है, इसकी बाजार पूंजीकरण लगभग $56 मिलियन और इसके मुख्य लिक्विडिटी पूल में लगभग $2.6 मिलियन है।

फिर AMC के सीईओ एडम एरॉन ने आक्रामक रुख अपनाया।

एरॉन ने कहा कि एएमसी का रॉबिनहुड के टोकन से कोई संबंध नहीं है, वह उनका समर्थन नहीं करता और उन्होंने सवाल उठाया कि कैसे एक जर्सी-स्थित उत्पाद अमेरिकी प्रतिभूति पंजीकरण के बिना एएमसी का नाम इस्तेमाल कर सकता है। बाद में उन्होंने इस प्रणाली को "काल्पनिक सिंथेटिक इक्विटी मार्केट" कहा, रॉबिनहुड से एएमसी स्टॉक टोकन का व्यापार बंद करने की मांग की, और कहा कि बाहरी वकील और प्रतिभूति और विनिमय आयोग (एसईसी) शामिल होंगे।

रॉबिनहुड के सीईओ व्लाद टेनेव ने जवाब दिया, "चिंता क्या है?" मुख्य कानूनी अधिकारी डैन गैलाघर, जो एसईसी के पूर्व आयुक्त हैं, ने भी पलटवार किया और कहा कि रॉबिनहुड नहीं रुकेगा। रॉबिनहुड का पक्ष है कि स्टॉक टोकन स्पष्ट रूप से घोषित जर्सी-जारी उत्पाद हैं जो अंतर्निहित शेयरों के स्वामित्व के बजाय आर्थिक एक्सपोजर प्रदान करते हैं।

विवाद एक और मीम चक्र के लिए ईंधन बन गया

अजीब बात है कि यह लड़ाई खुद ही ट्रेडिंग का हिस्सा बन गई।

एमसी (AMC) पहले से ही मीम-स्टॉक बाजारों में अपार सांस्कृतिक महत्व रखता है। एरॉन की आलोचना, टेनेव की प्रतिक्रिया और गैलेघर के सार्वजनिक विरोध ने व्यापारियों को एक नया कथा-विषय दे दिया। विवाद के आसपास व्युत्पन्न मीम कॉइन टिकर दिखाई दिए, जिससे टोकनाइज़ेशन पर बहस उसी बाजार के लिए मार्केटिंग बन गई, जिस पर एरॉन हमला कर रहे थे।

यह रॉबिनहुड RWA मेटा का दूसरा हिस्सा प्रकट करता है। स्टॉक टोकन यांत्रिकी प्रदान करता है, लेकिन मीम कॉइन वितरण प्रदान करता है।

हर नए मीम खरीदार को टोकनाइज़्ड स्टॉक प्राप्त करना अनिवार्य है। ये खरीदें एक उप-उत्पाद के रूप में RWA वॉल्यूम उत्पन्न करती हैं। फिर ये टोकन मीम पूल्स में जमा हो जाते हैं, जिससे फ्री फ्लोट कम हो जाता है और शेष स्टॉक टोकन मार्केट को हिलाना आसान हो जाता है।

वास्तविक बढ़त उस व्यक्ति की होती है जो मिंट कर सकता है।

परिणाम एक के ऊपर एक तीन ट्रेड हैं।

लॉन्चपैड और निर्माता शुल्क एकत्र करते हैं क्योंकि व्यापारी मीम कॉइन का पीछा करते हैं। मीम खरीदार स्टॉक टोकन के लिए मांग पैदा करते हैं और इसकी उपलब्ध फ्लोट को खत्म कर सकते हैं। फिर, यदि रैपर अंतर्निहित स्टॉक से बहुत ऊपर टूट जाता है, तो अधिकृत प्रतिभागी मिंटिंग फिर से शुरू होने पर संरचनात्मक आर्बिट्रेज का अवसर प्राप्त करते हैं।

अंतिम समूह के पास एक ऐसा लाभ है जो साधारण मीम व्यापारियों के पास नहीं होता: ताज़ा आपूर्ति तक पहुंच।

यही कारण है कि सप्ताहांत में $100 के टोकनाइज़्ड AMC या $132 के टोकनाइज़्ड HIMS का प्रिंट होने का मतलब यह नहीं है कि असली स्टॉक सोमवार को वहाँ पहुँच जाएगा। एक बार जब अधिकृत प्रतिभागी फिर से मिंट कर सकते हैं, तो स्थिति स्पष्ट हो जाती है। वे सस्ती वास्तविक संपत्ति खरीद सकते हैं और नए बनाए गए रैपर को फुलाए हुए ब्लॉकचेन बाजार में बेच सकते हैं।

रॉबिनहुड के RWA प्रयोग का अगला परीक्षण

इसका व्यापक महत्व यह है कि रॉबिनहुड ने टोकनाइज़्ड पारंपरिक संपत्तियों के चारों ओर एक परमिट रहित ब्लॉकचेन बनाया, और व्यापारियों ने लगभग तुरंत ही उन संपत्तियों का उपयोग एक मीम कॉइन कैसीनो के लिए कोट मुद्रा के रूप में करने का एक तरीका खोज लिया।

इस संरचना ने पहले ही बड़ा बदलाव कर दिया है। सितंबर की शुरुआत तक मीम कॉइन-स्टॉक जोड़े सीधे स्टॉक टोकन बाजारों की तुलना में अधिक वॉल्यूम दर्ज कर रहे थे, जबकि BONER ने यह प्रदर्शित किया कि एक पतले रैपर का एक महत्वपूर्ण हिस्सा लॉक करने से सप्ताहांत की कीमतें कैसे बेपटरी हो सकती हैं।

इसके बाद क्या होगा, यह कोई नहीं जानता। एएमसी का टकराव और अधिक कानूनी या नियामक जांच ला सकता है, जबकि व्यापारी नए मीम कॉइन को उस स्टॉक के साथ जोड़ना जारी रख सकते हैं जो सबसे अच्छा नैरेटिव प्रदान करता है।

हालांकि, जब तक बाज़ार का डिज़ाइन नहीं बदलता, एक और उतार-चढ़ाव भरा दौर आने की संभावना है। जब वॉल स्ट्रीट बंद होता है, तो मीम व्यापारी स्टॉक टोकन को लिक्विडिटी पूल में खींच सकते हैं, जिससे आश्चर्यजनक कमी के आंकड़े बनते हैं। जब पारंपरिक बाजार फिर से खुलते हैं, तो अधिकृत मिंटर्स बांध खोल सकते हैं, प्रीमियम का लाभ उठा सकते हैं, और रैपर को वास्तविक शेयर मूल्य की ओर वापस खींच सकते हैं।

मीम कॉइन चलता रह सकता है। कथित स्टॉक स्क्वीज़ एक अलग कहानी है।