दुनिया का सबसे खतरनाक बॉन्ड? विश्लेषक जापान के 40-वर्षीय JGB बाजार पर बजाते हैं खतरे की घंटी

क्रॉस-एसेट संक्रमण

जबकि कई वैश्विक निवेशक और वित्तीय पत्रकार इसे नजरअंदाज कर सकते हैं, लेकिन बाजार विश्लेषक वेस्टन नाकामुरा के अनुसार, 40-वर्षीय जापानी सरकारी बॉंड (JGB) बाजार “दुनिया का सबसे खतरनाक बाजार” है। नाकामुरा दावा करते हैं कि इसका बड़ा आकार और व्यापक निवेशक अज्ञानता एक अस्थिर परिस्थिति बनाती है जो वैश्विक वित्तीय संक्रमण को उकसा सकती है।

नाकामुरा ब्लूमबर्ग का एक महत्वपूर्ण क्लिप इंगित करते हैं, जहां अनुभवी एंकर गाइ जॉनसन स्वीकार करते हैं कि उन्होंने कभी 40-वर्षीय JGB को नहीं देखा। यही “अंधा स्थान”, नाकामुरा का मानना है, JGB को इतना खतरनाक बनाता है। एक बाजार जो वैश्विक मैक्रो कीमतों को प्रभावित करने के लिए पर्याप्त बड़ा है, फिर भी अधिकांश द्वारा नजरअंदाज किया जाता है, अचानक उभरने की शक्ति रखता है, अन्य एसेट क्लासेस को अपने साथ नीचे खींचता है।

एक अन्य प्रमुख विशेषता जो नाकामुरा ने पहचानी है जो इसे खतरनाक बनाती है वह है इसका दिखने वाला गलत मूल्यांकन। जापान के चौंकाने वाले 250% ऋण-से-जीडीपी अनुपात के बावजूद, JGB यील्ड्स अमेरिकी ट्रेजरी से पीछे हैं। इसके अलावा, नाकामुरा 30-वर्षीय और 40-वर्षीय JGBs के आंदोलनों की ओर इशारा करते हैं जिन्हें अब अमेरिकी ट्रेजरी कर्व के लम्बे पक्ष का नेतृत्व करते देखा गया है, जो वैश्विक बॉंड बाजारों के लिए एक सीधा लिंक प्रदर्शित करता है।

एक और महत्वपूर्ण तथ्य जो ध्यान में लाया गया है वह है जापानी बॉंड बाजार पर दिया जाने वाला सीमित ध्यान, जो टोक्यो के बाहर निवेशकों के बीच व्यापक आत्मसंतोष और अज्ञानता के कारण इसका आंतरिक खतरा दर्शाता है।

इसी बीच, नाकामुरा का तर्क है कि JGB बाजार की वर्तमान खतरनाक स्थिति काफी हद तक जापान के बैंक (BOJ) की एक दशक लंबी “मात्रात्मक और गुणात्मक सहजता” (क्यूक्यूई) और यील्ड कर्व कंट्रोल (वाईसीसी) नीतियों का परिणाम है। इन उपायों ने आक्रामक तरीके से टर्म प्रीमिया को दबाया, जिससे जापानी बीमा कंपनियों और बैंकों ने अधिक लंबी बॉंड्स में निवेश किया। एक समय पर, BOJ ने कुछ ऑन-द-रन इशूज़ का 100% हिस्सा भी खरीदा, जिससे बॉंड बाजार के हिस्सों का राष्ट्रीयकरण हो गया।

जापानी मौद्रिक नीति का अमेरिकी बाजारों पर प्रभाव

विश्लेषक के अनुसार, जुलाई 2024 में खरीददारी को कम करने का जापानी केंद्रीय बैंक का निर्णय मुद्रास्फीति के कारण मौद्रिक स्थितियों को कड़ा करने की इच्छा से प्रेरित नहीं था। इसके बजाय, यह नकदी बाजार में तरलता के टूटने का समाधान करने का एक हताश प्रयास था। यह “विघटन के कारण तपेरिंग”, नाकामुरा का तर्क है, बाजार की संरचनात्मक समस्याओं की गंभीरता को दर्शाता है।

अपने अपेक्षाकृत अस्पष्टता के बावजूद, JGB बाजार की अस्थिरता पहले से ही वैश्विक स्तर पर महसूस की जा रही है। 30-वर्षीय JGB और 30-वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड के बीच सहसंबंध नाटकीय रूप से मजबूत हो गया है। टोक्यो की दोपहर की ट्रेडिंग सत्र में हर “झटका”, नाकामुरा का दावा है, अब न्यूयॉर्क की सुबह में गूंजता है।

जब JGB 30 ने 3% को छेड़ा, UST 30-वर्षीय ने नवंबर 2024 के बाद पहली बार 5% का अंक छुआ, भले ही घरेलू अमेरिकी डेटा लाभकारी हो। यह नाकामुरा के महत्वपूर्ण बिंदु को दर्शाता है: जो निवेशक केवल वॉशिंगटन पर ध्यान केंद्रित करते हैं, वे लंबी अवधि की दरों के वास्तविक चालक को अनदेखा कर सकते हैं, जो कि टोक्यो में 6,700 मील दूर बैठा है।

हालांकि, नाकामुरा वास्तविक जापानी डिफ़ॉल्ट के विचार का खंडन करते हैं, कम से कम अभी के लिए। चूंकि ऋण येन में नामांकित है और BOJ के पास अनिश्चितकाल तक येन बनाने की शक्ति है, कूपन न चुकाए जाने की संभावना बहुत कम है। नाकामुरा के लिए, वास्तविक और तात्कालिक खतरा बाजार की खराबी है।

अमेरिका में बाजार की चालें जापान की मौद्रिक नीतियों से बढ़ती जा रही हैं, जिससे JGBs पर बारीकी से नजर रखे बिना अमेरिकी ट्रेजरी को ट्रेड करना जोखिमभरा हो गया है। तरलता नीति परिवर्तन के कारण तेजी से गायब हो सकती है, टोक्यो से सुर्खियां वैश्विक भविष्य के बाजारों को नाश्ते से पहले ही प्रभावित कर सकती हैं। जैसे ही BOJ अपनी स्थिति को कड़ा या आसान करने पर विचार करता है, दर-संवेदनशील एसेट्स में अस्थिरता मानक बन गई है। निवेशकों को मुद्रा संकेतों और क्रेडिट स्थितियों के बीच अंतर करने का आग्रह किया जाता है, व्यापक वित्तीय तनाव के प्रमुख संकेतकों के रूप में येन और स्वैप स्प्रेड का उपयोग करते हुए।

जापान का वित्तीय इंजन अभी भी पूरी गति पर चल रहा है, BOJ की निकासी रणनीति अनिश्चित है, और वैश्विक निवेशक जब अंतिम उपाय के खरीदार की अनुपस्थिति में कीमत के महत्व को फिर से खोज रहे हैं, JGBs दुनिया का सबसे महत्वपूर्ण — और सबसे खतरनाक — दबाव बिंदु बन गए हैं। “उन्हें अपने जोखिम पर नजरअंदाज करें,” नाकामुरा ने कहा।