कॉइनबेस और मोर्फो बिटकॉइन-समर्थित ऋणों को अधिक पूर्वानुमेय बनाते हैं।

कॉइनबेस ने बिटकॉइन लोन पर समय-सीमा लागू की

कॉइनबेस पहले से ही बिटकॉइन द्वारा समर्थित ऋण प्रदान करता था, लेकिन इसमें एक शर्त थी। ब्याज दर बाजार के साथ बदलती रहती थी और कोई निश्चित देय तिथि नहीं थी। उधारकर्ता जब चाहें तब भुगतान कर सकते थे, जब तक कि उनकी स्थिति अच्छी बनी रहती। नया मोर्फो मिडनाइट उत्पाद ऋण शुरू होने से पहले उधार लेने की दर और परिपक्वता दोनों निर्धारित करके उस व्यवस्था को बदलता है।

मोर्फो के सह-संस्थापक मर्लिन एगालाइट ने इसे कॉइनबेस का पहला निश्चित-दर वाला ऋण उत्पाद बताया, जो ग्राहकों को परिभाषित परिपक्वता के साथ बीटीसी के खिलाफ यूएसडीसी उधार लेने की अनुमति देता है। "आज बड़ी खबर: Coinbase ने अपना पहला फिक्स्ड-रेट लोन उत्पाद लॉन्च किया है, और यह Morpho Midnight द्वारा संचालित है," एगालिटे ने X पर लिखा। इसकी पेशकश काफी सरल है। अपने बिटकॉइन रखें, इसके खिलाफ डिजिटल रूप में डॉलर उधार लें, और उधार लेने की लागत पहले से जानें।

बिटकॉइन जाता है और USDC आता है

कंपनी के खुलासों के अनुसार, पर्दे के पीछे, Coinbase सिर्फ बिटकॉइन को एक डिजिटल तिजोरी में रखने से कहीं अधिक करता है। Coinbase पर रखे गए बिटकॉइन को cbBTC में लपेटा जाता है, जो Base पर एक Morpho स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट पर ऑनचेन जाने से पहले उस संपत्ति का कंपनी का टोकनाइज़्ड प्रतिनिधित्व है। वह cbBTC जमानत बन जाता है, और उधारकर्ता को Coinbase खाते में USDC प्राप्त होता है।

कोइनबेस मूल रूप से स्टोरफ्रंट है, जबकि मॉर्फो क्रेडिट मशीनरी प्रदान करता है। कोइनबेस स्वयं ऋण पुस्तिका नहीं रखता है। यह सेटअप मॉर्फो ब्लू द्वारा संचालित कोइनबेस के मौजूदा ऋणों जैसा है, लेकिन मिडनाइट एक महत्वपूर्ण हिस्से को बदलता है। ब्लू फ्लोटिंग दरों और खुले पुनर्भुगतान का उपयोग करता है। मिडनाइट निश्चित दरों और निश्चित परिपक्वता का उपयोग करता है। मोर्फो ने मिडनाइट को ब्लू के साथ-साथ बनाया, न कि इसके प्रतिस्थापन के रूप में।

ब्याज दर एक बाज़ार से आती है

यहीं पर चीजें और दिलचस्प हो जाती हैं। मोर्फो मिडनाइट एक पारंपरिक बैंक की तरह काम नहीं करता जो किसी ग्राहक को कौन सी दर बतानी है, यह तय करता है। उधारकर्ता और ऋणदाता अलग-थलग बाज़ारों के अंदर मानकीकृत ऋण और क्रेडिट इकाइयों का व्यापार करते हैं, और उन इकाइयों की कीमत ही उधार लेने की दर को निर्धारित करती है।

एक ऋण इकाई का मतलब है कि उधारकर्ता को परिपक्वता पर 1 USDC का भुगतान करना है। एक क्रेडिट यूनिट का मतलब है कि उधारदाता को उसी समय 1 USDC का भुगतान करना है। Morpho के दस्तावेज़ीकरण में एक उदाहरण दिया गया है जहाँ 0.95 USDC में एक यूनिट खरीदना जो परिपक्वता पर 1 USDC का भुगतान करता है, शुल्क और नुकसान से पहले लगभग 5.26% की वापसी का संकेत देता है।

उधारकर्ताओं और ऋणदाताओं के मेल होने के बाद एक समान-परिपक्वता वाली इकाइयाँ परस्पर विनिमय योग्य होती हैं। मोर्फो ने आंशिक रूप से इस तरह की प्रणाली इसलिए डिजाइन की है ताकि पतले बाजारों से बचा जा सके, जहाँ प्रतिभागी एक ही काउंटरपार्टी के साथ फँस सकते हैं। मूल रूप से, कॉइनबेस का लक्ष्य एक ऑनचेन फिक्स्ड-इनकम मार्केट के चारों ओर एक परिचित उधार अनुभव प्रदान करना है।

अरबों पहले से ही इस प्रयोग के पीछे हैं

आँकड़े काफी चौंकाने वाले हैं। ड्यून एनालिटिक्स के माध्यम से मोर्फो के सार्वजनिक डैशबोर्ड ने हाल ही में लगभग $3.60 बिलियन का कॉइनबेस-लिंक्ड कोलेटरल, $1.56 बिलियन का बकाया उधार और $3.07 बिलियन का कुल ऋण जारी करना दिखाया। लगभग 53,000 उधारकर्ता सक्रिय थे।

यह अचानक नहीं हुआ। Coinbase ने 16 जनवरी, 2025 को Morpho Blue के माध्यम से बिटकॉइन-समर्थित USDC ऋण शुरू किए। मॉर्फो ने 21 जुलाई, 2026 को Base पर cbBTC और USDC के साथ मिडनाइट लॉन्च किया, विशेष रूप से अपने लेंडिंग इंफ्रास्ट्रक्चर में निश्चित-दर और निश्चित-अवधि की उधारी को जोड़ा। अब कॉइनबेस उस मशीनरी को सीधे अपने ग्राहकों के सामने ला रहा है।

स्थिर दरें बिटकॉइन की कीमत को स्थिर नहीं करतीं

अभी भी बहुत अधिक जोखिम है। ब्याज दर को स्थिर करने से ऋण को सुरक्षित करने वाले बिटकॉइन का मूल्य स्थिर नहीं होता है। यदि बिटकॉइन की कीमत काफी गिर जाती है और ऋण-से-मूल्य अनुपात बाजार की सीमा को पार कर जाता है, तो उधारकर्ता की जमानत को फिर भी तरल किया जा सकता है। मिडनाइट एक ऐसी सुविधा भी पेश करता है जो Coinbase के ओपन-एंडेड ब्लू लोन में नहीं है। इस ऋण की एक परिपक्वता तिथि होती है, और एक बार वह तिथि आ जाने पर, पुनर्भुगतान देय हो जाता है।

क्रिप्टो क्रेडिट अब सामान्य क्रेडिट जैसा दिखने लगा है

यही बात इसे एक और कॉइनबेस उत्पाद घोषणा से परे दिलचस्प बनाती है। ऑनचेन उधार ने पारंपरिक रूप से उपयोगकर्ताओं से ऐसी चीजों को स्वीकार करने के लिए कहा है जिनका सामना साधारण उधारकर्ताओं को शायद ही कभी करना पड़ता है, जिसमें लगातार बदलने वाली फ्लोटिंग दरें और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स द्वारा सीधे नियंत्रित ऋण शामिल हैं।

मिडनाइट स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स को बनाए रखता है लेकिन उधार लेने की शर्तों को पहचानना आसान बनाता है। एक ग्राहक दर जानता है, जानता है कि कर्ज कब देय है और बिटकॉइन को पहले बेचने के बिना तरलता (liquidity) प्राप्त कर सकता है। इसके पीछे की मशीनरी अभी भी शुद्ध क्रिप्टो है। बिटकॉइन cbBTC बन जाता है, Base लेनदेन को संभालता है, Morpho क्रेडिट मार्केट चलाता है और USDC वापस Coinbase पर आ जाता है।

हालांकि, ऋण लेने वाले व्यक्ति के लिए, क्रिप्टो अवसंरचना का यह नवीनतम हिस्सा आश्चर्यजनक रूप से पुराना लग सकता है।