बीआईएस रिपोर्ट: क्रिप्टो अर्न उत्पाद एफडीआईसी सुरक्षा के बिना जमा जैसे हैं

मुख्य निष्कर्ष:

• बीआईएस वित्तीय स्थिरता संस्थान ने अप्रैल 2026 में चेतावनी दी कि बाइनेंस और कॉइनबेस जैसे प्रमुख क्रिप्टो प्लेटफ़ॉर्म अब ट्रेडिंग स्थल की तुलना में बैंकों की तरह अधिक काम करते हैं।
• सेल्सियस नेटवर्क 2022 में ढह गया, जब 1.4 बिलियन डॉलर के जमाकर्ताओं द्वारा निकासी की होड़ ने बिना किसी जमा बीमा सुरक्षा के परिपक्वता असंतुलन को उजागर कर दिया।
• 2025 में एफएसबी द्वारा समीक्षा किए गए 28 अधिकार क्षेत्रों में से केवल 11 के पास क्रिप्टो मध्यस्थों से वित्तीय स्थिरता जोखिमों को संबोधित करने वाला एक अंतिम नियामक ढांचा था।

बीआईएस अनुसंधान की चेतावनी: क्रिप्टो अर्न खाते बिना बीमा वाले जमा के रूप में उजागर हुए बीआईएस अनुसंधान ने चेतावनी दी कि क्रिप्टो अर्न खाते बिना बीमा वाले जमा के रूप में उजागर हुए हैं।

यह रिपोर्ट, जिसे BIS की डेनिस गार्सिया ओकैम्पो और वित्तीय स्थिरता बोर्ड के पीटर गुडरिच और जियान-पिएरो लोविकु ने लिखा है, उन पर केंद्रित थी जिन्हें शोधकर्ता बहु-कार्यात्मक क्रिप्टो परिसंपत्ति मध्यस्थ, या MCI कहते हैं। इस शब्द में बाइनेंस, बाइबिट, कॉइनबेस, क्रिप्टो.कॉम, क्रैकेन, MEXC और OKX जैसी फर्में शामिल हैं।

ये प्लेटफ़ॉर्म स्पॉट ट्रेडिंग और कस्टडी से कहीं आगे तक फैल गए हैं। अब वे यील्ड-बेयरिंग अर्न खाते, मार्जिन लेंडिंग, डेरिवेटिव्स और टोकन जारी करने जैसी सुविधाएँ प्रदान करते हैं, जो पारंपरिक वित्त में आमतौर पर विभिन्न लाइसेंस प्राप्त संस्थाओं में विभाजित होती हैं।

2025 के अंत में कुल क्रिप्टो परिसंपत्ति बाजार लगभग $3 ट्रिलियन था। केंद्रीकृत एक्सचेंजों ने प्रत्येक तिमाही में स्पॉट और फ्यूचर्स वॉल्यूम में लगभग $6 से $8 ट्रिलियन तक का लेनदेन संसाधित किया। अकेले बाइनेंस के पास वैश्विक केंद्रीकृत स्पॉट ट्रेडिंग वॉल्यूम का लगभग 39% हिस्सा था। शीर्ष पांच MCI ने सामूहिक रूप से अनुमानित 200 से 230 मिलियन उपयोगकर्ताओं को सेवा प्रदान की।

पेपर की मुख्य चिंता अर्न उत्पाद है। जब ग्राहक बाइनेंस सिंपल अर्न या बाइबिट ईज़ी अर्न में क्रिप्टो जमा करते हैं, तो नियम और शर्तें उन संपत्तियों का स्वामित्व प्लेटफॉर्म को हस्तांतरित कर देती हैं। एमसीआई फंड को एकत्र करता है, उन्हें लेंडिंग, मार्केट-मेकिंग और डीआईएफआई में लगाता है, और उपयोगकर्ताओं को एक परिवर्तनीय उपज (variable yield) का भुगतान करता है। ग्राहक कानूनी सुरक्षा वाले जमाकर्ता नहीं, बल्कि असुरक्षित लेनदार बन जाते हैं।

यह संरचना लंबी अवधि या कम तरल संपत्तियों द्वारा समर्थित अल्पकालिक रिडीमेबल देनदारियाँ बनाती है। शोधकर्ता इसे परिपक्वता और तरलता रूपांतरण कहते हैं, यह वही जोखिम है जिसे बैंक नियामक पूंजी और तरलता आवश्यकताओं के माध्यम से प्रबंधित करते हैं। एमसीआई उन सुरक्षा उपायों के बिना इसका सामना करते हैं।

2022 में सेल्सियस नेटवर्क के पतन ने इस जोखिम को उजागर किया। उस वर्ष मई और जून के बीच सेल्सियस में 1.4 बिलियन डॉलर से अधिक की शुद्ध निकासी हुई। 12 जून तक प्लेटफॉर्म ने निकासी को रोक दिया। जब इसने 12 जुलाई को दिवालियापन के लिए आवेदन किया, तो इसकी बैलेंस शीट में एक अरब डॉलर का घाटा दिखा। दिवालियापन अदालत ने पुष्टि की कि सेल्सियस के आम उपयोगकर्ता बिना किसी कानूनी सुरक्षा के सामान्य असुरक्षित लेनदार थे।

10 अक्टूबर, 2025 को आए एक फ्लैश क्रैश ने इस चिंता को और बढ़ा दिया। 30 मिनट के भीतर क्रिप्टो परिसंपत्ति की कीमतों में भारी गिरावट आई, जिससे डेरिवेटिव प्लेटफार्मों पर एक के बाद एक स्वचालित लिक्विडेशन शुरू हो गया। अगले दिन रिपोर्ट किए गए प्रत्यक्ष नुकसान 19 अरब डॉलर तक पहुंच गए। इस घटना के दौरान बाइनेंस को एक परिचालन आउटेज का सामना करना पड़ा, और मार्जिन कोलेटरल के रूप में उपयोग किए जाने वाले तीन टोकन, जिसमें एक एल्गोरिथम स्टेबलकॉइन भी शामिल था, ने अस्थायी रूप से अपने पेग खो दिए। इस घटना के बाद बाइनेंस ने ग्राहकों को 283 मिलियन डॉलर के मुआवजे की घोषणा की।

रिपोर्ट ने नवंबर 2025 और मार्च 2026 के बीच आठ प्रमुख एमसीआई (MCI) की शर्तों और नियमों की समीक्षा की और पाया कि अधिकांश अर्न उत्पाद जमा की गई संपत्ति पर प्लेटफॉर्म को पूरा विवेकाधिकार देते हैं, उन्हें अन्य ग्राहक निधियों के साथ मिला देते हैं, और बिना किसी सूचना के रिडेम्प्शन (वापसी) को निलंबित करने का अधिकार सुरक्षित रखते हैं।

लीवरेज अतिरिक्त जोखिम जोड़ता है। कुछ प्लेटफ़ॉर्म खुदरा ग्राहकों को डेरिवेटिव अनुबंधों पर 150-टू-1 तक का मार्जिन प्रदान करते हैं। यह पेपर उस लीवरेज से अक्टूबर 2025 की लिक्विडेशन कैस्केड तक सीधा संबंध जोड़ता है।

एफएसबी की 2025 की थीमैटिक समीक्षा में पाया गया कि 28 सहभागी क्षेत्राधिकारों में से केवल 11, यानी लगभग 39%, के पास ही वित्तीय स्थिरता से संबंधित एक अंतिम नियामक ढांचा था। उनमें से केवल दो में एमसीआई द्वारा उधार और उधार देने को शामिल किया गया था। तीन में अर्न प्रोडक्ट्स को शामिल किया गया था।

लेखक समूह स्तर पर लागू किए जाने वाले विवेकपूर्ण पूंजी और तरलता आवश्यकताओं, शासन मानकों, तनाव परीक्षण और समेकित पर्यवेक्षण की मांग करते हैं। वे संस्था-आधारित और गतिविधि-आधारित विनियमन के संयोजन की सिफारिश करते हैं, यह देखते हुए कि अकेले गतिविधि-आधारित नियम एमसीआई द्वारा उठाए जाने वाले फंडिंग और तरलता जोखिमों का समाधान नहीं कर सकते हैं।

सीमा-पार सहयोग एक मुख्य कमी बनी हुई है। कई बड़े एमसीआई अलग-अलग कानूनी संस्थाओं के माध्यम से दर्जनों अधिकार क्षेत्रों में कार्य आवंटित करते हैं, और नियामकों के बीच औपचारिक पर्यवेक्षी सूचना-साझाकरण समझौते दुर्लभ हैं।