अमेरिकी बॉन्ड बाजार में दरारें तब दिखीं जब 30-वर्षीय ट्रेजरी ने 2007 के बाद पहली बार 5% से ऊपर का स्तर पार किया।

अमेरिकी नीलामी की मांग 2007 के निचले स्तर पर आने से निवेशकों ने 30-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड को 5% से ऊपर धकेला

तीन नीलामियों, जिनमें 3-वर्षीय नोट, 10-वर्षीय नोट और 30-वर्षीय बॉन्ड शामिल थे, का निपटारा 15 मई को ऐसे माहौल में हुआ जिसे कुछ ही निश्चित-आय निवेशक आरामदायक कहेंगे। अप्रैल के सीपीआई और पीपीआई दोनों के आंकड़े उम्मीद से अधिक आए। ईरान से जुड़े मध्य पूर्व के तनावों के कारण तेल 100 डॉलर प्रति बैरल के पार चला गया। और संघीय सरकार ने उधार लेने की ऐसी गति बनाए रखी कि बॉन्डधारकों को आराम करने की बहुत कम गुंजाइश मिली।

परिणाम स्पष्ट थे। निवेशकों को अधिक उपज चाहिए थी।

11 मई को, ट्रेजरी ने 3-वर्षीय नोट्स में 58 अरब डॉलर की बिक्री 3.965% की उच्च उपज पर की। बिड-टू-कवर अनुपात 2.54 रहा, जिसमें अप्रत्यक्ष बोलीदाताओं, जो आमतौर पर विदेशी संस्थान और केंद्रीय बैंक होते हैं, ने प्रतिस्पर्धी पुरस्कारों का लगभग 63% हिस्सा लिया। बाजार के प्रतिभागियों ने इस परिणाम को कमजोर बताया, जिसके लिए बिक्री पूरी करने के लिए मूल्य में रियायत की आवश्यकता थी।

12 मई को हुई 10-वर्षीय नीलामी ने और भी गंभीर चिंता पैदा की। ट्रेजरी ने 4.468% की उच्च उपज पर 42 अरब डॉलर की राशि रखी, जिसका बिड-टू-कवर अनुपात 2.40 था। नीलामी, नीलामी-पूर्व स्तरों से लगभग 0.4 आधार अंक या उससे अधिक पीछे रही, जिसका अर्थ है कि खरीदारों ने उस उपज से अधिक की मांग की थी जो व्यापारियों ने पहले ही निर्धारित कर रखी थी। परिणाम प्रकाशित होने के बाद स्पॉट ट्रेडिंग में उस नतीजे ने 10-वर्षीय नोट यील्ड को 4.48 से 4.59% की सीमा में धकेल दिया।

13 मई को हुई 30-वर्षीय नीलामी ने सप्ताह का सबसे महत्वपूर्ण संकेत दिया। ट्रेजरी ने 5.000% के कूपन के साथ 5.046% की उच्च यील्ड पर 25 अरब डॉलर बेचे। यह अगस्त 2007 के बाद पहली बार था कि कोई 30-वर्षीय बॉन्ड 5% या उससे अधिक पर क्लियर हुआ। बिड-टू-कवर 2.30 पर रहा, जो तीनों नीलामियों में सबसे कमजोर था। इस परिणाम ने निपटान के बाद के दिनों में 30-वर्षीय यील्ड को 5.1% के करीब पहुंचा दिया।

अप्रत्यक्ष बोलीदाताओं ने विदेशी भागीदारी जारी रहने का सबसे स्पष्ट संकेत दिया, जिन्होंने 30-वर्षीय बिक्री में प्रतिस्पर्धी पुरस्कारों का लगभग 66.6% हिस्सा लिया। लेकिन कुल मिलाकर भागीदारी इस साल की शुरुआत में भू-राजनीतिक तनाव बढ़ने से पहले देखे गए स्तरों से कम रही। प्राथमिक डीलरों, जिन्हें बोली लगाना अनिवार्य है, ने हालिया नीलामियों की तुलना में एक छोटा हिस्सा लिया, जो घरेलू संस्थागत खरीदारों की सीमित रुचि का संकेत देता है।

पूरे सप्ताह के दौरान यह रुझान एकसार रहा। प्रत्येक नीलामी उम्मीदों से कम रही। प्रत्येक बिड-टू-कवर हालिया ऐतिहासिक औसत से कम रहा जो आमतौर पर 2.5 से 2.6 से ऊपर रहा है। प्रत्येक परिणाम, जब प्रकाशित हुआ, तो उसने यील्ड को और बढ़ा दिया।

अमेरिकी परिवारों और व्यवसायों के लिए, इसके निहितार्थ सीधे हैं। मॉर्गेज दरें, ऑटो लोन और कॉर्पोरेट बॉन्ड, सभी ट्रेजरी यील्ड पर आधारित होते हैं। 5% से ऊपर 30-वर्षीय सरकारी बॉन्ड का क्लियर होना इस बात का संकेत है कि पूरे अर्थव्यवस्था में उधार लेने की लागत पर लगातार ऊपर की ओर दबाव बना रहेगा।

संघीय सरकार के लिए, गणित तेजी से बढ़ता है। दसियों ट्रिलियन के राष्ट्रीय ऋण के साथ, प्रत्येक नई जारी पर उच्च उपज का भुगतान ब्याज व्यय को चौड़ा करता है। यह व्यय संघीय बजट की हर दूसरी मद के साथ प्रतिस्पर्धा करता है।

इक्विटी बाजारों ने ऐतिहासिक रूप से 5% से ऊपर की 30-वर्षीय उपज को एक चेतावनी के रूप में माना है। अधिक जोखिम-मुक्त दरें लंबी-अवधि की संपत्तियों, विशेष रूप से ग्रोथ स्टॉक्स, को वर्तमान-मूल्य के संदर्भ में कम मूल्यवान बनाती हैं। मई में ट्रेडिंग डेस्क पर इस गतिशीलता पर ध्यान नहीं गया है।

फेडरल रिजर्व का भी अपना एक चुनौती है। यदि मुद्रास्फीति, जो आंशिक रूप से भू-राजनीतिक व्यवधान से जुड़ी ऊर्जा लागतों से प्रेरित है, ऊंची बनी रहती है, तो दरों में कटौती को सही ठहराना मुश्किल हो जाएगा। उच्च मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं को दर्शाने वाली दीर्घकालिक उपज यह संकेत देती है कि बाजार किसी त्वरित बदलाव की उम्मीद नहीं कर रहे हैं।

फिलहाल, अमेरिकी ट्रेजरी तरल और कार्यात्मक बनी हुई हैं। कोई नीलामी विफल नहीं हुई है। लेकिन निवेशक वक्र के लंबे छोर पर सतर्कता को ध्यान में रख रहे हैं, और प्रत्येक लगातार कमजोर परिणाम नीति निर्माताओं पर उधार की लागत और बढ़ने से पहले मुद्रास्फीति के आंकड़ों पर प्रतिक्रिया करने के लिए दबाव को मजबूत करता है।

अगले प्रमुख डेटा बिंदु, जिसमें मई का सीपीआई और फेड का कोई भी संचार शामिल है, यह निर्धारित करेंगे कि इस सप्ताह के नीलामी के परिणाम एक स्थिर स्तर का प्रतिनिधित्व करते हैं या एक न्यूनतम स्तर का।