קמפבל הארווי, פרופסור למימון באוניברסיטת דיוק, אומר שמתקפה על ביטקוין שנראתה בעבר ככזו שמביסה את עצמה מבחינה כלכלית עשויה כעת להיות ישימה מבחינה פיננסית, משום ששוקי נגזרים עמוקים יכולים לאפשר לתוקף להרוויח מקריסת המחיר שתיווצר בעקבותיה.
מתקפת ביטקוין בשווי 8 מיליארד דולר עשויה להפוך לרווחית באמצעות נגזרים, אומר פרופסור מאוניברסיטת דיוק
נכתב ע"י
שתף
נקודות עיקריות
- קמפבל הארווי אומר שמתקפת 51% בעלות 8 מיליארד דולר יכולה לשלב כוח גיבוב (hashpower) של ביטקוין עם פוזיציות שורט.
- המודל של אוניברסיטת דיוק מציב את העלות סביב 0.5% מערכו של ביטקוין, ומאתגר הנחות שוק.
- ב-2026, כורי ביטקוין ובורסות ניצבים מול שאלות לגבי האופן שבו יתמודדו עם מתקפה כזו.
הארווי הציג את הטיעון בפודקאסט “The Wolf of All Streets” של סקוט מלקֶר, ותיאר מבצע תיאורטי שבו קבוצה ממומנת היטב מוציאה כ-8 מיליארד דולר כדי להשיג שליטה רובית בכוח המחשוב של ביטקוין, תוך בניית פוזיציית שורט גדולה נגד הנכס. הפרק הופיע ב-X. ההצעה מתמקדת במתקפת 51%, סיכון המוטמע בעיצוב של ביטקוין מאז שסאטושי נקאמוטו פרסם את הספר הלבן של הרשת ב-2008.
סיכון המוכר מאז ראשיתו של ביטקוין
ישות השולטת ביותר ממחצית מכוח הגיבוב של הרשת יכולה להפיק בלוקים מהר יותר מכורים הוגנים, ליצור את השרשרת התקפה הארוכה ביותר, ולהשפיע על איזה היסטוריית עסקאות הצמתים יקבלו. מתקפה כזו עשויה לאפשר הוצאה כפולה, צנזור עסקאות או ארגון מחדש של בלוקים אחרונים. היא לא תאפשר לתוקף ליצור ביטקוין ללא הגבלה או להשתלט על מטבעות ללא חתימות תקפות, אך היא עלולה לפגוע באמינות הרשת בכך שתראה כי רישום העסקאות שלה יכול להיות מניפולטיבי באמצעות כוח מחשוב מרוכז.
במשך שנים, הטיעון הכלכלי הרווח נגד התרחיש היה די פשוט. תוקף יצטרך לקנות או לשלוט בכמויות עצומות של ציוד כרייה ייעודי, להבטיח קיבולת של מרכזי נתונים, ולצרוך כמויות אדירות של חשמל. מתקפה מוצלחת עשויה אז להיות בעלת סיכוי גבוה להרוס את האמון ב-BTC, ולהוריד את ערכו של הנכס עצמו שנדרש כדי להחזיר את העלויות הללו.
הארווי אמר שהלוגיקה הזו הפכה את המתקפה לקשה להצדקה, למעט כמעשה של חבלה גיאופוליטית. “למה שתוציא מיליארדי דולרים על השקעה בציוד כרייה?” הוא שאל. “אתה מוציא את כל הכסף הזה, ואז אתה משתלט על הרשת, אבל המחיר של ביטקוין היה קורס לאפס.” התזה שלו היא ששוקי הנגזרים שינו את החישוב. “ההבדל היום הוא שוקי הנגזרים,” ציין הארווי בתוכנית של מלקֶר, תוך הפניה לזירות חוץ-חופיות נזילות שבהן סוחרים יכולים לפתוח פוזיציות שורט שמעלות ערך כאשר הביטקוין נופל.
איך העסקה והמתקפה יעבדו יחד
לפי המודל של הארווי, התוקף ירכיב בשקט חומרת כרייה ותשתית תומכת, תוך פתיחת פוזיציית שורט משמעותית בביטקוין. לאחר מכן מתקפת הרשת תשמש כדי לערער את האמון, ללחוץ את המחיר מטה, ולהגדיל את ערך השורט.
“העלות היא בערך 50 נקודות בסיס מערכו של ביטקוין,” אמר הארווי למנחה פודקאסט “The Wolf of All Streets”, בהתייחס לכ-0.5% תחת ההנחות שנדונו בעבודתו. הוא העמיד את עלות המתקפה בסביבות 8 מיליארד דולר בפודקאסט, אף שההערכות תלויות במחירי חומרה, עלויות אנרגיה, שיעור הגיבוב של הרשת ומשך ניסיון ההשתלטות.
במסגרת זו, המתקפה והעסקה הפיננסית אינן ניתנות להפרדה. תגמולי הכרייה לא יצטרכו להחזיר את ההשקעה. במקום זאת, רווחים מפוזיציית הנגזרים יכולים לקזז את עלות הציוד, הבנייה והחשמל. הארווי הדגיש שתוקף “בו-זמנית במהלך המתקפה ייקח פוזיציית שורט בביטקוין”, כך שירידת מחיר חריפה היא מקור ההחזר המתוכנן.
הארווי טען גם שההשפעה על השוק יכולה להתחיל עוד לפני כל מתקפה. קונסורציום שיכריז על תוכניות לבנות פעילות כרייה גדולה מספיק כדי לאיים על הרשת עשוי ליצור פחד, להחליש את הסנטימנט וללחוץ מחירים מטה גם אם הקבוצה לעולם לא תשיג שליטה רובית.
מכשולים מעשיים נותרים משמעותיים
התרחיש הוא תיאורטי, והארווי לא טען שמתקפה קרובה. בניית קיבולת מספקת תדרוש גישה למיליארדי דולרים, אספקה גדולה של מכונות כרייה מתקדמות, תשתית חשמל נרחבת, וביצוע מתואם. ההכנות הללו עשויות להפוך לגלויות דרך הזמנות של מוליכים למחצה, בניית מרכזי נתונים, הסכמי חשמל, או פעילות נגזרים חריגה.
לביטקוין יש גם אפשרויות הגנה מחוץ למכניקה הצרה של כלל “השרשרת הארוכה ביותר”. בורסות יכולות להגביל פוזיציות חשודות, כורים יכולים לנתב מחדש כוח מחשוב, ומפתחים ומשתמשים יכולים לתאם שינויים בתוכנה או לדחות את השרשרת של התוקף. כל תגובה כזו יכולה להיות משבשת, שנויה במחלוקת פוליטית, וקשה לארגון במהירות, אך היא מסבכת את ההנחה שתוקף יכול לפעול ללא התנגדות.
הארווי השווה את הביטקוין לזהב, וטען שלזהב אין מנגנון רשת דומה שניתן להשתלט עליו כדי לשכתב היסטוריית בעלות או לעצור עיבוד עסקאות. מסקנתו הרחבה אינה ש-BTC ודאי ייכשל, אלא שמשקיעים צריכים להתייחס לשליטה ברשת ולתמריצי נגזרים כסיכון זנב ייחודי כאשר משווים את BTC למאגרי ערך מסורתיים.
מלקֶר מערער על תרחישים ספציפיים
מלקֶר חלק במידת מה לאחר שהארווי הציג את התזה. ההתנגדות שלו התמקדה בביצוע ולא בדחייה של ההיגיון הפיננסי של הארווי. הוא טען שבניית פעילות כרייה בהיקף של 8 מיליארד דולר תהיה “די משודרת מראש”, שכן רכישת מספיק כורי ASIC (מעגלים משולבים ייעודיים ליישום), שטח במרכזי נתונים, וחשמל כדי להתקרב ל-51% מכוח הגיבוב הכולל של ביטקוין תשאיר שובל גלוי.
יצרנים, ספקי חשמל, חברות כרייה ומשתתפי שוק יכולים לזהות את ההתרחבות לפני שתגיע לקנה מידה תפעולי, מה שייתן לכורים, בורסות, מפתחים ומשתמשים זמן להכין תגובות טכניות או כלכליות. מלקֶר גם תהה האם מתקפה מוצלחת תדחוף את ביטקוין קרוב מספיק לאפס כדי שפוזיציית השורט תחזיר מיליארדי דולרים בעלויות.
הוא ציין שרשתות אחרות של הוכחת עבודה (PoW) שרדו מתקפות 51% ואמר שהפרויקט יכלול “הכרייה, ההקמה, הזמן, החשמל והרבה גורמים אחרים.” הארווי השיב שההערכה שלו הביאה בחשבון ציוד, תשתית, חשמל, בלאי, ומחירי ASIC גבוהים יותר שנגרמים מביקוש מוגבר. עם זאת, מלקֶר סיכם שהמניע המבוסס על נגזרים ראוי לבחינה, וכינה זאת “רק מניע פיננסי” שיכול להפוך חבלה ברשת לחישוב כלכלי.
עבור השווקים, התזה מעלה שאלות שחורגות מעבר לכרייה. היא שואלת האם מינוף חוץ-חופי, תשתית מרוכזת והנדסה פיננסית יכולים ליצור תמריצים שמודל האבטחה המקורי של ביטקוין לא צפה באופן מלא. אם לתזה של הארווי יש בסיס, הסוגיה המרכזית אינה עוד רק האם מתקפת 51% אפשרית טכנית, אלא האם שווקים מודרניים יכולים להפוך אותה לרציונלית מבחינה כלכלית.
מאמר זה תורגם מאנגלית באמצעות בינה מלאכותית. הגרסה המקורית באנגלית היא המקור הקובע; תרגומים אוטומטיים עשויים להכיל אי-דיוקים, במיוחד במונחים משפטיים ורגולטוריים.
