מייקל סיילור מציג את ביטקוין כפתרון הנדסי לכסף

סיילור ממסגר את ביטקוין כטכנולוגיה לשימור ערך כלכלי

יו”ר ההנהלה הביצועי של Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), מייקל סיילור, תיאר ב-15 באוגוסט את ביטקוין כפתרון הנדסי לאחסון ולהעברה של ערך כלכלי, בהמשך לטענתו ארוכת השנים שיש להבין את הנכס כטכנולוגיה מוניטרית ולא רק כמטבע קריפטוגרפי. במאמרו “What Is Money?”, סיילור השווה את ביטקוין לזהב ולמטבע פיאט, תוך הצגתו כבסיס פוטנציאלי למערכת פיננסית דיגיטלית רחבה יותר.

טיעונו של סיילור מתחיל מהנחת היסוד שכסף מאחסן את הערך הנוצר באמצעות עבודה, אינטליגנציה ומשאבי טבע, ומאפשר לערך הזה לנוע לאורך זמן ולחצות מרחקים. הוא טען כי זהב מילא היסטורית תפקיד זה באמצעות נדירות פיזית, אך כרוך בעלויות של הובלה, אבטחה ומשמורת. פיאט משפר את הניידות אך חושף את כוח הקנייה והגישה להחלטות שמתקבלות בידי ממשלות, בנקים מרכזיים ומוסדות פיננסיים.

הוא כתב ב-X:

“כדי להבין את ביטקוין, קודם הבינו כסף. כסף הוא אנרגיה. ביטקוין הוא אנרגיה מוניטרית דיגיטלית.”

המסגרת שלו מתייחסת לנדירות של ביטקוין וליכולת ההעברה הדיגיטלית שלו כמאפיינים הנדסיים שנועדו לצמצם את מה שהוא מכנה “אנטרופיה” מוניטרית. הטיעון גם משתלב במערך הכסף הדיגיטלי בארבע שכבות שלו, שפורסם ב-13 באוגוסט, המפריד בין הון דיגיטלי, אשראי, כסף ומטבע לתפקודים פיננסיים שונים.

הוכחת עבודה מחברת נדירות דיגיטלית עם משאבים פיזיים

הוכחת עבודה מהווה את המרכז הטכני של התזה של סיילור, ומקשרת את פנקס החשבונות הדיגיטלי של ביטקוין לעבודה חישובית ולחשמל. במסגרת מנגנון הוכחת העבודה של ביטקוין, כורים מבצעים שוב ושוב פעולת האשינג על נתוני בלוק תוך תחרות כדי להפיק תוצאה שעומדת ביעד הקושי של הרשת. צמתים אחרים מאמתים באופן עצמאי את ההוכחה המוצלחת לפני קבלת בלוק, מה שהופך שינויי עבר ליקרים מבחינה חישובית.

סיילור טוען שההוצאה הזו של משאבים פיזיים מעניקה לביטקוין מודל אבטחה ללא שומר סף מרכזי שמוסמך לשכתב את היסטוריית העסקאות. הדגשתו את הפשטות משתרעת גם אל הפרוטוקול עצמו: הוא הזהיר בנפרד ששינויים בכללי הקונצנזוס של ביטקוין עלולים לשנות את הנדירות, כללי הסליקה ותמריצי המשתתפים, גם כאשר הוא צופה אימוץ ארוך-טווח גדול משמעותית.

הבעלות גם שונה מנכסים פיננסיים קונבנציונליים כאשר משתמשים מחזיקים ביטקוין ישירות. מפתח פרטי של ביטקוין מאפשר למחזיק לאשר עסקאות ללא צורך בבנק או במשמורן מרכזי, אף שאובדן או חשיפה של אותו מפתח יכולים לפגוע לצמיתות בגישה. הפשרה הזו מסייגת את טענת הריבונות של סיילור: הסרת מתווך יכולה להעביר לבעלים אחריות אבטחה משמעותית.

Strategy הופכת את התזה המוניטרית של סיילור למודל מאזן

התזה המוניטרית של סיילור ניכרת במאזן של Strategy, שבו ביטקוין נותר נכס הרזרבה הדומיננטי שלה בתוך תמהיל רחב יותר של חוב, הון מועדף ומזומן. פנקס הביטקוין של Strategy הראה 840,447 BTC נכון ל-10 באוגוסט, עם עלות רכישה מצטברת של כ-63.36 מיליארד דולר ומחיר רכישה ממוצע של 75,385 דולר לביטקוין. הפנקס של החברה העריך את הרזרבה הזו בכ-54.56 מיליארד דולר, ובמקביל ציין 6.75 מיליארד דולר חוב, 15.24 מיליארד דולר במניות מועדפות, ו-4.65 מיליארד דולר ברזרבות דולר אמריקאי.

Strategy גם החלה למכור חלקים מפוזיציית הביטקוין שלה כחלק מתוכנית ניהול הון פעילה, במקום להתייחס לרזרבה כבלתי ניתנת למגע לצמיתות. הפנקס שלה מתעד מכירות של 1,363 BTC ב-30 ביוני, 2,225 BTC ב-6 ביולי, 1,638 BTC ב-3 באוגוסט, ו-1,690 BTC ב-10 באוגוסט, בין עסקאות אחרות, בעוד שתוצאות יולי שלה דיווחו על 218.4 מיליון דולר במכירות ביטקוין מתחילת השנה ועד 26 ביולי.

הטופס 8-K האחרון שהוגש ל-SEC מראה כיצד המדיניות הזו מיושמת בפועל. Strategy מכרה 1,690 BTC תמורת 108.6 מיליון דולר במהלך 3–9 באוגוסט, והפנתה את התמורה נטו לרכישה חוזרת של 1,152,020 מניות מועדפות STRC באותו סכום. הדיווח גם ציין רזרבה של 4.65 מיליארד דולר בדולר אמריקאי שנועדה לתמוך בדיבידנדים מועדפים ובתשלומי ריבית, ובכך קשר מכירות ביטקוין ישירות למבנה המימון הרחב יותר של החברה.

שכבת הבסיס של ביטקוין יכולה לתמוך במערכת פיננסית גדולה יותר

הטיעון הרחב יותר של סיילור אינו מחייב שביטקוין עצמו יעבד כל תשלום או ישכפל כל פונקציה בנקאית. במקום זאת הוא מדמיין בסיס מוניטרי פשוט יחסית שסביבו יתפתחו מוצרי אשראי, חיסכון, הלוואות ותשלומים. במאמר מיולי על תפקידו המתרחב של ביטקוין במימון הגלובלי, סיילור תיאר מוסדות, בנקים, קרנות, מבטחים ושווקי אשראי כמשתתפים פוטנציאליים המשתמשים בביטקוין כהון.

ההבחנה הזו מרכזית לטיעונו מ-15 באוגוסט. שכבת הבסיס של ביטקוין תשמור על קניין דיגיטלי נדיר ועל שלמות הסליקה, בעוד ששכבות פיננסיות גבוהות יותר יוכלו לספק מהירות, אשראי, מוצרי הכנסה ונוחות טרנזקציונית. מבנים כאלה גם מחזירים סיכונים הקשורים למנפיקים, משמורנים וצדדים נגדיים, כלומר תכונותיו של ביטקוין עצמו אינן נישאות אוטומטית לכל מכשיר פיננסי שנבנה סביבו.

בסופו של דבר סיילור מציג את ההשוואה כהתקדמות הנדסית: זהב מִנְהֵל את הנדירות הפיזית, פיאט נשען על אשראי פוליטי, וביטקוין מציג נדירות הנאכפת דיגיטלית. טענתו אינה רק שביטקוין יכול להתחרות כאמצעי תשלום, אלא שהוא יכול לשמש תשתית מוניטרית עמידה המסוגלת להעביר ערך כלכלי לאורך זמן, גאוגרפיה ומערכות פיננסיות.