מנכ"ל Ratio אומר שמטבעות יציבים מרובי-מטבעות עשויים לבטל המרות מט"ח יקרות ברחבי אסיה

החיכוך של תקורת המט”ח

במשך עשרות שנים, התשתית הפיננסית שמניעה את המסחר הבינלאומי פעלה על בסיס מודל שהולך ומתיישן. רשתות בנקאות מתכתבת, חשבונות נוסטרו ווסטרו ממומנים מראש, ואי-התאמות מבניות של אזורי זמן מטילות מחיר כבד על הסחר העולמי. המודל מאלץ חברות להתמודד עם עיכובי סליקה של מספר ימים, שעות פעילות בנקאיות מגבילות, ושחיקה משמעותית בשערי החליפין.

באסיה, חוסר היעילות המורש הזה מתורגם למס בהיקף של מיליארדי דולרים על הון חוזר. בעוד סטייבלקוינים צמודי דולר אמריקאי כגון USDT ו-USDC הדגימו הוכחת היתכנות לסליקה בנכסים דיגיטליים, הם פותרים רק חלק מהתמונה. מימון הסחר העולמי אולי פועל על דולרים, אך המסחר המקומי מתנהל בכסף מקומי.

ברחבי דרום-מזרח ומזרח אסיה, חברות משלמות לספקים בוון דרום-קוריאני, מסלקות חשבוניות אזוריות בדולר סינגפורי, ומממנות פעילות במטבעות מקומיים. ניתוב עסקאות אלה דרך מתווכי דולר אמריקאי מוסיף תקורת מט”ח מיותרת וחושף עסקים לתנודות מטבע חריפות. בהתאם לכך, חלק מהשחקנים בתעשייה רואים בתזמור סטייבלקוינים רב-מטבעי את הפתרון.

מי שמוביל את הדחיפה לתזמור סטייבלקוינים רב-מטבעי הוא ג’ון צ’ו, מנכ”ל ומייסד-שותף של Ratio וקצין הסטייבלקוינים הראשי ב-Kaia DLT Foundation. כשהוא ממוקם בצומת שבין מט”ח מוסדי לאסטרטגיית Web3, צ’ו משתמש במסילות הסליקה האגנוסטיות-לשרשרת של Ratio וברשת Layer 1 המאוחדת של Kaia—שנוצרה באמצעות מיזוג Klaytn של Kakao ו-Finschia של LINE—כדי לבטל חיכוך אזורי בתשלומים חוצי-גבולות.

במקום לראות בסטייבלקוינים אסייתיים מקומיים יריבים לדומיננטיות של הדולר האמריקאי, מובילי התעשייה רואים ארכיטקטורה משלימה שמתפתחת. הדולר ככל הנראה ישמור על תפקידו כמטבע הרזרבה העולמי העיקרי, אך הסחר האזורי דורש גישה מעודנת יותר.

“אני לא חושב שזה תרחיש של או-או,” אומר צ’ו. “סטייבלקוינים דולריים ימשיכו לשלוט בנזילות הגלובלית כי הדולר נשאר מטבע הרזרבה של העולם, אבל מסחר אמיתי מתרחש במטבעות מקומיים. מה שאנחנו רואים הוא הופעה של אקוסיסטם סטייבלקוינים רב-מטבעי. סטייבלקוינים במטבע מקומי משלימים את USDT ו-USDC בכך שהם מבטלים המרות מט”ח מיותרות ומאפשרים סליקה מקומית.”

המטרה, מציין צ’ו, אינה להחליף מאגרי נזילות קיימים, אלא להנדס תשתית שמאפשרת לנכסים דיגיטליים רב-מטבעיים לפעול הדדית בצורה חלקה מעבר לגבולות.

פתרון נעילת ההון בחשבונות נוסטרו ווסטרו

מקור מרכזי לחיכוך בבנקאות המסורתית הוא הדרישה שמוסדות פיננסיים יחזיקו חשבונות נוסטרו ווסטרו ממומנים מראש ברחבי העולם. עתודות נעולות אלו צורכות כמויות עצומות של הון חוזר תוך שהן מציעות גמישות מועטה בשעות שאינן שעות מסחר או בתקופות יובש נזילות בסופי שבוע.

שכבות תזמור מט”ח on-chain מציעות חלופה בסיסית בכך שהן פועלות כמתווך מפוקח. פלטפורמות כגון Ratio, שפועלות 24/7 מחוץ לחלונות הבנקאות המסורתיים, מנצלות נזילות on-chain קניינית בסביבות מורשות כדי להבטיח סליקה רציפה. באמצעות אספקת נזילות בשיתוף עם מנפיקים מקומיים ועושי שוק, זרימות איזון מחדש רב-מסלוליות יכולות לתאם בין עתודות פנימיות לבין מסלולי הנפקה של המנפיק—ובכך לאפשר ביצוע מיידי גם כאשר רמפות פיאט מסורתיות סגורות.

למרות השיפורים הברורים ביעילות ההון שמסילות בלוקצ’יין מספקות, שכנוע גזברים תאגידיים שמרנים לנטוש ערוצים מסורתיים היה לאורך זמן קשה. כדי לגשר על הפער הזה, ספקי תשתיות Web3 מודרניים עוברים מנרטיבים משבשים לעבר אינטגרציה פרגמטית.

במקום לדרוש ממוסדות לשפץ את ערימות הטכנולוגיה שלהם בן-לילה, שכבות התזמור מתחברות ישירות למערכות ERP קיימות ולזרימות עבודה של ניהול אוצר. כמנוע ניתוב בלתי נראה מאחורי שערי תשלום מסורתיים, חברות יכולות לבצע סליקה on-chain באופן סלקטיבי—ולהעביר בהדרגה נפח למסילות דיגיטליות שבהן ניתן להדגים שיפורים מדידים במהירות, בעלות ובהפחתת שחיקה בשערי החליפין.

הזרז הדרוש כדי לשחרר הון מוסדי בקנה מידה הוא בהירות רגולטורית. במשך שנים, אי-ודאות סביב בקרות ציות והגדרות משפטיות השאירה ארגונים מסורתיים על הגדר, ואילצה גזברים שמרנים לפעול תחת איום של “רגולציה באמצעות אכיפה”.

הדינמיקה הזו מתפוגגת ככל שהטמעת סטנדרטים גלובליים צוברת תאוצה. בארצות הברית, המומנטום סביב חוק CLARITY מביא ודאות מבנית נחוצה מאוד לשווקים המערביים באמצעות החלפת כללים עמומים בהגדרות סטטוטוריות לסחורות דיגיטליות, ניירות ערך וסטייבלקוינים לתשלום. מעבר לגבולות אמריקה, קו הבסיס הזה יוצר תבנית להרמוניזציה בינלאומית—ומחזק נקודת מפנה חקיקתית חסרת תקדים שסוחפת כעת תחומי שיפוט מרכזיים באסיה.

“אימוץ רחב-היקף יקרה רק כאשר תשתית סטייבלקוינים תעלה בבירור על המסילות הקיימות בלי לדרוש מחברות להתפשר על ציות,” אומר צ’ו. “אנחנו רואים את נקודת המפנה הרגולטורית הזו מתפתחת במהירות באסיה, שבה אנחנו מצפים שכל מדינה מרכזית תעביר איזושהי חקיקת סטייבלקוינים לחוק במהלך 12 עד 24 החודשים הקרובים.”

במבט קדימה, הגבולות בין פיאט מסורתי לנכסים דיגיטליים צפויים להתמוסס. ככל שסטייבלקוינים מפוקחים משתלבים במערכות תשלום לאומיות ומתקבלים ככלי סליקה ילידיים, החיכוך שבהמרה בין יתרות בנק לבין סורקי בלוק (block explorers) ידעך. התשלומים פשוט יזרמו on-chain, וימקמו את הסטייבלקוינים כשכבת הסליקה הבסיסית, הבלתי נראית, שמניעה את המסחר העולמי.