למה נכסים מטוקננים לא תופסים תאוצה למרות ההייפ — מה מעכב את המשקיעים

סטנדרטים מפוצלים מגבילים את קנה המידה

קרנות, ניירות ערך ומכשירי מזומן מוטוקנים עברו מעבר להדגמות טכניות, אך ההבדלים בין בלוקצ’יינים מסוג Layer 1, מערכות יכולת פעולה הדדית, ורשתות מורשות ובלתי מורשות ממשיכים להגביל את קנה המידה. פרנקלין טמפלטון (NYSE: BEN), שדיווחה על נכסים בניהול בהיקף של 1.78 טריליון דולר נכון ל-31 במאי 2026, נמנית עם מנהלי הנכסים הגדולים המפתחים מוצרי השקעה מבוססי בלוקצ’יין.

בריאיון בלעדי ל-Bitcoin.com News, מנהל פרנקלין טמפלטון צ’טן קרחאניס, שמוביל שותפויות נכסים דיגיטליים באזור אסיה-פסיפיק, תיאר את האתגר הטכני העומד בפני המגזר:

“מנקודת מבט טכנולוגית, האתגר הגדול ביותר הוא כנראה הנוכחות הרחבה של סטנדרטים עבור מערך המוצרים.”

נכסים ותשלומים פועלים לעיתים קרובות על פני רשתות נפרדות, בעוד שסליקה עשויה לכלול סטייבלקוינים, פיקדונות בנקאיים מוטוקנים, או מטבעות דיגיטליים של בנקים מרכזיים (CBDCs) המנוהלים על ידי מערכות שונות. “אפילו מוצרי מזומן מוטוקנים פשוטים חסרים מסילות משותפות של התכנסות,” ציין קרחאניס.

הבנק להסדרים בינלאומיים (BIS) תיאר כיצד רשתות תואמות המחברות נכסים מוטוקנים עם יתרות בבנק המרכזי וכסף של בנקים מסחריים יכולות לצמצם התאמות, לתמוך בסליקה סימולטנית, ולאפשר עסקאות מתוכנתות. ללא תשתית משותפת, עם זאת, היתרונות הללו עשויים להישאר מוגבלים לפלטפורמות בודדות.

רגולציה והפצה מגבילות את האימוץ

מעבר לטכנולוגיה, כללים חוצי-גבולות שאינם עקביים קובעים היכן ניתן למכור מוצרים, מי יכול להחזיק בהם, וכיצד מתייחסים למשמורת ולסליקה. קרחאניס הצביע על מערך רחב יותר של מגבלות:

“האתגרים הגדולים יותר הם כנראה בהירות רגולטורית מעבר לגבולות ובאמת מודעות, אימוץ וחינוך – שיכולים להוביל לאימוץ רחב יותר של RWA מוטוקנים אם עושים זאת נכון.”

דוח הטוקניזציה מנובמבר 2025 של הארגון הבינלאומי של רשויות ניירות ערך (IOSCO) זיהה באופן דומה את הטיפול הרגולטורי, יכולת פעולה הדדית, סידורי סליקה ותלויות תפעוליות כחסמים מתמשכים. תיאום גדול יותר עשוי להרחיב מאגרי הון, בעוד שהמשך הפיצול עשוי להגביל מוצרים לתחומי שיפוט נבחרים ולמערכות אקולוגיות של בלוקצ’יין.

בנקים, בתי ברוקראז’, יועצים ופלטפורמות קרנות מבוססים כבר מספקים משמורת, דיווח וגישה להון קמעונאי ומוסדי, בעוד שפלטפורמות הפצה מסורתיות רבות עדיין מתנסות בהוכחות היתכנות (POCs) במקום בפריסות מסחריות בקנה מידה.

“פלטפורמות הפצה מסורתיות עדיין לא כולן שם. חלקן מתנסות ומשיקות POCs אך לא בפריסות מסחריות בקנה מידה,” העיר מנהל פרנקלין טמפלטון. “הטכנולוגיה קיימת, אבל הנזילות ב-RWA מוטוקנים וההנפקה זעירות בהשוואה לנכסים מסורתיים.”

ערוצים מסורתיים ודיגיטליים עשויים להתכנס

במקום להחליף את הפיננסים הקיימים, טוקניזציה עשויה להרחיב אותם באמצעות חשבונות מסורתיים, בורסות, ארנקים ואפליקציות בלוקצ’יין. קרחאניס אמר:

“אני מאמין שתהיה מגוון הצעות – גם השחקנים הוותיקים וגם שחקני הדור הבא ב-DeFi יקבלו הזדמנות להשתתף.”

לשחקנים הוותיקים יש את רוב קשרי המשקיעים והנכסים, בעוד שפלטפורמות פיננסים מבוזרים עשויות למשוך דורות חדשים יותר של משקיעים ואת זרמי הנכסים שלהם. התחרות תתבסס ככל הנראה על נגישות, מגוון מוצרים, משמורת מפוקחת, דיווח מרוכז ויעילות סליקה מאוחדת יותר מאשר על תשתית בלוקצ’יין לבדה.

מוצרים מוכרים, כולל מניות, אג”ח וקרנות סל מוטוקנות, עשויים להציע את המסלול הברור ביותר להפצה רחבה יותר משום שמשקיעים כבר מבינים את הסיכונים והתשואות שלהם. טוקניזציה יכולה לספק את הערך הגדול ביותר בשווקים הכוללים בעלות מורכבת, גישה מוגבלת או תנועה תכופה של בטוחות.

שימוש בתיק ההשקעות יגדיר את ההצלחה

קרחאניס מאמין כי “התפקיד המרכזי שמנהלי נכסים כמונו יכולים למלא בשלב הנוכחי הוא חינוך ובניית מודעות, ומשיכת המוצר.”

משקיעים מן השורה ימשיכו להעריך תשואות, סיכונים, עלויות, נזילות והתאמה במקום את הטכנולוגיה שרושמת את הבעלות. קרן שוק הכסף הממשלתית בארה”ב Onchain של פרנקלין טמפלטון ממחישה את המודל הזה באמצעות שילוב של קרן שוק כספים מפוקחת ורשומה בארה”ב עם רישום וניהול מבוססי בלוקצ’יין.

במבט חמש שנים קדימה, המנהל מצפה שתשתית הבלוקצ’יין תיעלם אל הרקע, כאשר משקיעים ייהנו ממוצרים מוטוקנים מבלי שיצטרכו להבין את הטכנולוגיה הבסיסית, בדומה לשימוש שלהם בטלפונים ניידים ובמכשירים חכמים כיום. בסופו של דבר, האימוץ יהיה תלוי בצמיחה משמעותית בנכסים, השתתפות רחבה יותר של משקיעים ונזילות מתמשכת בשוק המשני. הוא ניסח את ההצלחה במונחים מעשיים:

“פישוט החוויה הזו והפיכתה לחלקה יבטיחו אימוץ רחב יותר, וההצלחה תימדד באמת לפי רמת הצמיחה בנכסים ואימוץ המשקיעים.”