פידליטי אומרת שלביטקוין יש מרווח רווח דק, כאשר סיכונים מאקרו־כלכליים מובילים לירידה של 25% מתחילת השנה

עיקרי הדברים:

• Fidelity Digital Assets מדרגת את ציון ה‑NUPL של הביטקוין ברבעון הראשון של 2026 על 0.21, וממקמת את BTC באזור הזהירות “Hope-Fear”.
• BTC, ETH ו‑SOL ירדו ב‑25%, 31% ו‑38% מתחילת השנה, בין היתר בעקבות חיסולים בהיקף 2.56 מיליארד דולר בינואר.
• שווי העברת הסטייבלקוינים באת’ריום הגיע לשיא כל הזמנים מעל 18 טריליון דולר, מה שמאותת על צמיחת שימושיות בעולם האמיתי ברבעון השני של 2026.

משקיעי ביטקוין בקושי ברווח כשהשוק נכנס ל”שלב תיקון”, אומרת Fidelity

קריאת ה‑NUPL של ביטקוין מציבה את המשקיעים במה שחוקרי Fidelity מתארים כאזור “Hope-Fear”, מצב המאופיין ברווחים לא ממומשים צנועים וסנטימנט זהיר. הקריאה אינה מאשרת כי תחתית יציבה כבר הושגה, אף כי צוות המחקר מציין שרמות NUPL דומות קדמו היסטורית לתשואה חציונית לשנה של 63%.

התמונה הרחבה פחות יציבה. ה‑NUPL של את’ריום ירד ב‑171% במהלך הרבעון הראשון, מ‑0.17 ל‑‑0.12, כאשר המחיר ירד ב‑29%. ה‑NUPL של סולנה ירד ב‑148% והגיע ל‑‑0.67, בעוד שמחיר SOL השיל 33% באותה תקופה. שתי הרשתות מציגות סימנים זהירים להתייצבות לאחר שנגעו בשפלים מקומיים בתחילת פברואר.

הביצועים מתחילת השנה (YTD) בכל שלושת הנכסים נותרים שליליים. ביטקוין ירד ב‑25%, את’ריום ירד ב‑31%, וסולנה ירדה ב‑38% מאז 1 בינואר. התמונה המתגלגלת לשנה אחת מעורבת יותר: ביטקוין ירד ב‑17%, סולנה ירדה ב‑33%, ואת’ריום היא היחידה החיובית, עם עלייה של 15% ב‑12 החודשים האחרונים.

שני אירועי חיסול גדולים האיצו את הירידה בתחילת השנה. שוק הקריפטו ספג 2.56 מיליארד דולר במכירות כפויות ב‑30 בינואר ו‑2.13 מיליארד דולר ב‑4 בפברואר, מציינים אנליסטים של Fidelity. אירועים אלה, יחד עם רוחות נגד מאקרו־כלכליות, כולל אי־ודאות סביב המינוי של Kevin Warsh ליו”ר הפד ושינוי בציפיות השוק לכיוון היעדר הורדות ריבית ב‑2026, חיזקו סנטימנט של הימנעות מסיכון בכל הנכסים הדיגיטליים.

אות המומנטום של ביטקוין, שהפך לשלילי ב‑18 באוקטובר 2025 כאשר BTC נסחר סביב 107,000 דולר, נותר בשטח שלילי. מאז שהאות התהפך, ביטקוין ירד בכ‑36% בקירוב. במשך רוב הרבעון הראשון של 2026, BTC נסחר בין 62,500 ל‑76,022 דולר, כאשר השוק פעל לבסס תמיכה.

מדד Yardstick, מדד המשווה את שווי השוק של ביטקוין ל‑hashrate שלו, עבר לאזור “מוערך בחסר” שלו באוקטובר 2025. 78% מ‑91 הימים האחרונים היו מתחת לסטיית תקן שלילית אחת מהממוצע. אנליסטים של Fidelity מציינים בדוח ששוקי דובים קודמים הציגו תנאים דומים במשך 298 ימים ב‑2018 ו‑299 ימים ב‑2022, מה שמרמז שאוקטובר 2026 עשוי להיות נקודת ייחוס מרכזית עבור משקיעים המתמקדים במחזוריות.

ה‑hashrate של ביטקוין ירד מתחת לאבן הדרך של זטה־האשר אחד לשנייה (ZH/s), שנחצתה לראשונה בספטמבר 2025. הירידה מתואמת עם דחיסת מחיר ושני אירועי מזג אוויר קר בארה”ב שהובילו כורים לצמצם שימוש באנרגיה. אנליסטים של Fidelity דוחים את הנרטיב שכורים מסיטים קיבולת לעומסי עבודה של בינה מלאכותית (AI), ומציינים שחומרת כריית ביטקוין היא ייעודית ליישום וסביר יותר שתימכר או תועבר מיקום מאשר שתוסב לשימוש אחר.

דומיננטיות ה‑BTC המשיכה לעלות אל תוך הרבעון השני של 2026 לאחר נסיגה במחצית השנייה של 2025. דוח Fidelity ממסגר התרחבות בדומיננטיות כאות לכך שההון נותר מרוכז בביטקוין, עם רוטציה מוגבלת לאלטקוינים. הדוח מציע כי התייצבות או היפוך בדומיננטיות עשויים לסמן שינוי מוקדם לכיוון התנהגות “Risk-on”.

מדדי השימוש onchain של את’ריום הציגו תמונה שונה. פעילות העסקאות עלתה ב‑34% מרבעון לרבעון, וכתובות פעילות וחדשות עלו ב‑34% וב‑18% בהתאמה, כאשר שתיהן חצו רמות שיא משוק השור של 2021. צוות המחקר מציין שעלויות עסקה נמוכות נוטות להזמין פעילות ספאם, מה שמעלה שאלות האם העלייה בשימוש היא בעלת משמעות כלכלית.

שווי העברות ה‑stablecoin באת’ריום חצה שיא כל הזמנים במהלך 12 החודשים האחרונים, ועלה על 18 טריליון דולר בנפח העברה כולל. ממוצע שווי ההעברות ל‑30 יום עלה מ‑59.2 מיליארד דולר ל‑73.4 מיליארד דולר. עלויות ההעברה נותרו מתחת ל‑1 דולר ברבעון שני ברציפות. חוקרי Fidelity מפרשים זאת כראיה לכך שסטייבלקוינים משמשים לתשלומים ולפעילות סליקה באופן בלתי תלוי בהתנהגות מחיר ספקולטיבית.

נפחי העברת הסטייבלקוינים של סולנה נותרו יציבים לאורך ירידת המחיר, כאשר ממוצע שווי ההעברות ל‑30 יום בשרשרת עלה ב‑8% ל‑7.2 מיליארד דולר. כתובות פעילות וחדשות חודשיות בסולנה עלו ב‑50% וב‑35% בהתאמה במהלך הרבעון הראשון של 2026, והגיעו לרמות הגבוהות ביותר מאז 2021. עמלות הרשת, שהגיעו לשיא בתקופת מטבעות המם של 2024 ועד תחילת 2025, ממשיכות במגמת ירידה.

חוקרי Fidelity מתארים את תנאי השוק הנוכחיים כ”שלב תיקון” ולא כסביבת רווח של סוף מחזור, כאשר כל התרחבות מתמשכת תלויה בהפחתת הסלמה גיאופוליטית, בהירות רגולטורית, ותוואי מדיניות הפד ברור יותר.