דוח: אסטרטג בגולדמן זאקס אומר כי חששות מפני שיבוש מצד בינה מלאכותית יימשכו במשך שנים במניות תוכנה

עיקרי הדברים:

• אסטרטג גולדמן זאקס בן סניידר הזהיר ב-13 באפריל כי חששות משיבוש AI עלולים להעיב על מניות צמיחה במשך שנים.
• Servicenow ירדה 48% מתחילת השנה ו-Salesforce ירדה 36% מתחילת השנה, כשמודלי רישוי לפי מושב עומדים בפני “דחיסת מושבים” שמונעת על ידי AI, לפי דיווחו של מחבר Yahoo Finance בריאן סוזי.
• Meta, Amazon ו-Alphabet ממוקמות להתאושש ראשונות, כאשר גולדמן מכוון לחשיפה סלקטיבית לקראת 2027.

חששות AI מובילים לקריסת מניות תוכנה ב-2026, אסטרטג גולדמן זאקס מזהיר שאין התאוששות מהירה

האזהרה, שעליה דווח ביום שני על ידי בריאן סוזי מ-Yahoo Finance, מגיעה בזמן שמניות התוכנה עוברות שנת 2026 קשה. הדו”ח מדגיש כי Servicenow ירדה 48% מתחילת השנה. Salesforce איבדה 36%. Docusign ירדה 42%. הירידות הללו אינן מקריות. הדו”ח מסביר כי משקיעים מתמחרים “דחיסת מושבים”, תרחיש שבו סוכן AI יחיד מחליף כמה משתמשי תוכנה אנושיים, וכך מכרסם בהכנסות מרישוי לפי מושב שספקיות SaaS בנו סביבן את המודלים העסקיים שלהן.

סוזי מפרט כי הסקטור איבד השנה בערך 2 טריליון דולר בשווי שוק. המזכר של סניידר, שפורסם על ידי צוות אסטרטגיית התיק האמריקאי של גולדמן, זיהה את הבעיה המרכזית באופן ברור: פתרון אי־הוודאות של המשקיעים “ככל הנראה ידרוש ראיות לכך ש-AI אינו מחליף מודלים עסקיים קיימים.” עד שהראיות הללו יגיעו דרך הפתעות חיוביות נקיות בדוחות והרעה כלכלית ליחידה שתשתפר, מחירי המניות בסקטורים פגיעים לא צפויים למצוא תחתית.

בדיווח של סוזי, אנליסט סיטי טיילר ראדקה הדהד את חששות גולדמן, וציין כי דאגות לגבי “ארכיטקטורת יישומי תוכנה, עמידות המודל העסקי והערך הסופי” עשויות להעמיק בחודשים הקרובים. עם זאת, מערכת Yahoo Finance מסבירה שחברות AI פרטיות צפויות לייצר יותר מ-100 מיליארד דולר בהכנסות נטו חדשות לחלוטין, ולהקדים את תוכנת היישומים המסורתית במדדי צמיחה.

ה-‘SaaSpocalypse’ ומה גולדמן עוקב אחריו

המזכר של גולדמן נשען על דו”ח החברה ממרץ 2026 שכותרתו “האם AI יאכל את התוכנה?” הניתוח בן 31 העמודים קבע ש-AI לא צפוי להחליף לחלוטין את התוכנה, אך יכפה שינוי ארכיטקטוני משמעותי סביב מודלים שפתיים גדולים וסוכנים אוטונומיים. לשחקנים הוותיקים יש יתרונות מסוימים בזכות נתונים קנייניים ותהליכי עבודה מושרשים, אך חלון הזמן להסתגל אינו פתוח לנצח.

שלושה שמות גדולים קיבלו פטור חלקי במסגרת של סניידר. Meta Platforms, Amazon, ו-Alphabet ממוקמות “להחזיר לעצמן את תנופת מניות הצמיחה” על בסיס תוצאות צפויות חזקות ב-2026 וב-2027. קנה המידה שלהן והאינטגרציה עם AI מעניקים להן מסלול אמין שאליו פלטפורמות SaaS קטנות עדיין אינן יכולות לטעון.

אולם, השביעייה המפוארת הרחבה יותר מתקשה, כך מסביר הדו”ח של Yahoo Finance. אסטרטג JPMorgan מיסלַב מאטייקה, שמצוטט במאמר של סוזי, אומר שהקבוצה כבר אינה ממלאת את תפקידה ההיסטורי כמקלט בטוח ביחס ל-S&P 500. רק Amazon ו-Alphabet חיוביות במעט מתחילת השנה. Tesla ירדה בכ-23%.

ההון מסתובב לעבר סקטורים עם נכסים פיזיים, כולל מרכזי נתונים ותשתיות, שבהם החשיפה לשיבוש תוכנה טהור נמוכה יותר, וההוצאה על תשתיות AI ממשיכה לשמש רוח גבית ישירה.

ספקנות ציבורית מוסיפה לחץ מעבר לוול סטריט

הזהירות המוסדית של גולדמן מקבלת מקבילה בדעת הקהל. סקר של אוניברסיטת קוויניפיאק בחן 1,397 מבוגרים בארה”ב ומצא כי 80% מודאגים מ-AI, כאשר 70% מאמינים שהוא יפחית הזדמנויות תעסוקה. זהו זינוק חד לעומת 56% בסקר של קוויניפיאק מאפריל 2025.

האמון במידע שנוצר על ידי AI נותר נמוך. 76% מהנשאלים אמרו שהם נותנים אמון בתוצרים של AI רק “כמעט אף פעם” או “חלק מהזמן.” סקר נפרד של NBC News מצא כי 57% מהמצביעים הרשומים מאמינים שסיכוני ה-AI עולים על היתרונות.

ההתנגדות למרכזי נתונים של AI גם היא מתקבעת. 75% מהאמריקאים מתנגדים לכך שייבנה אחד בקהילה שלהם, כאשר 72% מהמתנגדים מציינים עלויות חשמל גבוהות יותר ו-64% מצביעים על צריכת מים. ההתנגדות המקומית הזו גורמת לעיכובים אמיתיים בפרויקטים, בתקופה שבה היפרסקיילרים עדיין דוחפים את תחזיות ההוצאות ההוניות כלפי מעלה לשנת 2026.

74% מהמשיבים בסקר אמרו שהממשלה לא עושה מספיק כדי להסדיר את ה-AI, ו-76% אמרו שלעסקים אין שקיפות מספקת לגבי השימוש שלהם ב-AI.

המתח שהנתונים של קוויניפיאק משקפים הוא אמיתי: השימוש האישי בכלי AI נמצא בעלייה, כאשר 51% מהנשאלים דיווחו שהשתמשו ב-AI למחקר, לעומת 37% ב-2025. אך האימוץ מתקדם הרבה לפני האמון. הפער הזה, יחד עם הקריאה של גולדמן ללחץ ממושך על תמחורי מניות צמיחה, מרמזים שמחזור ה-AI נכנס לשלב שבו ספקנות, ולא התלהבות, מניעה את הנרטיב.