Un responsable de la BRI met en garde contre le marché des stablecoins, évalué à 320 milliards de dollars, qui constitue une menace pour la stabilité financière

• Le directeur général de la BRI, Pablo Hernández de Cos, a averti le 20 avril que le marché des stablecoins, évalué à 320 milliards de dollars, présentait des risques pour la stabilité financière et en matière de lutte contre le blanchiment d'argent.
• L'USDT de Tether domine le marché des stablecoins.
• M. de Cos a appelé les décideurs politiques à affiner les cadres réglementaires en s'inspirant du projet Agorá pour intégrer la tokenisation d'ici 2026.

Le directeur de la BRI met en garde contre les lacunes de la réglementation des stablecoins qui risquent d'entraîner une fragmentation financière mondiale

S'exprimant lors d'un séminaire de la Banque du Japon à Tokyo le 20 avril, M. de Cos a prononcé un discours intitulé « Stablecoins : cadrer le débat », dans lequel il a souligné les risques structurels que les stablecoins font peser sur les marchés du crédit, la politique monétaire et l'intégrité financière.

Le marché mondial des stablecoins s'élève à environ 320 milliards de dollars au 20 avril 2026. Ce chiffre est éclipsé par les quelque 8 000 milliards de dollars détenus rien que dans les dépôts bancaires américains, bien que M. de Cos ait noté que le marché a résisté à la récente volatilité des marchés des cryptomonnaies au sens large.

Le directeur de la BRI a indiqué que l'USDT de Tether et l'USDC de Circle représentent ensemble environ 85 % à 98 % de l'offre de stablecoins. Tous deux sont indexés sur le dollar américain, et il a expliqué qu'environ 98 % de l'ensemble des stablecoins sont libellés en dollars.

M. de Cos a fait remarquer que le volume des transactions en stablecoins avait atteint environ 35 000 milliards de dollars en 2025, mais que leur utilisation dans l'économie réelle était bien plus limitée. Les flux liés aux paiements sur la même période ont été estimés à environ 390 milliards de dollars, soit une fraction de ce qui transite chaque année par les systèmes de paiement traditionnels.

« Ces défis nécessitent des progrès sur deux fronts », a déclaré M. de Cos. « Premièrement, il est important d’explorer des solutions technologiques et des approches réglementaires pour atténuer les risques posés par les dispositifs actuels de stablecoins. » Il a ajouté que la coopération internationale est essentielle pour toute voie à suivre. Le directeur général de la BRI a poursuivi :

« Sans elle, la divergence des cadres réglementaires applicables aux stablecoins d’une juridiction à l’autre pourrait entraîner une grave fragmentation du marché ou favoriser un arbitrage réglementaire préjudiciable. »

M. de Cos a évalué les stablecoins à l’aune de deux exigences fondamentales pour une monnaie fonctionnelle : l’unicité et l’interopérabilité. Il a constaté que les stablecoins ne répondaient à aucune de ces deux exigences. Contrairement aux virements bancaires, les transactions en stablecoins ne sont pas comptabilisées au bilan d’une banque centrale, ce qui laisse planer un risque de déviations de prix par rapport au pair, en particulier en période de tension. La fragmentation entre les blockchains publiques, comme l’USDC fonctionnant séparément sur Ethereum et Solana, aggrave les problèmes d’interopérabilité.

Il a désigné l’intégrité financière comme la préoccupation la plus urgente. Les stablecoins circulant sur des blockchains sans autorisation avec des portefeuilles non hébergés opèrent en grande partie en dehors des périmètres réglementaires et sans contrôles « Know Your Customer » (KYC), a-t-il déclaré, ce qui limite l’efficacité des efforts de lutte contre le blanchiment d’argent (AML) et le financement du terrorisme.

Les données de Chainalysis citées dans le discours de la BRI ont révélé que les stablecoins représenteraient la majorité des transactions illicites au sein de l’écosystème cryptographique. Du point de vue de la politique monétaire, M. de Cos a averti que les stablecoins indexés sur le dollar fonctionnent déjà comme une réserve de valeur parallèle dans les économies émergentes et en développement. Il a souligné qu’une adoption plus large pourrait affaiblir la transmission monétaire nationale, rendre les flux de capitaux plus volatils et permettre le contournement des contrôles des capitaux. Le Japon a reçu une mention positive pour son approche réglementaire précoce. Les modifications apportées à la loi japonaise sur les services de paiement en 2022 sont devenues un modèle auquel d'autres juridictions se sont depuis référées. Malgré ce cadre, les stablecoins indexés sur le yen représentent moins de 0,01 % de la capitalisation boursière des stablecoins indexés sur le dollar, ce qui illustre les limites d'une réglementation nationale seule.

Dans son discours, M. De Cos a présenté la vision du « Unified Ledger » de la BRI et le projet Agorá, une initiative collaborative avec la Banque du Japon visant à améliorer les paiements transfrontaliers grâce à la tokenisation, comme des modèles constructifs pour intégrer l’innovation privée au sein du système financier à deux niveaux existant. Il a conclu en réaffirmant que l’ancrage monétaire fourni par les banques centrales reste indispensable, quelle que soit l’évolution des dispositifs liés aux stablecoins.