Keel Infrastructure cède sa réserve de bitcoins de 192 M$ face aux retraits miniers accélérés

Keel Infrastructure, anciennement Bitfarms, a révélé jeudi avoir vendu 2 520 BTC au cours du trimestre clos le 30 septembre, dont l’intégralité de son portefeuille de trésorerie (2 261 BTC) et 259 BTC supplémentaires issus de ses activités minières restantes.

La société a indiqué avoir programmé ces ventes pour tirer parti des périodes de vigueur du marché, ce qui lui a permis de ne conserver qu’un portefeuille nominal de bitcoins à la fin du mois de septembre. À l’avenir, Keel prévoit de vendre quotidiennement les bitcoins générés par ses activités minières restantes au Québec, éliminant ainsi de fait son exposition aux fluctuations de prix sur ses avoirs de trésorerie.

Cette décision marque une nouvelle rupture significative avec les origines de Keel dans le minage de bitcoins, alors que la société cherche à devenir un fournisseur majeur d’infrastructures pour l’IA et le calcul haute performance (HPC). Keel a déclaré disposer d’environ 780 millions de dollars de liquidités non affectées au 4 novembre, ce qui lui procure un capital substantiel pour ses projets de développement de centres de données.

L’entreprise avait déjà achevé la fermeture de ses activités de minage de bitcoins aux États-Unis au cours du deuxième trimestre, réorientant ces installations vers le développement d’infrastructures d’IA. Elle continue d’exploiter du matériel de minage au Canada pendant cette période de transition.

Bitcoin.com News avait précédemment rapporté que Keel avait vendu 1 085 BTC entre le 1er avril et le 7 août, ce qui laissait 1 861 BTC dans son bilan à cette date. L’entreprise avait déclaré environ 819 millions de dollars de liquidités totales, comprenant les liquidités en espèces et en bitcoins, au cours de cette période antérieure.

Les derniers résultats financiers de Keel illustrent les conséquences financières de l’abandon du minage avant que les revenus de remplacement issus des activités d’IA ne commencent à être générés. Le chiffre d’affaires du troisième trimestre est tombé à 28 millions de dollars, contre 68 millions un an plus tôt, ce qui s’explique principalement par la fermeture des activités de minage aux États-Unis et par la baisse du cours moyen du bitcoin.

La société a enregistré une perte de 62 millions de dollars provenant des activités poursuivies, contre une perte de 11 millions de dollars un an plus tôt. Le résultat avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) ajusté s’est établi à -27 millions de dollars, contre +19 millions de dollars au troisième trimestre 2025.

Les frais généraux et administratifs ont doublé pour atteindre 34 millions de dollars, la société Keel ayant renforcé son équipe de direction et engagé des coûts supplémentaires liés au développement de projets d’infrastructure à grande échelle. La société a néanmoins fait état de progrès dans la commercialisation de ses installations dédiées à l’intelligence artificielle.

La construction a débuté en septembre à Moses Lake, dans l’État de Washington ; Keel prévoit que ce site deviendra sa première installation HPC opérationnelle générant des revenus en 2027. Les démarches d’obtention des permis ont également progressé sur ses sites de Sharon et Panther Creek en Pennsylvanie, tandis que les négociations avec des locataires potentiels se sont poursuivies pour l’ensemble des trois projets.

Keel étudie également des possibilités d’extension à Panther Creek et Scrubgrass qui pourraient faire passer la capacité électrique garantie de ses centres de données de 478 mégawatts à pas moins de 1 928 mégawatts.

Le PDG Ben Gagnon a déclaré que la concurrence croissante pour l’électricité renforçait la position de l’entreprise dans les négociations avec ses clients potentiels. « L’offre d’électricité se raréfie tandis que la demande ne cesse de grimper », a déclaré M. Gagnon, se montrant confiant quant à la capacité de Keel à conclure des baux offrant des rendements attractifs.

Le cours de l’action Keel a chuté de 21 % jeudi, dans le cadre d’une vague de ventes massives dans le secteur technologique qui a également touché d’autres sociétés minières et des entreprises d’infrastructures d’IA. L’action KEEL s’échangeait récemment autour de 1,65 dollar, soit une baisse de plus de 52 % au cours du seul dernier mois.

Un mois d’octobre difficile pour les principaux mineurs de bitcoins

Cette transition intervient alors que les sociétés minières de bitcoins cotées en bourse, qui cherchent à tirer parti des opportunités liées aux infrastructures d’IA, traversent une période difficile. Dans un rapport publié mercredi, le gestionnaire d’actifs Vaneck a fait valoir que les sociétés minières et autres entreprises fournissant des centres de données alimentés en électricité ont été pénalisées de manière disproportionnée par la vague de ventes de titres technologiques du mois d’octobre.

Selon Vaneck, ces fournisseurs d’infrastructures ont enregistré une baisse moyenne d’environ 35 % au cours du mois d’octobre, dans un contexte marqué par les craintes liées à la hausse des taux d’intérêt, au resserrement des conditions de crédit et aux besoins de financement liés à la construction d’infrastructures d’IA. La société a toutefois précisé qu’aucun bail signé n’avait été résilié parmi les entreprises cotées en bourse qu’elle a analysées.

Vaneck a fait valoir que les anciens mineurs de bitcoins opèrent de plus en plus en tant que bailleurs d’infrastructures, fournissant des raccordements électriques et des installations dans le cadre de baux à long terme, plutôt que d’entrer en concurrence directe avec les fournisseurs de calcul IA qui achètent des processeurs coûteux.

Cette distinction pourrait justifier des valorisations plus élevées, d’autant plus que la disponibilité de l’électricité devient une contrainte de plus en plus importante pour l’expansion de l’IA. Citant les estimations de Morgan Stanley, Vaneck a averti que les États-Unis risquaient de faire face à un déficit de capacité des centres de données de 38 gigawatts d’ici 2028.

La société a néanmoins reconnu l’existence de risques financiers considérables, notamment environ 23 milliards de dollars de dette liée à la construction qui pourrait nécessiter un refinancement en 2027 et 2028.

Pour Keel, qui n’a pas encore annoncé de baux majeurs à long terme liés à l’IA, le défi immédiat consiste à transformer son infrastructure électrique et son portefeuille de projets en revenus contractuels. Ses importantes réserves de trésorerie lui offrent une certaine flexibilité, mais la liquidation totale de son portefeuille de bitcoins souligne à quel point l’entreprise s’est définitivement détournée de l’activité qui finançait à l’origine son expansion.