Les probabilités d'une hausse des taux de la Fed s'envolent alors que Warsh lance un avertissement « hawkish »

Le Comité fédéral de l’open market (FOMC) a voté à 9 voix contre 3 pour maintenir la fourchette cible inchangée. Le président de la Fed, Kevin Warsh, a évoqué ce désaccord lors de sa conférence de presse d’après-réunion, précisant clairement que le Comité souhaitait réaffirmer son engagement en faveur de la stabilité des prix plutôt que d’assouplir sa position.

«Il n’y a pas d’objectif d’inflation souple, il n’y a pas d’objectif implicite souple, pas sous la houlette de ce Comité», a déclaré M. Warsh aux journalistes. Le président de la Fed a ajouté :

« Il n’y a qu’un seul objectif, et il est fixé à 2 % ».

Les marchés anticipent une hausse en septembre

Les anticipations de taux ont évolué presque immédiatement après la réunion, les opérateurs sur les trois principales plateformes penchant désormais en faveur d’une hausse en septembre. Cette réaction suit un schéma familier. Lorsque la Fed opte pour un statu quo « hawkish » (restrictif) plutôt que pour une pause « dovish » (accommodante), les marchés passent souvent plus de temps à réévaluer la prochaine réunion qu’à réagir à celle en cours.

L’outil CME Fedwatch attribue désormais une probabilité de 61,4 % à une hausse de 25 points de base, portant la fourchette cible à 3,75 %-4,00 % le 16 septembre, contre 50,6 % il y a un mois. Les anticipations d’une hausse plus importante de 50 points de base ont complètement disparu, passant de 25 % la semaine précédente à 0,0 %, tandis qu’une baisse des taux n’est pas envisagée.

Les marchés de prédiction brossent un tableau similaire. Les traders de Kalshi attribuent une probabilité de 53 % à une hausse de 25 points de base contre 44 % pour un statu quo, avec plus de 1,36 million de dollars échangés. Sur Polymarket, où plus de 8 millions de dollars ont changé de mains, les participants aux paris estiment la probabilité d’une hausse à 52 %, contre 46 % pour un nouveau statu quo.

Bien que chaque plateforme parvienne à cette conclusion par des chemins différents, toutes trois réagissent aux mêmes signaux : l’inflation ne s’est pas suffisamment modérée pour satisfaire les décideurs politiques, et les commentaires de Warsh ne laissent guère de doute sur le fait que le Comité reste concentré sur le rétablissement de sa crédibilité plutôt que sur la préparation des marchés à un assouplissement de la politique monétaire.

Warsh met l’accent sur les rendements des bons du Trésor et les dépenses en IA

Warsh a ouvert son intervention en soulignant deux évolutions marquantes survenues au cours des 42 jours écoulés depuis la dernière réunion du Comité. La première concernait l’évolution des rendements des bons du Trésor. Les hausses brutales des rendements tant nominaux que réels ont tendance à resserrer les conditions financières avant que la Fed ne modifie ses taux, ce qui en fait un signal important que les décideurs politiques surveillent de près. Le président de la banque centrale américaine a qualifié cette hausse de « l’une des plus importantes de ces deux dernières décennies » et a attribué une partie de cette évolution au fait que la Fed s’est éloignée de ses indications détaillées sur l’orientation future de sa politique monétaire, déclarant aux journalistes que les marchés « apprenaient à jouer le ballon, et non l’arbitre ».

Le deuxième point portait sur l’investissement des entreprises. Il est devenu de plus en plus difficile de dissocier les dépenses liées à l’intelligence artificielle (IA) des tendances générales en matière de dépenses d’investissement, car les projets d’infrastructure à grande échelle ont des répercussions simultanées sur l’industrie manufacturière, les semi-conducteurs, la demande énergétique et la construction. M. Warsh a noté que les investissements dans les équipements et les logiciels d’IA avaient progressé de près de 20 % au cours des quatre derniers trimestres, soutenant la production industrielle tout en compliquant la gestion de l’inflation, car ces mêmes dépenses font grimper la demande de matériel et d’infrastructures à forte valeur ajoutée. M. Warsh a indiqué que le Comité avait consacré une grande partie de la réunion à quatre questions pratiques : comment cinq années d’inflation supérieure à l’objectif devraient influencer les décisions de politique monétaire actuelles ; comment différents chocs économiques affectent l’emploi et la croissance ; si les dépenses d’investissement liées à l’IA représentent une pression temporaire sur les prix ou un risque d’inflation plus général ; et dans quelle mesure l’assouplissement monétaire provient encore du bilan de la Fed, au-delà de la politique des taux d’intérêt.

Rebond des actions, stabilisation du bitcoin

Mercredi, les marchés ont pris le temps d’assimiler le message de la Fed avant de changer de cap le lendemain. Ce schéma est courant après des annonces politiques majeures, en particulier lorsque les investisseurs réagissent dans un premier temps à la une avant de réévaluer le ton général de la conférence de presse.

La vague de ventes de mercredi a marqué la plus forte baisse journalière du Dow Jones depuis environ 15 mois, l’indice ayant chuté d’environ 2,2 %. Le S&P 500 a reculé d’environ 1,5 %, tandis que le Nasdaq Composite a perdu environ 1,7 %. Le marché boursier américain a perdu 1 200 milliards de dollars au cours de la séance de mercredi. Jeudi à midi, les acheteurs étaient de retour. Le Dow Jones a regagné environ 0,6 % pour s'échanger près des 51 900 points. Le S&P 500 a progressé d’environ 1 % à 1,2 %, tandis que le Nasdaq a grimpé entre 1,5 % et 2,4 %, soutenu par les résultats meilleurs que prévu de Microsoft concernant sa plateforme cloud Azure. L'action Meta a pris du retard après la publication de prévisions moins optimistes, et la hausse des rendements des bons du Trésor à long terme, ceux à 30 ans avoisinant leurs plus hauts niveaux depuis plusieurs années, a continué de freiner l'enthousiasme général.

Le bitcoin s’est négocié dans une fourchette relativement étroite tout au long de la séance, se maintenant au-dessus de 64 000 dollars avec une légère tendance à la hausse. L'évolution des cours est restée ordonnée malgré un volume de transactions de plus de 20 milliards de dollars sur 24 heures, ce qui suggère que les acteurs du marché étaient disposés à attendre de nouvelles données macroéconomiques plutôt que de se positionner de manière agressive après la réunion de la Fed. Ce type de consolidation fait souvent suite à un mouvement brusque, en particulier après le recul du bitcoin par rapport à ses plus hauts proches de 66 000 dollars enregistrés plus tôt en juillet.

Prochaines étapes

La prochaine décision de politique monétaire de la Fed est attendue le 16 septembre, ce qui laisse aux responsables environ sept semaines pour disposer de nouvelles données sur l’inflation, l’emploi et les dépenses avant un nouveau vote. Historiquement, un Comité divisé accorde encore plus d’importance aux rapports économiques à venir, car ceux-ci peuvent rapidement faire évoluer le consensus interne.

M. Warsh a conclu en soulignant que le Comité s’éloigne d’une communication prévisible sur sa politique monétaire pour s’orienter vers des décisions guidées plus directement par les données à venir et par le débat interne sur l’inflation, les pressions du côté de l’offre et les investissements liés à l’IA.

Pour les investisseurs, l’écart entre le vote officiel de la Fed et les anticipations du marché restera le sujet central à l’approche du mois de septembre. Si l’inflation persiste et que les rendements à long terme restent élevés, une hausse d’un quart de point ne serait plus considérée comme une surprise. Elle représenterait plutôt la prochaine étape d’une trajectoire de politique monétaire que les marchés ont déjà commencé à intégrer dans leurs cours.