Le Bitcoin stagne autour des 77 000 dollars alors que l'expiration d'options d'une valeur de 3,7 milliards de dollars le place en pleine « zone de douleur maximale »

L'intérêt ouvert sur les contrats à terme Bitcoin se maintient à 54,9 milliards de dollars, toujours bien en deçà du pic de 2025

Lundi, l'intérêt ouvert (OI) total des contrats à terme sur Bitcoin sur l'ensemble des bourses suivies s'élevait à 710 150 BTC, soit 54,94 milliards de dollars, selon les données de Coinglass. Le CME occupait la première place en valeur, avec 9,33 milliards de dollars, représentant 16,97 % du marché total, bien qu'il ne détienne que 120 570 BTC en contrats ouverts. Binance suivait de près avec 10,41 milliards de dollars et 134 570 BTC, ce qui lui conférait la plus grande part en nombre de pièces, à 18,94 %.

OKX, Bybit, Gate et Hyperliquid complétaient le top six, l'ensemble du marché affichant une variation de l'intérêt ouvert sur 24 heures de -0,59 %. L'intérêt ouvert sur les contrats à terme en dollars américains a atteint un pic fin octobre 2025, avoisinant les 100 milliards de dollars, alors que le bitcoin approchait les 126 000 dollars, avant de chuter brutalement suite à la correction des prix entre fin 2025 et début 2026.

Les statistiques montrent un creux significatif en février 2026, avant une reprise modérée qui a ramené l'OI dans la fourchette de 55 à 65 milliards de dollars, parallèlement à une remontée du prix au comptant vers les 80 000 dollars. Le niveau actuel se situe à environ 30 milliards de dollars en dessous du pic du cycle, même si le prix a retrouvé la fourchette des 70 000 dollars.

Les options sur Bitcoin du CME restent dominées par les options de vente, le « Max Pain » convergeant vers l'échéance du 29 mai

Du côté des options, les calls détenaient un avantage de 56,79 % sur les puts en termes d'intérêt ouvert lundi matin, avec 267 983,95 BTC d'intérêt ouvert sur les calls contre 203 904,95 BTC d'intérêt ouvert sur les puts sur l'ensemble des plateformes suivies. La répartition du volume sur 24 heures était presque équilibrée. Concrètement, les options d'achat représentaient 50,15 % contre 49,85 % pour les options de vente, ce qui suggère que la conviction directionnelle à court terme est faible, même si les positions à plus long terme penchent vers une tendance haussière.

Le contrat le plus actif en termes d'open interest sur Deribit était l'option d'achat à 80 000 $ du 29 mai, représentant 7 856 BTC. Ce prix d'exercice se situe à environ 2 657 $ au-dessus du cours au comptant actuel, ce qui le rend hors du cours à l'approche de l'échéance de vendredi. L'option d'achat à 120 000 $ de décembre 2026 occupait la deuxième place avec 7 063,3 BTC, indiquant que certains traders parient sur une variation de prix significative avant la fin de l'année. L'option de vente à 60 000 $ de décembre 2026 était la troisième position la plus importante avec 6 496,2 BTC, reflétant une activité de couverture importante contre un scénario baissier. Les calculs de « max pain » (coût maximal) sur l'ensemble des bourses montrent un alignement notable. La courbe de « max pain » de Deribit se situe entre 76 000 $ et 79 000 $ pour l'échéance du 29 mai, avec une valeur notionnelle de 3,7 milliards de dollars qui arrivera à échéance jeudi. Binance affiche un « max pain » à court terme similaire dans la fourchette de 76 000 $ à 78 000 $ avant de grimper fortement vers 80 000 $ pour le contrat du 26 juin. La courbe d'OKX augmente régulièrement jusqu'en juin 2026 avant de reculer, puis de monter en flèche près de 80 000 $ pour l'échéance de mars 2027, où la valeur notionnelle avoisine 1,2 milliard de dollars. Le classement des volumes sur 24 heures sur Deribit a montré que les transactions les plus actives se concentraient sur les contrats à court terme de Bybit. Le contrat Bybit BTC-26MAY26-$78,500-C-USDT a dominé toutes les paires avec un volume de 309,85 BTC, suivi par l'option d'achat à 78 000 $ avec 306,26 BTC et l'option d'achat à 77 500 $ avec 299,79 BTC. Une option de vente à 76 000 $ sur Bybit s'est classée quatrième avec 290,08 BTC, et l'option d'achat à 85 000 $ du 26 juin sur Deribit a pris la cinquième place avec 279,5 BTC. La concentration autour des niveaux au comptant actuels confirme que les traders accordent une attention particulière à la fourchette de 77 000 $ à 79 000 $.

La structure des options du CME présente une image différente de celle des plateformes dominées par les particuliers. Les données de CryptoQuant montrent que l'intérêt ouvert (OI) des options du CME, classé par échéance, s'est fortement contracté depuis son pic de novembre 2025 d'environ 70 000 BTC, la tranche d'échéance à court terme (1 à 2 mois) dominant désormais ce qui reste. Par type de position, les options de vente ont systématiquement dépassé les options d'achat dans le carnet de la CME tout au long de 2025 et jusqu'en 2026. Une tendance qui reflète le fait que les traders institutionnels utilisent les options principalement comme protection contre la baisse plutôt que comme effet de levier spéculatif.

Kucoin a affiché le ratio OI/volume le plus extrême, à 6,6362, ce qui signifie que son volume sur 24 heures représentait plus de six fois son intérêt ouvert, signe d'une rotation à court terme élevée par rapport aux positions détenues. BingX a affiché la plus forte baisse de l'intérêt ouvert sur 24 heures, à -23,09 %, tandis que Bybit s'est démarquée avec une hausse de 2,65 % de l'intérêt ouvert sur 24 heures, soit la plus forte progression parmi les principales bourses.

Avec un cours au comptant à 77 343 $ et le « max pain » situé précisément dans cette zone à l'approche de l'échéance du 29 mai, les émetteurs d'options ont des raisons de rester sereins. La question que les traders intègrent dans le prix de chaque option d'achat et de vente est de savoir si cette attraction gravitationnelle tiendra jusqu'à jeudi, ou si un catalyseur brisera cette fourchette et provoquera une ruée.