Grayscale : la vente de bitcoins de Strategy, d'un montant de 216 millions de dollars, « réduit le risque extrême » et pourrait aider le BTC à trouver un plancher durable

Un verdict « positif » sur une vente controversée

Grayscale Research a livré l’une des analyses institutionnelles les plus optimistes à ce jour concernant la première vente importante de bitcoins par Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR). La société a exposé ses arguments dans une note de recherche intitulée « Les changements opérés par Strategy réduisent les risques extrêmes liés au bitcoin », publiée alors que le marché digérait cette cession. Le gestionnaire d’actifs a écrit lundi sur X :

« Grayscale Research estime que la vente de bitcoins (BTC) effectuée la semaine dernière par Strategy pourrait réduire le risque de financement et soutenir la stabilité du cours du bitcoin. Cette vente récente, d’un montant d’environ 216 millions de dollars, a permis d’augmenter les réserves en dollars afin de couvrir environ 17 mois de versements de dividendes. Le rebond du titre STRC suggère que les investisseurs réagissent positivement. »

Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale, est allé plus loin, affirmant que la volonté de Strategy de vendre des bitcoins si nécessaire pour alimenter ses réserves en dollars américains « réduit le risque extrême et pourrait aider le bitcoin à trouver un plancher plus durable ».

Les détails de la cession de 216 millions de dollars

Strategy a révélé dans un document réglementaire publié le 6 juillet avoir vendu 3 588 BTC pour environ 216 millions de dollars en deux tranches. La société a vendu 1 363 BTC pour 80,8 millions de dollars entre le 29 et le 30 juin à un prix moyen de 59 256 dollars, puis 2 225 BTC supplémentaires pour 135,2 millions de dollars entre le 1er et le 5 juillet à un prix moyen de 60 773 dollars.

Le produit de ces ventes sert à financer les distributions sur les titres privilégiés de la société et à reconstituer ses réserves en dollars, qui s’élèvent désormais à 2,55 milliards de dollars. Comme l’a rapporté Bitcoin.com News, le président exécutif Michael Saylor a confirmé que ces versements concernaient les actions privilégiées STRF, STRE, STRK, STRD et STRC, qui représentent ensemble une charge de dividendes d’environ 1,2 milliard de dollars par an.

Cette vente a été réalisée dans le cadre du nouveau programme de monétisation des bitcoins de Strategy, qui autorise des ventes pouvant atteindre 1,25 milliard de dollars afin de constituer des réserves, de financer le paiement des dividendes et des intérêts, ou de soutenir des rachats d’actions. Même après cette cession, la société détient 843 775 BTC (soit plus de 4 % du plafond d’offre de 21 millions de bitcoins) acquis à un coût moyen de 74 476 dollars par pièce, ce qui lui laisse une perte comptable d’environ 11,4 milliards de dollars aux cours actuels.

La réaction initiale du marché a été négative, le bitcoin ayant chuté lundi à 61 246 dollars après cette annonce, avant de rebondir à 64 000 dollars.

Pourquoi Grayscale estime que le risque est moindre, et non pas plus élevé

L’argumentation de Grayscale s’articule autour du risque extrême, c’est-à-dire le danger d’un événement peu probable mais aux conséquences graves, tel qu’une liquidation forcée du portefeuille de Strategy si la société venait à manquer de liquidités pour honorer ses obligations. En démontrant qu’elle vendra des quantités mesurées de bitcoins plutôt que de laisser ses réserves en dollars s’épuiser, affirme la société, Strategy a rendu ce scénario catastrophe moins probable.

Le STRC, l’action privilégiée à taux variable de la société qui rapporte un dividende avoisinant les 12 %, s’échangeait récemment bien en dessous de sa valeur nominale de 100 dollars, alors que les doutes quant à la pérennité du dividende s’intensifiaient. Son rebond à la suite de la vente est le signal que Grayscale a mis en avant comme preuve que cette approche fonctionne.

M. Pandl avait déjà pris cette position avant la cession, déclarant qu’il espérait que Strategy vendrait au moins 3 milliards de dollars de bitcoins pour couvrir la majeure partie de ses obligations de trésorerie au cours des deux prochaines années. Tout le monde ne partage toutefois pas cet optimisme, l’économiste Peter Schiff ayant averti que les positions restantes de Strategy pourraient entraîner des pertes « bien plus importantes » si la baisse du bitcoin s’accentuait.