Coinbase et Morpho rendent les prêts garantis par des bitcoins plus prévisibles

Coinbase fixe une échéance pour ses prêts en bitcoins

Coinbase proposait déjà des prêts garantis par des bitcoins, mais il y avait un hic. Le taux d’intérêt fluctuait en fonction du marché et il n’y avait pas de date d’échéance fixe. Les emprunteurs pouvaient rembourser quand ils le souhaitaient, tant que leur situation financière restait saine. Le nouveau produit Morpho Midnight modifie ce dispositif en fixant à la fois le taux d’emprunt et la durée avant le début du prêt. Merlin Egalite, cofondateur de Morpho, l’a qualifié de premier produit de prêt à taux fixe de Coinbase, permettant aux clients d’emprunter des USDC contre des BTC avec une durée définie. « Grande nouvelle aujourd’hui : Coinbase a lancé son premier produit de prêt à taux fixe, optimisé par Morpho Midnight », a écrit Egalite sur X. Le principe est assez simple : conservez vos bitcoins, empruntez des dollars sous forme numérique en les utilisant comme garantie, et connaissez le coût de l’emprunt à l’avance.

On dépose des bitcoins et on reçoit des USDC

En coulisses, Coinbase fait bien plus que simplement placer des bitcoins dans un coffre-fort numérique, selon les informations fournies par l’entreprise. Les bitcoins détenus sur Coinbase sont transformés en cbBTC, la représentation tokenisée de l’actif par l’entreprise, avant d’être transférés sur la blockchain vers un contrat intelligent Morpho sur Base. Ce cbBTC sert alors de garantie, et l’emprunteur reçoit des USDC sur un compte Coinbase.

Coinbase fait essentiellement office de vitrine, tandis que Morpho fournit le mécanisme de crédit. Coinbase ne gère pas elle-même le portefeuille de prêts. Cette configuration ressemble aux prêts existants de Coinbase, alimentés par Morpho Blue, mais Midnight apporte un changement essentiel. Blue utilise des taux variables et des remboursements à durée indéterminée. Midnight utilise des taux fixes et des échéances fixes. Morpho a développé Midnight en parallèle de Blue plutôt que pour le remplacer.

Le taux d’intérêt est déterminé par le marché

C’est là que les choses deviennent plus intéressantes. Morpho Midnight ne fonctionne pas comme une banque traditionnelle qui décide du taux à proposer à un client. Les emprunteurs et les prêteurs négocient des unités de dette et de crédit standardisées au sein de marchés isolés, le prix de ces unités déterminant le taux d’emprunt. Une unité de dette signifie qu’un emprunteur doit 1 USDC à l’échéance. Une unité de crédit signifie qu’un prêteur est créancier d’1 USDC à ce même moment. La documentation de Morpho donne un exemple où l’achat d’une unité à 0,95 USDC, qui rapporte 1 USDC à l’échéance, implique un rendement d’environ 5,26 % avant frais et pertes.

Les unités de même échéance sont interchangeables une fois que les emprunteurs et les prêteurs se sont mis d’accord. Morpho a conçu le système de cette manière en partie pour éviter les marchés peu liquides où les participants pourraient se retrouver bloqués avec une seule contrepartie. En substance, Coinbase vise à offrir une expérience d’emprunt familière au sein d’un marché de titres à revenu fixe sur la blockchain.

Des milliards sont déjà en jeu dans cette expérience

Les chiffres sont assez vertigineux. Le tableau de bord public de Morpho, via Dune Analytics, indiquait récemment environ 3,60 milliards de dollars de garanties liées à Coinbase, 1,56 milliard de dollars d’encours de prêts et 3,07 milliards de dollars de prêts accordés au total. Environ 53 000 emprunteurs étaient actifs.

Cela n’est pas apparu de nulle part. Coinbase a lancé des prêts en USDC adossés au Bitcoin via Morpho Blue le 16 janvier 2025. Morpho a lancé Midnight on Base avec le cbBTC et l’USDC le 21 juillet 2026, ajoutant ainsi spécifiquement des emprunts à taux fixe et à durée déterminée à son infrastructure de prêt. Aujourd’hui, Coinbase met cet outil directement à la disposition de ses clients.

Les taux fixes ne stabilisent pas le cours du bitcoin

Les risques restent nombreux. Fixer le taux d’intérêt ne fixe pas la valeur du bitcoin garantissant le prêt. Si le cours du bitcoin chute suffisamment et que le ratio prêt/valeur dépasse la limite fixée par le marché, la garantie de l’emprunteur peut toujours être liquidée. Midnight introduit également une caractéristique que les prêts Blue à durée indéterminée de Coinbase ne possèdent pas. La dette a une date d’échéance, et une fois cette date atteinte, le remboursement est exigible.

Le crédit crypto commence à ressembler de plus en plus à un crédit classique

C’est ce qui rend ce lancement intéressant, au-delà d’une simple annonce de nouveau produit par Coinbase. Les emprunts sur la chaîne de blocs ont traditionnellement exigé des utilisateurs qu’ils acceptent des conditions auxquelles les emprunteurs classiques sont rarement confrontés, notamment des taux variables pouvant fluctuer en permanence et des prêts régis directement par des contrats intelligents.

Midnight conserve les contrats intelligents tout en rendant les conditions d’emprunt plus faciles à comprendre. Le client connaît le taux d’intérêt, sait quand la dette arrive à échéance et peut accéder à des liquidités sans avoir à vendre au préalable ses bitcoins. Le mécanisme sous-jacent reste purement cryptographique : le bitcoin devient du cbBTC, Base prend en charge la transaction, Morpho gère le marché du crédit et l’USDC revient chez Coinbase.

Pour l’emprunteur, cependant, cette toute nouvelle infrastructure cryptographique peut sembler étonnamment traditionnelle.