Yhdysvaltain valtiovarainministeriö laski liikkeeseen 125 miljardin dollarin arvosta uusia joukkovelkakirjoja 11. toukokuuta alkaneella viikolla, ja ostajat vaativat 30-vuotisilta joukkovelkakirjoilta korkeinta tuottoa lähes kahteenkymmeneen vuoteen.
Yhdysvaltain joukkolainamarkkinoilla näkyy murtumien merkkejä, kun 30-vuotisen valtionlainojen tuotto nousee yli 5 prosentin ensimmäistä kertaa sitten vuoden 2007
KIRJOITTAJA
JAA
Tärkeimmät kohdat
- Yhdysvaltain valtiovarainministeriö myi 125 miljardin dollarin arvosta uusia joukkovelkakirjoja 11.–13. toukokuuta, ja 30-vuotisten joukkovelkakirjojen tuotto oli 5,046 %, mikä on korkein taso vuodesta 2007 lähtien.
- Kaikkien kolmen huutokaupan kysyntä-tarjontasuhde laski alle 2,55:n, mikä viittaa sijoittajien heikentyneeseen kiinnostukseen pitkäaikaisia Yhdysvaltain velkakirjoja kohtaan.
- 30-vuotisten joukkolainojen tuottojen nousu kohti 5,1 %:a uhkaa nostaa asuntolainojen korkoja ja yritysten lainakustannuksia tulevina viikkoina.
Sijoittajat nostavat 30-vuotisen valtionlainojen tuoton yli 5 %:n, kun Yhdysvaltain huutokauppojen kysyntä laskee vuoden 2007 alimmalle tasolle
Kolme huutokauppaa, jotka koskivat 3-vuotisia, 10-vuotisia ja 30-vuotisia joukkovelkakirjoja, päättyivät 15. toukokuuta tilanteessa, jota harvat korkosijoittajat pitäisivät mukavana. Huhtikuun kuluttajahintaindeksi (CPI) ja tuottajahintaindeksi (PPI) olivat molemmat odotettua korkeammat. Öljyn hinta ylitti 100 dollaria barrelilta Iranin tilanteeseen liittyvien Lähi-idän jännitteiden vuoksi. Lisäksi liittovaltio jatkoi lainanottoa vauhdilla, joka ei anna joukkovelkakirjojen haltijoille juurikaan syytä rentoutua.
Tulokset olivat yksiselitteiset. Sijoittajat halusivat parempaa tuottoa.
11. toukokuuta valtiovarainministeriö myi 58 miljardin dollarin arvosta 3-vuotisia joukkovelkakirjoja korkealla 3,965 %:n tuotolla. Tarjousten ja tarjottujen määrien suhde oli 2,54, ja epäsuorat tarjoajat, tyypillisesti ulkomaiset instituutiot ja keskuspankit, ostivat noin 63 % kilpailutetuista eristä. Markkinaosapuolet pitivät tulosta heikkona, mikä vaati hinnoittelun myöntymistä, jotta kauppa saatiin päätökseen.
12. toukokuuta järjestetty 10-vuotisten joukkovelkakirjojen huutokauppa herätti suurempaa huolta. Valtiovarainministeriö myi 42 miljardin dollarin arvosta joukkovelkakirjoja 4,468 %:n korkealla tuotolla, ja tarjousten ja tarjottujen joukkovelkakirjojen suhde oli 2,40. Huutokauppa jäi huutokauppaa edeltäneistä tasoista noin 0,4 peruspistettä tai enemmän, mikä tarkoittaa, että ostajat vaativat korkeampaa tuottoa kuin mitä kauppiaat olivat etukäteen hinnoitelleet. Tämä tulos nosti 10-vuotisen joukkovelkakirjalainan tuoton 4,48–4,59 %:n välille spot-kaupankäynnissä tulosten julkaisemisen jälkeen.
13. toukokuuta järjestetty 30-vuotisten joukkovelkakirjojen huutokauppa antoi viikon merkittävimmän signaalin. Valtiovarainministeriö myi 25 miljardia dollaria korkealla 5,046 %:n tuotolla, ja kuponkikorko asetettiin 5,000 %:iin. Tämä oli ensimmäinen kerta elokuun 2007 jälkeen, kun 30-vuotisen joukkovelkakirjan tuotto oli 5 % tai yli. Tarjouskysyntäsuhde oli 2,30, mikä oli heikoin kolmesta huutokaupasta. Tulos nosti 30-vuotisten joukkovelkakirjojen tuotot kohti 5,1 %:a selvityspäivän jälkeisinä päivinä.
Epäsuorat tarjoajat antoivat selkeimmän merkin ulkomaisten sijoittajien jatkuvasta kiinnostuksesta, sillä he saivat noin 66,6 % kilpailutetuista osuuksista 30-vuotisessa myynnissä. Kokonaisosallistuminen jäi kuitenkin alle tason, joka oli vallinnut ennen geopoliittisten jännitteiden kiristymistä aiemmin tänä vuonna. Ensisijaiset välittäjät, joiden on pakko tehdä tarjouksia, ostivat pienemmän osuuden kuin viimeisissä huutokaupoissa, mikä viittaa kotimaisten institutionaalisten ostajien rajalliseen luottamukseen.
Viikon aikana nähty kehitys oli yhdenmukaista. Jokainen huutokauppa jäi odotuksista. Jokainen tarjous-kysyntäsuhde jäi alle viimeaikaisten historiallisten keskiarvojen, jotka ovat tyypillisesti olleet yli 2,5–2,6. Jokainen tulos nosti tuottoja sen julkaisemisen jälkeen.
Yhdysvaltain kotitalouksille ja yrityksille vaikutukset ovat välittömiä. Asuntolainojen korot, autolainat ja yrityslainat hinnoitellaan kaikki valtionlainojen tuottojen perusteella. Yli 5 %:n tasolle noussut 30-vuotisen valtionlainan tuotto tarkoittaa, että koko talouden lainakustannuksiin kohdistuu jatkuvaa nousupainetta.
Liittovaltion kannalta laskelmat kertyvät nopeasti. Kun valtionvelka on kymmeniä biljoonia, korkeammat tuotot jokaisesta uudesta emissiosta kasvattavat korkokuluja. Nämä kulut kilpailevat liittovaltion budjetin kaikkien muiden erien kanssa.
Osakemarkkinat ovat historiallisesti pitäneet yli 5 %:n 30-vuotista tuottoa varoituksena. Korkeammat riskittömät korot laskevat pitkäaikaisten sijoituskohteiden, erityisesti kasvuyhtiöiden osakkeiden, nykyarvoa. Tämä dynamiikka on huomattu toukokuun kaupankäynnissä.
Yhdysvaltain keskuspankilla on oma haasteensa. Jos inflaatio pysyy korkealla, osittain geopoliittisiin häiriöihin liittyvien energiakustannusten vuoksi, korkojen laskemista on vaikeampi perustella. Pitkän aikavälin tuotot, joihin on sisällytetty korkeammat inflaatio-odotukset, viittaavat siihen, että markkinat eivät odota nopeaa käännettä.
Toistaiseksi Yhdysvaltain valtionlainat ovat edelleen likvidejä ja toimivia. Yksikään huutokauppa ei ole epäonnistunut. Sijoittajat hinnoittelevat kuitenkin varovaisuutta käyrän pitkällä päässä, ja jokainen peräkkäinen heikko tulos vahvistaa painetta päättäjille reagoida inflaatiotietoihin ennen kuin lainakustannukset nousevat entisestään.
Seuraavat merkittävät tiedot, mukaan lukien toukokuun kuluttajahintaindeksi ja mahdolliset Fedin tiedotteet, ratkaisevat, edustavatko tämän viikon huutokauppatulokset tasapainotilaa vai pohjalukemaa.
