طلا و نقره از اوجهای ژانویه خود در مجموع یک تریلیون دلار از ارزش بازارشان را از دست دادهاند؛ بهطوریکه طلا در ۵ ژوئن نزدیک ۴,۳۳۱ دلار به ازای هر اونس و نقره حدود ۶۷٫۳۰ دلار معامله میشد، آن هم در حالی که یک درگیری ژئوپولیتیکی زنده و تورم بالاتر از هدف معمولاً فلزات گرانبها را به سمت سطوح بالاتر سوق میدهد.
طلا و نقره با وجود جنگ آمریکا و ایران و افزایش شاخص قیمت مصرفکننده، بهترتیب ۲۳٪ و ۴۴٪ سقوط کردند
نویسنده
اشتراک
نکات کلیدی
- طلا از سقف ژانویه ۲۰۲۶ خود یعنی ۵,۶۰۸ دلار/اونس، تا ۵ ژوئن ۲۰۲۶ به ۴,۳۳۱ دلار رسید و ۲۳٪ افت کرد.
- فدرال رزروِ کوین وارش و ثبت ۱۷۲,۰۰۰ شغل در گزارش اشتغال ماه مه (بالاتر از انتظار) احتمال افزایش نرخ بهره را بیشتر کرد و به فلزات فشار آورد.
- بانکهای مرکزی در آوریل حدود ۱۹ تُن طلا افزودند، اما خروج سرمایه در غرب ادامه یافت و قیمتها را پایین کشید.
قیمتها تا چه اندازه سقوط کردهاند
طلا در اواخر ژانویه ۲۰۲۶ به ۵,۶۰۸ دلار به ازای هر اونس رسید و سپس با شدت برگشت. تا ۵ ژوئن، حدود ۲۳٪ نسبت به آن رکورد افت کرده بود. اصلاح نقره شدیدتر بوده و تقریباً ۴۴٪ از سقف بالای ۱۲۱ دلار به حدود ۶۷٫۳۰ دلار سقوط کرده است. دادههای نقدی در ۵ ژوئن نشان داد طلا در قیمت پیشنهادی ۴,۳۲۸ دلار با زیان روزانه ۳٫۲۷٪ قرار دارد. نقره در قیمت پیشنهادی ۶۷٫۷۲ دلار بود که در آن جلسه ۸٫۱۹٪ افت داشت.
پلاتین و پالادیوم هم به این ریزش پیوستند. پلاتین ۶٫۲۳٪ افت کرد و به قیمت پیشنهادی ۱,۷۷۵ دلار رسید. پالادیوم ۶٫۸۷٪ کاهش یافت و به ۱,۲۰۷ دلار رسید.
چرا منطق کلاسیک پناهگاه امن از کار افتاده است
درگیری آمریکا و ایران خطوط کشتیرانی تنگه هرمز را مختل کرد، نفت را در اوج خود به بالای ۱۰۰ دلار در هر بشکه رساند و به افزایش شاخص CPI آمریکا تا ۳٫۸٪ بهصورت سالانه در آوریل ۲۰۲۶ کمک کرد. در شرایط معمول، این ترکیب باید فشار خرید پایداری در طلا ایجاد میکرد.
اما معاملهگران مسیر دیگری رفتند. همان دادههای تورمی که باید طلا را تقویت میکرد، پرونده فدرال رزرو انقباضی را پررنگتر کرده است. نرخهای مورد انتظار بالاتر، هزینه فرصت نگهداری داراییِ بدون بازده را افزایش میدهد. بازده واقعی بالا رفت. دلار آمریکا با تکیه بر حمایت اختلاف نرخها محکم ماند و طلاِی قیمتگذاریشده به دلار را برای خریداران خارجی گرانتر کرد.
حساب کاربری Bull Theory در ایکس صبح یکشنبه نوشت: «داراییهایی که تمام دنیا برای محافظت در برابر جنگ و تورم میخرند، دقیقاً برعکسِ چیزی که قرار بود انجام دهند، عمل کردند.» «طلا در ۲۹ ژانویه به سقف تاریخی ۵,۶۰۰ دلار رسید؛ در فقط ۲۹ روز ۳۱٪ رشد کرد و ۹ تریلیون دلار به ارزش بازارش اضافه شد. نقره همان ماه به ۱۲۱ دلار رسید؛ در ۲۹ روز ۶۸٪ رشد کرد و ۳٫۵ تریلیون دلار به ارزش بازارش افزود. هر خریدار پناهگاه امن در موقعیت کاملاً ایدهآلی قرار داشت.»
Bull Theory افزود:
«سپس جنگ آمریکا و ایران در فوریه تشدید شد، تنگه هرمز بسته شد، نفت به ۹۳ دلار رسید و تورم به ۳٫۸٪ بالا رفت. اینها دقیقاً همان شرایطی هستند که طلا و نقره باید در آن شکوفا شوند. اما در عوض، طلا اکنون ۲۳٪ از اوج خود سقوط کرده و ۸ تریلیون دلار از ارزش بازار را پاک کرده است. نقره ۴۴٪ سقوط کرد و ۳٫۵ تریلیون دلار را از بین برد. هر دو اکنون برای سال ۲۰۲۶ در محدوده منفی هستند.»
فدرال رزروِ وارش و گزارش اشتغال ماه مه
کوین وارش در ۲۲ مه به عنوان رئیس فدرال رزرو سوگند یاد کرد. ورود او پس از گزارش اشتغال ماه مه رخ داد که نشان میداد ۱۷۲,۰۰۰ شغلِ غیرکشاورزی ثبت شده، در حالی که برآورد اجماعی ۸۵,۰۰۰ بود. این عدد، همراه با بازنگریهای رو به بالا، قراردادهای آتی نرخ وجوه فدرال را به سمت نرخ نهایی بالاتر سوق داد و احتمال افزایش نرخ در دسامبر را بالا برد.
نتیجه این شد: معاملهگران فلزات که وارد ۲۰۲۶ شده بودند و روی کاهش نرخها موقعیت گرفته بودند، پنج ماه است که مشغول باز کردن و بستن آن شرطبندیها هستند.
بانکهای مرکزی میخرند، سرمایهگذاران غربی میفروشند
مبنای صعودیِ ساختاریِ طلا در پسزمینه همچنان پابرجاست. بانکهای مرکزی به رهبری لهستان، چین و ازبکستان، خرید خالص را تا سهماهه اول ۲۰۲۶ ادامه دادند. چین در آوریل خرید را از سر گرفت و حدود ۱۹ تُن افزود. بازارهای فیزیکی نقره به دلیل تقاضای پنلهای خورشیدی و الکترونیک همچنان فشرده باقی ماندهاند.
با این حال، این تقاضای ساختاری برای جبران خروج سرمایه سرمایهگذاران غربی و کاهش اهرم سفتهبازانه کافی نبوده است. جهش ژانویه موقعیتگیری سنگینی را جذب کرد. وقتی روایت کاهش نرخها رنگ باخت، بازشدن اهرمها و شکستهای تکنیکال در پی آمد.
معاملهگران بعدی چه چیزهایی را زیر نظر دارند
کمیته بازار باز فدرال (FOMC) در ۱۶ و ۱۷ ژوئن، نخستین نشست وارش به عنوان رئیس را برگزار میکند. توقف تغییر نرخ بهطور گستردهای انتظار میرود. نمودار نقطهای (dot plot)، خلاصه پیشبینیهای اقتصادی و لحن کنفرانس مطبوعاتی وارش متغیرهای کلیدی برای رصد دقیق خواهند بود. یک سیگنال انقباضی، اصلاح را ادامهدار میکند. هرگونه کاهش تنش در جبهه ایران یا دادههای ضعیفتر اشتغال میتواند یک حرکتِ تسکینی در جهت مخالف ایجاد کند.
جیپیمورگان و دیگران اهداف قیمتی بلندمدت را در بازه ۵,۰۰۰ تا ۶,۰۰۰ دلار حفظ کردهاند. با توجه به محیط نرخها، پیشبینیهای کوتاهمدت پایینتر بازنگری شده است. مشابه حامیان بیتکوین، طرفداران متمرکز بر فلزات مدتهاست اشاره کردهاند که محرکهای اصلی از سال ۲۰۲۵، از جمله عدمقطعیت سیاستی، مسیر دلار، ژئوپولیتیک و ارزشگذاری سهام، با وجود این عقبنشینی همچنان بهطور ساختاری برقرارند.
