سوسنیک هشدار می‌دهد «گردشگران» کریپتو در حال نقد کردن دارایی‌هایشان هستند، در حالی که ETFهای بیت‌کوین ۱.۴۲ میلیارد دلار خروج سرمایه دارند

تز «توریست کریپتو»

ساسنیک در پادکست «Bits + Bips» لورا شین، در کنار مجریِ همکار استیون ارلیش، استدلال کرد که بخش بزرگی از سرمایه‌ای که در جریان رالی وارد کریپتو شد، در پشت خود باور واقعی نداشت. او گفت: «اگر توسط دنبال‌کنندگانِ عملکرد خریده شده باشد، توسط دنبال‌کنندگانِ عملکرد فروخته خواهد شد»، و این پویایی را در یک جمله خلاصه کرد.

این عبارت نگرانی‌ای را بیان می‌کند که از زمانی که صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETFها) کریپتو را به مخاطبان گسترده‌تری معرفی کردند، سایه به سایه بازار را دنبال کرده است. در چارچوب ساسنیک، پولِ توریستی زمانی ظاهر می‌شود که قیمت‌ها رو به رشدند و تیترها پر سر و صدا هستند، سپس به محض اینکه معامله‌ای جذاب‌تر پیدا شود خارج می‌شود و قیمت‌ها را شکننده‌تر از آنچه ورود سرمایه در مسیر صعود نشان می‌داد باقی می‌گذارد.

ساسنیک نیروهای کلان اقتصادی‌ای را که می‌بیند در حال حاضر بر کریپتو فشار می‌آورند تشریح کرد؛ از جمله «توریست‌های» ETF که به‌صورت چرخشی وارد و خارج می‌شوند، رقابت سهامِ پروازکنندهِ هوش مصنوعی (AI) که اشتهای سفته‌بازی را جذب می‌کند، و سیگنالی که از هفته اول کوین وارش به عنوان رئیس فدرال رزرو ارسال شد. او پیشنهاد کرد که هرکدام از این عوامل، همان مخزن سرمایه ریسکی را می‌کِشند که کریپتو برای تداوم یک رالی به آن نیاز دارد.

خروج سرمایه‌ها که هشدار را تأیید می‌کند

داده‌ها به این نگرانی وزن می‌دهند، زیرا ETFهای اسپات بیت‌کوین از ۲۵ مه تا ۲۹ مه با ۱.۴۲ میلیارد دلار خروج خالص سرمایه مواجه شدند؛ سومین رقمِ بالای هفتگی در تاریخ ثبت‌شده، در حالی که ETFهای اسپات اتر ۲۴۱ میلیون دلار خروج سرمایه ثبت کردند (سومین هفته منفیِ پیاپی). این اعداد دقیقاً به همان نوع رفتارِ هوایِ خوب اشاره دارند که ساسنیک توصیف می‌کند.

این خون‌ریزی جدید نیست؛ چرا که حتی در هفته قبل نیز Bitcoin.com News گزارش داد ETFهای بیت‌کوین ۱.۲۶ میلیارد دلار از دست دادند، در حالی که صندوق‌های XRP و HYPE ورود سرمایه تازه جذب کردند؛ واگرایی‌ای که نشان می‌دهد سرمایه در حال چرخش است نه تعهد. بلک‌راک و آرک نیز فروش ۱ میلیارد دلاری ETF بیت‌کوین را رقم زدند، همزمان با شتاب گرفتن تقاضای XRP؛ و این تصویرِ جابه‌جایی پول میان روایت‌ها را تقویت کرد.

این چرخش بسیار گویاست، زیرا وقتی سرمایه‌گذاران پول را از بیت‌کوین بیرون می‌کشند تا دنبالِ نفر بعدیِ برتر بروند، یعنی زیر قیمت‌های تیترساز لایه‌ای نازک از باور وجود دارد؛ دقیقاً همان پویایی توریستی که ساسنیک به آن هشدار می‌دهد.

رقابت از سوی سهام هوش مصنوعی

از نگاه ساسنیک، بخشی از مشکل این است که کریپتو دیگر اشتهای سفته‌بازی را به‌تنهایی در اختیار ندارد. سهام هوش مصنوعی به معامله مومنتومِ غالبِ بازار تبدیل شده‌اند و همان نوع بازده‌های انفجاری و روایت‌محور را ارائه می‌دهند که زمانی تازه‌واردها را به دارایی‌های دیجیتال می‌کشاند. این رقابت هزینه فرصت نگهداری کریپتو را تغییر داده است، زیرا وقتی یک بخش رقیب با جهش شدید بالا می‌رود، خریداران حاشیه‌ای آسان‌تر وسوسه می‌شوند که از کریپتو دور شوند (و همان جریان‌های بی‌ثباتی که ارزش‌گذاری‌های کریپتو را باد کردند، می‌توانند آن‌ها را به همان سرعت خالی کنند).

به روایت او، یک رالی مبتنی بر باور، رالی‌ای است که توسط دارندگانی هدایت می‌شود که می‌دانند چرا آن دارایی را دارند و با یک معامله پرصداتر در همسایگی‌شان نمی‌ترسند. چنین خریدارانی کف حمایتی‌ای فراهم می‌کنند که پول توریستی هرگز نمی‌تواند، چون آن‌ها کریپتو را با جدول امتیازات روزانهِ بخش‌های داغ مقایسه نمی‌کنند.

فعلاً بازار به انتهای توریستیِ این طیف نزدیک‌تر است، زیرا فدرال رزروِ تحت رهبری وارش انتظارات نرخ بهره را در مسیری انقباضی‌تر (هاوکیش) هل داده است، در حالی که جریان‌های ETF همچنان در حال نشت هستند. آزمون کوتاه‌مدت این است که آیا خروج سرمایه‌ها در آستانه تابستان تثبیت می‌شود یا عمیق‌تر.