مورگان استنلی از گلدمن ساکس پیشی گرفت و به برترین بانک وال‌استریت در تأمین مالی بدهی مرتبط با هوش مصنوعی تبدیل شد: این موضوع چه معنایی دارد

یک رهبر جدید در وال‌استریت

این تغییر قابل توجه است، زیرا پذیره‌نویسی بدهی بی‌سروصدا به یکی از سودآورترین حوزه‌های مرتبط با توسعه هوش مصنوعی تبدیل شده است؛ چرا که هایپراسکیلرها و ارائه‌دهندگان خدمات ابری برای تامین مالی مراکز داده، به‌جای تامین کامل از محل نقدینگی، به‌طور سنگین وام می‌گیرند.

تد پیک، مدیرعامل مورگان استنلی، درباره مقیاس این هزینه‌کرد صریح بوده و گفته است هزینه سرمایه‌ای مراکز داده (که ابتدا در نوامبر ۲۰۲۵ برای سال ۲۰۲۶ رقم ۵۷۵ میلیارد دلار پیش‌بینی شده بود) اکنون بیشتر نزدیک به ۸۵۰ میلیارد دلار در حال حرکت است؛ جهشی حدود ۴۸ درصدی در هشت ماه.

اثرگذاری رو‌به‌رشد این بانک در معاملات مشخص نیز دیده می‌شود؛ به‌طوری که مورگان استنلی و جی‌پی‌مورگان چیس اخیراً اعلام کردند در حال کار روی یک بسته تامین مالی حدوداً ۱۳ میلیارد دلاری برای یک مرکز داده متا پلتفرمز در ال‌پاسوِ تگزاس هستند.

پول از کجا می‌آید

بر اساس پژوهش‌های خود مورگان استنلی، انتشار بدهی جهانی مرتبط با هوش مصنوعی در سال ۲۰۲۶ پیش‌بینی می‌شود به ۵۷۰ میلیارد دلار برسد؛ زیرا شرکت‌ها بیش از پیش برای تامین مالی مراکز داده در مقیاس گیگاواتی به تامین مالی اهرمی، اوراق سرمایه‌گذاری‌درجه (Investment-Grade) و اعتبار ساختاریافته روی آورده‌اند.

مایک مایو، تحلیلگر بانکی ولز فارگو، به مورگان استنلی، گلدمن ساکس و جی‌پی‌مورگان به‌عنوان سه بهره‌مند اصلی این روند اشاره کرده است و بانک آو آمریکا نیز جداگانه از سال ۲۰۲۵ تاکنون به جذب نزدیک به ۵۰۰ میلیارد دلار برای شرکت‌های مرتبط با هوش مصنوعی کمک کرده است.

Bitcoin.com News همین موج تامین مالی را که در حال بازآرایی شرکت‌های استخراجِ همجوار با کریپتو است نیز دنبال کرده است. مورگان استنلی از شرکت کور ساینتیفیک (Core Scientific) ــ که از یک ماینر به شرکت زیرساخت هوش مصنوعی تغییر مسیر داده ــ با تامین مالی تا سقف ۱ میلیارد دلار برای رشد مراکز داده حمایت کرد؛ تسهیلاتی که جی‌پی‌مورگان بعداً با ۵۰۰ میلیون دلار دیگر گسترش داد تا مجموع آن به ۱ میلیارد دلار برسد.

چرخش راهبردی کور ساینتیفیک در نهایت به یک تملک تماماً سهامیِ حدوداً ۹ میلیارد دلاری توسط CoreWeave انجامید؛ و شرکت‌های ادغام‌شده برنامه دارند تا نیمه نخست ۲۰۲۷ حدود ۵.۵ میلیارد دلار برای توسعه شش مرکز داده در پنج سایت هزینه کنند.

بازاری که نگران می‌شود

همه نشانه‌ها از مسیر هموار خبر نمی‌دهند؛ زیرا سرمایه‌گذاران اوراق قرضه در حالی که بدهی مرتبط با هوش مصنوعی به سمت ۵۷۰ میلیارد دلار می‌رود، شروع به مقاومت کرده‌اند؛ و کاهش نسبت‌های پوشش‌دهی در اوراق هایپراسکیلرها نشان می‌دهد وام‌دهندگان ممکن است به‌زودی برای جبران ریسک، بازدهی‌های بالاتری مطالبه کنند.

دیوید سولومون، مدیرعامل گلدمن ساکس، این فضا را میانه یک «ابرچرخه capex هوش مصنوعی» توصیف کرده است؛ چرخه‌ای که در آن بانک‌ها هر ابزار تامین مالیِ در دسترس را به کار می‌گیرند (از بدهی سرمایه‌گذاری‌درجه گرفته تا وام‌های اهرمی و بازارهای سرمایه سهام).

این پس‌زمینه اهمیت را برای هر بانکی که صدر جدول‌ها را در اختیار دارد بالا می‌برد؛ زیرا برنده شدن در کسب‌وکار بدهی هوش مصنوعی اکنون به معنای در اختیار داشتن مواجهه بیشتر نیز هست، اگر هزینه‌کرد هایپراسکیلرها از درآمدی که قرار است ایجاد کند پیشی بگیرد.

با این حال، گلدمن ساکس رقابت تامین مالی هوش مصنوعی را واگذار نکرده است؛ در عوض، بانک صرفاً خود را در کنار مورگان استنلی برای عرضه‌های آتیِ بخش هوش مصنوعی ــ از جمله احتمال عرضه Anthropic ــ جایگذاری می‌کند. این بانک حتی در کنار مورگان استنلی، به‌عنوان هماهنگ‌کننده مشترک، معامله‌سازی مرتبط با متا یعنی CoreWeave–Core Scientific را نیز در یک تسهیلات جداگانه ۲.۶ میلیارد دلاریِ CoreWeave به‌طور مشترک رهبری کرد.