ماینرها در سال ۲۰۲۶ با ۷۰٪ بیت‌کوین را شکست می‌دهند، زیرا Terawulf قراردادهای هوش مصنوعی به ارزش ۱۲.۸ میلیارد دلار را قفل می‌کند

نکات کلیدی:

• سهام شرکت‌های استخراج بیت‌کوین در ۲۰۲۶ به‌طور چشمگیری از خودِ BTC بهتر عمل کرده‌اند؛ به‌طوری‌که بیشترِ ده سازمان بزرگ استخراجِ فهرست‌شده در بورس، بازدهی از ابتدای سال (YTD) بین ۲۵ تا ۷۳٪ ثبت کرده‌اند، در حالی که بیت‌کوین از ۱ ژانویه تا امروز حدود ۱۲٪ در محدوده منفی است.
• این برتری عملکرد، داستانِ استخراج نیست؛ داستانِ زیرساختِ هوش مصنوعی (AI) است. رهبران این گروه به‌صورت جمعی ده‌ها میلیارد دلار درآمد قراردادی HPC را از طریق قراردادهای بلندمدت با هایپراسکیلرها قطعی کرده‌اند و عملاً با ارزش‌گذاری جدیدی به‌عنوان اپراتور دیتاسنتر مواجه شده‌اند.
• Terawulf (WULF) با رشد ۷۳.۵۸٪ از ابتدای سال، صدرنشین ده ماینر عمومی برتر است؛ پس از آنکه بیش از ۱۲.۸ میلیارد دلار درآمد قراردادی HPC را تثبیت کرد. این قراردادها با Fluidstack (با پشتوانه گوگل) و Core42 در سایت‌هایی که مجموعاً بیش از ۱ گیگاوات برقِ در دسترس دارند، پایه‌گذاری شده‌اند.

Anthropic و Google با ماینرهای بیت‌کوین قراردادهای اجاره چندمیلیارددلاری امضا می‌کنند

بیشترِ ده ماینرِ بزرگِ سهامی عام با فاصله‌ای زیاد از داراییِ پایه جلو زده‌اند. Terawulf (Nasdaq: WULF) با رشد ۷۳.۵۸٪ از ابتدای سال، رهبر گروه است. Hut 8 Corp. (Nasdaq: HUT) با ۶۷.۷۵٪ در رتبه بعدی قرار دارد و در قیمت ۷۷.۰۶ دلار معامله می‌شود؛ بالاترین قیمت هر سهم در میان ده ماینرِ فهرست‌شده برتر از نظر ارزش بازار.

Riot Platforms (Nasdaq: RIOT) ۴۷.۰۴٪ رشد کرده و هر دو شرکت Applied Digital (Nasdaq: APLD) و Core Scientific (Nasdaq: CORZ) روی سودهایی بالاتر از ۴۰٪ نشسته‌اند. این‌ها برتری‌های جزئی نیستند. این‌ها شرکت‌هایی هستند که رشد ارزش سهام‌شان چهار تا شش برابر حرکت بیت‌کوین است، آن هم در جهتِ مخالف. دلیلش هوش مصنوعی است.

این بخش در اوایل ۲۰۲۶ دستخوش یک بازموضع‌گیری بنیادین شده است. ماینرها دارایی‌هایی دارند که هایپراسکیلرها به‌شدت به آن‌ها نیاز دارند: دسترسی به برق کم‌هزینه، سایت‌های صنعتیِ بزرگ‌مقیاس، و تخصص در حوزه شبکه برق. شرکت‌هایی که سریع‌تر حرکت کرده‌اند تا این زیرساخت را به دیتاسنترهای هوش مصنوعی و رایانشِ با کارایی بالا (HPC) تبدیل کنند، پاداش گرفته‌اند. آن‌هایی که این کار را نکرده‌اند، عقب می‌مانند.

ماینرها وقتی استخراج بیت‌کوین را شروع کردند، سخت‌ترین بخش‌ها را از قبل حل کرده بودند. آن‌ها سال‌ها صرف حل مسائلی کرده‌اند که برای یک توسعه‌دهنده املاک سنتی یا شرکت فناوری، سال‌ها زمان می‌برد تا تکرارشان کند: اخذ مجوز برای بارهای بزرگ برق، مذاکره با شرکت‌های خدماتی، ساخت پست‌های برق، مدیریت دفع گرما در مقیاس بزرگ، و اجرای عملیات ۲۴/۷ با نیازهای سخت‌گیرانهِ آپ‌تایم بالا. این‌ها چیزهای کوچکی نیستند. صرفِ تأمین برق به‌تنهایی می‌تواند سال‌ها طول بکشد و می‌تواند بیشتر پروژه‌های دیتاسنتر را قبل از شروع متوقف کند.

Terawulf روشن‌ترین نمونه از کارآمد بودن این معامله است. این شرکت از طریق اجاره‌نامه‌های بلندمدت با Fluidstackِ تحت حمایت گوگل و Core42، بیش از ۱۲.۸ میلیارد دلار درآمد قراردادی HPC را قطعی کرده است؛ با سایت‌هایی در Hawesville ایالت کنتاکی و Morgantown ایالت مریلند که به سمت ۱ گیگاوات برقِ در دسترس در حال مقیاس‌گیری‌اند. اکنون HPC بیش از نیمی از درآمد سالانه را هدایت می‌کند. سهام هم همین را منعکس می‌کند.

Hut 8 مسیر مشابهی را در پیش گرفته و با محور قرار دادن یک اجاره‌نامه ۷ میلیارددلاریِ ۱۵ساله در پردیس River Bend خود با Anthropic و Fluidstack به‌عنوان طرف‌های معامله، هم‌زمان در حال ساخت یک خط لوله توسعه ۸.۵ گیگاواتی در مراحل بررسی دقیق، انحصار و ساختِ فعال است.

Core Scientific نیز اجرای مشابهی را نشان داده است. این شرکت از طریق مشارکت‌ها با Coreweave که ۵۹۰ مگاوات بارِ حیاتی IT را در شش سایت پوشش می‌دهد، حدود ۱۰ تا ۱۲ میلیارد دلار درآمد قراردادی تثبیت کرده است؛ از جمله یک گسترش ۱.۲ میلیارددلاری در Denton تگزاس. تحلیل‌گران پیش‌بینی می‌کنند HPC تقریباً ۷۰٪ از درآمد ۲۰۲۶ را تشکیل دهد.

Applied Digital چندین اجاره‌نامه ۱۵ساله با Coreweave برای ۴۰۰ مگاوات بارِ حیاتی IT در پردیس داکوتای شمالی خود امضا کرده است؛ حدود ۱۱ میلیارد دلار درآمد قراردادی ایجاد کرده و حاشیه سود میزبانی HPC را بالاتر از ۲۵٪ حفظ کرده است. IREN Limited (IREN) که با ارزش بازار ۱۶.۷۱ میلیارد دلار در صدر فهرست ده‌تایی از نظر مارکت‌کپ قرار دارد، یک مشارکت ابری هوش مصنوعی با مایکروسافت به ارزش چندین میلیارد دلار و یک خط لوله برق ۴.۵ گیگاواتی دارد و پیش‌بینی می‌شود درآمد HPC آن تا پایان سال به ۷۱٪ از کل برسد.

Cipher Digital (Nasdaq: CIFR) که اکنون از Cipher Mining به‌طور کامل ری‌برند شده، تقریباً از بیشتر عملیات بیت‌کوین خود به‌طور کامل خارج شده و آن‌ها را با یک پس‌مانده (backlog) قراردادی HPC به ارزش ۹.۳ میلیارد دلار جایگزین کرده است که با یک قرارداد ۳۰۰ مگاواتی AWS و یک توافق Fluidstack با پشتوانه گوگل لنگر انداخته است.

همه نام‌ها در یک مرحله نیستند و این لزوماً مشکل نیست. MARA Holdings (MARA) و Riot Platforms (RIOT) به‌ترتیب بازدهی از ابتدای سالِ ۲۹.۵۶٪ و ۴۷.۰۴٪ ثبت کرده‌اند. اعدادی قوی با هر معیاری، حتی اگر پایین‌تر از رهبران گروه باشند. هر دو شرکت در حال حرکت‌اند؛ فقط با زمان‌بندی‌ای کمی متفاوت.

Riot در سایت‌های تگزاس خود، از جمله Corsicana و Rockdale، ۱.۷ گیگاوات ظرفیت برق در اختیار دارد و ساخت ۱۱۲ مگاوات ظرفیت core-and-shell آمادهِ هوش مصنوعی را در Corsicana به‌عنوان بخشی از برنامه پیش‌بینی‌شده برای توسعه تا ۶۰۰ مگاوات آغاز کرده است. MARA رویکرد متفاوتی را دنبال می‌کند و از طریق سهم اکثریت خود در Exaion، زیرمجموعه EDF، در حال ایجاد مواجهه بین‌المللی است؛ شرکتی که تخصص اروپایی در ابر هوش مصنوعی و HPC را به مجموعه اضافه می‌کند.

Bitdeer (Nasdaq: BTDR) در انتهای جدولِ از ابتدای سال با تنها ۷.۶۲٪ قرار دارد و در پنج روز معاملاتی گذشته نیز ۶.۴۰٪ افت کرده است. این شرکت در حال ساخت چیزی است که آن را بزرگ‌ترین دیتاسنتر هوش مصنوعی نروژ توصیف می‌کند: یک تأسیسات ۱۸۰ مگاواتی در Tydal که GPUهای Nvidia Vera Rubin را هدف گرفته و همچنین در حال تبدیل سایت‌هایی در اوهایو و ایالت واشینگتن است؛ اما این خط لوله به درآمد قراردادی در مقیاسی که سرمایه‌گذاران در جاهای دیگر به آن پاداش می‌دهند، تبدیل نشده است.

Cleanspark (Nasdaq: CLSK) با رشد ۲۵.۸۸٪ از ابتدای سال، از Bitdeer جلوتر است؛ با بیش از ۱.۸ گیگاوات برقِ تحت قرارداد و مذاکرات پیشرفته با مستأجران هایپراسکیل، اما استقرارهای اولیه هوش مصنوعی تا ۲۰۲۶–۲۰۲۷ هدف‌گذاری نشده‌اند.

جمع‌بندی از ژانویه تا آوریل ساده است. ماینرهایی که در ۲۰۲۶ برنده می‌شوند، همان‌هایی هستند که زودتر قراردادهای هایپراسکیلر را نهایی کردند. ظرفیت برق به‌تنهایی کافی نیست — بازار دارد روی پس‌مانده قراردادی، زمان‌بندی تحویل، و کیفیت طرف‌های معامله قیمت‌گذاری می‌کند. Terawulf، Hut 8، Core Scientific، Applied Digital، IREN و Cipher Digital همگی نسخه‌ای از این موضوع را نشان داده‌اند. دیگران در حال تلاش برای رسیدن هستند. جهت حرکت قیمت Bitcoin از اینجا به بعد مهم خواهد بود، اما برای نام‌های پیشرو در این گروه، دارد به یک ملاحظه ثانویه تبدیل می‌شود.