گزارش بلومبرگ استدلال می‌کند که تز «طلای دیجیتال» بیت‌کوین در حال ترک برداشتن است، اما بیت‌کوینرها مخالف‌اند

بلومبرگ به «بحران هویت» ادعایی بیت‌کوین می‌پردازد

در مرکز مقاله‌ای که توسط ایزابل لی و ویل‌دانا حاجریچ از بلومبرگ نوشته شده، یک عدد تکان‌دهنده قرار دارد: بیت‌کوین بیش از ۴۵٪ از اوج خود سقوط کرده، بیش از ۱ تریلیون دلار از ارزش بازار را پاک کرده و اعتمادی را که زمانی موتور صعود بی‌امانش بود، متزلزل ساخته است.

گزارش بلومبرگ که شنبه منتشر شد، استدلال می‌کند چالش بیت‌کوین دیگر صرفاً درباره حرکت قیمت نیست، بلکه درباره «هدف» است. اگر نه پوشش ریسک کلانِ برتر باشد، نه مسیر پرداختِ ترجیحی، و دیگر هم جایگاه غالب برای سفته‌بازی نباشد، نویسندگان این پرسش را مطرح می‌کنند: پس دقیقاً نقش آن در یک اقتصاد دیجیتال شلوغ چیست؟

اوون لامونت، مدیر پرتفوی در Acadian Asset Management، این تغییر روایت را صریح جمع‌بندی کرد:

«داستان مرکزی بیت‌کوین این بود که “عدد می‌رود بالا” و دیگر آن را نداریم. حالا “عدد می‌آید پایین” را داریم. این داستان خوبی نیست.»

طلا، استیبل‌کوین‌ها و موج تازه سفته‌بازی وارد می‌شوند

فشار از چندین جبهه می‌آید. طلا، به نوشته لی و حاجریچ، امسال رشدهای قدرتمندی داشته و صندوق‌های قابل معامله طلا (ETF) فهرست‌شده در آمریکا طی سه ماه گذشته بیش از ۱۶ میلیارد دلار جذب کرده‌اند. در مقابل، بر اساس داده‌های گردآوری‌شده توسط بلومبرگ، ETFهای اسپات بیت‌کوین حدود ۳.۳ میلیارد دلار خروج سرمایه داشته‌اند.

بزرگ‌ترین صندوق، ETF «Ishares Bitcoin Trust (IBIT)» بلک‌راک، ماه‌هاست با بازخریدها مواجه بوده است. گزارش بلومبرگ اصرار دارد این واگرایی به روایت «طلای دیجیتال» بیت‌کوین لطمه زده، به‌ویژه در دوره‌ای از تنش‌های ژئوپلیتیکی و ضعف دلار.

به گفته خبرنگاران بلومبرگ، استیبل‌کوین‌ها نیز در حال کسب نظر مساعد نهادهای مالی هستند. قانون GENIUS با حمایت دوحزبی در واشینگتن، زیرساخت توکن‌های پشتوانه‌دلاری را پیش برد، در حالی که شرکت‌ها به سمت توکنیزه‌سازی، مشتقات مبتنی بر بلاکچین و پرداخت‌های برون‌مرزی با استیبل‌کوین‌ها چرخش می‌کنند. فرد دیگری که در مقاله نقل شده، کارلوس دومینگو، مدیرعامل Securitize، صریح بود:

«فکر نمی‌کنم امروز کسی بیت‌کوین را به‌عنوان سازوکار پرداخت ببیند.»

در همین حال، گزارش اشاره می‌کند که انرژی سفته‌بازی ظاهراً در حال مهاجرت به پلتفرم‌های بازار پیش‌بینی مانند Polymarket و Kalshi است. با نتایج دودویی و تسویه سریع، این فضاها همان معامله‌گران خردی را جذب کرده‌اند که زمانی به دنبال میم‌کوین‌ها می‌دویدند. حتی کوین‌بیس نیز قراردادهای پیش‌بینی را معرفی کرده و مرزهای میان معامله‌گری کریپتو و شرط‌بندی رویدادمحور را کمرنگ کرده است.

بازشدن موقعیت‌های خزانه‌داری و جدلِ پوشش ریسک

گزارش همچنین درباره راهبرد خزانه‌داری دارایی‌های دیجیتال (DAT) — که با شرکت‌هایی مانند Strategy Inc. نمونه‌سازی می‌شود — بحث می‌کند؛ راهبردی که زمانی قناعت و باور نهادهای مالی را تقویت می‌کرد. شرکت‌ها بیت‌کوین انباشت می‌کردند و سهامی منتشر می‌کردند که به دارایی‌هایشان گره خورده بود و یک حلقه بازخورد ایجاد می‌کرد که ارزش بازار را گسترش می‌داد.

اکنون، آن حلقه معکوس شده است. این گزارش ۱۴۵۰ کلمه‌ای برجسته می‌کند که چندین شرکت DAT پایین‌تر از ارزش دارایی‌های بیت‌کوین خود معامله می‌شوند و قیمت سهام آن‌ها تندتر از خود دارایی پایه سقوط کرده است.

مقاله بلومبرگ منتقدانی را نیز آورد که می‌گویند بیت‌کوین ظاهراً در آزمون کلان خود ناکام مانده است. برای نمونه، تام اسِی از Sevens Report گفت:

«بیت‌کوین جایگزین طلا نمی‌شود، طلای دیجیتال نیست، همان کار را نمی‌کند، و همان کارکردی را که طلا به مردم می‌دهد ارائه نمی‌دهد.»

X پاسخ می‌دهد

تحلیل بلومبرگ پس از آن‌که توسط Deltaone به اشتراک گذاشته شد، موجی از واکنش فوری در X برانگیخت. حساب @Deltaone یا «والتر بلومبرگ» معمولاً تیترها و نظرات Bloomberg Terminal را پیش از آن‌که منبع اصلی واقعاً منتشر کند، به اشتراک می‌گذارد. یک کاربر در پاسخ به پست Deltaone نوشت: «بحران، پست‌های احمقانه‌ای مثل این است که برای گرفتن تعامل مزرعه‌داری می‌کنند.»

کاربر دیگری ادعا کرد: «یک نفر دارد به این حساب بزرگ پول می‌دهد تا برای عوام تصویری نزولی از بیت‌کوین بسازد. اما اگر فقط به این نمودار نگاه کنید، می‌توانید ببینید خروجی‌ها در مقایسه با ورودی چقدر کوچک است. نهنگ‌ها همیشه [از] خبرها استفاده می‌کنند تا سرِ سرمایه‌گذاران خرد کلاه بگذارند.» او افزود:

«نمی‌گویم نمی‌توانیم بیشتر هم بریزیم، اما بعد از یک اصلاح ۵۰٪، نسبت ریسک به بازده از قبل بهتر است. ۵۹هزار می‌خری، نه ۱۲۶هزار.»

کاربر دیگری اضافه کرد: «در کف‌ها FUD پخش می‌کنند تا موجودیت‌های بزرگ‌تر بتوانند بارگیری کنند، بعد هم تا سقف‌های تاریخی (ATHs) پامپش می‌کنند و روایت طلای دیجیتال را برمی‌گردانند. این‌طوری انجامش می‌دهند.»

با این حال، همه قانع نبودند که بازگشت بیت‌کوین سزاوار تشویق ایستاده است. چند «عاشق طلا» که هرگز با بیت‌کوین گرم نگرفته‌اند، از فرصت استفاده کردند تا به دارایی دیجیتال طعنه بزنند. یکی از حامیان طلا برداشتی بسیار تندتر ارائه داد:

«ارتباطش را از دست خواهد داد. اما خب، یک دویدن تاریخی بود. شاید بزرگ‌ترین حباب پانزی زمان ما… RIP.»

بسیاری دیگر اساساً این فرض را رد کردند. یک کاربر در پاسخ به پست Deltaone در X نوشت: «“تقاضا دارد ضعیف می‌شود” بی‌خیال مرد، یه کم بفهم.» بیت‌کوینر دیگری استدلال کرد: «هیچ بحران هویتی وجود ندارد. بنیان‌ها تغییر نکرده‌اند و تا حد زیادی روایت‌ها هم همان‌اند.» اما بیشتر پاسخ‌های انتقادی به مقاله لی و حاجریچ از نظر محتوا بسیار کم‌رمق بود و بیشتر به حملات شخصی و مهمل‌گویی آشکار تکیه داشت تا هر استدلال ضدّیِ جدی.

انحراف یا دوام؟

مدافعان بیت‌کوین به تاریخ آن اشاره می‌کنند. از فروپاشی Mt Gox، ممنوعیت استخراج چین و چندین سقوط بازار جان سالم به در برده و سپس در چرخه صعودی بعدی بالاتر رفته است. در مقاله بلومبرگ همه منتقد نبودند. از دن مورهدِ Pantera Capital نقل شده که گفته است:

«همیشه کسی هست که ترس، عدم‌قطعیت و تردید پخش کند. همیشه یک مشکل هست.»

پرسش مرکزی اکنون این است که آیا این لحظه نمایانگر یک افت موقت توجه است یا فرسایش ماندگارترِ قدرت روایت. در بازاری که باور، ارزش را می‌سازد، رقابت برای جلب توجه شاید به اندازه کُد اهمیت داشته باشد.

FAQ ❓

• چرا بیت‌کوین به‌عنوان مواجه با بحران هویت ۱ تریلیون دلاری توصیف می‌شود؟
  بیت‌کوین بیش از ۴۰٪ از اوج خود سقوط کرده، بیش از ۱ تریلیون دلار از ارزش بازار را از بین برده و بحث درباره هدف اصلی آن را برانگیخته است.
• ETFهای طلا و بیت‌کوین چگونه از هم واگرا شده‌اند؟
  ETFهای طلای آمریکا در ورود سرمایه‌های اخیر بیش از ۱۶ میلیارد دلار جذب کردند، در حالی که ETFهای اسپات بیت‌کوین حدود ۳.۳ میلیارد دلار خروج سرمایه داشتند.
• آیا بازارهای پیش‌بینی بر سفته‌بازی کریپتو اثر می‌گذارند؟
  پلتفرم‌هایی مانند Polymarket و Kalshi با قراردادهای سریع و رویدادمحور، معامله‌گران خرد را جذب می‌کنند و با معامله‌گری کریپتو رقابت می‌کنند.
• آیا حامیان معتقدند بنیان‌های بیت‌کوین تغییر کرده است؟
  بسیاری از کاربران X استدلال می‌کنند با وجود افت قیمت، سقف عرضه بیت‌کوین، امنیت شبکه و تزِ بلندمدت آن دست‌نخورده باقی مانده است.