لارنس لپارد، مدیر سرمایهگذاری و نویسندهٔ «The Big Print»، به چیس پالمیری، مجری RE:Bitcoin گفت که فدرال رزرو آمریکا تحت ریاست کوین وارش در حال اجرای یک فریب عمدی در بازارهاست و بیتکوین در حوالی ۵۹٬۰۰۰ دلار، نسبت به مدل قانون توانی، در یکی از ارزانترین موقعیتهای تاریخی خود قرار دارد.
بیتکوین همین حالا ارزانتر از ۹۰٪ از تاریخچهاش است، به گفته لارنس لپارد، نویسنده «Big Print»
نویسنده
اشتراک
نکات کلیدی
- لپارد میگوید کارگروه فدرال رزروِ کوین وارش درباره سنجش تورم طوری طراحی شده که کاهش نرخها را پیش از انتخابات میاندورهای ۲۰۲۶ توجیه کند.
- طبق مدل قانون توانی، بیتکوین در ۵۹ هزار دلار در محدودهای از ارزانی تاریخی قرار دارد که کمتر از ۱۰٪ مواقع به آن رسیده است.
- Strategy حدود ۱٫۷ میلیارد دلار سود سهام ممتاز سالانه در برابر ۵۵ میلیارد دلار بیتکوینِ نگهداریشده دارد؛ باری که لپارد میگوید بیتکوین با رشد سالانه ۴٪ میتواند آن را پوشش دهد.
رئیس فدرال رزرو در حال بازی از هر دو طرف
لپارد توضیح داد چرا باور دارد رئیس فدرال رزرو کوین وارش در حال ارسال سیگنال کاهش نرخهاست، حتی در حالی که بازار افزایش نرخها را قیمتگذاری میکند. وارش پیش از پذیرش این نقش، علناً استدلال کرده بود که شاخص PCE «میانگین تعدیلشدهٔ دالاس» که حدود ۱۰۰ واحد پایه پایینتر از CPI سرفصل حرکت میکند، ممکن است معیار دقیقتری برای سنجش تورم باشد. او همچنین دستاوردهای بهرهوریِ هوش مصنوعی (AI) امروز را با رونق فناوریِ اواسط دهه ۱۹۹۰ مقایسه کرد؛ زمانی که گرینسپن نرخها را پایین نگه داشت بیآنکه تورم را تحریک کند.
لپارد در مصاحبه گفت: «فکر میکنم هر دو مورد به من این را القا کرد که او میخواهد نرخها را کاهش دهد. گمان میکنم هر دو را به ترامپ گفته باشد. گمان میکنم بخشی از همین باعث شد برای این شغل انتخاب شود.»
پس از انتشار دادههای بد تورمی که به قیمتهای بالای نفت پس از بسته شدن تنگه هرمز نسبت داده شد، شرایط تغییر کرد. اکنون بازار افزایش نرخها را قیمتگذاری میکند. لپارد فکر میکند این برداشت اشتباه است.
استدلال او: دولت آمریکا سالانه ۱٫۳ تریلیون دلار هزینه بهره دارد. به نظر او افزایش معنیدار نرخها از نظر ساختاری غیرممکن است. لپارد میگوید کارگروه تازهتشکیلشدهٔ وارش درباره سنجش تورم طوری طراحی شده که پوشش سیاسی لازم را برای اعلام تورمی پایینتر از اعداد سرفصل فراهم کند و مسیر کاهش نرخها را پیش از انتخابات میاندورهای باز کند.
او تأکید کرد: «احتمال اینکه فدرال رزرو امسال نرخها را بالا ببرد صفر است. و بازار فکر میکند احتمال اینکه امسال نرخها را بالا ببرند ۱۰۰٪ است. یکی از ما درست میگوید و یکی از ما غلط.»
بیتکوین و قانون توانی
در طول مصاحبه، بیتکوین به زیر ۶۰٬۰۰۰ دلار سقوط کرد. لپارد اشاره کرد که همچنین به زیر میانگین متحرک ۲۰۰روزه رفت و برای مدت کوتاهی از کریدور قانون توانی خارج شد؛ مدلی در مقیاس لگاریتمی که توسط پژوهشگر جیووانی سانتوستاسی توسعه داده شد و توسط ریاضیدان فرد کروگر گسترش یافت و با همبستگی R-squared برابر با ۹۵٪ با تاریخچه قیمت بیتکوین انطباق دارد.
لپارد قیمت فعلی را نزدیک یا پایینِ نیم انحراف معیار زیر میانگین قانون توانی توصیف کرد؛ ناحیهای که بیتکوین در کمتر از ۱۰٪ کل تاریخ معاملاتی خود در آن قرار داشته است. در بازارهای خرسیِ پیشین، قیمتها در آن ناحیه معمولاً طی چند هفته تا چند ماه بازیابی میشدند.
او افتهای ۷۰٪، ۸۰٪ و ۹۰٪ بازارهای خرسی قبلی را بهعنوان زمینه مطرح کرد تا توضیح دهد چرا اصلاح تقریباً ۵۰٪ این چرخه نسبت به اوج ماه اکتبر میتواند نشاندهنده بلوغ پذیرش و کاهش نوسان باشد. او سقوط بیشتر تا محدوده پایینِ ۵۰ هزار دلار را رد نمیکند، اما زیر ۵۰ هزار دلار را بعید میداند.
او گفت: «بیتکوین همین حالا در مقایسه با میانگین متحرک ۲۰۰روزهاش در کل تاریخش واقعاً خیلی ارزان است.»
لپارد ادامه داد:
«فقط کمتر از ۱۰٪ مواقع اینقدر ارزان بوده است.»
چاپ بزرگ بعدی
تز کلانِ اصلیِ لپارد این است که نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی آمریکا که اکنون حدود ۱۲۴٪ است، صرفاً از طریق رشد قابل حل نیست. او حضور اخیر هنک پالسون، وزیر خزانهداری سابق، در بلومبرگ پس از ۱۵ سال سکوت عمومی را نشانهای دانست که افرادِ درون سیستم در حال آماده کردن بازارها برای یک بحران نقدینگی در آیندهاند.
هر مداخلهٔ متوالیِ فدرال رزرو از قبلی بزرگتر بوده است. واکنش ۲۰۰۸ در مجموع حدود ۲ تا ۳ تریلیون دلار طی سه سال بود. واکنش به کووید حدود ۵ تریلیون دلار طی ۱۸ ماه رسید. لپارد انتظار دارد مداخله بعدی هم از نظر اندازه و هم از نظر سرعت از هر دو فراتر رود.
او طلا، نقره و بیتکوین را بیمهای در برابر تضعیف پولی میداند؛ در اصل «معاملهٔ تضعیف ارزش پول». بیتکوین در سلسلهمراتب او رتبه اول را دارد، چون قابل چاپ نیست، در چند دقیقه منتقل میشود، هزینهٔ نگهداری ندارد، و با وجود افتهای عمیق تکرارشونده، سابقهٔ ۱۶ سالهای از رشد پذیرش دارد.
Strategy و محاسبات
لپارد همچنین گفت منتقدان Strategy مایکل سیلور محاسبات پایه را انجام ندادهاند. تعهدات سود سهامِ سهام ممتازِ Strategy سالانه حدود ۱٫۷ میلیارد دلار است. با حدود ۵۵ میلیارد دلار بیتکوین در ترازنامه در زمان مصاحبه، لپارد برآورد میکند Strategy برای پوشش آن تعهد باید سالانه حدود ۴٪ از بیتکوین خود را بفروشد. اگر بیتکوین دستکم ۴٪ در سال رشد کند، سهامداران عادی صرفاً از همین سازوکار سر به سر میشوند. بازده سالانهشدهٔ تاریخی بیتکوین بسیار بالاتر از این سطح بوده است.
او گفت: «نمیتوانید Strategy را بشکنید. یعنی اگر بیتکوین بشکند، آن را میشکنید. اما اگر بیتکوین چند سالی روی ۵۰ تا ۶۰ هزار دلار بماند، اوضاعشان کاملاً خوب خواهد بود.»
او افزود که برای خرید هم بیتکوین و هم سهام Strategy در قیمتهای فعلی، بخشی از موقعیتهای طلا و نقره خود را فروخته است؛ قیمتهایی که با توجه به ارزش بازار ۳۳ میلیارد دلاری Strategy در برابر آنچه او پتانسیل بلندمدت چندتریلیوندلاری پیشبینی میکند، جذاب میداند.
لپارد چگونه موقعیت گرفته است
لپارد مقدار زیادی بیتکوین (BTC) شخصی و یک موقعیت قابلتوجه در Strategy دارد. او به شنوندگان گفت میزان مواجهه با بیتکوین را طوری تنظیم کنند که افت ۵۰٪ آنها را مجبور به فروش نکند و گفت در قیمتهای فعلی، با توجه به اینکه بیتکوین چقدر بهندرت نسبت به تاریخش به این ناحیه قیمتی میرسد، او ورود یکباره را بهجای میانگینکمکردن هزینه (dollar-cost averaging) مدنظر قرار میدهد.
اهداف قیمتی او: حدود ۱۸۰٬۰۰۰ دلار در دو سال آینده، ۱ میلیون دلار حوالی ۲۰۳۱ یا ۲۰۳۲ بر اساس قانون توانی، و حدود ۶ میلیون دلار برای هر کوین طی ۱۵ سال. او این اهداف را خروجیهای سازگارِ مدلی میداند که با همبستگی ۹۵٪ در سراسر تاریخ کامل بازار بیتکوین پابرجا بوده است.
منبع تصویر اصلی/شاخص: اپیزود برنامه یوتیوب RE:Bitcoin با عنوان «We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard.»
این مقاله با استفاده از هوش مصنوعی از انگلیسی ترجمه شده است. نسخه اصلی انگلیسی منبع معتبر است؛ ترجمههای خودکار ممکن است حاوی نادرستیهایی باشند، بهویژه در اصطلاحات حقوقی و قانونی.
