بازارها تغییر مسیر دادند؛ احتمال افزایش نرخ بهره فدرال رزرو برای نخستین بار در چرخه ۲۰۲۶ از احتمال کاهش‌ها پیشی گرفت

تغییر تند انتظارات نرخ بهره در حالی که فد نرخ‌ها را ثابت نگه می‌دارد و بازارها بازنگری می‌کنند

این تغییر که توسط Market Probability Tracker بانک فدرال رزرو آتلانتا ثبت شده، چرخشی قابل توجه نسبت به اوایل 2026 را نشان می‌دهد؛ زمانی که معامله‌گران با توجه به سرد شدن تورم، به‌شدت به سمت کاهش نرخ‌ها متمایل بودند. اکنون اما آن روایت در حال لرزش است.

این ردیاب که احتمال‌ها را از اختیارمعامله‌های CME مرتبط با نرخ تامین مالی تضمین‌شده یک‌شبه (SOFR) مرکبِ سه‌ماهه استخراج می‌کند، از افزایش تمایل به ریسک انقباض حکایت دارد. قرائت‌های اخیر احتمال یک افزایش 25 واحد پایه‌ای طی سه ماه را حدود 15% تا 19.2% نشان می‌دهد، پس از آنکه هفته گذشته برای مدت کوتاهی به حدود 25% رسیده بود.

در مقابل، انتظارات برای کاهش نرخ به‌شدت افت کرده است. احتمال‌ها اکنون بین 16% تا 17.3% در نوسان‌اند؛ پایین‌تر از حدود 60% در فوریه، زمانی که تسهیل تقریباً قطعی به نظر می‌رسید. با وجود این تغییر، سناریوی پایه بدون تغییر مانده است. بازارهای پیش‌بینی، از جمله Polymarket و Kalshi، همچنان حدود 85% شانس می‌دهند که فد نرخ‌ها را تا نشست ژوئن کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) ثابت نگه دارد.

با این حال، لحن به‌وضوح تغییر کرده است. داده‌های CME Fedwatch نیز این حرکت را تأیید می‌کند؛ به‌گونه‌ای که همزمان با کمرنگ شدن انتظارات برای کاهش‌ها در نشست‌های پیش رو، احتمال‌های افزایش نرخ—هرچند اندک—در حال بالا رفتن است.

نشست مارس فد به این بازتنظیم سوخت بیشتری داد. سیاست‌گذاران نرخ وجوه فدرال را در بازه 3.5% تا 3.75% ثابت نگه داشتند و در عین حال موضعی محتاطانه‌تر را مخابره کردند. مقام‌ها به فعالیت اقتصادی باثبات، بازار کار پایدار، و تورمی اشاره کردند که همچنان «تا حدی بالا» باقی مانده است.

خلاصه به‌روزشده پیش‌بینی‌های اقتصادی (SEP) به چشم‌اندازی دوپاره‌تر اشاره داشت. هرچند پیش‌بینی میانه همچنان به یک کاهش در 2026 اشاره می‌کند، اکنون هفت سیاست‌گذار انتظار دارند امسال هیچ کاهشی رخ ندهد؛ که نشان‌دهنده افزایش تردید در داخل خود فد است.

رئیس فد، جروم پاول، بار دیگر تأکید کرد که تصمیم‌ها داده‌محور خواهند ماند؛ ضمن آنکه مقایسه‌ها با رکود تورمیِ سبک دهه 1970 را کنار زد، اما پذیرفت ریسک‌های ژئوپلیتیکی چشم‌انداز را پیچیده می‌کند.

این ریسک‌ها در کانون توجه قرار دارند. تشدید تنش‌ها با محوریت ایران و اختلالات مرتبط با بازارهای انرژی، قیمت نفت را به بالای 100 دلار در هر بشکه رسانده و نگرانی‌ها درباره ماندگاری تورم را افزایش داده است. همزمان، سیگنال‌های اقتصادی همچنان آمیخته‌اند؛ فشارهای قیمتی پابرجا مانده، حتی در حالی که رشد نشانه‌هایی از فشار را بروز می‌دهد.

تحلیل‌گران می‌گویند این ایده که احتمال‌های افزایش نرخ از کاهش‌ها پیشی بگیرد، چند هفته پیش دور از ذهن به نظر می‌رسید. اکنون اما بازتاب بازاری است که با سیگنال‌های متناقض دست‌وپنجه نرم می‌کند: تورم مقاوم، شوک‌های ژئوپلیتیکی، و فدی که حاضر نیست خیلی سریع حرکت کند.

بازارهای پیش‌بینی این موضع محتاطانه را تقویت می‌کنند. در Polymarket، قرارداد «در سال 2026 چند بار فد نرخ بهره را کاهش می‌دهد؟» بیش از 13 میلیون دلار حجم جذب کرده است و معامله‌گران برای صفر کاهش 29% و برای یک کاهش 26% احتمال قائل‌اند. این یعنی در مجموع 55% احتمال برای یک کاهش یا هیچ کاهشی وجود دارد.

بازارهای Kalshi نیز توزیعی مشابه نشان می‌دهند. گزینه «دقیقاً 0 کاهش» با حدود 27% در صدر است، سپس یک کاهش با 23% و دو کاهش با 19% قرار دارد. حجم کل معاملات در آنجا از 2.7 میلیون دلار فراتر رفته و قیمت‌گذاری حاکی از حرکت تدریجی به سمت اقدامات سیاستی کمتر است.

سناریوهای دُم همچنان به‌طور قاطع نادیده گرفته می‌شوند. پیامدهایی شامل تسهیل تهاجمی—مانند شش کاهش یا بیشتر—با احتمال‌های ناچیز قیمت‌گذاری شده‌اند و اغلب زیر 3% قرار دارند. اکنون بازارها در انتظار انتشار صورت‌جلسه نشست مارس فد هستند که برای 8 آوریل برنامه‌ریزی شده و می‌تواند جزئیات بیشتری درباره بحث‌های داخلی پیرامون ریسک‌های تورمی و سطوح تحمل ارائه کند. معامله‌گران با دقت به دنبال نشانه‌هایی از چرخش عمیق‌تر به سمت رویکرد انقباضی در زیر پوست ماجرا خواهند بود.

در حال حاضر، جمع‌بندی ساده است: روایت «کاهش نرخ» دیگر بدیهی نیست. هرچند افزایش نرخ همچنان سناریویی با احتمال کمتر است، اما حضور رو به رشد آن در قیمت‌گذاری بازار نشان می‌دهد که 2026 ممکن است به نرمیِ چیزی که پیش‌بینی‌های اولیه القا می‌کردند پیش نرود.

پرسش‌های متداول 🔎

• چه چیزی در انتظارات نرخ بهره فد تغییر کرده است؟
  اکنون بازارها در سه ماه آینده احتمال اندکی بالاتر برای افزایش نرخ نسبت به کاهش نشان می‌دهند.
• بازارهای پیش‌بینی درباره کاهش‌های 2026 چه می‌گویند؟
  بیشتر معامله‌گران انتظار یک کاهش یا هیچ کاهشی را دارند و در حال حاضر «صفر کاهش» محتمل‌ترین نتیجه است.
• چرا احتمال افزایش نرخ‌ها در حال رشد است؟
  تورمِ ماندگار و افزایش قیمت‌های انرژی مرتبط با تنش‌های ژئوپلیتیکی محرک این تغییر هستند.
• آیا فد در 2026 نرخ‌ها را افزایش می‌دهد؟
  افزایش نرخ همچنان سناریویی با احتمال کمتر است، اما دیگر کاملاً منتفی نیست.