آیا شما مشاور تجاری کالا هستید؟ تحلیل‌گران ارز دیجیتال در معرض خطر

مقاله نظر خاص زیر توسط Alex Forehand و Michael Handelsman برای Kelman.Law نوشته شده است.

خطر پنهان برای KOLهای کریپتو: نقض قوانین CTA

با رشد بازارهای دارایی دیجیتال، نظارت کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) فراتر از بازارهای سنتی کالا گسترش یافته و شامل فعالیت‌های خاص ارزهای دیجیتال می‌شود. در حالی که بیشتر شرکت‌کنندگان در بازار از قوانین حاکم بر اپراتورهای استخر کالایی (CPOs) آگاه هستند، کمتر کسی به چهارچوب موازی برای مشاوران معاملات کالایی (CTAs) تحت قانون تبادل کالا (CEA) می‌پردازد – و چگونه این قوانین می‌توانند بر تأثیرگذاران غیرسنتی بازار مانند رهبران نظر کلیدی (KOLs) اعمال شوند.

برای صندوق‌های کریپتو، مربیان معاملاتی و شخصیت‌های تأثیرگذار اجتماعی-رسانه‌ای، درک زمانی که فعالیت‌هایشان به قلمرو CTA وارد می‌شود، بسیار حائز اهمیت است تا از نقض اتفاقی جلوگیری شود.

یک مشاور معامله کالایی تحت CEA چیست؟

قانون تبادل کالا مشاور معامله کالایی را به طور کلی تعریف می‌کند. یک CTA شخصی است که، برای جبران یا سود، در کار مشاوره به دیگران، به طور مستقیم یا غیرمستقیم، درباره ارزش یا عقلانی بودن تجارت در منافع کالایی شغل می‌گیرد.

منافع کالایی شامل قراردادهای آتی، قراردادهای آپشن، معاوضه‌ها، تراکنش‌های کالاهای اهرمی جزئی و به طور فزاینده‌ای، مشتقات کریپتو مانند آتی‌ها، آپشن‌ها یا معاوضه‌های دایمی بیت‌کوین یا اتر است.

این تعریف به عمد گسترده است. این موضوع نه تنها مدیران حساب‌های اختیاری که به نیابت از مشتری معامله می‌کنند، بلکه هرکسی که مشاوره معاملات کالایی ارائه می‌کند—چه از طریق مشاوره یک به یک، خبرنامه‌ها، پرتفوی‌های مدل، خدمات سیگنال‌سازی معاملات یا نرم‌افزارهای الگوریتمی—را نیز شامل می‌شود.

الزامات ثبت‌نام و رعایت

مگر در مواردی که معافیتی اعمال شود، CTAs باید:

• از طریق انجمن ملی معاملات آتی (NFA) با CFTC ثبت‌نام کنند؛
• فرم 7-R را برای شرکت و فرم 8-R را برای هر مدیر/شخص مرتبط پر کنند؛
• مدیران یا افراد مرتبط موقت آزمون ملی معاملات کالای سری 3 را (یا دریافت معافیت) بگذرانند،
• به مشتریان سند افشایی ارائه دهند که شامل افشای خطرات و داده‌های عملکرد باشد؛
• دفاتر و اسناد مورد نیاز را نگه دارند؛
• گزارشات دوره‌ای ارسال کنند؛ و
• به استانداردهای تبلیغاتی و ترویجی NFA پایبند باشند.

حتی CTAs ناثبتی که به یک معافیت اتکا می‌کنند، همچنان مشمول مقررات ضد کلاهبرداری و دستکاری CFTC هستند.

چگونه رهبران نظر کلیدی (KOLs) می‌توانند به عنوان CTAs واجد شرایط شوند

در فضای دارایی دیجیتال، رهبران نظر کلیدی—چه آنها شخصیت‌های برجسته توییتر، سازندگان محتوا در یوتیوب، نویسندگان Substack یا میزبان‌های جامعه‌های Discord باشند—اغلب دیدگاه‌های سرمایه‌گذاری را با مخاطبان بزرگ به اشتراک می‌گذارند. اگر این ارتباطات شامل مشاوره درباره معاملات مشتقات کریپتو (یا سایر منافع کالایی) باشد و برای جبران داده شود، ممکن است تعریف CTA را برآورده کند.

در فضای کریپتو به ویژه، شخصیت‌هایی از همه نوع در نهایت در مورد جایی که بیت‌کوین—یا برخی توکن‌های دیگر—به سر می‌برد، نظر می‌دهند. سوال نظارتی این نیست که آیا نظرات به اشتراک گذاشته می‌شوند، بلکه این است که آیا این نظرات برای جبران، به طور مستقیم یا غیرمستقیم، و به گونه‌ای ارائه می‌شوند که می‌توانند به عنوان مشاوره معاملاتی کالایی تحت CEA تلقی شوند.

جبران لزوماً نباید مستقیم از مشترکین بیاید. اسپانسرهای پرداخت شده از پلتفرم‌های تجاری، درآمد از بازاریابی وابسته، اشتراک‌های پرایمیوم، توکن‌های اهدا شده، یا درآمد غیرمستقیم مرتبط با ارائه نظرهای بازاریابی می‌تواند برای تحریک وضعیت CTA کافی باشد.

نمونه‌هایی که فعالیت KOL می‌تواند به عنوان فعالیت CTA واجد شرایط شود:

• انتشار خبرنامه هفتگی پرداخت شده که توصیه‌های خاص برای ورود و خروج برای آتی‌های بیت‌کوین ارائه می‌دهد.
• میزبانی یک کانال Discord مختص مشترکین که اعضا سیگنال‌های معاملاتی الگوریتمی برای معاوضه‌های دایمی دریافت می‌کنند.
• انتشار ویدیوهای پرداخت شده یوتیوب که شامل توصیه‌های هدف‌مند درباره استراتژی‌های آپشن‌های اتر است.
• فروش نرم‌افزار یا ربات‌هایی که توصیه‌های خودکار معاملات کالایی تولید می‌کنند.

به طور مهمی، حتی اگر یک KOL هیچگاه معاملاتی برای دنبال‌کنندگان انجام ندهد، ارائه مشاوره به تنهایی—وقتی با جبران مالی مرتبط باشد—می‌تواند برای CFTC کافی باشد تا آنها را به عنوان یک CTA ببیند.

معافیت‌ها و کاهش محدودیت‌ها

برخی از KOLها ممکن است با واجد شرایط شدن برای یکی از سه معافیت اصلی از ثبت‌نام اجتناب کنند:

معافیت “حداقل” بر اساس قانون 4.13(a)(3) برای CTAs قابل دسترسی است که به کمتر از 15 نفر در یک دوره 12 ماهه مشاوره می‌دهند، خود را به عنوان یک CTA عمومی معرفی نمی‌کنند و فعالیت‌های CTA برای آنها کسب و کار اصلی نیست.

معافیت‌هایی نیز برای ناشران خاص و مربیان واقعی وجود دارد، گرچه این‌ها محدود و به شرایط خاص هستند.

بر اساس سابقه CFTC و حقوق موردی، فردی که به تنهایی در کسب و کار انتشار نظر کلی بازار مشغول است، می‌تواند از ثبت‌نام CTA اجتناب کند، به شرطی که محتوا باشد:

• به صورت غیرشخصی، به این معنا که برای توزیع به عموم مردم و نه به صورت متناسب با شرایط خاص یک مشتری یا حساب تهیه شود؛
• به طور مرتب به عنوان بخشی از کسب و کار انتشار اطلاعات منتشر شود (به عنوان مثال، یک روزنامه، مجله یا انتشار آنلاین) و نه به صورت مورد به مورد برای مشتریان تجاری؛ و
• به صورت مستقل ویرایشی، به معنای این که محتوا برای یا تحت تأثیر یک شرکت تجاری، کارگزاری یا طرف دیگری با علاقه مستقیم مالی در معاملات مورد بحث تهیه نمی‌شود

برای مثال، یک وبلاگ هفتگی رایگان که روندهای کلی اقتصادی در آتی‌های بیت‌کوین را بدون توصیه به نقاط خاص ورود یا خروج برای افراد خاص بررسی می‌کند، ممکن است در این منطقه ایمن قرار گیرد. اما اگر همان ناشر شروع به ارسال “هشدارهای مخصوص” تجاری به مشترکین پرداخت شده با سطوح توقف زیان دقیق کند، این فعالیت احتمالاً به قلمرو CTA وارد می‌شود.

به طور مشابه، فردی که دستورالعمل‌های عمومی و واقعی درباره بازارهای کالایی یا استراتژی‌های معاملاتی ارائه می‌دهد—بدون هدایت یا توصیه معاملات فردی—ممکن است به عنوان یک مربی واقعی واجد شرایط شود. این می‌تواند شامل شود:

• تدریس دوره‌هایی درباره نحوه کارکرد بازارهای آتی؛
• توضیح نحوه خواندن کتاب‌های سفارشات یا محاسبه نیازهای مارجین؛ و
• ارائه مثال‌های تاریخی از استراتژی‌ها بدون انتخاب در شرایط فعلی بازار.

با این حال، CFTC از برچسب “آموزشی” برای درک فعالیت فراتر می‌رود. اگر یک وبینار “آموزشی” شامل توصیه‌های زمان واقعی درباره خرید یا فروش یک معاوضه دایمی خاص باشد، یا اگر مواد دوره شامل سیگنال‌های معاملاتی اختصاصی برای بازارهای فعلی باشد، ارائه‌کننده ممکن است به عنوان یک CTA عمل کند. هرچه محتوا از آموزش اصول به تشویق معاملات در ابزارهای واقعی نزدیک‌تر شود، خطر برانگیختن نیازهای ثبت‌نام بیشتر می‌شود.

حتی اگر محتوا به نظر عمومی و آموزشی بیاید، CFTC بررسی می‌کند که آیا فرد خود را به عنوان ارائه‌دهنده مشاوره معاملاتی به عموم معرفی می‌کند و آیا جبران مالی برای آن مشاوره دریافت می‌کند. این می‌تواند شامل اسپانسرها از پلتفرم‌های معاملاتی، تنظیمات به اشتراک‌گذاری درآمد، بازاریابی وابسته یا هزینه‌های اشتراک مستقیم باشد.

برای KOLها، خط بین نظر قانونی یا آموزشی عمومی و فعالیت‌های تنظیم‌شده CTA می‌تواند باریک باشد—و اغلب به زمینه، هدف و رابطه اقتصادی با مخاطبان بستگی دارد. از آنجایی که CFTC این معافیت‌ها را به طور دقیق به کار می‌گیرد و آنها را به صورت مورد به مورد ارزیابی می‌کند، تکیه بر هر دو معافیت ناشر یا مربی واقعی باید با تحلیل حقوقی دقیقی از محتوای واقعی، تنظیمات جبران مالی و نمایه مخاطب پیش برود.

CFTC اقدام‌های اجرایی علیه افرادی و نهادهایی که سیستم‌های معاملاتی را تبلیغ یا سیگنال‌های معاملاتی را بدون ثبت‌نام صحیح CTA صادر کرده‌اند، برداشته است. برای مثال، در پرونده CFTC علیه SchoolofTrade.com، اپراتورهای یک سرویس آنلاین “آموزش” آتی به عنوان CTAها شناسایی شدند، زیرا اتاق‌های چت و ویدیوهای تفسیری آنها به طور مرتب توصیه‌های خاص معاملاتی ارائه می‌کرد و آنها خود را به عنوان کارشناسان راهنمایی معاملات سودآور آتی تبلیغ می‌کردند.

با موجودیت بیشتر مشتقات کریپتو—از طریق آتی‌های CME، تبادل‌های خارج از ساحل و پروتکل‌های دایمی زنجیره‌ای—خطر همپوشانی فعالیت KOL با وظایف تنظیم‌شده CTA افزایش می‌یابد. حتی اگر مخاطبان یک KOL جهانی باشد، حوزه قضایی آمریکا می‌تواند برقرار شود اگر افراد آمریکایی مورد اشاره یا قادر به دسترسی به محتوا باشند. جرایم مدنی، گرفتن درآمد و ممنوعیت‌های معاملاتی همگی از پیامدهای بالقوه عدم تطابق هستند.

نکات کلیدی

تعریف CEA از مشاور معامله کالایی بسیار گسترده‌تر از چیزی است که بسیاری تصور می‌کنند و فراتر از مدیران حرفه‌ای صندوق به هرکسی که در کسب و کار ارائه مشاوره معاملاتی کالایی برای جبران مالی باشد، می‌رسد. برای KOLها در فضای دارایی دیجیتال، این به معنای برخی محتواهای درآمدی، خدمات اشتراکی یا ابزارهای معاملاتی که می‌تواند نیازهای ثبت‌نام CTA را برآورده کند.

CFTC به وضوح اعلام کرده است که مشاوران معاملاتی کریپتو از وظایف خود به عنوان مشاوران معامله کالایی معاف نیستند و کمیسیونر سابق CFTC، کریستین جانسون حتی وظایف بیشتری را برای CTAs در ارائه مشاوره سرمایه‌گذاری در فضای دارایی دیجیتال پیشنهاد کرده است.

با فعال نظارت CFTC بر فعالیت‌های ثبت‌نشده CTA در بازارهای کریپتو، KOLها، تولیدکنندگان محتوا و تأثیرگذاران-مربیان باید مشاوره حقوقی بگیرند تا تعیین کنند آیا فعالیت‌هایشان نیاز به ثبت‌نام CFTC دارد یا واجد شرایط یک معافیت است. ساخت یک مدل کسب و کار مطابق از حالا می‌تواند از اقدام‌های اجرایی هزینه‌بر در آینده جلوگیری کند.

در Kelman PLLC، ما به طور مرتب به مشتریان در مورد اعمال الزامات CTA مشاوره می‌دهیم، و—اگر چنین باشد—بر روی راهبردهای ثبت‌نام کارآمد، واجد شرایط شدن برای معافیت و برنامه‌های تطابقی که می‌تواند در برابر نظارت‌های نظارتی مقاومت کند، مشاوره می‌دهیم. CFTC و NFA نظارت خود را بر مشتقات دارایی‌های دیجیتال افزایش داده‌اند و تطابق پیش‌بینی‌شده دیگر اختیاری نیست.

اگر قصد دارید به عنوان یک KOL پرداخت‌شده در فضای کریپتو کار کنید—یا به هر نحوی مشاوره سرمایه‌گذاری مرتبط با محصولات کریپتو ارائه کنید—اکنون زمان آن است که مطمئن شوید با چارچوب قانون تبادل کالا هماهنگ هستید. اگر فکر می‌کنید که ما می‌توانیم کمک کنیم، یا برای اطلاعات بیشتر، لطفاً اینجا با ما تماس بگیرید.

این مقاله اصلی در Kelman.law ظاهر شد.