Avalikud kaevandajad müüvad rekordilise koguse bitcoine, samal ajal kui sektor jaguneb müügi ja kvaliteetse kasvu pooldajateks

See artikkel ilmus esmakordselt „Miner Weekly“s, BlocksBridge Consultingu nädalas ilmuvas uudiskirjas, mis koondab TheEnergyMagist viimaseid uudiseid energia, arvutusvõimsuse, infrastruktuuri ja andmeanalüüsi valdkonnas. Telli uudiskiri, et saada see kord nädalas oma postkasti.

TheEnergyMagi analüüsitud andmete kohaselt on mitmed suured avalikud kaevandajad, sealhulgas MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific (NASDAQ: CORZ) ja Bitdeer (NASDAQ: BTDR), 2026. aasta esimeses kvartalis juba müünud üle 32 000 BTC. Andmekogum on veel puudulik, kuna esimese kvartali kasumiaruanded pole veel avaldatud.

Sellest hoolimata ületab see näitaja juba 2025. aasta kõigi nelja kvartali netomüügi kogusumma ja seab uue tööstusharu rekordi, ületades ligikaudu 20 000 BTC, mille avalikud kaevandajad likvideerisid 2022. aasta teises kvartalis Terra-Luna kokkuvarisemise poolt vallandatud turupingete ajal.

Pöördepunkt on silmatorkav. Veidi üle aasta tagasi kogusid kaevandajad agressiivselt varusid, lõpetades 2024. aasta 17 593 BTC netolisandiga ja tõstes ühendatud reservid üle 100 000 BTC.

Muutus toimub ajal, mil hashprice – peamine tööstusharu näitaja, mis mõõdab oodatavat kaevandustulu arvutusvõimsuse ühiku kohta – püsib 30 dollari piirkonnas PH/s kohta, lähedal kõigi aegade madalaimatele tasemetele. Sellisel tasemel on marginaalid kas vähenenud või lausa negatiivsed, eriti vanemaid ja vähem tõhusaid seadmeparke kasutavate või kõrgemaid energiakulusid maksvate operaatorite puhul.
Tänase surve põhjuseks on tööstuse agressiivne hashrate'i kasv pärast Hiina kaevandamiskeeldu 2021. aastal – periood, mis tagantjärele vaadates soodustas eksponentsiaalset kasvu iga ettevõtte enda kulul.

Kontekstiks olgu öeldud, et bitcoini praegune hind – hoolimata langusest kõigi aegade kõrgeimast tasemest üle 120 000 dollari – jääb endiselt kõrgemaks kui eelmise tsükli tipp. Siiski on võrgu raskusaste praegu ligikaudu 10 korda kõrgem kui 2021. aastal ning plokkide eest makstavad tasud kärbiti 2024. aastal poole võrra. Tegelikult on kaevandamise kasumlikkus vähenenud kordades, mis aitab selgitada hiljutist müügilaine.

Kuid rekordiline likvideerimine ei räägi ühtset lugu. Selle asemel paljastab see tööstusharu, mis hakkab lahknema – mõned ettevõtjad on sunnitud müüma madalseisu ajal, samas kui teised toetuvad struktuurilistele eelistele või kapitali distsipliinile, et langusest üle elada.
Paljude jaoks on esmane prioriteet likviidsus. Bitcoini müümine on endiselt kiireim viis bilansside tugevdamiseks, tegevuse rahastamiseks ja võlakohustuste täitmiseks rahastamiskeskkonnas, mis on nii valikuline kui ka kallis.

Teised kasutavad mõõdukat lähenemist. American Bitcoin (ABTC), Hut 8 (NASDAQ: HUT) kaevandamisüksus, on kahekordistanud bitcoini kogumist nii kaevandamise kui ka turult ostmise kaudu. Aprilli alguses oli ettevõttel kogunenud üle 7000 BTC, võrreldes nulliga aasta varem, samal ajal suurendades oma kaevandamisvõimsust 28 EH/s-ni.

Kuid ettevõte ei korda eelmise tsükli „hashrate iga hinna eest” strateegiat. ABTC president ja ajutine finantsjuht Matt Prusak ütles TheEnergyMagile, et ettevõtte fookus on praegustes turutingimustes kvaliteetsel kasvul.

„Me ei tee tehinguid, mille puhul me ei usu, et need on edukad. … Kui näed inimesi, kes taga ajavad hashrate'i ja suuri exahash-numbreid, siis see pole kunagi olnud meie stiil,” ütles Prusak. „Suurima masinapargi omamine ei tähenda minu jaoks midagi.”

Erinevalt paljudest börsil noteeritud konkurentidest laiendas ABTC oma riistvaraparki ajal, mil nõudlus ASIC-ide järele oli juba jahtunud. 2025. aasta suvel omandas ettevõte Bitmainilt ligikaudu 15 EH/s Antminer S21 seeria seadmeid, pantides selleks umbes 3000 BTC – mis on lunastatavad 24 kuu jooksul – selle asemel, et maksta sularahas. Selline struktuur oleks varasemates turutingimustes olnud ebatõenäoline. Pantsitud bitcoini väärtus on sellest ajast alates langenud umbes 40% ja Bitmain ei saa tagatist realiseerida, kui ABTC ei otsusta seda lunastada.

TheEnergyMagi analüüsitud 2025. aasta 4. kvartali andmete põhjal oli ABTC-i kogutootmiskulu umbes 55 000 dollarit bitcoini kohta ehk ligikaudu 25 dollarit/PH/s – üks madalamaid avalikult kaevandavate ettevõtete seas. See võimaldab tal koguda äsja kaevandatud bitcoine turuhindadest madalama hinnaga.

Isegi kui bitcoini hind langeb alla selle taseme, säilitab ettevõte Prusaki sõnul paindlikkuse kapitali dünaamiliseks paigutamiseks. ABTC kogus 2025. aastal turuhinnaga pakkumiste kaudu 240 miljonit dollarit ja käesoleva aasta esimeses kvartalis veel 110 miljonit dollarit.

„Meil ei ole vaja AI-le üle minna. Oleme bitcoini paigutajad. Kui bitcoini hind on kaevandamiskuludega võrreldes kõrge, kaevandame. Kui bitcoini hind on kaevandamiskuludega võrreldes madal, siis ostame,” ütles ta ja lisas: „Praegu ei ole meil kavas müüa. … Me kogume.”

Kuid erafirmade puhul, kellel puudub võrreldav juurdepääs kapitalile, kujundab strateegia erinevust üha enam üks tööstuse vanimaid muutujaid: energiakulud.

Sean McDonough, Kanada naftatootja New West Data president ja tegevjuht, kes kaevandab bitcoine, kasutades oma naftaväljadelt pärit põletatud maagaasist toodetud võrguvälist elektrit, ütles, et ettevõtte tegelik elektrienergia maksumus on alla 0,02 dollari kilovatt-tunni kohta. See on mõnel juhul umbes kolmandik sellest, mida maksavad suuremahulised avalikud kaevandajad.

Sellisel tasemel jäävad kasumlikuks isegi vähem tõhusad masinad. Kui hash-hind on umbes 30 dollarit/PH/s, suudab kaevandaja, kes maksab 0,02 dollarit/kWh, säilitada masinapargi tõhususe umbes 60 J/TH tasemel. McDonoughi sõnul võimaldab see ettevõttel soetada vanema põlvkonna seadmeid madalamate esialgsete kuludega, säilitades samal ajal kasumimarginaali, eriti kuna ASIC-seadmete hinnad on koos hash-hinnaga langenud.
See kulueelise tõttu on New West Data suutnud majanduslangusest hoolimata laieneda. Ettevõte kolmekordistas 2025. aastal nii oma naftatootmise kui ka bitcoini arvutusvõimsuse ning loodab seda sel aastal veel kord kolmekordistada. Praegu käitab ettevõte umbes 15 MW arvutusvõimsust, mis kõik töötab oma objektidelt pärit põletatud gaasiga.
Siiski on põletatud gaas nišimudel, mis nõuab pigem naftatootmise alast asjatundlikkust kui traditsioonilist elektrienergia hankimist kommunaalteenuste kaudu või pikaajaliste elektrienergia ostulepingute abil.

Kuna ülisoodsat elektrit pole, pöörduvad kaevandajad kasumimarginaali säilitamiseks ka tegevuse optimeerimise poole.

Bitcoinide kaevandamisvõrgu operaator, ASIC-vahendaja ja tarkvaratootja Luxor tõi käesoleva kuu alguses turule Commander-nimelise masinapargi haldamise tööriista. Platvorm kasutab automatiseeritud algoritme, et hinnata iga viie minuti järel hashrate'i ja elektrituru tingimusi, kohandades masinapargi energiasätteid dünaamiliselt reaalajas majandusolukorra põhjal.

Eesmärk on optimeerida olemasoleva infrastruktuuri tootlikkust. Luxori sõnul näitavad sisemised võrdlusuuringud 8–14% kasumlikkuse kasvu võrreldes traditsiooniliste sisse- ja väljalülitamise strateegiatega.

Üleminek tarkvarale peegeldab laiemat ümberkalibreerimist kogu tööstuses. Hash-hinna surve all nõuab uuendamine viimase põlvkonna masinatele sageli kapitalikulusid, mida on raske õigustada ainult tootluse põhjal.
Selle asemel keskenduvad operaatorid olemasolevatest masinaparkidest parema kasumimarginaali saamisele – suurendades tõhusust igal võimalusel.

Luxori tegevjuht Ethan Vera ütles, et Commander-platvorm on alates käivitamisest kasvanud ligikaudu 5 EH/s kliendi hashrate'ini. See täiendab LuxorOS-i, ettevõtte 2022. aastal turule toodud püsivara lahendust, mis toetab praegu ligikaudu 45 EH/s ehk umbes 5% ülemaailmsest võrgustikust.

Ühes hiljutises juhtumiuuringus väitis Luxor, et Soluna, börsil noteeritud bitcoini kaevandaja, kellel on kolokatsioon ja oma kaevandamine Texases, suutis LuxorOSi abil kiirendada oma 1,1 EH/s suuruse pargi taastumisaega pärast tootmise piiramise juhtumeid 50% võrra, parandades töökindlust ilma täiendavate tegevuskuludeta.

Kokkuvõttes ei liigu tööstus enam ühtses rütmis. See, mis oli kunagi suhteliselt ühtne, mastaabi ja hashrate'i kasvuga määratletud ärimudel, on killustumas mitmesugusteks ellujäämis- ja kvaliteetse kasvu strateegiateks, mida kujundavad energiamajandus, bilansi paindlikkus ja operatiivne areng.
Loe originaalartiklit siit.