Vaneck: La estrategia de Saylor vendió 135 millones de dólares en bitcoins sin recurrir a su programa de monetización de 1.25 mil millones de dólares

En cierto modo, del lado de Strategy

Las últimas ventas de bitcoins de Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) no han afectado al programa de monetización de BTC de 1.25 mil millones de dólares anunciado previamente por la empresa, según Matthew Sigel, director de investigación de activos digitales de Vaneck. Esto significa que los 1 250 millones de dólares de capacidad de venta autorizada por el consejo siguen estando disponibles, incluso después de que la empresa se desprendiera de aproximadamente 135 millones de dólares en bitcoins la semana pasada.

La empresa vendió primero 1 363 BTC a un precio medio de 59 256 dólares y, a continuación, otros 2 225 BTC a un precio medio de 60 773 dólares. Los ingresos se destinaron a distribuciones de acciones preferentes y a reponer la reserva en dólares de la empresa hasta los 2.550 millones de dólares. Sigel ha sido muy claro sobre lo que este cambio significa para la forma en que los inversores deberían valorar la empresa. En su intervención del domingo en el podcast de Scott Melker, el ejecutivo de Vaneck afirmó:

«Estás comprando un fondo de cobertura que puede negociar con cinco activos: su propia estructura de capital y el bitcoin. ¿Qué relación precio/beneficio (P/E) pagas por un fondo de cobertura así? Yo pago muy poco».

Dos fuentes de liquidez

El Programa de Monetización de BTC es un marco de gestión de capital aprobado por el consejo de administración de Strategy que permite, aunque no obliga, a la empresa a vender bitcoins para recaudar hasta 1.25 mil millones de dólares destinados a su reserva, al pago de dividendos preferentes e intereses, o a la recompra de sus títulos de crédito digitales y acciones ordinarias. Lo que Sigel quiere decir es que las ventas de la semana pasada se llevaron a cabo al margen de ese programa, lo que significa que Strategy conserva toda la autorización como «polvo seco».

En conjunto, estos dos mecanismos otorgan a la empresa mucha más flexibilidad de venta de la que muchos accionistas suponían que llegaría a utilizar. Durante años, el presidente ejecutivo Michael Saylor insistió en que la empresa nunca vendería sus bitcoins, una postura que abandonó formalmente este año.

Las recientes ventas redujeron las tenencias de Strategy de 847 363 BTC a aproximadamente 843 775 BTC, una cifra que sigue estando muy por delante de la de cualquier otra tesorería corporativa. La empresa se enfrenta a unas obligaciones anuales en concepto de dividendos de unos 1 500 millones de dólares en sus instrumentos de acciones preferentes, obligaciones que su negocio de software por sí solo no puede cubrir.

Los analistas, divididos ante la nueva estrategia

No todo el mundo considera que el marco de venta formalizado sea benigno, dado que los analistas de JPMorgan han señalado que codificar una política de venta de bitcoins introduce un «riesgo bidireccional evitable» en los mercados de criptomonedas. Grayscale, por el contrario, argumentó que la venta de 216 millones de dólares «reduce el riesgo de cola», al prefinanciar aproximadamente 17 meses de dividendos y aliviar la presión de tener que vender de forma forzada en momentos de debilidad.

Según la explicación de Sigel, Strategy ya no es un mero sustituto apalancado del bitcoin, sino un vehículo gestionado activamente que negocia sus acciones ordinarias, cuatro instrumentos preferentes y su cartera de bitcoins entre sí (una máquina capaz de generar valor en ambas direcciones, pero que merece un múltiplo inferior al de una empresa en crecimiento). En cualquier caso, las próximas semanas serán interesantes, por decirlo suavemente.