La Casa Blanca revisa normas SEC sobre criptomonedas tras victoria demócrata

La norma de la SEC sobre corredores de bolsa de criptomonedas se centra en cuatro normativas sobre valores

Según el registro de revisión de la Oficina de Información y Asuntos Regulatorios (OIRA), la SEC presentó su propuesta, titulada «Enmiendas a las normas sobre responsabilidad financiera, mantenimiento de registros y presentación de informes de los corredores de bolsa en relación con los criptoactivos», para su consideración por parte de la Casa Blanca el 3 de noviembre.

Esta presentación supone otra iniciativa reguladora bajo la presidencia de Paul Atkins en la SEC, cuya administración ha buscado establecer normas más claras para las empresas de activos digitales. A diferencia de las interpretaciones provisionales del personal, la elaboración formal de normas podría establecer requisitos vinculantes que regulen la forma en que los corredores-agentes registrados gestionan las criptomonedas junto con los valores de las finanzas tradicionales (TradFi).

La agenda reguladora de la SEC identifica las Normas 15c3-1, 15c3-3, 17a-3 y 17a-4 como disposiciones potencialmente sujetas a modificación. En conjunto, estas normas regulan las garantías financieras, la protección de los activos de los clientes y los registros que deben mantener los intermediarios de valores.

La Norma 15c3-1, comúnmente denominada «norma de capital neto», exige a los corredores de bolsa que mantengan recursos líquidos suficientes para cumplir con sus obligaciones financieras. La Norma 15c3-3, la norma de protección del cliente, establece requisitos para salvaguardar los valores de los clientes y mantener cuentas de reserva designadas.

Por su parte, las normas 17a-3 y 17a-4 establecen obligaciones de mantenimiento y conservación de registros. La aplicación de estos requisitos a las criptomonedas plantea cuestiones relacionadas con los libros de contabilidad distribuidos, la gestión de claves privadas, los historiales de transacciones y el tratamiento de los activos digitales mantenidos para los clientes.

Para las empresas de corretaje tradicionales, estas distinciones tienen consecuencias prácticas. Los requisitos de capital influyen en el volumen de negocio que una empresa puede realizar, mientras que las obligaciones de custodia determinan cómo debe protegerse el patrimonio de los clientes. Las normas de mantenimiento de registros establecen la documentación que los reguladores pueden examinar a la hora de evaluar el cumplimiento.

Sin embargo, el texto exacto de la propuesta sigue sin darse a conocer. Ni la SEC ni la OIRA han publicado los borradores de las enmiendas, lo que significa que la presentación por sí sola no permite determinar si los requisitos finales reducirán las cargas de cumplimiento, introducirán restricciones adicionales o combinarán ambos enfoques.

Las directrices de la SEC de diciembre de 2025 establecieron normas de custodia de criptoactivos anteriores

La última propuesta de la SEC sobre la normativa para los intermediarios financieros de criptoactivos sigue a una declaración de diciembre de 2025 de la División de Negociación y Mercados de la agencia, en la que se abordaban los acuerdos de custodia relacionados con los valores de criptoactivos.

Según la declaración del personal, los corredores de bolsa podrían cumplir determinados requisitos de posesión física manteniendo acceso directo a los activos de los clientes en redes de contabilidad distribuida, siempre que se cumplieran condiciones operativas y de seguridad específicas. Entre esas condiciones se incluían la protección de las claves privadas, el mantenimiento de procedimientos de custodia documentados y la preparación de planes de contingencia ante interrupciones tecnológicas. La guía también abordaba los riesgos relacionados con las bifurcaciones duras (hard forks) de la cadena de bloques, la gobernanza de la red y los ataques capaces de interrumpir el procesamiento de las transacciones. Es importante destacar que la declaración solo abordaba requisitos de posesión concretos en virtud de la Norma 15c3-3. No modificaba la normativa en sí ni establecía normas de custodia exhaustivas que abarcaran todas las categorías de criptomonedas.

En otra guía separada del personal de la SEC también se abordaban los cálculos del capital regulatorio. Según el enfoque esbozado, determinadas tenencias propias de bitcoin (BTC) y ether (ETH) podrían recibir un recorte de capital del 20 %, mientras que las stablecoins de pago que cumplieran los requisitos podrían recibir un recorte del 2 %.

Estos porcentajes son importantes porque los recortes reglamentarios reducen el valor de los activos reconocidos en el cálculo del capital neto de una sociedad de valores. Un recorte mayor suele significar que una empresa debe mantener capital admisible adicional para respaldar la misma exposición a activos. La distinción entre las orientaciones del personal y la normativa formal es fundamental en la última propuesta. Las declaraciones interpretativas comunican las posiciones de la autoridad supervisora, mientras que las normas adoptadas pueden establecer estándares exigibles tras una consulta pública y la aprobación de la Comisión. La agenda regulatoria de la SEC preveía anteriormente una notificación de propuesta de reglamentación para julio de 2026. Ese plazo ya ha vencido, y el expediente de revisión de la OIRA no establece una fecha límite fija para completar el examen actual.

La normativa sobre criptomonedas de la SEC se enfrenta a un Congreso controlado por los demócratas

La presentación de la propuesta normativa llega en un momento en que Washington se prepara para una importante transición política. Los demócratas obtuvieron la mayoría en ambas cámaras del Congreso durante las elecciones de mitad de legislatura del 3 de noviembre, aunque los republicanos conservan el control del 119.º Congreso saliente hasta enero.

Cuando el 120.º Congreso se reúna el 3 de enero de 2027, los legisladores demócratas obtendrán mayor autoridad sobre las prioridades legislativas, la supervisión del Congreso y las asignaciones presupuestarias que afectan a los reguladores financieros federales. No obstante, el control demócrata no impide automáticamente que el regulador de valores de EE. UU. impulse su propuesta sobre los intermediarios financieros de criptomonedas. La autoridad de la agencia para modificar estas normas se deriva de los artículos 15(c) y 17(a) de la Ley de Bolsas de Valores de 1934. Los demócratas del Congreso podrían impugnar la iniciativa mediante audiencias, solicitudes de documentación y negociaciones sobre la financiación. También podrían presentar proyectos de ley que restrinjan la autoridad reguladora de la SEC o intentar revocar una norma ya aprobada mediante la Ley de Revisión del Congreso. Sin embargo, la aritmética política plantea obstáculos importantes. El presidente Trump conserva la facultad de veto, y para anular un veto presidencial se requiere, por lo general, el apoyo de dos tercios tanto en la Cámara de Representantes como en el Senado.

En consecuencia, la oposición del Congreso podría complicar el avance de la propuesta sin impedir necesariamente su aprobación. Los procedimientos de supervisión también podrían centrar más la atención en la protección de los clientes, las prácticas de custodia de criptomonedas y las obligaciones financieras impuestas a las agencias de valores participantes. El contexto legislativo más amplio añade otra complicación. La legislación integral sobre la estructura del mercado de criptomonedas ha encontrado resistencia en el Congreso, lo que ha obligado a los reguladores federales a abordar varias cuestiones pendientes mediante sus competencias legales existentes. El 5 de noviembre, la senadora republicana de Wyoming, Cynthia Lummis, siguió adelante con su campaña para garantizar la aprobación de la Ley de Claridad. Lummis declaró en X:

«Los demócratas querían que todas las operaciones minoristas con criptomonedas se canalizaran a través de un corredor o agente registrado, de modo que los inversores particulares siempre contaran con un intermediario regulado. La Ley de Claridad así lo exige. Los demócratas votaron en contra de interponer a un profesional regulado entre el público en general y el mercado».

La revisión de la Casa Blanca deja a las empresas de criptomonedas a la espera de claridad normativa

Para los corredores-agentes, lo que está en juego de forma inmediata va más allá del papeleo normativo. Unas normas más claras podrían influir en que las instituciones financieras consolidadas amplíen sus servicios de criptomonedas y en cómo las empresas especializadas en activos digitales estructuren sus operaciones de custodia y negociación.

Sin embargo, una mayor claridad no se traduce automáticamente en una supervisión menos estricta. Dependiendo de la redacción final, las empresas podrían enfrentarse a gastos tecnológicos adicionales, obligaciones de cumplimiento normativo o medidas de seguridad operativas destinadas a proteger los activos de los clientes.

La clasificación de la propuesta como «de importancia económica» también somete sus posibles consecuencias financieras a un mayor escrutinio durante la revisión de la Casa Blanca. Una vez concluido ese proceso, la SEC podría publicar las enmiendas propuestas, solicitar comentarios públicos y evaluar las opiniones del sector antes de considerar la normativa definitiva. Hasta que el borrador se haga público, sus requisitos reales siguen siendo inciertos.

La cuestión más importante se refiere a la durabilidad de la normativa. Aunque el Congreso puede influir en la aplicación y la supervisión, las futuras administraciones también podrían revisar las normas adoptadas bajo el actual liderazgo de la SEC. La autorización regulatoria y la seguridad jurídica duradera no son necesariamente lo mismo.