Glassnode: el bitcoin se queda sin combustible ante cambios de apuestas y coberturas

La empresa de análisis Glassnode advierte de que el capital sigue saliendo

Glassnode publicó su último análisis en la plataforma de redes sociales X el miércoles 11 de noviembre, bajo el título bastante ominoso «Running on Empty» (Funcionando con el depósito vacío). Su argumento central es que las perspectivas de recuperación del precio del bitcoin se ven limitadas por la desaparición de la liquidez, el debilitamiento de la demanda estadounidense y la creciente presión sobre los inversores relativamente recientes.

«El bitcoin ha caído por debajo del coste de adquisición de los tenedores a corto plazo, situado en 75 600 dólares, y va a la zaga de las acciones, mientras que el capital que podría impulsarlo sigue saliendo», explicó Glassnode. La empresa de análisis añadió:

«La oferta de stablecoins se está reduciendo al ritmo más rápido desde junio de 2022, los ETF son vendedores netos y el bitcoin cotiza con descuento en Coinbase».

De hecho, Glassnode estima que la oferta de stablecoins se contrajo en 14 200 millones de dólares en 30 días, mientras que los fondos cotizados en bolsa (ETF) de bitcoin al contado de EE. UU. registraron reembolsos netos por valor de 1 600 millones de dólares a lo largo de 20 sesiones bursátiles. La prima del bitcoin en Coinbase también se ha mantenido negativa, alcanzando su mayor descuento desde febrero.

Mientras tanto, aproximadamente el 35 % de las monedas de los titulares a corto plazo siguen siendo rentables, en comparación con casi todas las posiciones de este tipo en el máximo de septiembre. Glassnode identificó una oferta considerable en los niveles superiores que se extiende hasta los 83 600 dólares, lo que podría complicar los intentos de recuperación, ya que los inversores en pérdidas buscan oportunidades para salir del mercado.

No obstante, la situación no es en absoluto unidireccional. «Por otro lado, la caída ha eliminado la mayor parte del apalancamiento en posiciones largas cerca del precio, las ofertas de compra superan a las de venta en el libro de órdenes y dos grandes grupos de carteras han comenzado a acumular», observó la empresa. Las carteras que contienen entre 100 y 1.000 BTC y entre 1.000 y 10.000 BTC han reanudado la acumulación, aunque los inversores más pequeños y los mayores tenedores siguen vendiendo.

Glassnode identificó importantes órdenes de compra en espera entre los 68 000 y los 72 500 dólares, junto con una concentración de liquidaciones entre los 59 500 y los 62 600 dólares. Por encima de los precios actuales, la liquidez del libro de órdenes, relativamente escasa, se extiende hasta los 84 000 dólares, mientras que las liquidaciones de posiciones cortas se concentran cerca de los 87 500 dólares. «El máximo de septiembre fue el primer máximo superior desde el máximo histórico de 2025, y ese cambio de tendencia se mantendrá mientras el precio se mantenga por encima del mínimo de junio, situado en 58 500 dólares», afirmó Glassnode.

Entre sus indicadores técnicos inmediatos se incluyen los 75 600 dólares como base de coste para los inversores a corto plazo, los 77 500 dólares como media real del mercado y los 77 800 dólares como nivel de cierre del bitcoin el día de las elecciones.

¿Se están preparando los operadores de opciones de bitcoin para una recuperación o para más problemas?

Además de lo que observa Glassnode en este momento, las cifras de derivados de Coinglass revelan un mercado que equilibra el optimismo a largo plazo con la protección inmediata frente a las caídas. El interés abierto de las opciones de bitcoin se sitúa en 439 966 BTC, aproximadamente 33 000 millones de dólares, con las opciones de compra representando el 55,72 % y las de venta el 44,28 %. La relación put/call resultante, de 0,79, sugiere que la exposición alcista mantiene una ventaja moderada. Deribit, de Coinbase —la mayor bolsa de opciones por volumen—, domina los contratos en circulación de mayor envergadura. Su opción de compra de noviembre de noviembre a 81 000 dólares cuenta con un interés abierto de 8 305,9 BTC, seguida de la opción de compra del 25 de diciembre a 80 000 dólares, con 8 113,9 BTC, y la opción de compra a 100 000 dólares, con 6 612,7 BTC. El posicionamiento de diciembre también incluye 6.520,6 BTC en opciones de venta a 60.000 dólares, 5.842,1 BTC en opciones de compra a 120.000 dólares, 5.518,8 BTC en opciones de venta a 40.000 dólares y 5.403,9 BTC en opciones de compra a 90.000 dólares. Otros 5.200,8 BTC se encuentran en las opciones de compra a 84.000 dólares con vencimiento el 13 de noviembre.

Los contratos de noviembre a 81 000 y 84 000 dólares representan en conjunto una exposición nocional de aproximadamente 1 000 millones de dólares, aunque el bitcoin necesitaría una recuperación sustancial antes del vencimiento del viernes. La actividad reciente en los mercados presenta un panorama más defensivo. De los 45 210 BTC del volumen de opciones en las últimas 24 horas, las opciones de venta representaron el 50,32 %, superando por poco a las opciones de compra, que se situaron en el 49,68 %.

La actividad se concentró en los contratos del 12 y 13 de noviembre con precios de ejercicio entre 72.000 y 75.500 dólares. Las opciones de venta de Deribit a 72 000 y 73 000 dólares fueron especialmente activas, con volúmenes respectivos de 730,3 BTC y 715,8 BTC. Otros contratos destacados fueron la opción de compra de Deribit a 100 000 dólares con vencimiento el 27 de noviembre, con un volumen de 868,3 BTC, y la opción de venta a 50 000 dólares con vencimiento el 25 de diciembre, con un volumen de 673,8 BTC.

Históricamente, el interés abierto de las opciones alcanzó su máximo cerca de los 65 000 millones de dólares en octubre de 2025, descendió rápidamente hasta los 25 000 millones tras el vencimiento de diciembre y se recuperó brevemente hasta alcanzar aproximadamente los 53 000 millones de dólares en septiembre de 2026. Del mismo modo, el volumen de negociación de Deribit alcanzó aproximadamente 11 500 millones de dólares durante septiembre, en comparación con los cerca de 5 000 millones de dólares registrados durante el retroceso de este mes.

¿Qué indican los mercados de predicción sobre el próximo precio del bitcoin?

Los mercados de predicción ofrecen otra perspectiva: cuatro mercados de Polymarket y Kalshi reflejan diferencias sustanciales entre los precios a corto plazo y los resultados a final de año. El mercado de precios del bitcoin de noviembre de Polymarket ha atraído 5,17 millones de dólares repartidos entre 28 objetivos. Los operadores asignan una probabilidad del 91 % a que se alcance los 75 000 dólares, del 62 % a los 77 500 dólares y del 39 % a los 80 000 dólares. Por el contrario, las probabilidades a la baja se sitúan en el 73 % para los 72 500 dólares, el 50 % para los 70 000 dólares y el 18 % para los 65 000 dólares. Alcanzar los 100 000 dólares solo tiene un 1 % de probabilidad.

El mercado más amplio de Polymarket sobre el precio que se alcanzará en 2026 ha acumulado 84,26 millones de dólares. Sus probabilidades incluyen un 61 % para 70 000 dólares, un 34 % para 65 000 dólares y un 20 % para 60 000 dólares. Los objetivos al alza reciben un 18 % para los 90 000 dólares, un 6 % para los 100 000 dólares y menos del 1 % para los 250 000 dólares. Al mismo tiempo, el mercado de precio máximo de Kalshi para noviembre, con un volumen de 1,34 millones de dólares, asigna un 19 % a superar los 82 500 dólares, un 15 % a los 85 000 dólares y un 8 % a los 87 500 dólares.

El mercado independiente de liquidación de fin de año de Kalshi, de 46,75 millones de dólares, se inclina por un resultado más ajustado. El tramo de 70 000 a 74 999,99 dólares lidera con un 18,9 %, seguido del de 75 000 a 79 999,99 dólares con un 18,5 %, y el de 65 000 a 69 999,99 dólares, con un 13 %. Es fundamental señalar que estos contratos miden resultados diferentes. Los contratos «price-touch» de Polymarket se liquidan cuando se alcanzan los umbrales especificados, mientras que el mercado de fin de año de Kalshi se centra en el rango de cierre real del bitcoin.

En conjunto, la última advertencia de Glassnode sobre la liquidez, la actividad defensiva en el mercado de opciones y las probabilidades aparentemente bajistas del mercado de predicciones dibujan un panorama de incertidumbre más que de un colapso inevitable. Los grandes tenedores están acumulando, pero los flujos de capital en general siguen siendo desfavorables. El reto inmediato del bitcoin no es simplemente atraer a compradores, sino demostrar que la demanda renovada puede superar la presión vendedora ya arraigada en su estructura de mercado.