La tokenización amenaza la estabilidad de los depósitos, advierten investigadores de la Fed de Dallas

Amenazas para la capacidad de concesión de préstamos a largo plazo

La rápida adopción de la tokenización de depósitos y las tecnologías de liquidación instantánea podría alterar de forma fundamental el modelo bancario tradicional, lo que podría limitar la capacidad de los bancos para conceder préstamos a largo plazo y obligar a las entidades a mantener reservas de efectivo significativamente mayores, según un estudio publicado por el Banco de la Reserva Federal de Dallas.

El informe, elaborado por los investigadores de la Fed de Dallas Rosie Levy y Srini Ramaswamy, se encargó con el fin de comprender cómo los depósitos de los bancos comerciales basados en la arquitectura blockchain podrían afectar a las funciones básicas del sistema bancario estadounidense. En el núcleo de la banca comercial se encuentra la «transformación de plazos de vencimiento»: la práctica de tomar depósitos a corto plazo y de bajo coste y utilizarlos para financiar activos a largo plazo y a tipo fijo, como hipotecas y préstamos empresariales.

Históricamente, los bancos han confiado en la relativa estabilidad y la «persistencia» de los depósitos de los clientes para gestionar este riesgo de duración. Sin embargo, el informe sugiere que los depósitos tokenizados —que permiten transferencias casi instantáneas las 24 horas del día, los 7 días de la semana, a través de las redes bancarias— podrían eliminar esas fricciones tradicionales. Con la aparición de herramientas automatizadas de cambio de rentabilidad, contratos inteligentes programables e inteligencia artificial agentiva, los depositantes podrían trasladar automáticamente sus fondos a entidades con mayor rentabilidad en tiempo real. Esta mayor rapidez y automatización, según sostiene el informe, podría acortar la vida útil efectiva de los depósitos bancarios y debilitar el sustento fundamental de los préstamos a largo plazo. Según los cálculos proporcionados en el informe, aproximadamente el 80 % de los 7 billones de dólares en riesgo de duración agregado asumido por los bancos estadounidenses se sustenta en las características de duración específicas de los depósitos estándar.

Los autores estiman que una reducción de tan solo el 10 % en la vida media ponderada de los depósitos reduciría la capacidad del sistema bancario para la transformación de vencimientos en aproximadamente 580 000 millones de dólares. Más allá de reducir la capacidad de concesión de préstamos, una tokenización generalizada podría desencadenar un mayor riesgo de liquidez tanto durante las operaciones normales como en períodos de tensión.

Mayores exigencias de liquidez y riesgos de salida de fondos

En el marco regulatorio actual, los bancos están obligados a mantener un coeficiente de cobertura de liquidez (LCR) mediante la tenencia de activos líquidos de alta calidad, como efectivo y bonos del Tesoro de EE. UU., para hacer frente a posibles salidas de depósitos. Los depósitos operativos reciben actualmente un trato favorable en las hipótesis de estrés regulatorio debido a su histórica inercia.

Por lo tanto, si la tokenización aumenta la velocidad de circulación y la volatilidad de los depósitos, es probable que los reguladores y los modelos de pruebas de estrés asignen a estos saldos unas probabilidades de salida más elevadas. Para compensar estas tasas de salida previstas más elevadas, los bancos se verían obligados a reasignar capital a activos líquidos de menor rendimiento en lugar de a préstamos de mayor rendimiento.

Sin embargo, los expertos del sector sostienen que el análisis del banco central pasa por alto realidades estructurales fundamentales relacionadas con la liquidación jurídica y operativa. Chris Turner, cofundador de la plataforma descentralizada de inversión de impacto Kula, rebatió las premisas subyacentes del informe. Turner sostiene que la Fed de Dallas simplifica en exceso la mecánica de las transacciones en blockchain al equiparar la velocidad de los tokens con la liquidación efectiva de los derechos legales.

«La velocidad de una transferencia de tokens no significa necesariamente que el derecho financiero subyacente se liquide a la misma velocidad», señaló Turner, destacando que, aunque un token puede recorrer una red blockchain en segundos, el pago subyacente, el derecho de propiedad o el derecho legal siguen estando vinculados a una infraestructura externa.

Según Turner, la firmeza de las transacciones y los derechos legales siguen dependiendo de los intermediarios tradicionales, incluidos bancos, depositarios, sistemas de compensación y registros regulatorios. «La tokenización no significa que todo el sistema financiero se liquide más rápido», afirmó Turner. «El token puede moverse al instante, pero el derecho subyacente sigue dependiendo de los registros tradicionales para completar la liquidación. Aquí es donde el análisis de la Fed de Dallas pasa por alto una pieza importante del rompecabezas». Mientras las principales instituciones financieras siguen explorando los depósitos tokenizados como alternativa regulada a las stablecoins, la adopción en el mundo real se encuentra aún en sus primeras fases. A medida que infraestructuras como FedNow se expanden junto con las redes de depósitos comerciales, el debate pone de relieve un reto constante para los responsables políticos: equilibrar la eficiencia operativa de las transferencias de valor instantáneas y programables con la seguridad prudencial y la estructura de financiación sólida de los bancos comerciales.