El modelo de Bitwise indica que el bitcoin está muy infravalorado, con un valor razonable de 224 000 dólares en medio de la crisis de la deuda

El bitcoin alcanzó los 83 000 $ y luego se desplomó hasta los 72 000 $: esto es lo que cambió

El mes comenzó con el bitcoin superando los 80 000 dólares por primera vez desde finales de enero. El movimiento inicial fue en gran medida mecánico. Según los investigadores de Bitwise Europe, André Dragosch y Luke Deans, las tasas de financiación perpetuas habían sido negativas en 21 de los 30 días de abril, lo que indicaba una gran concentración de posiciones cortas. Cuando esas posiciones se liquidaron, se registraron aproximadamente 42 millones de dólares en liquidaciones de futuros cortos en 24 horas.

Los ETP de bitcoin a nivel mundial registraron entradas netas de 166,5 millones de dólares en la primera mitad del mes. Las ganancias y pérdidas netas realizadas pasaron a ser positivas por primera vez desde finales de enero. El ratio de riesgo del lado vendedor cayó a su nivel más bajo desde octubre de 2023, y los tenedores a largo plazo añadieron aproximadamente 125 000 BTC durante el periodo, según el informe de Bitwise Europe.

El sentimiento alcanzó su punto álgido a mediados de mes. El índice de sentimiento de criptoactivos de la empresa alcanzó su nivel más alto en 12 meses, con 13 de los 15 subindicadores por encima de su tendencia a corto plazo. El bitcoin también rozó brevemente los 83 000 dólares ante las noticias de posibles avances hacia un acuerdo de distensión entre EE. UU. e Irán. La segunda mitad del mes invirtió la tendencia por completo. Los ETP globales de Bitcoin registraron salidas netas de 1031 millones de dólares. El Índice de Miedo y Codicia Criptográfica volvió a entrar en territorio de miedo. El Bitcoin fue rechazado en la media móvil de 200 días, cerca de los 82 000 dólares, y retrocedió hacia los 72 000 dólares para cerrar el mes.

Un muro de deuda de 29 billones de dólares y un nuevo presidente de la Fed: qué significa para el bitcoin

El informe de Bitwise Europe identifica un entorno macroeconómico dividido. Por un lado, las acciones globales siguieron alcanzando nuevos máximos históricos, respaldadas por sólidos beneficios empresariales y revisiones positivas del crecimiento. Por otro lado, los mercados de deuda soberana se encuentran bajo una presión creciente.

Según el informe, los gobiernos y las empresas tienen previsto pedir prestados 29 billones de dólares a los mercados de bonos en 2026, un 17 % más que en 2024 y el doble de la cantidad de hace una década. El FMI ha advertido de que los mercados se están volviendo menos indulgentes con las hipótesis de endeudamiento soberano. Los rendimientos de los bonos japoneses a 10 años alcanzaron máximos de varias décadas durante el mes, una evolución que Bitwise Europe señala como especialmente significativa dado el mercado de bonos soberanos de Japón, de aproximadamente 7,5 billones de dólares, y su condición de mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE. UU.

El informe de Dragosch y Deans señala que las acciones preferentes perpetuas STRC de Strategy se han estado negociando por debajo del valor nominal, lo que supone un obstáculo para nuevas compras de bitcoins. Bitwise Europe estima que Strategy representó aproximadamente dos tercios de la demanda institucional de bitcoins a través de sociedades de inversión y ETP en lo que va de 2026.

Kevin Warsh tomó posesión como presidente de la Reserva Federal el 22 de mayo, sucediendo a Jerome Powell para un mandato de cuatro años. El análisis de lenguaje natural de Bitwise Europe del reciente discurso de Warsh ante el Comité Bancario del Senado caracteriza su tono como ligeramente más agresivo que el de Powell. La empresa señala que, si la Fed mantiene los tipos estables mientras la inflación sube, la caída de los rendimientos reales podría recrear un contexto macroeconómico históricamente favorable para el bitcoin.

14,9 millones de bitcoins bloqueados mientras los operadores dan un paso atrás

A pesar del intento de recuperación de los precios, la actividad en cadena en los mercados al contado, de derivados, de opciones y de fondos cotizados (ETF) se mantuvo cerca de los mínimos anuales a lo largo de mayo, según Bitwise Europe. La empresa señala que solo el 3,3 % de los días de negociación registrados han registrado un volumen combinado de ganancias y pérdidas realizadas más bajo, lo que indica una amplia desinversión por parte de los inversores.

El lado de la oferta cuenta una historia diferente. La oferta de los tenedores a largo plazo alcanzó un máximo histórico de aproximadamente 14,85 millones de BTC, lo que supone alrededor del 74,3 % de la oferta en circulación, según el informe. Esa oferta está creciendo a un ritmo 10,3 veces superior al de la nueva emisión mensual. Entre los grupos por antigüedad, el 60,5 % de todo el bitcoin no se ha movido en más de un año, el 48,5 % en más de dos años, el 42,9 % en más de tres años y el 33,0 % en más de cinco años, con las cuatro cohortes mostrando una tendencia al alza.

Bitwise Europe identifica el rango de 78 000 a 85 000 dólares como el punto medio de control actual del mercado, donde convergen la media real del mercado, la base de coste de los tenedores a corto plazo y la base de coste agregada de los ETF de bitcoin al contado de EE. UU. La media móvil de 200 días se sitúa en 80 500 dólares dentro de ese rango. Según el informe, una recuperación decisiva de la zona de los 85 000 dólares señalaría, históricamente, una transición hacia un nuevo ciclo alcista del mercado.

El bitcoin con un descuento histórico mientras el Nasdaq cotiza cerca de máximos históricos

La relación entre el valor de mercado y el valor realizado del bitcoin se sitúa actualmente por debajo del 64 % de sus observaciones históricas, según Bitwise Europe, lo que lo sitúa en la mitad inferior de su distribución a largo plazo. La relación precio-valor contable del Nasdaq 100, por el contrario, se sitúa cerca de su nivel más alto jamás registrado, con aproximadamente el 99 % de los datos históricos por debajo del nivel actual.

El informe también hace referencia a un modelo teórico propuesto por primera vez por Greg Foss en 2021, que estima el valor razonable ilustrativo del bitcoin como cobertura frente al impago soberano en aproximadamente 224 000 dólares en la actualidad, basándose en las probabilidades ponderadas de impago en los mercados de bonos soberanos del G20. Bitwise Europe presenta esta cifra como un valor implícito en el modelo, no como un objetivo de precio.