Citadel Securities cuestiona la tesis de Citrini sobre la «crisis de inteligencia global»

¿Se está volviendo demasiado buena la IA? Citadel ofrece una perspectiva diferente

Escrita por el analista macroeconómico global Frank Flight, la respuesta de la empresa creadora de mercado al memorándum de Citrini Research comienza con hechos actuales en lugar de ficciones futuristas. Según las cifras de la empresa, en 2026 el desempleo se sitúa en el 4,28 %, los gastos de capital en IA ascienden aproximadamente al 2 % del PIB —unos 650 000 millones de dólares— y se prevé la creación de casi 2800 centros de datos en todo Estados Unidos. Mientras tanto, las ofertas de empleo para ingenieros de software han aumentado un 11 % interanual.

Para los lectores que no estén familiarizados con Citadel Securities, la empresa es uno de los mayores proveedores de liquidez de los mercados mundiales, con actividad en acciones, opciones y renta fija. Opera de forma independiente del fondo de cobertura Citadel, aunque ambos comparten vínculos históricos con su fundador, Ken Griffin. Cuando Citadel Securities se pronuncia, lo hace desde una perspectiva basada en datos macroeconómicos y en el funcionamiento del mercado.

La crítica de Flight se centra en lo que él denomina un salto excesivamente optimista de la posibilidad tecnológica a la inevitabilidad económica. Mientras que los analistas suelen tener dificultades para predecir el crecimiento de la nómina incluso con dos meses de antelación, escribe, algunos comentaristas afirman ahora ver «el camino hacia la destrucción del empleo» con una claridad inusual basándose en una hipotética publicación de Substack.

La empresa describió anteriormente la dinámica de los gastos de capital en IA a corto plazo como inflacionaria, no deflacionaria. Pero el núcleo de esta refutación se encuentra en otra parte: la velocidad de difusión. La narrativa del desplazamiento, argumenta Citadel, se basa en la suposición de que la adopción de la IA se acelerará a una velocidad vertiginosa. Flight afirma:

«La narrativa de la desintermediación inminente se basa en la velocidad de difusión».

Entonces, ¿qué muestran los datos? Citando la Encuesta de Población en Tiempo Real de la Reserva Federal de St. Louis, la empresa señala que, si bien el uso de la IA generativa está creciendo, los datos de frecuencia muestran una historia más mesurada. Si la IA estuviera a punto de sustituir a amplios sectores de la mano de obra, su uso diario para el trabajo probablemente mostraría una fuerte inflexión. En cambio, los datos parecen relativamente estables.

El estratega de Citadel enmarca el debate más amplio como un error de categoría: la tecnología recursiva no garantiza la adopción recursiva. Los sistemas de IA pueden mejorar por sí mismos, pero su despliegue económico sigue históricamente una curva en forma de S. La adopción inicial es lenta y costosa, luego se acelera a medida que madura la infraestructura, antes de estabilizarse cuando surgen los costes de integración, la regulación y los rendimientos decrecientes. Los mercados, sostiene la empresa, a menudo extrapolan la fase de aceleración de forma indefinida. La historia sugiere lo contrario. El cambio organizativo es caro, los marcos normativos evolucionan y las ganancias marginales se reducen con el tiempo. A su vez, una adopción más lenta reduce la probabilidad de un desplazamiento abrupto. «Los mercados suelen extrapolar la fase de aceleración de forma lineal, pero la historia implica que el ritmo de adopción se estabiliza, ya que la integración organizativa es costosa, surgen regulaciones y existen rendimientos marginales decrecientes en el despliegue económico», señala Flight en su refutación al experimento de perspectiva de Citrini.

Otra limitación que rara vez se menciona en las narrativas distópicas es la intensidad computacional. El entrenamiento y la inferencia requieren una gran capacidad de semiconductores, centros de datos y energía. La automatización completa del trabajo de oficina exigiría una capacidad computacional muy superior a la actual. Si la demanda de computación se dispara, su coste marginal aumenta. Si ese coste supera el coste marginal de la mano de obra humana para determinadas tareas, la sustitución se estanca. La gravedad económica se reafirma.

Flight también aborda la contabilidad macroeconómica que constituye el núcleo de la tesis de Citrini. La automatización impulsada por la IA es, fundamentalmente, una crisis de productividad. Las crisis de productividad son crisis de oferta positivas: reducen los costes marginales y amplían la producción potencial. Históricamente, desde la energía de vapor hasta la informática, estos cambios han aumentado los ingresos reales a lo largo del tiempo.

El contraargumento afirma que la IA es diferente porque desplaza directamente los ingresos laborales, lo que suprime la demanda. Citadel responde con una identidad de la renta nacional: si la producción aumenta y el PIB real crece, algún componente de la demanda —el consumo, la inversión, el gasto público o las exportaciones netas— también debe estar aumentando. Un escenario en el que la productividad aumenta mientras que la demanda agregada se desploma y la producción medida crece pone a prueba la lógica contable.

La creación de nuevas empresas añade matices al debate. Los datos de la Oficina del Censo de los Estados Unidos muestran una rápida expansión de las solicitudes de creación de nuevas empresas. Es posible que los ingresos del capital tengan una menor propensión al consumo que los ingresos salariales, pero no desaparecen en un agujero negro. Los beneficios pueden reinvertirse, distribuirse, gravarse o gastarse.

En el centro de la cuestión del desplazamiento se encuentra la elasticidad de la sustitución, es decir, la facilidad con la que las empresas pueden sustituir la mano de obra por capital. Si esa elasticidad es extremadamente alta, la participación de la mano de obra en los ingresos podría reducirse. Sin embargo, incluso en ese caso, es probable que las naciones democráticas se ajusten mediante medidas fiscales y normativas. Además, según señala Citadel, el seguimiento actual del mercado laboral muestra una mejora en los indicadores prospectivos, y la construcción de centros de datos de IA contribuye a la contratación en el sector de la construcción. Notas de vuelo:

«A día de hoy, hay pocos indicios de que la IA esté alterando los datos del mercado laboral. De hecho, los componentes prospectivos de nuestro seguimiento del mercado laboral han mejorado y la construcción de centros de datos de IA parece estar impulsando un repunte en la contratación en el sector de la construcción».

Flight sostiene que la economía se compone de innumerables tareas —físicas, relacionales, normativas y de supervisión— que son costosas o difíciles de automatizar. Incluso la automatización cognitiva se enfrenta a limitaciones de coordinación y responsabilidad. Por lo tanto, sugiere que es más plausible que la IA complemente la mano de obra en muchos ámbitos en lugar de erradicarla.

Para defender su punto de vista, Flight invoca el ensayo de John Maynard Keynes de 1930, en el que predecía una semana laboral de 15 horas para el siglo XXI. La productividad se disparó. Pero, en lugar de retirarse en masa del mercado laboral, las sociedades consumieron más. Las preferencias evolucionaron, se formaron nuevas industrias y las necesidades humanas demostraron ser elásticas.

Para terminar, Citadel establece un listón muy alto para que se materialice el escenario distópico. Se necesitaría una rápida adopción, una sustitución casi total de la mano de obra, ninguna respuesta fiscal, una absorción limitada de la inversión y una escalada informática sin restricciones, todo al mismo tiempo. Durante el último siglo, las oleadas tecnológicas no han eliminado el trabajo ni han producido un crecimiento descontrolado, sino que han mantenido en gran medida una tendencia de expansión a largo plazo cercana al 2 %.

Para Citadel Securities, el debate sobre la IA no se centra en fantasías exponenciales. Se centra en las elasticidades de sustitución, la respuesta institucional y la capacidad duradera de la demanda humana para reinventarse.

Preguntas frecuentes 🤖

• ¿Qué argumentó Citadel Securities en su réplica? La empresa sostiene que los datos laborales actuales y las tendencias de adopción de la IA no respaldan un desplazamiento masivo inminente de los trabajadores de cuello blanco.
• ¿Quién es Citadel Securities? Es uno de los mayores creadores de mercado a nivel mundial, que proporciona liquidez en los mercados de acciones, opciones y renta fija.
• ¿Cree Citadel que la IA es deflacionaria o inflacionaria? La empresa ha afirmado que la dinámica del gasto de capital en IA a corto plazo parece inflacionaria más que contractiva.
• ¿Qué es la elasticidad de sustitución en el debate sobre la IA? Se refiere a la facilidad con la que las empresas pueden sustituir la mano de obra humana por capital de IA sin aumentos significativos de los costes.