Vitalik Buterin: Ether soll Wertspeicher sein, keine Gebührenmaschine

Vitalik Buterin: Als Wertspeicher spielt Ethereum seine Stärken aus

Ethereum wurde ursprünglich nicht als Wertspeicher geschaffen. Sein bekanntester Kopf hält es inzwischen aber für sinnvoll, dass der Vermögenswert genau diese Rolle anstrebt.

In einem Beitrag auf X vom 8. November schrieb Ethereum-Mitgründer Vitalik Buterin, Ethereum solle sich in seiner heutigen Form darauf konzentrieren, ein Wertspeicher zu sein, im Englischen Store of Value. Als Token, dessen Wert sich aus verbrannten Gebühren ergibt, solle es sich dagegen nicht verstehen.

Ether auf die Verbrennung von Gebühren zu optimieren, würde laut Buterin verlangen, dass sich Ethereum eher wie ein Unternehmen verhält. Das widerspräche den Werten der Dezentralisierung, für die die Ethereum Foundation mit Sitz im Schweizer Zug eintritt.

Die These vom Token mit Gebührenverbrennung sei nie so stark gewesen, wie sie schien, schrieb Buterin. Der Großteil der Verbrennung in den Jahren 2021 bis 2023 sei aus Anwendungen innerhalb der Kryptobranche gekommen und habe deshalb nie einen echten Boden für den Wert gebildet. Die Gebührenverbrennung nach EIP-1559 hält er trotzdem für gut, sie solle bleiben.

„Wäre ETH auf ein Zehntel gefallen, wären auch die Gewinne aus diesen Anwendungen gesunken, weil alle Käufer viel weniger Geld zum Bezahlen gehabt hätten“, schrieb Buterin. Das hätte sowohl den Handel mit nicht fungiblen Token (NFTs) als auch die Kreditvergabe auf Basis von ETH getroffen.

Heute habe Ethereum dank der wachsenden Wirtschaft tokenisierter realer Vermögenswerte eher einen solchen Rückhalt von außen. Gerade weil es sich dabei um ein „normales, stabiles, ausgereiftes Geschäft“ handle, werde es aber nicht plötzlich Gebühren in einem Ausmaß verbrennen wie auf dem Höhepunkt der NFT-Manie. Damals verbrannte ein einziger Verkauf digitaler Affenbilder an einem Tag Gebühren von 180 Millionen Dollar (rund 161,6 Millionen Euro).

Das Dilemma der Gebührenverbrennung: Effizienz oder Dezentralisierung

Um seine heutige Marktkapitalisierung von rund 270 Milliarden Dollar (rund 242,4 Milliarden Euro) über Gebührenverbrennung zu rechtfertigen, müsste Ethereum laut Buterin wie ein Weltkonzern funktionieren. Als Vergleich nannte er den Kosmetikriesen L’Oréal, die Nummer 55 unter den wertvollsten Unternehmen.

Wirtschaftlich gehe das nicht auf. Einer KI-Schätzung zufolge gebe L’Oréal jährlich rund 0,58 Prozent seines Börsenwerts für Forschung und Entwicklung aus. Ausgaben in dieser Höhe würden die Ethereum Foundation fast sofort in den Bankrott treiben, schrieb Buterin. Nötig wäre deshalb eine Finanzierung direkt im Protokoll von rund 700.000 ETH pro Jahr, die Erträge der Validatoren würden um zwei Drittel sinken.

Zweitens müssten Konzerne steuern. Um neue Wellen von Technologie und Kultur zu überstehen, träfen sie klare Entscheidungen, erschlössen neue Märkte und entwickelten neue Produkte. Ethereum bräuchte dafür auf Dauer eine stark eingreifende Führung. Das vertrage sich kaum mit Zensur- und Vereinnahmungsresistenz, Open Source, Privatsphäre und Sicherheit, die Buterin unter dem Kürzel Crops zusammenfasst. Hinzu komme, dass eine Ausrichtung auf Gebühren hohe Gaspreise bedeute. Sie könnten Nutzer verdrängen, darunter gerade jene, die Privatsphäre und Sicherheit am dringendsten bräuchten.

Warum Ether ein Wertspeicher sein soll

Die besten Eigenschaften von Ethereum seien Dezentralisierung und Crops, argumentierte Buterin, und beide hätten selbst für Institutionen großen Wert. Für sie bedeute Privatsphäre umsichtiges Risikomanagement und die Einhaltung von Datenschutzgesetzen, in der EU etwa der Datenschutz-Grundverordnung (DSGVO).

Für den privaten ETH-Inhaber hänge es davon ab, warum er Ether halte. Wer wolle, dass Ethereum jedem Finanztrend folgt, wünsche sich eine Führung, die das Protokoll dafür umbaut. Wer Ether als Wertspeicher halte, setze dagegen auf möglichst wenige Änderungen, damit sich das Protokoll festigt und die kommende Welle von Veränderungen übersteht, von Quantencomputern bis zur künstlichen Intelligenz. Dazu zählten auch Fortschritte beim Datenschutz und eine geringere Abhängigkeit von Infrastruktur.

Je mehr das Netzwerk genutzt werde und je mehr reale Vermögenswerte direkt auf Ethereum ausgegeben würden, desto mehr lasse sich mit Ether anfangen. Das stärke die Rolle als Wertspeicher, weil sich der Token frei gegen andere digitale Vermögenswerte tauschen und als Sicherheit nutzen lasse.

Ein Beispiel aus Europa lieferte Amundi am 5. November. Der größte Vermögensverwalter Europas hat eine tokenisierte Anteilsklasse seines Indexfonds auf den Stoxx Europe 600 auf Ethereum ausgegeben. Den zugehörigen ETF handeln Anleger in Deutschland über Xetra.

„Der beste gesellschaftliche Grund, sich für Ethereum zu interessieren, ist, dass es Dezentralisierung und Crops-Eigenschaften für mehr Menschen und Anwendungen Wirklichkeit werden lässt. Der beste private Grund, ETH zu halten, sind seine Eigenschaften als Wertspeicher, die eine direkte Folge dieser Dezentralisierung und von Crops sind“,

schrieb Buterin zum Abschluss.

Gemischtes Echo

Buterins erneutes Werben für Ether als Wertspeicher stieß auf gemischte Reaktionen. Einige lobten die Idee, andere bezweifeln, dass der Kurswechsel gelingt.

Gabriel Shapiro, Mitgründer und Chef von Metalex Labs, sprach von einem „Nature is healing“-Moment, also einer Rückkehr zu den Wurzeln. Buterin spreche vieles aus, woran viele ETH-Inhaber seit Jahren glaubten. Smart Contracts hält Shapiro unter dem Strich für einen Vorteil, weil man das Ökosystem dann nie verlassen müsse, um sein Geld privat zu nutzen.

„Ethereum schwenkt (wieder) auf Wertspeicher um“, schrieb dagegen Muneeb Ali, Gründer von Stacks. Der frühere Versuch habe nicht funktioniert, Ether werde wohl erneut auf ähnliche Hürden stoßen. Gemeint ist die Zeit nach EIP-1559, als Ether als „Ultrasound Money“ beworben wurde, ein Wortspiel mit „Sound Money“, also solidem Geld. „Ein Wertspeicher braucht Beständigkeit und Einfachheit (wie Bitcoin)“, schrieb Ali.