Bericht: Tokenisierte US-Aktien erhalten neuen Rechtsrahmen, da die SEC die Veröffentlichung einer Ausnahmeregelung vorbereitet

Die SEC-Innovationsausnahme signalisiert einen bedeutenden Wandel für den On-Chain-Aktienhandel in den USA im Jahr 2026

Die Ausnahmeregelung schafft einen neuen Rahmen für den Handel mit Token, die Eigentumsrechte an oder ein Engagement in börsennotierten Unternehmen repräsentieren. Mit der Angelegenheit vertraute Personen teilten Bloomberg mit, dass der Schritt unmittelbar bevorstehe, was ihn zu einer der bedeutendsten regulatorischen Maßnahmen unter SEC-Vorsitzendem Paul Atkins macht.

Die Trump-Regierung hat seit Anfang 2025 stetig darauf hingearbeitet, die Blockchain-Technologie in traditionelle Wertpapiermärkte zu integrieren. Die SEC genehmigte im März 2026 die Regeln der Nasdaq für tokenisierte Aktien, gefolgt von einer ähnlichen Genehmigung für die New York Stock Exchange (NYSE) im April 2026.

Beide Börsen erlauben nun den Handel mit tokenisierten Versionen ausgewählter Aktien und börsengehandelter Fonds (ETFs) neben traditionellen Aktien im Rahmen des Tokenisierungs-Pilotprojekts der Depository Trust Company. Die Innovationsausnahme verfolgt einen anderen Ansatz. Während die Genehmigungen der Nasdaq und der NYSE den tokenisierten Handel innerhalb der bestehenden Marktstruktur belassen, zielt die neue Ausnahme auf einen breiteren On-Chain-Handel ab.

Sie soll es krypto-nativen Plattformen ermöglichen, tokenisierte Aktien während einer Versuchsphase unter weniger strengen regulatorischen Auflagen anzubieten. Die SEC hat die Ausnahmeregelung seit Mitte 2025 im Rahmen dessen diskutiert, was Atkins als „Project Crypto“ bezeichnete. Branchenakteure reichten während dieses Prozesses Stellungnahmen ein, darunter auch Gegenstimmen von traditionellen Börsen, die vor einem verwässerten Anlegerschutz und unlauterem Wettbewerb warnten.

Im Rahmen des erwarteten Regelwerks könnten Plattformen in bestimmten Fällen tokenisierte Aktien anbieten, ohne eine vollständige Registrierung als Broker-Dealer oder Börse vorweisen zu müssen. Die Ausnahmeregelung wird voraussichtlich Schutzmaßnahmen wie Risikolimits, Offenlegungspflichten und Beschränkungen enthalten, die mit ihrem vorübergehenden oder bedingten Charakter verbunden sind. Im Januar 2026 veröffentlichte die SEC Leitlinien, in denen klargestellt wurde, dass die Tokenisierung eines Wertpapiers dessen regulatorische Einstufung nicht ändert. Die Bundeswertpapiergesetze gelten weiterhin auf der Grundlage der wirtschaftlichen Substanz, was bedeutet, dass tokenisierte Aktien denselben Regeln unterliegen wie ihre zugrunde liegenden Instrumente. Zu den praktischen Vorteilen des Handels mit tokenisierten Aktien zählen schnellere Abwicklungszeiten, Bruchteilsbesitz, geringere Transaktionskosten und die Möglichkeit, rund um die Uhr zu handeln. Diese Merkmale haben das Interesse dezentraler Finanzplattformen und von Anlegern geweckt, die einen breiteren Zugang zu den US-Aktienmärkten suchen.

Unternehmen wie Coinbase könnten davon profitieren, wenn die Ausnahmeregelung es Krypto-Plattformen ermöglicht, konformen Handel mit tokenisierten Aktien ohne vollständige Registrierung anzubieten. Dezentrale Finanzprotokolle (DeFi), die tokenisierte Aktien auf der Blockchain notieren wollen, würden ebenfalls in den offensichtlichen Anwendungsbereich der Ausnahmeregelung fallen.

Traditionelle Finanzinstitute haben während des gesamten Regelungsprozesses Einwände erhoben. Banken und Börsen haben argumentiert, dass der Sandbox-Ansatz Wettbewerbsungleichgewichte schafft und die Sicherheitsvorkehrungen in Bezug auf Verwahrung, die Einhaltung von Geldwäschevorschriften und die Marktfragmentierung schwächt. Die SEC hat die Ausnahmeregelung noch nicht auf ihrer Website veröffentlicht. Alle Einzelheiten, einschließlich der berechtigten Teilnehmer, des Geltungsbereichs und der spezifischen Bedingungen, werden voraussichtlich bei der offiziellen Veröffentlichung auf sec.gov verfügbar sein. Dieser Schritt passt zu den umfassenderen Bemühungen der aktuellen Regierung, die Marktstruktur durch die Zusammenarbeit von SEC und CFTC, die Arbeit an einer Token-Taxonomie und die Modernisierung der On-Chain-Abwicklung zu modernisieren. Atkins hat die Behörde als Förderer finanzieller Innovationen positioniert, und die Ausnahmeregelung für tokenisierte Aktien stellt den bislang deutlichsten Schritt dar, um den blockchainbasierten Handel mit regulierten Wertpapieren in großem Maßstab in den Vereinigten Staaten zu ermöglichen.